Solana生态项目逐步增加，借贷、DEX以及衍生品等协议开始丰富起来。Mercurial也是Solana生态上的项目之一。它提供稳定资产兑换服务，这听上去跟目前以太坊生态中的Curve似乎差别不大。不过，作为后来者，它有更多的机会去学习之前DeFi协议的一些优点。这可以从它的设计中看出来，它在用户最为关注的交易滑点、LP收益、资产利用率等方面都做了一定的迭代优化。
Mercurial从稳定币AMM资金池开始切入，为Solana生态提供USDC、USDT、wUSDC、wUSDT等稳定币的兑换服务，随着对用户需求的把握和生态的发展，Solana也计划为更多稳定资产提供流动性服务。
那么，Mercurial有哪些迭代值得关注？我们先从其整体框架入手。
理解Mercurial的框架
我们可以看看Mercurial的框架图：
（Mercurial的核心部分,来自Mercurial）
可以看到核心有几个：Vault（资金库）、Yield（种地或挖矿）、动态费用、DAO治理。
Circle将于2023年上半年将Euro Coin引入Solana:金色财经报道，支付公司Circle正在将Euro Coin引入Solana链，并在2023年上半年将其跨链协议扩展到Solana。Circle在6月推出Euro Coin，作为其稳定币USDC的欧洲版本，它目前在以太坊区块链上运行。
Circle在一份声明中说，当欧元币在Solana上线时，FTX将增加对它的支持。Circle表示，其他去中心化金融协议也表示有兴趣在稳定币推出时支持。（the block）[2022/11/6 12:23:14]
Mercurial有动态的做市资金库。它的资金库为稳定资产兑换提供自动做市，LP可以将其稳定资产存入到Mercurial的资金库中，然后为稳定资产兑换提供流动性，同时通过种地或挖矿等获得外部协议的收益，如参与借贷、闪电贷以及收益聚合等。此外，LP的费用收益也不是固定的，而是动态变化的，这也是它与众不同的一个设计。
具体分解来看，有几个方面是理解Mercurial的关键：
Mercurial在降低滑点上的设计
我们知道，目前AMM上进行较大额度的兑换，往往会带来较高的滑点。即便是稳定资产的兑换也会如此。
Solana流支付协议Zebec宣布将集成USDr支付方式:金色财经报道，Solana流支付协议Zebec宣布将集成USDr支付方式，允许协议使用Zebec将资金存入Ratio，铸造USDr，并允许他们将Ratio平台用作高收益储蓄账户。通过将Ratio与Zebec的连续结算协议集成，用户可以通过Ratio获得其工资支付。[2022/6/4 4:01:31]
Mercurial跟通常的X*Y=Z的AMM做市模式不同，它的主要不同如下图：
（Mercurial的做市滑点变化,来自Mercurial）
红线是传统AMM做市模式下的滑点变化，蓝线是Mercurial的做市模式下的滑点变化。这看上去滑点很低。它是怎么设计的？
主要有两个方面，一是在提供流动性代币对资产时，Mercurial并没有要求提供流动性的代币对一定为1:1配置，可以灵活配置。二是，Mercurial利用了放大化的价格曲线，将流动性集中到所需范围内。如果用户的交易超出交易率范围，会获得较少流动性的支持。
九城与吉尔吉斯坦数字矿业企业SolarCoin签定矿场采购协议:5月11日消息，中国香港互联网企业第九城市（Nasdaq：NCTY，“九城”）今天宣布，其全资子公司NBTC Limited和吉尔吉斯坦企业SolarCoin LLC（以下简称“SolarCoin”）已经签署了一份采购协议（“协议”），根据协议，九城将获得31.5MW的电力容量，用于部署7,500台蚂蚁S19J比特币矿机。双方预计在2022年7月底左右完成矿场建设工作，并开始通电运营。当矿机全部上线运营时，可以提供约675PH/s算力。矿场预期的电力成本为0.05美元/千瓦时。根据协议，九城将获得31.5 MW电力容量变压器的所有权，以及配套的低压设备、工厂、除高压设备外其他的内部设施、网络设备，以及永久使用高压设备和土地的权利。[2022/5/11 3:07:42]
可以通过Mercurial提出的两个公式来简单说明：
有两个代币组成代币对提供流动性，假设代币为X1，X2；其兑换率波动范围为p1，p2，在常数乘积做市模式下，其公式表达为：
Solana联合创始人：Solana网络正经历着成长的痛苦:金色财经报道，上周末，Solana用户在社交媒体和Discord上抱怨经常出现问题。网络上的交易变得停滞不前，往往需要比正常情况下长得多的时间才能完成，或者直接失败，因为网络在努力维持其以每秒交易量（TPS）衡量的典型吞吐量水平。Solana联合创始人Anatoly Yakovenko对网络瘫痪的说法提出异议。Yakovenko表示，自9月以来，网络没有经历过任何时期的停机。尽管如此，用户体验也并不是今天应该有的。
最近的交易 \"绝大多数 \"是合法的，来自正常的市场DeFi活动，而不是恶意的用户或协调的攻击。
然而，交易的性质正变得越来越复杂，随着Solana的DeFi市场获得牵引力，越来越多的用户正在提交需要额外资源的复合交易。例如，一个用户可能从借贷协议Solend借款，然后利用Raydium的自动做市商。
随着这些复杂的交易越来越多，Solana验证者正努力保持在用户需求的不断流动之上。Yakovenko写道：”该网络正经历着成长的痛苦，因为它加入了一类新的复杂的建设者和用户”。（decrypt）[2022/1/25 9:10:44]
（来自Mercurial）
英国金管局恢复Wirecard Card Solutions运营:英国金融行为监管局（FSA）取消了对德国金融科技公司Wirecard英国子公司Wirecard Card Solutions（WCS）的公司运营禁令。26日，受现金问题和会计问题影响，WCS被FSA命令禁止接受订单。现在FSA官员表示WCS已达到与FSA和其他监管机构合作的条件，客户从现在可以使用WCS发行的卡。
据悉，WCS为Crypto.com和TenX等公司发行Visa加密借记卡。（Coinpost）[2020/6/30]
Mercurial在这个基础上，增加了一些放大系数a，那么得出如下的公式：
在这个公式中，系数a如果是无限大，那么，其所有的流动性都集中在价格范围p1-p2；如果系数a无限接近于0，那么这个公式就相当于常数乘积的做市模式。
通过上述的设计，Mercurial试图降低用户兑换的滑点。这些的设计思路，我们在balancer和dodo上也看到过类似的思考，不过Mercurial目前主要聚焦于稳定资产的兑换为主。
Mercurial在增加LP收益上的设计
在传统的AMM中，LP的费用收益一般来说是固定的。比如Curve一般是0.04%；在Uniswap V2一般默认是0.3%；在Uniswap V3则做了可供选的费用：0.05%、0.3%以及1%。
跟这些相对固定的费用设计不同，Mercurial采用动态费用设计。在Mercurial中，所有的代币对资金库共享相同的动态费用机制。
采用动态费用机制的动机在于为LP提供更合理的收益，当兑换需求增加，其兑换手续费也会随之增加。尤其是当市场波动性大时，通过更高的手续费，可以减少LP的无常损失，并获得更高收益。如果市场波动小，用户兑换需求较小，手续费也会下降，从而激励用户进行交易。
Mercurial在确定其费用时，会使用长时间窗口和短时间窗口的交易量衡量，并采用EMA（Exponential Moving Average指数移动均线）计算，其费用基于交易量比率更新。下图表示基于市场波动性变化的费用更新。
Mercurial在提升资产收益方面的设计
除了在降低滑点和为LP代提供动态费用收益方面的设计之外，Mercurial还有一个不同的设计是，它会从资金库的资产中进行动态分配管理，将其配置到外部协议。而其分配算法是通过链上的算法管理。除了资产的配置之外，Mercurial的资产管理还包括利息和收益收集，退出特定平台以及清算所得收益等。
（Mercurial资金库的部分资金用于种地耕作,来自Mercurial）
这些收益计划只有得到DAO的批准之后，才能部署到外部的平台。DAO来决定每个资金库可以部署到外部协议的比例。外部收益平台包括闪电贷、借贷平台、带杠杠的稳定币借贷或其他收益资金库等。平台会根据收益、风险以及流动性情况进行选择。通过收益计划，做市商的资产利用率得到提升。
MER代币机制
Mercurial的代币是MER。MER代币有机会捕获如下价值：
兑换的手续费用
MER代币持有人有机会获得Mercurail平台上交易手续费。MER具体如何捕获交易费用，是回购并销毁MER，还是分配MER，则会通过DAO治理来决定。
种地收益佣金
MER持有人有机会获得“种地”或“挖矿”收益的佣金。根据DAO治理，可以通过购买并销毁MER代币的形式，也可以通过质押MER代币获得相应分配的形式。
合成资产的抵押品
在生成合成资产或其他稳定资产时，MER会被用作为主要的质押代币。如果合成资产的需求增加，那么会产生对更多MER代币的需求。这一点类似于Synthetix的SNX代币的质押功能。
治理价值
在Mercurial的DAO治理中，其主要工具是MER代币。通过它可以参与DAO的治理。而DAO治理可以决定协议的一些重要参数和决议。比如确定交易以及资金库收益的基础费用和佣金；费用是否用于销毁或分配；可以将资金库资产部署到哪些协议；资金库用于种地或挖矿的比例；应该推出哪种新合成资产；LP和质押者奖励机制；为保险池注入多少资金，以应对资产脱锚的风险等。
这意味着MER本身也有治理价值，如果Mercurial有机会成长起来，那么其治理的重要性会显现出来。
此外，Mercurial的流动性提供者存入资产可以获得LP代币。LP代币：
1）可以质押用于MER代币的流动性挖矿；
2）可以在Mercurial资金库中进行再投资；
3）可在其他借贷平台用于抵押品；
4）可用于合成资产的生成。
Mercurial的冷启动计划
为实现冷启动，Mercurial试图从如下几个方面入手：
用户界面上，尽可能符合CEX和EVM（以太坊用户）用户体验的设计，以此减少使用摩擦；
鼓励Kyber社区的参与，Kyber有超过10万代币用户，通过Kyber社区，Mercurail试图完成初步用户的积累。
Mercurial的切入点
从上述来看，Mercurial本身更像是一个稳定资产管理协议。它通过其稳定资金库的构建，为交易者提供稳定资产兑换服务，为流动性提供者提供做市收益、种地或挖矿等资产管理收益。从这个角度，其核心在于对稳定资产的管理。
因此，Mercurial能否取得成功，主要取决于其对稳定资产管理能否成功。而稳定资产管理能否成功主要取决于其稳定资产兑换、稳定资产种地/流动性挖矿收益等。
从这个角度，Mercurial的第一个切入点是对DEX协议的升级迭代，它聚焦于为稳定资产交易者提供更低的滑点，由此吸引交易用户。而更大规模的交易用户，会吸引更多的流动性提供者。流动性提供者是Mercurial资金库的注入者，它们希望有更高的收益，这个收益可以来自于流动性提供，也可以来自于种地或挖矿等。
此外，除了协议本身机制的设计，Mercurial还有一个切入点是，它不是从以太坊生态切入，也不是从波卡、BSC或HECO等链切入，而是从Solana切入。这意味着，它早期会主要服务于Solana生态用户，其早期能否成功也跟Solana生态整体发展息息相关。
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