Nansen的研究小组深入研究了UST的脱锚问题，并利用链上追踪的结果打破了网上流传的Terra网络崩溃是单一恶意攻击者所为的谣言。
调查结果总结
我们通过链上调查发现，少数巨鲸在UST脱锚初期就发现了漏洞，特别是TerraUSD与其他稳定币挂钩的Curvepools相对较浅的流动性，并通过以下方式利用了这些漏洞。
1.从Terra的Anchor协议中提取UST资金
2.通过Wormhole跨链基础设施将这些资金从Terra桥接到以太坊。
3.将大量的UST换成Curve的流动性池中的其他稳定币，以及在脱锚过程中，通过在CEX和DEX市场之间非有效性的价差，在各种定价来源之间套利。
因此，我们找到了有一个「攻击者」或「黑客」的破坏导致UST脱锚的流行说法站不住脚的有力证据。UST的脱锚可能是由几个资金充足的实体的撤资避险所致。
间接
鉴于UST脱锚的突然性，许多市场参与者，无论是否直接受到影响，都急于了解导致UST失去挂钩的一系列事件。为了揭示这些事件，Nansen编制了一份深入的报告，利用Terra和Ethereum的链上数据，重现了本月初导致算法稳定币失去与美元挂钩的链上历史。
在可能的情况下，我们希望给出一个有链上证据支持的客观描述。此外，我们利用Nansen的标签方法为钱包添加了一些视觉区分，并标记了那些在链上的行为可能影响了脱锚机制的实体。
本研究不包括可能导致UST失去挂钩的潜在链外事件。对投资者的影响，钱包之间净损失的细分，以及支持UST的BTC储备发生了什么问题都不在本报告的讨论范围之内。
链上痕迹追踪
简单来说，我们将链上分析定义为使用区块链账本的信息来确定与UST去挂钩相关的一系列事件的方法。更具体地说，链上分析涉及查看交易数据和加密货币钱包活动--这两个数据来源在试图拼凑围绕取消挂钩的事件时很有用。
我们使用基础理论方法开始研究，相关的交易量数据告知了研究的范围。通过对社交媒体和论坛主题等灰色文献的审查，我们缩小了研究范围，重点关注2022年5月7日至5月11日之间的交易数据。对灰色文献的专题分析结果强调了这一时期交易流活动对Curve流动性池的重要性，这反过来又为我们进行分析的顺序提供了依据。
我们的分析分三个阶段进行。
在第一阶段，我们分析了进出Curve借贷协议的交易流。我们编制了一个钱包的名单，这些钱包的交易活动表明它们可能影响了UST的脱锚。
第二阶段的分析包括三个部分：i）我们观察了任何可能导致UST脱锚的Wormhole桥的跨链交易；ii）我们审查了UST从Anchor协议的流出，涉及被观察的钱包名单；iii）我们调查了UST和USDC在中心化交易所的销售情况。
第三阶段的分析涉及到对这些综合链上证据的三角分析，这使我们能够将相关活动拼凑在一起，并制定一个解释UST脱锚的叙述。我们还确定了七个最有可能在UST脱锚事件中发挥重要作用的钱包名单：
数据：某鲸鱼将82976枚COMP转入币安:金色财经报道，据推特用户余烬监测，年初抄底买入ETH/COMP/AAVE/UNI的鲸鱼，10分钟前将82976枚COMP(473万美元)转入了币安。
他买入COMP的成本为40.24美元，7月19日他在链上出售4000枚COMP，刚才转入币安82976枚，综合价格为57.8美元；预计利润为125万美元（收益率43%）。[2023/8/4 16:19:11]
0x8d47f08ebc5554504742f547eb721a43d4947d0a(EIP1559User)?
0x4b5e60cb1cd6c5e67af5e6cf63229d1614bb781c(Celsius)?
0x1df8ea15bb725e110118f031e8e71b91abaa2a06(hs0327.eth)?
0xeb5425e650b04e49e5e8b62fbf1c3f60df01f232(HeavyDexTrader)?
0x41339d9825963515e5705df8d3b0ea98105ebb1c(SmartLP:0x413)?
0x68963dc7c28a36fcacb0b39ac2d807b0329b9c69(TokenMillionaire/HeavyDexTrader)?
0x9f705ff1da72ed334f0e80f90aae5644f5cd7784(TokenMillionaire)?
Curve上的争夺
我们从以太坊上的Curve去中心化交易所协议开始进行链上分析，因为我们的灰色文献审查表明它是UST脱锚事件的「起点」。Twitter社交媒体提出的假设是，Curve上的UST-3pool，一个允许UST被换成USDC/DAI/USDT的流动性池，被一个主要的「行为者」耗尽了流动性，他是导致脱锚的主要原因。
图1：UST在Curve池上余额净值
当检查UST流入和流出Curve池时，有两个时间段的情况非常突出。2022年3月和最近的5月7日至5月11日的时间段。我们特别关注UST的流入，因为UST脱锚据说是由于UST与其他稳定币的过度交换造成的，至少最初是这样。
我们发现在2022年3月，有多笔超过6000万的UST代币流入Curve。尽管有这种流量波动，UST的币价在2022年3月并没有明显偏离平价。
图2：2022年1月至4月UST价格图
在5月7日和5月8日之间，我们观察到UST偏离了与美元的锚定，我们估计在那之后不久，取消挂钩的消息开始在社交媒体上传播。
我们根据时间戳和钱包专门扫描了早期和异常大的UST流入Curve的情况，以及同一钱包的重复流入，或者如果我们能发现一个「网络」的钱包累积到同一个「实体」。
图3：2022年5月7日至5月8日UST价格图
Coinbase将VET和VTHO添加到上币路线图:金色财经报道，Coinbase Asset官推宣布，已将VeChain (VET) 和VeThor (VTHO) 添加到上币路线图。Coinbase此前决定为提高资产透明度，会提前公布已决定上线的资产并移至路线图。另据Coingecko数据显示，当前VTHO已升至0.00112上方，过去24小时涨幅5.4%；VET小幅升至0.017美元上方，过去24小时涨幅1.4%。[2023/6/23 21:56:04]
图4：DoKwon的个人Twitter截图，2022年5月8日
我们绘制了流向Curve资金池汇总的时间序列图。
图5：从脱锚的第一个迹象到Twitter新闻流的累积净流量，按时间戳汇总到Curve池中
大约在5月7日21:44至5月8日5:35期间，UST流入和流出之间的战斗似乎加剧了。
5月7日21:44UTC，一个与LunaFoundationGuard有关的钱包从Curve撤回了大约150百万的UST。随后，一个地址流入了约8500万UST。
四个地址中，其中一个与Celsius有关，紧随其后，大约有1.05亿的UST净流入Curve。LFG和相关的「锚定保卫」钱包以1.896亿美元的提现量进行护盘，来回折腾持续到5月8日上午。
图6：流向Curve的UST净流量时间表，以及当时UST交易量最大钱包地址
我们观察到，少数钱包对Curve发起了攻势。这一点在5月7日和5月8日期间按钱包地址汇总的净流量中得到了证实。在5月7日和5月8日期间，按净流量排名前18位的钱包占了该期间流入Curve的UST总额的77%。在图7的右边最后一栏，我们根据两个标准标记了钱包：在5月8日上午之前至少有一些活动+在5月7日至5月8日期间有大量的聚合存款。
图7：2022年5月7日和5月8日流向Curve实体的UST净流量，按钱包分类的最高流入量
以下四个地址是通过1inchDEX聚合器流入Curve的最大流入量来源：
0x6b3d1a37b5c01901341f01f4975d31bc5e6c3d81(D1),mainlabel:masknft.eth?
0x4f5f3d3f8eb2896e0e865cde934fe5103f979771(D2),mainlabels:HeavyDexTrader,NFTCollector?
0x1df8ea15bb725e110118f031e8e71b91abaa2a06?(D3),mainlabel:hs0327.eth?
0x66b870ddf78c975af5cd8edc6de25eca81791de1(K),mainlabel:Oapital(alsointeractedwithCurvedirectly)其他钱包通过Curve进行了大量的交易，尽管稍晚一些。钱包0x99fd1378ca799ed6772fe7bcdc9b30b389518962，我们已经确定为与Hodlnaut有关的钱包，是这些「早期追随者」的一个例子。
美国SEC：比特币ETF比比特币期货风险更高:金色财经报道，美国证券交易委员会的律师表示，芝加哥商品交易所（CME）当前正在密切监视比特币期货的定价情况，很显然比特币ETF的风险要高过比特币期货。此外，Bitcoin Archive援引彭博社称，美国SEC表示，比特币市场成熟到无法进行欺诈和操纵才会批准现货比特币 ETF。[2023/3/8 12:48:11]
然后，我们将上面标记的钱包与Terra和Wormhole桥的数据进行交叉对比，以完善可能对UST脱锚有贡献的钱包的范围。
大额资金从Anchor流出的预警信号
图8：5月7日至5月10日，按标记的钱包地址划分，Anchor上的大额资金流出
在5月7日至10日期间，我们观察到，从Anchor流出的UST最多的钱包通过8次交易共提取了超过3.47亿UST。总的来说，前20个地址通过总共5051次交易从Anchor提取了总共20亿的UST。
分析UST从Anchor流出的情况发现，许多我们之前标记的Curve交换钱包早在2022年4月就开始从Anchor提取UST代币。然而，涉及这些钱包的从Anchor的提款量的飙升真正开始于今年4月中旬。
我们明显发现，钱包terra1vca36gazapns38mvupa2pfjz0g39ekdgk0wnea在Curve部分标记的）在4月1日至5月6日从Anchor提取的UST最多。
图9：按Terra钱包和相关以太坊地址统计的Anchor流出量
对Anchor流出的进一步分析强调了两个钱包地址的重要性，它们对UST的去Peg产生了重大影响。
?terra1yl8l5dzz4jhnzzh6jxq6pdezd2z4qgmgrdt82k(0x8d47f08ebc5554504742f547eb721a43d4947d0aonEthereum,ortheCurveUSTinflow「initiator」(A))
?terra195wtjmpjxhp336mclqfsyk2plvs8mw3lhsc5nc(0x4b5e60cb1cd6c5e67af5e6cf63229d1614bb781corCelsius(B))
这两个被确认的钱包在脱锚事件期间从Anchor协议发起了大量的资金外流，在15笔交易中共有约4.2亿UST。当与从Terra到Ethereum的UST桥接进行交叉对比时，这两个钱包是通过Wormhole桥接的顶级钱包。
更早的先兆信号：从Terra到Ethereum的UST桥梁
从Wormhole的UST代币余额来看，4月份有轻微的增长，随后从5月5日开始大幅上升，就在脱锚的前几天。
图11：UST的价格和数量随时间变化
通过比较上图显示的UST的价格和交易量，我们发现5月8日的交易量明显增加，与该代币最初的价值损失同步。同样，从Terra到Ethereum的历史转账也在相同的日期前后显示出明显的活动。下面看到的峰值表明，大量的UST在脱锚期间通过跨链桥离场。
SPACE ID .bnb Name累计交易量近4000枚BNB，三位数字地板价达6.5BNB:9月5日消息，据Element及tofuNFT交易平台数据，SPACE ID .bnb Name累计交易量达3900枚BNB，三位数字地板价达6.5BNB，四位数字地板价达0.94BNB。24小时平均成交价格为2.433BNB。[2022/9/5 13:09:31]
图12：每天向以太坊转账
在分析5月5日至5月8日的交易时，我们发现在此期间有984个独特的Terra钱包地址活跃。大部分的交易量集中在几个钱包里。例如，前10个钱包地址的交易量占该时间段内转移的UST总量的57%以上。
此外，我们观察到，前10名钱包之间的净流量分布也明显不平衡。排名第一和第十的钱包之间的转移总额相差超过1.44亿UST。图13描述了观察期内最活跃的前10个钱包地址。
图13：5月5日至5月8日，按交易额计算，从Terra到Ethereum的前10个钱包(UST)。
深挖可疑的钱包
根据链上数据，我们发现这些钱包在Terra上时主要与Anchor协议互动。在从Terra桥接到Ethereum后，他们与Curve和1inch进行了互动。
下面，我们将介绍一些在UST脱锚前不久在Wormhole桥上记录了大量交易的可疑钱包。
1.0x8d47f08ebc5554504742f547eb721a43d4947d0a(A)(SeeFigure7)
这个钱包是在不久前创建的，然后在5月7日部署。
所有的交易记录大多与UST和USDC有关，并在5月9日停止。最值得注意的交易是在5月7日将价值超过8500万的UST与以太坊连接起来。这些代币随后被发送到Curve，并被换成了大约8450万的USDC。
我们可以将该钱包与Terra的「姐妹」地址联系起来，这是在5月5日至5月8日将UST桥接到以太坊的顶级钱包之一。正如我们在Anchor分析中发现的那样，该钱包在5月7日至5月10日期间负责从Anchor流出10笔资金，金额约为1.93亿美元。
2.0x4b5e60cb1cd6c5e67af5e6cf63229d1614bb781c(B)orCelsius(seeFigure7)
这个钱包从2022年4月下旬开始活跃。在4月21日至25日期间，它将约1.38亿UST代币桥接到Terra。值得注意的是，该钱包在5月7日将1.75亿UST从Terra桥接到以太坊。从相应Terra地址接收资金的钱包是0xf642ea51c645c48196d9831a5937e95b0e9b4f7f。然后它在同一天将资金发送到另一个地址。在这个钱包的资金中，有1.25亿被分批换成了Curve上的USDC，数量为2500万。根据Nansen的数据，Celsius是一个密切的交易方，曾向这个钱包发送和接收资金。
根据链上数据，我们还可以将该钱包与以下Terra地址terra195wtjmpjxhp336mclqfsyk2plvs8mw3lhsc5nc联系起来，该钱包是5月5日至5月8日从Terra桥接USDT的顶级钱包。该钱包还与Anchor进行了互动，从4月底开始提取资金。
解放日报：上海率先起跑元宇宙产业新赛道:金色财经消息，8月8日，解放日报刊文《上海率先起跑元宇宙产业新赛道》，今年 6 月上海推出为元宇宙度身定制的两个特色园区，即“张江数链”和“漕河泾元创未来”。其中“张江数链”已成立“张江元宇宙创新发展联盟”，首批成员包括维智科技、SAP、百度、埃森哲、上科大等 20 余家专业机构和龙头企业。
此外根据行动方案，到 2025 年上海元宇宙相关产业规模将达 3500 亿元，出现 10 家以上具有国际竞争力的头部和链主企业，打造 100 家以上掌握核心技术的专精特新企业。其中元宇宙关键技术创新将通过揭榜挂帅方式推进，并支持商飞、上汽等龙头企业开设“元宇宙 + 工业互联网”试点示范场景，“数字人”也将在多行业应用。（解放日报）[2022/8/8 12:09:11]
3.0x6b3d1a37b5c01901341f01f4975d31bc5e6c3d81(D1)ormasknft.eth(seeTheBattleoftheCurve)
这个钱包从2021年12月开始进行了超过62笔交易。从4月初到5月8日，这个钱包将价值超过7900万的UST桥接到以太坊，然后通过1inchaggregator的几笔交易主要换成了USDC。
这个钱包与terra1cn2fh0k8f5ywzjl2s947xrpdnnerfnkg9qg2r7有关，我们在分析AnchorProtocol时也强调了这个钱包。
4.0x1df8ea15bb725e110118f031e8e71b91abaa2a06(D3)orhs0327.eth(seeTheBattleoftheCurve)
同样，这个钱包通过Wormhole收到了很多交易，有的早在1月份就收到了。5月8日，它在一次1-1.5M的UST交易中，将价值刚过2000万的UST桥接到以太坊。这相当于在此期间总流出量的1.6%。
这个钱包与terra1vlel4dpqldcwm7ztre3k03apcldeawpq98rah0有关，该钱包在2月和3月还将交易桥接到另一个以太坊地址0x6524b211ef8e4baf346f1b780b08a3811ee9f3cd。值得注意的是，与其他钱包相比，该钱包提前退出了安科，其最新的交易是在5月1日。
5.0x41339d9825963515e5705df8d3b0ea98105ebb1c(H)orSmartLP0x413(Figure7)
根据Nansen的标签，这个钱包是SmartLP。这个钱包桥接了大约880万，然后又将价值3000万的UST桥接到Terra。此外，它在4月27日和5月8日分别以1000万和2000万的交易将大约相同的金额嫁接到以太坊。2千万的UST交易可以追溯到Curve，该钱包将2千万的UST换成了USDC。
该钱包与terra1vca36gazapns38mvupa2pfjz0g39ekdgk0wnea有关。在我们对AnchorProtocol的分析中也发现了它，在整个4月和5月都有交易。5月7日之后，它似乎已经完全退出了Anchor。
6.0x68963dc7c28a36fcacb0b39ac2d807b0329b9c69?(F)orTokenMillionaire/HeavyDexTrader(见图7)
根据Nansen的标签，这个钱包是一个TokenMillionaire。这是一个相当新的钱包，在2022年3月底才开始交易，与阿尔法金融实验室相关的钱包有互动。该钱包仅在5月8日记录了从Terra到以太坊的交易。这些交易总价值约为3000万的UST，然后在3个独立的交易中被换成了Curve的USDC。该钱包与terra17mh65gqelelxu9r5fyz9l56mx60zdg274fwe40有关。
7.0x9f705ff1da72ed334f0e80f90aae5644f5cd7784(J)orTokenMillionaire/HeavyDexTrader(见图7)
该钱包在5月8日和5月9日进行了多次交易，共将约6000万UST嫁接到以太坊。随后，这些资金在Curve上被分别换成了USDT。该钱包与terra1hapgv57ytaaaatvz92k46fzwxs9m2zsdr46rph有关。
8.0xeb5425e650b04e49e5e8b62fbf1c3f60df01f232(C)orHeavyDexTrader(见图8)
这个钱包在5月8日收到了大约1050万的UST，这些资金在Curve上被换成了USDT。根据链上数据，该钱包与terra1autyehjkpl9r4h99qa4v66h2tz8589haw9uyxm、terra1rhds9ltx9t5wxq22v9x9j26pk9tuwyykwhm9gy和terra14geatm83tykw5v3uw6klkcwwqf00tfwk72dq62有关。这些钱包在5月7日从Terra桥接了价值910万、73.7万和61.5万枚UST，金额约为1050万UST，与以太坊地址上的交易相符。
暴风雨过后：在中心化交易所的交易和套利行为
从5月1日到5月20日，所有被Nansen标记的中心化交易所的账户都收到了大约2.25亿个代币的净流入，包括Wormhole-UST和wrapped-UST。我们在本节中用「UST」来指代汇总的Wormhole和wrapped的代币。
值得注意的是，2022年5月9日，中心化交易所的UST净流入势头强劲，5月10日的净流入量最大。我们的结论是，如果向中央交易所的净卖出可能对去杠杆化进程造成了最后的打击，那么它似乎不太可能启动这一进程。正如我们之前所描述的，UST与Curve流动性池中的其他稳定币的互换在交易所卖出之前就已经开始了。
图14：流向中心化交易所的UST总净值
通过对中心化交易所的顶级UST净储户的扫描，我们交叉引用了一些早期通过Curve资金池交换UST的钱包。这些钱包可能通过Curve和随后的交易所退出了他们的一些UST头寸。
图15：向中心化交易所发送UST的顶级钱包+早期Curve交换者+Wonderland
图16：向中心化交易所发送USDC的顶级钱包+早期Curve交换者。
鉴于大多数早期的曲线交换者已经从资金池中提取了USDC，我们回顾了5月1日至5月20日中心化交易所的最大USDC储户。在那里，又出现了熟悉的钱包。
我们注意到，钱包地址在5月7日21:57UTC启动了第一个重要的UST流入，并获得8450万USDC作为回报，在5月8日午夜和凌晨1点UTC之间的几笔交易中向Coinbase发送了USDC总金额。
虽然对CEX的净流入提供了高水平的洞察力，但我们转向了先前标记的钱包中的UST流动活动，以更精细的方式了解链上的动态。我们专注于三个钱包，因为它们与CEX的交易量大且多。
图17：Masknft.eth的重要活动--和。
Masknft.eth有7690万UST净流出到CEXs。我们观察到，该钱包从Curve购买了约9690万UST，并迅速将其转移到了Binance。
我们还在5月8日发现了几笔交易，其中masknft.eth从Binance转移UST，并在CurveMIM-UST池上将其交换为MIM。虽然我们无法确认这些转移到Binance的交易是否是套利交易，但我们的猜测是，masknft.eth可能在脱锚期间在Binance购买了UST，并在第二天挂钩设法短暂恢复时在Curve出售以获取利润。
虽然Oapital有5690万UST净流出到CEXs，但钱包的活动是高度多样化的，并不像我们之前确定的许多其他钱包那样仅限于定向流动。
图18：Oapital的重要活动
上表显示，仅Oapital就对Binance和FTX产生了巨大的抛售压力，大部分的卸载活动都是在Binance进行的。遗憾的是，我们无法匹配从WormholeUST迁移者合约地址收到的UST的来源。
观察Oapital的一些交易，我们注意到这个钱包可能在套利时获得了巨大的收益，正如上面的一个交易中所看到的。假设Etherscan上转账当天的估计价值准确地反映了Oapital的UST成本，该钱包可能从这单交易中获得了约13.25万美元的利润。
图19：WonderlandDAO对Binance的UST存款
除了上述可疑地址，我们还注意到WonderlandDAO在5月10日和11日之间向Binance发送了5740万UST，在清算了他们的AbracadabraDegenbox之后。
可能对UST最终脱锚产生重大影响的七个「嫌疑地址」
图20：可能对UST脱锚产生重大影响的钱包
结论
鉴于UST脱锚的金融和心理后果的严重性，许多关于「发生了什么」的叙述充斥着互联网。我们的分析利用链上数据来解读UST脱锚之前和期间发生的事情。通过对链上活动的检查，我们发现少数钱包和这些钱包背后可能更少的实体导致了调节UST和其他稳定币之间平价的Curve流动性协议的失衡。
早在5月7日晚，七个钱包就在Curve上交换了大量的UST和其他稳定币。这七个钱包在5月7日和之前从Anchor协议中提取了大量的UST，并通过Wormhole将UST桥接到以太坊区块链上。在这七个钱包中，有六个与中心化交易所互动，发送更多的UST，或者对于其中的一个子集，发送从Curve的流动性池中换来的USDC。
这项链上研究驳斥了关于一个「攻击者」或「黑客」破坏了UST的说法。相反，我们发现少数玩家发现并套用了漏洞——特别是与Curve资金池的浅层流动性有关的漏洞，这导致了以下事件的发生：
1.从Terra的Anchor协议中提取UST资金。
2.通过Wormhole基础设施将这些资金从Terra桥接到Ethereum
3.将大量的UST换成Curve流动性池中的其他稳定币
4.在「脱锚」过程中，其中一些钱包可能利用了各种定价来源之间的低效和价差，在CEX和DEX之间的交易所进行套利买卖。
尾声：链上数据，从取证到风险管理
鉴于这项研究的重点是链上数据，我们将避免对引发这一系列事件的七个钱包的目标进行评论。我们只想补充一点意见，以补充我们的链上调查：在加密货币市场运作时，拥有强大的风险管理框架，特别是在宏观金融市场动荡的阶段，是在进行预期收益分析时不可或缺的一部分。
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