原文来源：BytetradeLab，FrankHu与?KesterWu
原文标题：《InnovationsofOn-ChainPerpetualProtocolsPart1》
编译：倩雯，ChainCatcher
FTX暴雷事件余波未止，去中心化和透明度越来越受到关注。交易活动从CeFi迁移到DeFi不是“是否”的问题，而是一个“何时”的问题。
在过去几个月，像GMX这样的永续合约协议备受关注。在GMX的独特设计之上，已经发展出一个独立的生态系统。
要点速览
GMX完全在链上运作，并使用AMM功能来实现杠杆交易。
在GMX上，交易者完全了解对手方的情况，这与在CEX上交易完全不同
GMX与其他永续合约协议如dydx不同，它完全在链上运作，并使用AMM功能来实现杠杆交易。GLP池包括50%的稳定币和50%的蓝筹资产。GMX使用GLP池为交易者提供4个代币/美元交易对。GMX运营双代币模式：$GLP和$GMX。
$GLP是LP的“流动性证明”收据，而$GMX是协议的效用和治理代币。GMX上的交易是零和游戏：
如果交易者赢，LP就输。如果交易者输，LP就赢。GMX的主要好处：
MagmaByte将在Immutable zkEVM推出PvP游戏Galaxy Commanders:金色财经报道，游戏初创公司MagmaByte将在Immutable zkEVM推出PvP太空射击游戏Galaxy Commanders，MagmaByte的成员包括前艺电、NCSoft和Nexon开发人员。Galaxy Commanders将要求玩家使用各种不同的策略领导快节奏的太空战斗和合作征服星际。Immutable zkEVM是以太坊第2层扩展网络，专为游戏而构建，可实现更便宜、更快的交易。
Galaxy Commanders的发布日期尚未公布，但根据新闻稿，MagmaByte目前正在筹集由Shima Capital领投的一轮资金。[2023/7/19 11:03:24]
1.零滑点
2.高资本效率GMX的主要挑战：
1.LP面临的交易偏差
2.无法平衡未平仓合约
3.预言机操纵
4.缺少交易对
GMX
GMX是一个去中心化的现货和永续交易所，为交易者提供高达50倍杠杆的资产交易能力。该协议目前在Arbitrum和Avalanche上运行。在每个链上提供4个代币/美元对进行交易。
General Bytes 加密货币 ATM 服务遭到攻击，导致数据库和加密货币被盗:金色财经报道，据General Bytes官方推特消息，General Bytes 加密货币 ATM 服务在3月17、18号受到攻击，攻击者利用系统里的上传接口上传并运行了恶意的Java程序，然后攻击者获得了服务器里数据库的权限和热钱包提币API Key。
根据慢雾MistTrack统计，损失大约180万美金。目前官方已发布事件公告和修复方案，相关用户如有运营此类服务可以立即联系官方。此前消息，General Bytes在2022年8月也遇到了安全事件，但官方没有披露是否有加密货币被盗。[2023/3/19 13:12:51]
在GMX上，交易者完全了解对手方的情况，这与在CEX上交易完全不同。GMX与其他永续合约协议如dydx不同，它完全在链上运作，并使用AMM功能来实现杠杆交易。
单一的多资产池
与其他以单一资产流动性池运作的DEX相比，GMX上的流动性提供者向单一的多资产池提供流动性。
LP通过铸造$GLP来提供流动性。$GLP是一种跟踪相关指数价格变动的资产。$GLP是LP的“流动性证明”收据。
Arbitrum上的$GLP池是一个指数，由大约50%的稳定币和50%的蓝筹代币组成。
社交元宇宙平台Habytat推出AI支持的元宇宙宠物:金色财经报道，由DatChat提供支持的社交元宇宙平台Habytat宣布推出基于专有人工智能支持的元宇宙宠物，这些宠物可以从用户行为中进行学习并与用户建立情感联系，目前其平台有四种狗和两种猫供选择，但该公司已表示未来将增加更多狗和猫品种并且也会推出长颈鹿、老虎、狮子和猴子等元宇宙动物，目前尚不清楚这些数字宠物未来是否会以NFT形式呈现。（venturebeat）[2023/3/1 12:35:05]
上图显示出$GLP池的大部分由USDC、$ETH和$BTC组成。
$GLP可以：1.使用任何一个标的指数资产进行铸造
2.被销毁以赎回任何相关指数资产
多资产池内的资产被用于交易，交易者可以采取任何方向的杠杆头寸。
30倍做多ETH示例
一个交易商发布了1?$ETH的抵押品，并在GMX上建立了30倍的$ETH多头头寸。该交易者秘密地从资金池中借入29$ETH，创建30$ETH的多头敞口。根据交易结果，$GLP池会受到不同的影响。
如果交易者盈利，他从$GLP池中提取$ETH。
如果交易者亏损，他从$GLP池中提取$ETH。
ICON与2bytes合作开发链间NFT游戏平台“SPERA”:1月25日消息，韩国区块链公司ICONLOOP今天宣布与ICON基金会和2bytes签署战略合作伙伴关系，以建立基于区块链的链间NFT游戏平台“SPERA”，并发布了一个展示新平台的预告网站。
“SPERA”计划在今年内全面推出，该平台将使用链间BTP（区块链传输协议）技术来连接来自不同区块链生态系统的各种NFT，并允许它们在SPERA平台上的游戏中使用，从而使它们可操作，并计划支持P2E功能。（Crypto Ninjas）[2022/1/25 9:11:09]
交易结果转化为GMX的未平仓合约的差异。$GLP池直接受到交易结果和方向的影响。因此，有必要重新平衡$GLP池内的资产权重。
GMX通过2种方法对$GLP池进行再平衡：
1.$GLP造币/销毁费折扣
如上所述，LP能够用任何基础指数资产来铸造$GLP。由于OI决定了对资产的要求，在池子里的每项资产都有一个目标权重。因此，GMX提供较低的$GLP造币费和较高的$GLP销毁费，鼓励每种资产向其目标权重靠拢。
为了便于理解，用一个极端的例子来解释上表：
以$UNI为例，它在$GLP池中比重最小。通过用$UNI铸造$GLP，LP可以支付最低的造币费。相反，用$GLP铸造$UNI，LP将支付最高的造币费。
ByteTree首席投资官：灰度比特币信托可能会“演变成系统性风险”:据CoinDesk消息，加密市场数据公司ByteTree的一份报告显示，灰度比特币信托（GBTC）可能会“演变成系统性风险” 。在报告中，ByteTree首席投资官Charlie Morris表示，进入比特币的机构资金中有81％是通过GBTC流入的。从Osprey的比特币基金到Bitwise加密货币指数，再到加拿大比特币交易所交易基金（ETF），投资者现在有了更多选择，可以轻松投资比特币。GBTC曾经比比特币价格高出许多的溢价已转为折扣，反映出对该工具的需求下降。ByteTree表示，由于GBTC没有溢价，机构资金流入可能进一步放缓，这意味着GBTC不会买入更多比特币，这将消除对市场的支持。[2021/3/20 19:02:33]
2.交易费用折扣
除了进行杠杆交易，用户还可以通过GMX在不同的指数资产之间进行交易。GMX试图拉高换取低权重资产的成本，来重新平衡$GLP池。
参照上图，交易$UNI的费用较高，为0.52%，而交易$USDT的费用较低，为0.34%。
代币经济学
GMX采用的是双代币模式：$GLP与$GMX
$GLP
$GLP是LP的“流动性证明”收据。
要注意的是：
持有$GLP将使LP面临$GLP池中基础资产的价格变动。
LP在$GLP上获得的收益率取决于2个方面：1）交易量2）交易员的损失
在GMX上提供流动性是零和游戏：由于交易结果直接影响$GLP池，LP总是交易的对手方。
GMX的主要优点
1.GMX上的交易员享受零滑点
滑点的定义是交易的预期价格和交易执行价格之间的差异。
GMX使用定制预言机从3个CEX提取价格实现“零滑点”。FTX之前也在这三大CEX中，但后被Coinbase取代。
2.高资本效率
杠杆的启用使GMX拥有极高的资产利用率，这对$GLPLP来说意味着更高的收益。在高峰期，GMX的AUM每日使用率接近300%。
与PancakeSwap这样的现货DEX相比，PancakeSwap的资产利用率只有大约15.0%。
GMX的主要挑战
1.LP可能面临交易偏斜
在强劲的趋势性市场中，可能会出现特殊的OI倾斜。在这种情况下，交易者可能会单方面进入多头或空头。
例如，在牛市中，大多数交易者希望做多。当交易者持有多头头寸时，该资产就从$GLP池中“出借”。参考上面的数字，在2021年9月，多头OI为97%。在交易者赚取暴利的情况下，$GLP池的资产持有量可能会被抽空。
需要注意的是，在2021年9月，GMX只有大约100个用户。因此，交易偏度很容易受到更大额交易的影响。随着用户数量的增长，将更不容易影响协议的整体交易偏度。
相反，在熊市中，当交易者大量做空市场，GLP池将付出稳定币，而指数内其他代币的价值继续下降。参考上面的数字，在2022年11月，空头OI达到了76%的峰值。
在大多数空头交易员获利的情况下，$GLP的持有者将从这两方面受到影响：
(1)稳定币流失
相关资产价格下跌。
理解了这一点，就可以理解空头偏斜对$GLP的持有者的影响比多头偏斜大。
3M公司的数据显示，交易并没有向一个方向严重偏斜。然而，鉴于最近FTX的失败，交易偏向于空头的比例为65%，2022年11月11日飙升至76.5%。
总之，交易者在11月9日损失了将近3百万美元。
2.缺少OI平衡
由于GMX没有平衡OI的内部机制，上述挑战就更严峻了。
GMX根据资产的利用率来计算其资金费率。无论集中度如何，多头和空头的资金费率总是正的。
在CEX上，资金费率融资率通常被用来平衡OI。由于资金费率是点对点支付的，所以它作为一个自然的催化剂，促进了点对点的价格收敛。
当资金费率为正时，永续合约的价格高于现货价格。做多的交易商向做空的交易商支付资金。这激励了更多的交易者做空永续合约，使永续合约价格更接近现货价格。反之亦然。
3.预言机操纵
预言机在波动期间的错误定价/操纵有可能导致“有害套利”。
为了解决这个问题，GMX使用了一个定制预言机，从3个CEX检索中间价格。此外，价格在每个区块开始时进行更新——确保同一区块内的每笔交易收到相同的更新执行价格，有助于防止抢先交易。
尽管协议尽力维护，这种预言机设计仍然容易受漏洞影响。9月，GMX在Avalanche上被一个交易员利用获利大约565,000美元。
要理解这个案例研究，我们必须了解几个因素。
在GMX上开多/空头头寸不会影响CEX的价格。这是因为GMX始终是一个价格接受者，它从CEX提取价格。
了解这一机制的交易员执行了以下步骤。他首先在GMX上开了一个$AVAX的杠杆多头头寸。随后，他在CEX上推高价格。当GMX上的价格反馈更新时，他关闭了他的多头，获利约565,000美元。
需要注意的是，这只能在流动性稀薄的时候执行，此时市场容易受到规模的影响。
为了解决这个问题，GMX临时对$AVAX的未平仓合约发布了一个正式的上限。理想情况下，应该不需要人工干预，因为交易限额应该只受$GLP池中资产的限制。
4.缺少交易对
对于那些对交易代币感兴趣的交易者来说，GMX不是一个好的选择。目前，Arbitrum和Avalanche在GMX上都只有4个美元交易对。
作者机构简介
ByteTradeLab总部位于新加坡，受海纳国际集团亚洲风险投资基金和其他一些领先的机构投资者支持，包括INCECapital、BAICapital、Sky9Capital和NGCVentures，在2022年6月进行了4000万美元的A轮融资。ByteTrade正在积极构建自有的Web3操作系统，该系统基于开放的区块链-边缘节点-客户端架构，是原始全堆栈互联网协议的去中心化版本，将大规模将用户和去中心化的互联网应用在Web3.0中采用，并最终将数据所有权归还给用户。除了作为Web3操作系统的构建者，ByteTrade还积极孵化和投资早期Web3.0项目，以建立独家Web3操作系统生态系统。ByteTrade致力于向Web3.0的建设者提供各种资源，包括但不限于：技术、产品定义、商业计划、GTM战略和资金。
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