当流动性的音乐停止，一切都变得复杂起来。14年前，身经百战的金融老炮麦道夫在2008年的金融危机下原形毕露，因他精心策划维持20年的庞氏局崩盘而锒铛入狱。如今，水大鱼大的时刻结束了，流动性的收紧也让加密市场精心构造的算法稳定币经历了巨大的压力测试，UST彻底败下阵来。
在加密货币的市值排行中，Terra生态中的LUNA和UST曾同时位列前十。然而，在5月9日～5月11日三天时间内，因为UST的脱锚，LUNA与UST300亿美元市值直接蒸发，并间接带崩了整个加密货币市场。
Luna基金会及其做市商曾多次下场救市，但是“信心比黄金更重要”，这句话在算法稳定币中尤其真实，当信心被撕开一道道口，即便缝合也是千疮百孔。
Terra救市策略复盘
首先回顾此次脱锚事件和LFG的救市策略。
1、5月8日凌晨到5月8日晚上期间，Terra移除了Curve中的流动性，以准备包括UST、FRAX、USDT、USDC的4pool，此时8400万UST砸向Curve。UST两次小范围的脱离1美元，经过“0x6b67”开头的地址耗费7万枚ETH和“0x5996”开头的两个地址的努力，UST恢复1美元。
Sky Mavis在去年宣布的1.5亿美元融资中仅融得1100万美元:7月17日消息，Sky Mavis在去年Ronin Network被盗价值超6亿美元的资产后，宣布完成了1.5亿美元融资，参投方包括Animoca Brands、a16z、Dialectic、Paradigm和Accel。该轮融资最初由币安领投，后币安退出了融资。但最终Sky Mavis仅在本轮融资中获得了1100万美元，根据跟踪新加坡监管备案的Venture CapInsights的数据，这使得该公司的估值从30亿美元降至19.5亿美元。[2023/7/17 10:59:58]
2、5月9日晚上～5月10日期间，UST在略低于1美元的地方出现巨量成交，币安上也打响了“UST保卫战”，但最终战争失败，UST最低跌至0.6美元附近。部分人已经断言Terra走向失败。币安暂停UST的充提，Terra链上操作卡顿，UST难以在链上销毁以赎回LUNA。
3、5月11日早上，TheBlock报道称LFG正在向机构寻求筹集超过10亿美元的资金来支持UST，JumpTrading、Celsius以及JaneStreet已经承诺该笔融资，机构以50%的价格购买LUNA，锁仓一年，之后按月线性释放。随后传出融资失败的消息，因为LUNA的过快下跌，LFG给出的折扣价已经意义不大。而之后，迎接LUNA和UST的是进一步的下跌，LUNA先于UST走向1美元，此前LUNA的最高价超过100美元。
美国国会议员要求对SEC进行两项独立调查:金色财经报道，据美国国会议员RitchieTorres周四致信美国证券交易委员会监察长DeborahJeffrey，并致信政府问责办公室主计长GeneDodaro，要求对美国证券交易委员会（SEC）进行两项独立调查，原因是SEC”对数字资产的处理方式草率而粗暴\"。众议员托雷斯呼吁调查美国证券交易委员会对加密货币的态度。[2023/7/14 10:55:00]
4、5月11日下午，TerraResearch宣布了一项提案，将UST的铸币容量从2.93亿美元增加到12亿美元，以加快UST的通缩。后续方案倾向于牺牲LUNA拯救UST，LUNA加速下跌。
5、5月12日，Terra官方称1164号提案将扩大基础池规模并加快UST的燃烧速度，帮助缩小链上价差。TFL启动三项紧急行动：销毁社区池中的UST；在以太坊上跨链销毁剩余的3.71亿UST；质押2.4亿LUNA以防御网络治理攻击。
失败的反思
UST和LUNA走向失败，其根本原因可能从这一套机制诞生的那一刻起就埋下伏笔，近期Terra的快速发展加快了这一过程。在UST流通量只有180亿的情况下，其中140亿存在了Anchor中，一旦大量资金从Anchor撤离就将造成挤兑。
持有1000到10000个比特币的鲸鱼在过去五周内共增持价值约23亿美元比特币:金色财经报道，数据分析公司Santiment称，持有1000到10000个比特币的鲸鱼在过去五周内一直以稳定的速度增持比特币，在此期间，这批市场参与者一共增持了84,897个比特币（按今天的价格计算价值约23亿美元）。[2023/5/17 15:08:53]
如果Terra取回流动性和Curve?4pool部署的过程是连续的，那么这次悲剧大概率不会发生。Frax+3Crv池有超过20亿美元的流动性，在CRV激励转移的情况下，Frax和UST的合作可能保留下来双方大部分的流动性，8500万美元的抛售不足为虑。
如果说在刚出现脱锚的时候还有机会拯救，但官方过于自信的操作导致机会错失。
首先，在UST小幅度脱锚的情况下，DoKwon高调宣布“救市”，并浪费大量资金，导致“子弹”提前打光。
UST进一步脱锚，LFG没有实际的进展，只能考虑融资。在融资中，LFG给出的筹码是LUNA，那就需要LUNA维持较高的价格。在交易所充提延迟和链上操作卡顿的情况下，销毁UST铸造LUNA的套利过程不畅阻止了LUNA价格的进一步下跌，为融资创造了条件，但这些只是暂时的，融资最终还是走向失败。
Bitget推出带有专用钱包的基金托管服务:金色财经报道，加密货币交易所Bitget为专业投资者和机构推出了基金托管服务。该服务将为合格账户提供专用钱包，以最大限度地保护客户在平台上的资金。 该交易所最近还发布了其默克尔树储备证明的最新快照，以保证用户的资产是以1:1的储备方式持有。
为了获得基金托管服务的资格，用户必须在平台上存储价值超过或等于10万美元的综合资产（包括现货、期货、Bitget Earn、法币和杠杆）。一旦申请被批准，用户就会被分配到一个独立的托管钱包，有自己的专用地址，以检查和提取与主储备分开的资金。[2023/1/11 11:06:14]
随后，Terra官方措施选择了支持加快燃烧UST增发LUNA。但是已经错过了最佳时间，LUNA价格已经下跌，销毁同样数量的UST需要增发更多的LUNA，同时流动性不足，最终LUNA走向死亡螺旋，市值跌至100名开外。
LUNA与UST现状
根据SmartStake提供的TerraAnalytics数据，在5月8日之前，LUNA的总量长期减少，而UST的总量持续增加。彼时，用户更愿意销毁LUNA以铸造新的UST。
京东方前三季度实现营收1327亿元，投资布局元宇宙新赛道:11月1日消息，近日，京东方科技集团股份有限公司（京东方A：000725；京东方B：200725）发布2022年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入1327.44亿元，实现归属于上市公司股东净利润52.91亿元。同时京东方也对外发布了LTPO产线投建公告。公告表示，为进一步强化布局正在高速发展的“元宇宙”市场，京东方拟投资290亿元在北京建设采用LTPO（低温多晶氧化物）技术的第6代新型半导体显示器件生产线项目，主要生产元宇宙核心器件的VR显示屏等。据悉，京东方作为全球元宇宙产业的重要推进者和赋能者，在关键器件、系统方案、应用创新等多方面布局多年并持续深耕。本次LTPO显示产线的投建将进一步增强京东方在半导体显示领域的技术创新领导力，巩固其全球显示产业领导地位，也符合公司长远规划和战略布局。（证券日报网）[2022/11/1 12:02:24]
但此后情况发生了转变，截至5月12日下午6点，5月8日～5月12日期间，LUNA的总量分别增加92.5万、277.5万、4923.9万、18.2亿、53.9亿。
而同一时间，UST的总量分别减少5923.4万、1.35亿、12.1亿、41.4亿、9.6亿。
随着时间的推移，LUNA的价格逐渐走低，Terra的行动显得越来越乏力。以5月12日为例，截至下午6点已经增发了53.9亿LUNA，增发量是前一天的5.6倍；但只销毁了9.6亿LUNA，比前一天减少76.8%。UST的价格跌至0.41美元附近，而LUNA价格跌至0.026美元。此时，UST的供应量为122.7亿，LUNA的总供应量为79.8亿。
LUNA的市值逐渐走向归零，而UST的供应量依然高企，储备金也几乎全部耗尽。
LUNA和UST已经不可能恢复原来的凝聚力。即使UST恢复到1美元，在此期间增发了大量的LUNA，LUNA价格难以上涨。更多用户通过销毁UST铸造LUNA，再卖出LUNA以取回部分本金，销毁LUNA的需求降至冰点。
下一步如何自救？
现在UST和LUNA面临两难的困境，选择救UST，就要减少UST的供应量，也就意味着要通过燃烧UST增加大量额外的LUNA供应量，可能导致LUNA归零。若LUNA价格下跌较快，市值下跌，则又降低了人们对于UST的信心。
若选择救LUNA，则意味着要放弃UST，那么LUNA也失去了存在的意义。而LUNA已经经过大量增发，不可能回到原来的价格。
在此情况下，能够拯救UST和LUNA的机会已经非常渺茫。但是DoKwon仍未放弃，社区也纷纷给出了自己关于拯救UST/LUNA的想法。
例如，TheBlock研究副总裁LarryCermak认为，目前让UST持有者退出流动性增发LUNA的方案存在无限量的坏账，LUNA下跌将导致流动性枯竭。应当暂时放弃UST，转向使用USDT/USDC，专注于Layer1生态，以后再偿还UST坏账。Terra链上已有大量生态建设，将LUNA当作公链的原生代币不失为一种方案，但LarryCermak也承认这种方案成功的机会可能接近于零。
创始人DoKwon现在的方案也偏向于保UST，Terra的发展离不开韩国民众在线下使用其中的算法稳定币，Terra也标榜是一个算法稳定币项目。个人也同意UST比LUNA意义重大，参考等MakerDAO等稳定币项目，当协议出现资不抵债的情况，也需要增发治理代币来维护稳定币的价值。以下是个人提出的一些维护UST的想法。
1、进一步激励用户销毁UST增发LUNA。在UST流通量依然高企的情况下，想要恢复的难度太大，需要先减少UST的流通，缩减债务规模。可以降低UST到LUNA的兑换费用，增加LUNA到UST的兑换费用，避免LUNA到UST的套利活动。
2、给出一定的时间继续让用户折价退出，实际上在UST暴雷后，因为预言机价格和各项费用，销毁1UST也不会得到1美元的LUNA。延续这一过程，让用户折价退出，节省子弹，留下相信协议的用户。
3、重新制定融资策略，可以考虑通过发起提案以Terra协议的一部分收入分配权换取资金支持。按照LarryCermak的想法，Terra的Layer1也是有价值的。前一项融资失败的原因可能是因为机构无法确认LUNA的价格和数量如何变动，增发的LUNA越多，价值越低，而换成收入分配的权益则相当于锁定了Terra权益的百分比，减少机构参与的风险。
4、若有资金支持，在债务规模有限的情况下，可以让用户折价兑换出一部分价值，例如允许用户以1UST兑换0.6美元，随后再增加兑换比例。这一做法在FeiProtocol中也得到过实践。
5、配合利好消息，购买LUNA，让LUNA的市值重新接近于UST。
综合来看，各种方案能够拯救UST和LUNA的可能性都较低，UST和LUNA的脱节也将影响投资者的信心。即使本次侥幸让UST恢复至1美元，后续也需要尽快改变Terra的设计，比如增加储备、限制UST的规模等。
UST的失败并不意味着加密市场的失败和算法稳定币的失败，任何创新在走向成熟落地前都是有代价的，虽然这代价太惨痛。UST的今天也无疑是对所有加密创业者敲醒了警钟，在创新的同时，切记敬畏风险，考虑到极端环境和黑天鹅，因为你永远不知下一秒到来的会是什么。
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