DEX是DeFi最亮眼的赛道之一，也一直是蓝狐笔记最关注的DeFi领域。从Bancor到Uniswap，再到Sushiswap、Balancer以及Curve等，一直都是我们关注的重点。我们也关注到DODO在DEX上的探索，它呈现出来一些新的东西，这些东西丰富了DEX的发展，并提醒我们DEX现在还处于很早期的阶段，未来还有更多的可能性。DODO的DEX探索有哪些新的东西？它有哪些吸引人的地方？
DODO的DEX优化
DODO跟Uniswap和sushiswap一样，它也是链上流动性的协议，为用户代币兑换提供解决方案。不过，由于DODO采用了不一样的做市商模式，也就是PMM模式，它可以在如下几个方面实现改进：*滑点更低在同样的流动性甚至流动性更低的情况下，DODO可以实现更低的滑点，这对交易者是有吸引力的。*单个代币的风险敞口在DODO上提供流动性，可以只存入单边代币。比如为WBTC-USDC提供流动性，可以只提供WBTC或USDC代币即可参与做市。如果流动性提供者更青睐拥有btc，那么只提供WBTC即可，而流动性提供者如果更青睐拥有稳定币，则提供USDC也可以。这解决了目前在Uniswap上做市必须同时提供两种代币的问题。
这对于流动性提供者来说，是有一定吸引力的。*可显著降低无常损失为DEX提供做市，本质上是资产的再平衡，随着币价的大幅波动，提供流动性的资产组合会发生变化，从而可能会产生无常损失。在这种情况下，用户提供流动性获得的收益还不如直接持有代币。关于无常损失，可以参考蓝狐笔记之前的文章《为什么自动做市商可能会亏钱？》。DODO的方案试图解决无常损失的问题，可以让流动性提供者放心为其做市。DODO之所以有机会实现如上的几点，其核心在于DODO的做市商模式跟Uniswap和Sushiswap的不同，它采用了PMM模式。那么，什么是PMM模式？
穆迪下调Silvergate评级，前景为负面:金色财经报道，在 Silvergate Capital 及其银行子公司 Silvergate Bank 的独立基准信用评估从 ba3 下调至 b2 后，穆迪下调了该银行的评级。Silvergate Capital 的长期发行人评级从 B1 下调至 B3，展望仍为负面。穆迪在一份报告中表示，虽然该公司已裁员约 40%，但鉴于以加密货币为中心的公司的存款大幅下降，我们预计盈利能力将在未来几个季度受到严重挑战。[2023/2/21 12:20:17]
PMM：不同于Uniswap的做市商算法PMM是DODO原创的做市商算法，英文为ProactiveMarketMaker，意为主动做市商算法。它是一种具有通用性的流动性框架。这也是DODO跟其他DEX存在区别的重要原因。PMM模式通过引入价格参数获得某个代币的当前市场价格，这样可以将大量的做市资金聚集在市场中间价附近，可以实现相对平缓的价格曲线，可以提供更充足的流动性。
上图是DODO的PMM曲线跟AMM曲线的对比，由于它引入了价格参数，可以使其在市场价格附近曲线更平缓，从而实现更高的资金利用率和更低的滑点。AMM的价格变化主要通过套利交易来改变，使其跟市场价格趋于一致，也就是具有被动性。DODO的PMM之所以成为主动的自动做市商模式，主要是它通过引入价格参数，主动地改变价格曲线的位置，从而使得价格曲线在市场价格附近保持平坦。
从上图可以看出，Uniswap的价格变化曲线较为陡峭，而DODO的价格变化曲线较为平缓。这种机制导致上述提到的几个优点，这也是DODO安身立命之处。由于有价格参数输入，其资金可以聚集在市场价格附近，价格变化曲线更加平缓，可以实现更高效的资金利用率。而这对于流动性提供者来说是有吸引力的，对于交易者来说体验也更好，因为其滑点更低。此外，PMM做市还有一个特点，其要价流动性只是由basetoken决定，而出价流动性只由quotetoken决定。为了便于理解，简化来说，basetoken是交易对左侧的代币，quotetoken是右侧的代币。?在Uniswap的AMM模式中，basetoken和quotetoken是按照各50%比例配比的，而在DODO中，流动性提供者可以存入任意数量的basetoken和quotetoken，或者只存入其中的一种token也是可以的。
科技部批复由微芯研究院牵头建设国家区块链技术创新中心:2月11日消息，从北京微芯区块链与边缘计算研究院获悉，科技部日前正式批复由微芯研究院牵头建设国家区块链技术创新中心。区块链国创中心将开展区块链关键技术攻关与产业化，集聚国际领军人才，形成链接全球资源的创新网络，为提升我国区块链领域的技术创新能力、实现高水平科技自立自强提供有力支撑。
微芯研究院是北京市委市政府支持建设的新型研发机构，牵头研发了国内首个自主可控的区块链软硬件技术体系“长安链”。应用方面，“长安链”已经应用于国家级税务服务、可信数字身份体系、政务服务、供应链金融等一大批国民经济重要行业和关键领域。[2023/2/11 11:59:52]
这可以满足流动性提供者的单一代币的风险敞口需求。PMM为避免流动性提供者的无常损失，除了通过引入价格参数之外，还有一个重要的机制：鼓励套利交易。具体来说，当交易者购买basetoken时，DODO的PMM算法会稍微提升价格，使得套利者有动力进行套利。这种机制使得套利成为DODO协议的重要部分，而套利的好处是可以促使资产池中的资产能够保持相对的稳定性，而这种流动性的稳定可以从实质上降低流动性提供者的无常损失。最后，为什么说，PMM是具有通用性的流动性框架，其核心在于其背后的算法，如下图：
这个算法并不是凭空出来的，是DODO团队通过对现有DEX做市算法的观察并通过各种实践总结出来。通过对其参数的调整，可以实现不同场景的市场流动性。而当R=1时，得出来的曲线正好是AMM的bondingcurve，这也从一个侧面说明了PMM是更具通用性的流动性算法。
DODO的众筹建池：寻求突破之路
当前的DEX赛道很拥挤，竞争异常激烈，DODO作为新来者，如何脱颖而出？不仅要有更好的交易体验，例如更低的滑点，更多的流动性，更好的做市收益，还有一个很核心的点：引入新资产。这在市场上是非常具有吸引力的。从历史上看，CEX的发展也有类似的经历。任何一个新CEX脱颖而出，都是借由新的代表性资产发行起来的，例如历史上曾经的云币，后来的币安都能找到类似的路径，后来也有不少同样的案例。正如“美丽的外表千篇一律，有趣的灵魂万里挑一”一样，DEX如果要从如此众多的项目中脱颖而出，必须要有自己的与众不同的地方。而DODO也在发展自己的特色，并寻求突破的路径。而这个路径核心之一就是新资产的发行。
CME比特币期货12月合约收报16735美元:金色财经报道，成交量最高的CME比特币期货2022年12月合约今日收报16735美元。2023年1月、2月及2022年3月合约分别收报16575美元、16520美元和16490美元。[2022/12/24 22:04:14]
那么，在DODO上进行新资产的发行会有什么不同？前不久蓝狐笔记也提到过Sushiswap的MISO，如果从时间线来看，DODO比Sushiwap更早开始琢磨这个事情，那么，DODO团队在这个方面的认知有什么不同？简单来说，可以将DODO的新资产发行简化为“众筹建池”的概念。它是一种具有DODO特色的代币首次发行之路。首先在DEX上实现项目的首次代币发行，对于项目方来说，不用缴纳任何手续费，可以更快地融资并实现价格的发现。这在Uniswap或Sushiswap都可以实现，对DEX来说，可以为更多长尾项目提供交易服务，可以增加其整体流动性和交易量，是DEX实现可持续发展的重要举措。从大框架上说，这个肯定没错，但在具体到解决方案上是存在差异的，且随着时间的推移其优缺点也会一一呈现出来。DODO的首次代币发行跟Sushiswap和Uniswap并不一样，它是具有DODO特色的新资产发行机制。它试图实现更公平的代币发行机制，尤其是帮助新项目实现代币发行。
对于早期的新项目来说，资金是短缺的，在Uniswap或Sushiswap上发行代币，除了自身的代币之外，还需要50%的配资，比如项目方要提供100万美元的流动性，需要配置价值50万美元的ETH或USDT等，如果流动性太小，对于价格影响很大，也不利于更多支持者的进入。此外，为了解决流动性缺乏问题，早期项目基于AMM的DEX推出二池挖矿模式，这在早期确实能够引导出流动性来，但其缺点也同样明显。参与挖矿的往往是“挖买提”的矿工，他们对于项目价值和长期发展往往并不关心，他们关心的只是APY，这样对于项目来说，这部分参与者并不是可以长期携手前行的合作者。DODO特色的首次代币发行机制试图解决这些问题。DODO的不同之处在于它并不只是简单拷贝当前CEX或DEX的代币首次发行，而是基于自身的PMM机制，推出“众筹建池”的模式。
数据：9月NFT销售额较1月下滑88%，谷歌搜索量也急剧下降:金色财经报道，2022年1月底，NFT销售额为47.7亿美元，此后逐月下滑。9月份仅有5.4982亿美元，这表明月度NFT销售额较1月份低了88%以上。此外，1月“NFT”搜索词在谷歌趋势上达到最高分（100分）后，9月最后一周的得分是12分，从兴趣上看也降低了88%。（Bitcoin.com）[2022/10/10 12:50:57]
具体来说，众筹建池首先是项目方需要提供一定量的代币，并确定代币首次发行的价格和发行的额度。在指定时间内，任何人都可以充值认购；如果认购超额，则根据用户充值资金量分配额度。在众筹完成之后，会自动建立公开的流动性池，然后进入现货交易市场。此外，众筹建池还有一个流动性保护机制，也就是，初始流动性在保护期内，发起人不能撤出流动性，不过其他人可以向流动性池中增加流动性。
在DODO上的代币发行有一个特点在于，不用配置50%：50%比例的代币对，例如在Uniswap上，需要往往需要配置50%的ETH以及项目代币。在DODO上，由于其采用PMM的机制，项目方只需存入项目代币，PMM可以帮助其创建流动性。当然，存入资产池中的项目代币越多，流动性越好。由于只有单个代币，因此没有quotetoken，没有买单，没有其他人可以出售basetoken。这个时候，当用户买入该代币，代币价格上涨，quotetoken进入资金池。由于它是基于PMM的模式，如果项目募集不到大量资金，依然可以构建出一个相对充足的流动性市场。
这是相对于AMM模式上进行代币发行的优势。从DODO的首次代币发行机制看，跟其他DEX相比，它有一些考量：通过众筹期的设定防止抢先交易，通过将众筹资金注入到流动性池中，构建了流动性市场，并通过流动性保护机制，使其流动性得以维持。如果采用联合曲线发行的模式，则容易导致抢先交易问题；如果采用AMM的二池挖矿，则需会导致代币流入“挖卖提”的矿工手里，代币很难流入真正的支持者手中，不利于币价的稳定，也不利于项目的长远发展。二池挖矿模式对项目的发展速度要求非常高，如果项目的发展速度过慢，有可能会因为过大的抛压而难以持续下去，即便是一些优质的项目也很难抵挡抛压。
Celsius要求Prime Trust返还1700万美元的加密资产:金色财经报道，Celsius周二起诉加密托管公司Prime Trust，试图夺回后者持有的1700万美元的加密货币。这一起诉源于与Celsius收益产品相关的纠纷。Celsius表示，在2021年6月双方解除协议时，Prime Trust返还给Celsius价值1.19亿美元的加密资产。
但Celsius称，Prime Trust拒绝履行其转让398 BTC、196,268 CEL代币、3,740 ETH和220万USDC的义务，这些加密货币估值为1700万美元。（CoinDesk）[2022/8/24 12:44:10]
总体来说，DODO的众筹建池模式，对于早期项目的代币发行有一定的友好性，尤其是早期项目往往没有大多资金用来提供流动性。早期项目方可以只存入其项目代币，即可实现流动性，这样的特性对于项目方来说是存在吸引力的，如果能促进更多早期项目的进入，也会对用户产生吸引力。
DODO的代币经济：参与者与生态的利益融合
代币经济模型是加密项目的核心之一。好的代币经济模型可以起到好的激励作用，可以使得参与者跟项目生态共同成长。而有些经济模型往往导致短期的挖买提行为，最终不利于项目的长远发展。DODO最近发布了其代币经济模型v2，引入会员证明的概念。会员证明是忠诚度的衡量，可促进参与者和项目进行深度的利益绑定，从而利于其长远发展。具体来说，DODO的会员证明概念是什么？*融合DEX治理代币和CEX平台币功能在DODO平台上有三类主要参与者，分别是交易者、流动性池的创建者以及流动性提供者。
DODO的代币激励围绕着这三个主要参与者进行设计，给他们激励，鼓励他们跟项目长期发展达成一致。跟大多数的DEX代币一样，DODO也有治理功能，它首先是治理代币，作为治理代币，持有一定的DODO可以参与提案，可以进行投票。这是目前UNI和SUSHI都有的功能。此外，作为治理代币，DODO还可以获得交易手续费折扣以及获得DODO平台上众筹项目的认购份额，这一点则融合了CEX平台币的特点。
因此，在治理代币方面，DODO代币将DEX和CEX的模式进行了融合。*会员证明除了上述的治理代币之外，DODO发布了其会员证明的计划。它采用vDODO作为会员凭证，用户持有的代币时间越长，持有的代币数量越多，获益越多，这样将代币持有人和项目的长远发展进行深度绑定。vDODO作为会员凭证，除了上述的参与提案和投票、交易手续费折扣、可获得众筹项目认购份额之外，还有两个新增的权益：交易手续费分红、会员奖励。这样意味着，vDODO的持有人可以捕获到DODO平台的增长收益，因为其持有人可以获得交易手续费分红，可以获得会员奖励，也就是说，随着DODO平台交易规模的增长，vDODO持有人也可以获得相应的会员收益。那么，vDODO作为会员凭证是如何生成的？用户质押100个DODO即可生成1个vDODO。vDODO是不可转账的凭证。有了vDODO可以获得会员奖励：
每个区块新增6个DODO，按比例分配给vDODO持有人。邀请人奖励：如果邀请其他人生成vDODO，额外获得被邀请人奖励的10%。早期参与奖励：在vDODO启动的最初28天内，会员奖励加速。此外，如果用户想将vDODO赎回兑换为DODO，需要按比例缴纳退出费用，而退出费用会以vDODO方式分配给其他持有vDODO的用户。这样的设计鼓励用户长期持有vDODO。退出费用在5%到15%之间，如果流通中的DODO超过50%被质押,退出费用则为5%，如果不到10%的被质押，则退出费用为15%。除了治理代币和会员证明机制之外，DODO还有社区增长的激励，也就是我们常说的挖矿计划。
首先是交易挖矿，DODO会在每个区块释放3个DODO，分配给DODO平台上的交易者，其中热门币种的交易者有机会获得三倍的奖励。热门币种列表由社区和DODO运营团队共同确定。此外，DODO生态中除了流动性提供者和交易者之外，还有项目方在DODO构建流动性池，为了激励优质项目在DODO上建立流动性池，经过评审后，该流动性池可以获得DODO代币奖励。在DODO的代币激励中，60%的DODO代币会用于以上的生态参与激励。
DODO特色的DEX探索
从DODO的PMM机制，到众筹建池的首次代币发行，再到其代币经济的设计，可以看到DODO团队对于目前DEX的现有问题有过深入思考。DODO试图通过更通用的做市商算法、新资产发行模式、可持续的代币经济来构建更好的DEX生态，从而构建出其核心竞争力。
当然，DEX目前竞争激烈，在构建出更好的DEX生态的路上，必然是要历经各种市场博弈的，包括当前用户的交易习惯，流动性挖矿的影响，流动性的网络效应，可扩展性方案的采用，早期优质项目方的选择等等，这里有非常综合的因素在起作用，但有一点很重要，就是哪些是用户的核心痛点，如何解决这些痛点会变得很重要。
比如新资产发行方面，在短期内，可能更好的发行工具并不一定是最重要的，也许做出一两个标杆的优质项目更重要，这会吸引更多的项目进来。在此之后，才是构建更好的发行工具。如果没有办法在较短时间内吸引更多的用户流量，那么，就找到一个可以吸引用户流量的杠杆变得尤为重要。从DODO目前的DEX探索来看，它有自身的原创性思考和实践，这对于整体DEX向更高层面的发展是有益的探索，也期待更多的DeFi项目像DODO一样从底层去思考问题，做出更多有特色的新尝试。
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