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比尔米勒是全球所有公开交易记录的最佳基金经理之一，他管理的美盛价值信托基金曾经在1991年到2005年连续14年战胜标准普尔500指数，创造了一个“投资神话”。
本文为比尔米勒撰写的“2020年第四季度市场分析”全文，发布于2012年1月5日。
2020年的教训之一是2019年末对新一年的市场预测毫无用处。新冠疫情没人预料到，自大萧条以来最严重的经济紧缩和最高失业率也没人预料到。此次教训并不是什么新鲜事。我们每年都会被市场教育，但无论如何还是要坚持做预测。对于以资本市场为生的人来说，预测是必须做的事情。肯尼斯·阿罗是上个世纪最伟大的经济学家之一，喜欢讲述自己在二战期间担任陆军空军气象官的故事。上级要求他对较长时间段之内的天气进行预测，他提出抗议，表示这是不可能做到的，因此这种预测没有意义。但他得到的答复是无论如何都必须预测，因为这是出于计划目的所必需的。
美国债务上限协议提高了债务上限，限制了两年内的开支:金色财经报道，美国债务上限协议提高了债务上限，限制了两年内的开支。 此外，债务上限将使非国防支出在 2 年内保持接近持平，且协议中没有 2025 年后的预算上限。[2023/5/28 9:46:47]
这个答复是一种带着讽刺意味的事实，股票市场预测也是如此。这些预测确实具有一定的工具价值。正如肯尼斯·阿罗所说，尽管未来笼罩在不确定的乌云中，但支持我们预期的推理仍可以为误入歧途提供一些洞察力。
我的观点是，了解当前发生的情况比尝试猜测未知的将来要重要。以下是一些目前正在发生的事情：从2009年3月开始，美股处于牛市中，并且没有结束的迹象。正如“投资之父”约翰·坦伯顿所说：“牛市诞生于悲观，成长于怀疑，成熟于乐观，死于狂喜。”我把当前的市场状况描述为乐观阶段，即经济正在稳步复苏，明年公司利润将更高，通货膨胀率将保持较低水平，美联储将继续为经济提供大量流动性并将短期利率维持在零水平，长期利率可能会上升，但不足以阻碍经济复苏；在经济实现充分就业之前，美联储不会推行不利的政策。股市估值目前看起来很高，但是鉴于上述经济条件，它们的实际估值并不高。
FTX Japan确认计划重启，出售过程已被推迟:4月28日消息，自称是FTX债权人的推特用户@AFTXcreditor在推特上引用披露文件表示，FTX确认计划重启其日本交易所。尽管有投资者对有竞购该公司感兴趣，但为了实现价值最大化，出售计划被暂停。FTX Japan还提出了名为“许可与重启奖”的核心员工激励计划。
其分享的文件截图写道：“FTX Japan潜在的出售过程已被推迟，以使交易所能够在获得监管机构批准的情况下重启业务，这将使交易的价值最大化。截至本协议签署之日，有相当数量的投资者表示有兴趣收购公司。与此同时，债务人正在考虑进行潜在的重组，这将要求公司继续以高效和盈利的方式运营。重组或交易成功的关键是公司保持其作为加密资产交换服务提供商和第一类金融工具业务运营商的许可证，，日本很少有运营商同时拥有这两个许可证，这使该公司与许多竞争对手区别开来。因此，作为重组的一部分，这些许可证对公司的持续运营至关重要，同样，投资者对实现交易的兴趣很大程度上依赖于公司保持其双重被许可人的地位。”[2023/4/28 14:32:03]
随着疫情在去年年初肆虐，其经济影响成为人们关注的焦点。自那时起，那些受益于封锁和加速转为在线经济活动的公司开始与大盘指数分化，这一趋势一直持续到了去年8月底。此后，市场得到了大幅度的扩展，并且向“价值”的轮换正在进行当中。
欧洲加密货币初创公司在2022年完成了57亿美元风险投资:金色财经报道，根据最新的欧洲加密风险投资状况报告，欧洲加密初创公司去年筹集了创纪录的 57 亿美元风险投资资金，高于 2021 年的 50 亿美元。投资周期遵循今年二季度见顶、一季度大幅回落的全球趋势。Web3 仍然是一个关键领域，而增长最快的垂直领域是基础设施，包括开发人员工具、区块链可扩展性解决方案和Layer1区块链。[2023/3/22 13:20:08]
我认为，我对股票的总体乐观水平和对债券的消极悲观情绪已经是市场共识了。虽然“逆势”通常可以获得更高的收益，但是，我认为，如果“逆势”意味着坚信当前正在发生的经济复苏状况将在2021年急转直下，那我是不认同这种看法的。
报告：全球区块链技术市场规模预计2030将达到690亿美元左右:金色财经报道，根据Custom Market Insights发布的市场研究报告，2021年全球区块链技术市场规模和份额收入的需求分析价值约为48亿美元，预计2030 将达到690亿美元左右，2022年至2030年的复合年增长率为 68%。报告中列出了主要市场参与者及其销售额、收入和战略，包括 IBM、AWS、英特尔、Infosys、NTT Data 等。[2022/8/26 12:50:19]
我认为，在共识之中有可能错误的一点是，2021年的经济和利润将大大增长这一预期已经充分体现在当前的股票和债券价格之上，从而导致一些已经落后市场已久的集团，例如银行和能源，从之前的落后转向领先。如果经济增长强于预期，那么此前高增长的公司稀缺价值将减弱，价值将继续发生转移。这并不意味着我认为2020年的许多市场赢家将成为输家，而是该市场的收益分布将比最近几年更广泛。
我还认为，市场可能低估了通胀风险。到目前为止，美联储通过购买债券和增加货币供应来提供流动性，导致股票价格上涨，但通货膨胀预期并未明显提高。货币流速仍然受历史标准的压制。但是储蓄率水平却异常的高，并且随着下半年经济变得更加“正常”，消费可能会加速增长，并随之加速货币流速。大量的流动性和不断增加的货币流速可能会迅速导致通货膨胀压力。自4月底触底以来，大宗商品市场异常强劲，现在远高于疫情爆发之前的水平。黄金和白银今年表现良好，并有望在2021年继续保持下去。
最后，对比特币进行一些思考。在撰写本文时，比特币价格超过31000美元，自12月中旬以来上涨了50％以上。在过去的1年、3年、5年和10年中，比特币价格表现超过了所有主要资产类别。目前，比特币市值大于JPMorgan，也大于BerkshireHathaway，但它仍处于采用周期的初期阶段。美联储正在执行一项政策，其目标是在可预见的未来使现金投资更加宽松。Square、MassMutual和MicroStrategy等公司已经将现金转移到了比特币中，而不是等待资产负债表上持有的现金遭受损失。据估计，Paypal和Square每天代表其客户购买的比特币已超过了每日新挖出的数量。
现阶段的比特币可以视为数字黄金，但它比黄金具有许多优势。如果通胀率上升，或者即使通胀率保持现状，更多的公司都会决定将其现金余额的一小部分转移到比特币而不是持有现金，这些流入比特币的“涓涓细流”将汇聚成为“洪流”。沃伦·巴菲特曾把称比特币为“老鼠药”，他说得没错——比特币是“老鼠药”，而现金是“老鼠”。
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