USDT会爆雷吗？最近传出有避险基金在大量做空USDT，规模达到数亿美金。这篇来分析下USDT爆雷的可能性。
我们先来看一下$USDT的资产储备成分，其实所有的稳定币发行商资产储备都跟货币市场基金成分类似，都是以现金、高品质的短期票券为主。时间回到2088年，当时最大的货币市场基金ReservePrimary的规模达到630亿美元，其持有约7800万美元的雷曼银行的短期债券。
正是这微不足道的曝险，导致了市场的恐慌
因为雷曼兄弟破产的消息太过突然，ReservePrimary来不及处理手中雷曼的短期债券，这些债券没人想买卖，也无法评估其剩余价值。导致他们没办法跟投资人确保，他们的100美分与1美元等值。
2008/9/16，ReservePrimary宣布只剩97美分。打破了大众对于货币基金价值永远为1美元的认知。这导致了现代金融史上，投资人恐慌程度最严重的事件。在接下来的两周内，投资人从货币市场基金撤出高达1,230亿美元的资金。
区块链安全公司Chaos Labs完成2000万美元种子轮融资:金色财经报道，区块链风险分析公司Chaos Labs周二宣布完成2000万美元种子轮融资，PayPal Ventures和Galaxy Digital领投，Coinbase、Uniswap、Lightspeed、Bessemer，以及Balaji Srinivasan和Naval Ravikant等天使投资人参投。
据悉，该公司团队成员包括前以色列特种部队成员，其10个公开客户包括一些DeFi领域的头部公司，如Aave、Chainlink和Uniswap。（Fortune）[2023/2/21 12:19:59]
由于1:1兑换的承诺，只要资产负债表稍有瑕疵，就会引发挤兑连锁反应，从这点看来，货币市场基金与稳定币具备高度相似性。要了解$USDT是不是会爆雷，要先回答两个问题：
Arbitrum Nitro节点版本v2.0.9已发布:据官方消息，Arbitrum Nitro v2.0.9已经发布。最新Nitro节点版本包括对consensus v10的支持。相关共识升级将于12月14日在Arbitrum Goerli和Rinkeby上进行，随后是12月15日在Arbitrum One和Nova上进行。官方提醒在上述日期之前升级至最新节点版本。[2022/12/11 21:37:27]
1.$USDT资产储备品质的流动性如何？
2.$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样，出现超大量赎回潮？
先讲第一个问题，$USDT资产储备品质一直以来都在改善，原本有一半是CP，这部分慢慢被T-Bill取代。
CPvsT-Bill的比例2Q21:49%,24%3Q21:44%,28%4Q21:31%,44%1Q22:24%,48%
FTX/Alameda发行的封装代币soBTC已无法赎回:11月12日消息，在申请破产保护后，由FTX/Alameda Research在Solana链上发行的封装代币soBTC出现暴跌，目前已不再可赎回。此外，Sollet钱包上的封装ETH下跌了9%，目前价格约为1138美元。据开源投资组合跟踪器Rotkiapp创始人在社交媒体上披露，多Solana链上封装代币资产都由FTX/Alameda Research托管，这意味着相关代币奖不再可赎回，未来可能会归零。（The Block）[2022/11/13 12:56:45]
2022Q2的报告还没出来，不过根据Tether技术长@paoloardoino的讲法，他们在2022/3之前又赎回了84亿美金的CP，2022/5前USDT发行量没太大改变，合理猜测是转仓到其他资产去了，这意味着CP占比又下降到了13%左右。
数据：8月以来以太坊网络新增销毁约2.5万枚ETH:金色财经消息，数据显示，自2021年8月EIP-1559施行以来，以太坊网络已销毁259.2万枚ETH，占以太坊供应量的2.1%。8月以来，以太坊新增销毁24996.95枚ETH。
注：自以太坊伦敦升级引入EIP-1559后，以太坊网络会根据交易需求和区块大小动态调整每笔交易的BaseFee，而这部分的费用将直接燃烧销毁。[2022/8/21 12:37:56]
撇开T-Bill不谈，USDT持有的CP品质也是很不错的，评级在3A以上的CP比例一直在增加，3A级别的债券可以说是相当安全了。2Q21:93%3Q21:96%4Q21:98%1Q22:99%
俗话说的好：actionspeakslouderthanwords。表现流动性最好的方式就是大量赎回的压力测试，最近一个多月USDT已经redeem了170亿美金，流通量减少了20%其中有100亿赎回发生在UST崩盘、整体市场最恐慌的时候。
综上所述，我们知道USDT资产储备一直有在改善，T-Bill的占比是最高的，而过去一个多月USDT也已经证明了短期间大量赎回的能力。单就5/12-5/15赎回潮的表现，可以说USDT的流动性甚至比一些类银行单位还要好。
那么来到第二个问题，假设市场超级恐慌，出现超大量的赎回潮，USDT会不会脱钩？答案是大概率会，快速赎回意味着需要短期大量卖出资产，稍有滑价都会产生脱钩的问题。事实上所有稳定币都过不了这关，要是真的发生这种超级黑天鹅，你换到USDC也没用。
所以第二个问题更好的问法是，超级赎回潮发生的可能性有多高？$USDT有没有可能像2008年的货币市场基金一样，突然被天量赎回压垮？
首先货币市场基金的证券就是个投资工具，除了孳息之外没其他用途，当信心产生裂痕，所有的投资人都会想要逃。但USDT不一样，USDT作为老牌稳定币，其作用早已远远超过了稳定币本身，所有USDT交易对造市商都必须持有USDT才能运作。
很多OTC出金管道、甚至黑市的交易都必须仰赖USDT。
简单来说，比起可能会因为信心崩溃而「树倒猴孙散」的货币市场基金，USDT有很大一部分的人根本不会逃，这样的比例我粗略估计至少占USDT发行量的20%左右。
此外，USDT的赎回也不是任何人都可以申请，只有经过白名单验证的机构才可以直接跟Tether交易，把USDT换成美金。这也导致当极端行情出现，USDT也不太可能短期就被掏光家底，砸锅卖铁滑价滑到天边去。
USDT的储备中有85%是cash&cashequivalent，这部分可以视为「能在短期内迅速卖掉换成现金」的部分，而85%当中有一半以上是流动性很高的T-Bill。
我们假设USDTpair的造市商，跟一些不得不持有USDT的人加起来占总发行量的20%，这些人逃不了，面对Fud也只能脚麻。
假设剩下的80%流通量想逃，这个逃的过程会是：1.USDT因为卖压而脱钩2.套利者介入购买USDT，跟Tether换USD
只有2的套利买盘不足以抵挡1的卖盘，才有可能会导致恐慌蔓延造成更大规模的脱钩。
由于Tether的redeem流程一直很顺畅，从发行以来没关过，这种脱钩通常都是很短暂的，即便是5/12这种UST崩溃的极度恐慌时刻，都只让USDT短暂脱锚0.95，很快就反弹。
这中间不是只有能直接跟Tether交易的套利机构会买，市场其他不怕死的投机性买盘也会介入，就像UST有一大堆根本不会套利的人只是想他会回$1，这些买盘让UST硬是拖了一周才真的爆掉跌到0.5以下。这种投机性买盘的介入在USDT只会更强，从2017以来币圈已经经历过太多次USDTFud。
综上所述，USDT会爆雷吗？
我觉得机率很低，那些避险基金大概率要赔掉做空的利息，但如果被他们乱fud出一个小坑他们及时平仓还是会赚钱的。所以他们拼命在Fud，懂了吗？
来源：金色财经
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