原文作者：CryptoJoe
原文编译：czgsws，BlockBeats
stETH脱锚，价值跌至0.95ETH。
流动性正在枯竭，Smart?Money正在撤出资金，再加上借贷平台Celsius濒临破产的传闻，这一切可能会引发stETH的大量抛售，我和Messari分析师@Riley_gmi最近一直在研究这个，以下是我们的一些发现。
首先，什么是Lido&stETH？
Lido为用户提供ETH流动性质押服务，用户可以锁定任意数量的ETH，然后收到权益TokenstETH用于在DeFi中赚取收益。
合并后，每个stETH可正常兑换1ETH。
每个stETH只能通过信标链的上线来赎回。在那之前，ETH2.0质押合约中的1280万ETH是不具备流动性的。
Lido持有这1280万枚ETH中的32%
在我们深入研究Celsius的资产负债表并追踪Smart?Money地址之前，让我们先看看stETH应该如何定价：
正如Lido所说的，stETH锚定ETH，现在市场现在开始重新定价stETH的公允价格。
但考虑到这项投资的流动性动态，stETH的价格打多少折扣是公平的？
stETH定价应该由以下4件事综合决定
·当前市场对流动性的渴望程度
·当前市场的成交量和流动性
监管机构接管SVB加拿大子公司，寻求清盘:金色财经报道，加拿大银行业监管机构在周日接管了SVB金融集团在加拿大的分支机构，并表示将寻求法律命令以结束其运营。加拿大金融机构监管局局长Peter Routledge的办公室在一份声明中表示，在美国监管机构关闭了位于加州的母行后，加拿大采取这一行动是为了保护该分行持有的资产价值。加拿大财政部长Chrystia Freeland周日晚间与银行高管和加拿大央行官员进行了交谈，并表示政府将继续关注局势，加拿大监管良好的银行体系是健全和有弹性的。[2023/3/13 13:00:41]
·成功/延迟合并的可能性
·智能合约风险
详细来说
1.对市场流动性的渴望程度
在市场周期的不同阶段，对流动性的需求起起落落。当价格上涨，流动性高时，平仓容易，成本低，反之亦然。
通过链上数据，我们已经看到stETH的大量提款，例如加密金融服务商Amber，他们的钱包地址已经从Curve池中提款了价值超1.4亿美元的stETH。
这是过去几天的增长趋势，或许可以表明更大规模的潜在抛售正在酝酿中。
在这种情况下，最关键的供需方要看加密借贷平台Celsius。如果有人相信Celsius或将被迫抛售大量stETH，那么这会极大地改变我们此前强调的供需关系。
关键问题是市场能吸收多少，成本又是多少？
那么stETH的流动性如何？
2.当前市场的交易量和流动性
今天凌晨，池子中的总流动性下降了20%以上，与AlamedaResearch相关的钱包大量抛售，而Celsius也在我发布这些之前提及了这件事。
印度主要教育机构对区块链定制课程的需求正急剧上升:3月3日消息，随着教育机构加大对区块链行业的培训力度，印度主要教育机构对区块链定制课程的需求正急剧上升。 现有的大多数课程都是面向全日制学生或在公共平台上提供的，内容从总体概述到区块链技术和加密货币交易的深入讨论。印度管理学院艾哈迈达巴德分校（IIMA）助理教授Anuj Kapoor表示，印度央行推出的数字卢比将提高比特币和加密货币的接受度，加快印度的广泛采用，提高加密货币素养。 IIMA目前开设了一门有关比特币和区块链技术的选修课，该学院认为这将是一门受新生欢迎的课程。此外，印度最古老的技术学院之一，印度理工学院，Kharagpur (IIT-KGP) 正在提供为期12周的免费区块链在线课程。（Forkast）[2022/3/3 13:35:08]
Amber撤出超过1.5亿美元stETH流动性的这件事意义重大，很可能只是抛售的预警。
这是1.5亿美元，可能会在未来几天内投放向市场。
第二点是Curve上的流动性池变得极端不平衡，这种资金池不平衡是危险的，并且会大大增加脱钩的风险。
从Curve上3pool?中提取流动性是导致UST崩盘的第一。更少的流动性=更多的风险。
关键是，鉴于stETH的封闭式流动性结构，许多机构和普通参与者正暴露在风险中。
那些进入市场的stETH可能会对市场造成重大打击。
3.成功/延迟合并的可能性
倒数第二个风险是信标链延迟甚至失败的可能性，这将对stETH产生影响。正如一些KOL所指出的，stETH类似于ETH期货。
从这个意义上说，如果合并被推迟了，并且在合并后需要6-12个月才能取回ETH，那么锁定Token会增加流动性成本，这远远大于在此期间获得的收益。
4.智能合约风险
NFT项目Bored Ape Yacht Club已向猩猩慈善机构捐赠85万美元:金色财经报道，以猿为主题的NFT项目Bored Ape Yacht Club今天向名为Orangutan Outreach的猩猩慈善机构捐赠了66.45 ETH（20.8万美元）。这使其对该慈善机构的捐款总额达到了85万美元。[2021/8/11 1:47:07]
抛开需求/流动性/合并风险不谈，这之中也存在智能合约风险。
根据Nexusmutual上的Lido存款合约的保险成本，定价非常简单。
因此，stETH中的智能合约风险ALONE至少为2.6%，这大致是stETH/ETH目前的折扣。
这说明stETH的风险被严重低估了。
与stETH定价方式类似的案例是GBTC，因为它们都是封闭式的。
如果你想出售你的GBTC头寸，你必须在二级市场上出售它，因为它是封闭式基金。在它转换为ETF之前，二级市场是流动性的唯一选择。
如果你想出售你的stETH，你必须在二级市场上出售，直到合并。
在这两种情况下，这种流动性、开放式风险和供需动态都是影响该资产市场公允价值的底层因素。
但是在这种情况下，为什么一个以3%的折扣价交易，另一个就以30%的折扣价交易，何况stETH还有Lido的智能合约风险这一因素。
Lido的7位投资者创造了与UST类似的局面，他们是a16z、AlamedaResearch、Coinbase、Paradigm、DCG、JumpCaptial和三箭资本。
同样，GBTC的最大持有者之一的Blockfi目前浮亏已接近5亿美元以上。
动态 | 加密机构经纪人BitOoda募集700万美元种子资金:金色财经报道，加密机构经纪人BitOoda宣布已经筹集了700万美元的种子资金。据了解，许多能源和大宗商品交易商参与了BitOoda的融资，包括S&P global Platts全球石油分析主管及PIRA Energy创始人Gary Ross、英国石油公司（British Petroleum）北美天然气交易部门前负责人Calvin Schlenker以及摩根大通前大宗商品销售和结构主管Roy Salame。该公司创始人兼首席执行官Tim Kelly表示，有了新的资金，BitOoda计划在美国、亚洲和欧洲扩展其解决方案，以满足不断增长的需求。[2019/12/24]
这点已经反映到Blockfi的估值上了，BlockFi正在以10亿美元估值进行新一轮融资，而2021年3月他们的估值可是30亿美元。
重点是什么？游戏中的许多大玩家往往是错误的，在这种情况下，他们完全错估了GBTC和stETH的流动性成本，两者在这种情况下都是流动性黑洞。
所以最终，我们认为，这种流动性陷阱的一年质押收益率太低了。
也许这个数字应该与GBTC相似，为30%，但不是3%。
现在，让我们看看现在市场上发生了什么：
流动性已经耗尽，鲸鱼和聪明钱正在出售。
聪明钱地址持有的stETH数量在1个月内从160,000stETH下降到27,800stETH。
事实上，Alameda在本周三2小时内向市场抛售了50,615枚stETH。
动态 | 委内瑞拉政府对于石油币说法矛盾 相关监管机构无实体:据路透社消息，此前报道，委内瑞拉总统马杜罗已下令委内瑞拉每个银行必须采纳石油币，并且与新货币主权玻利瓦尔完全互换。但委内瑞拉一个据称产油量高达50亿桶的小镇Atapirire 的居民表示，并没有看到政府开采石油，也没有信心自己的小镇能够真如马杜罗之前所说的那样“在这次金融革命中占领前排”。事实上，委内瑞拉的石油几乎无从发掘。政府方面也发表了自相矛盾的声明：总统马杜罗说，石油币已经筹集了33亿美元，正被用来支付进口商品。但参与该项目的内阁部长Hugbel Roa则表示，石油币背后的技术仍在发展中，目前尚无人能用，资源也一无所获。另外，政府监督石油币的机构The Superintendence of Cryptoassets被告知没有实体，官网也无法运行。委内瑞拉信息部对此尚未置评。此前，委内瑞拉总统马杜罗已下令委内瑞拉每个银行必须采纳石油币，并且与新货币主权玻利瓦尔完全互换。[2018/8/30]
很有可能有人故意将锚定拉向stETH的清算价格。
加了杠杆的stETH持有者如果没有足够的抵押品，将面临被清算的风险。
例如，在stETH=0.8ETH时，2.99亿美元将被清算。
这里强调短期。我最终相信人们会很乐意以折扣价购买stETH。但是，当有些机构必须进行抛售时，局势会略有变化。
这个可能必须要抛售的机构就是Celsius。
通过执行链上分析，我能够计算出Celsius的资产和负债。
总资产34.8亿美元，贷款11.1亿美元，净资产为23.74亿美元。
所持资产的完整明细如下：
*注意，这只是他们在DeFi中的资产，没有人知道他们在其他地方持有哪些加密资产。
他们声称拥有大约100亿美元的TVL，但我只能找到这些。
这里的重要部分是，Celsius是stETH的巨鲸持有者。事实上，他们是最大的计息stETH持有者。
如果我们具体分析Celsius的ETH持有量，我们会发现71%持有的是非流动性或低流动性类型。
5.1亿美元的ETH被锁定在ETH2.0质押合约中，直到合并后才能拿出。
7.02亿美元在stETH中，无法轻松通过流动资金池退出。
如果Celsius用户想要赎回他们的钱会怎样？
他们有在赎回吗？
为什么他们在帐户上激活了「HODL模式」？
2021年10月8日，Celsius报告其AUM超过250亿美元。Celsius是一家私人公司，仅发布了其19年和20年的财务数据，尽管投资者在各种社交平台上多次呼吁他们公布新的财务数据，但22年他们并没有。
该公司也没有发布审计报告。他们在19年和20年都发了，但在21年就没有。
21年12月20日，他们与Chainanalysis合作发布了一份报告，报告证实了自其18年推出以来，用户在该平台存款超过76.09亿美元，以及提款超42.9亿美元的记录。
根据该报告，Celsius在12月20日拥有价值33.1亿美元的链上资产。
该公司报告的管理费用为3500万美元，比销售成本高出40%。
缺乏透明度让投资者担心Celsius有出现挤兑情况的可能性。
该公司目前持有稳定货币的债务，而不是持有ETH、BTC和LINK的头寸，这使他们面临加密货币价格下行的市场风险。
如果市场崩盘，他们将面临债务危机。
Terra崩溃后，有7.5亿美元的资金流出。
5月的最后两周，该公司有4.5亿美元的净流出。
即使我们忽略未报告流出的那一周，Celsius也一共经历了12亿美元的流出。
此类资金外流增加了Celsius出现挤兑的风险。
下图显示了过去5周的资金流出情况。过去5周的总提款额为190kETH。
与之前的5周相比，当时Celsius有50k流入。
Celsius的ETH和一般资产一直在经历大规模撤资。
目前，他们已启用「HODL模式」，该模式可防止用户从Celsius中提取资金。
Celsius的另一个问题是，Celsius的ETH中只有29%是流动的：
1.流动性ETH
大多数ETH存入了AAVE(150kETH)和COMP(45k)，两个头寸都以LTV约45%的资产为抵押贷款。
他们必须先还清贷款，然后才能提取他们的ETH。
2.458k的ETH在StETH中
Curve上的流动性池，st-ETH与ETH是高度不平衡的，只有250k的ETH对上642k的stETH。如果Celsius要交换所有的StETH，他们只会得到250k的ETH。
3.324K的ETH已存入ETH2.0合约，Celsius将至少在1-2年内无法获得这些ETH
-其中158K通过Figment获得。
-剩余166,400通过以太坊基金会ETH2.0合约获得。
此外，他们在?Stakehound事件中损失了7000万美元。
然后又在BadgerDAO被盗事件中损失了5000万美元。
除此之外，5亿美元的客户存款在近期的LUNA崩盘事件中灰飞烟灭。
那么该如何交易才能在这种情况下获利呢？
我们已经认真考虑过并联系了做市商，也搜索过DeFi。你需要找地方借stETH，然后才能抛售，也没有相关的合约，想从中赚钱有点困难。
有两种主要方法可以做到这一点。
1.场外交易市场。
如果您是大型机构参与者，您将可以接触到做市商和经纪人，他们可以用您的ETH抵押品借给您stETH。
这对99%的市场参与者来说是不可能的。
2.Eulerfinance
您可以以4%的持有成本存入ETH并借用wstETH，以在Curve、Uniswap或1inch上出售。
交易的盈亏比很好，因为最大的成本是ETH回归锚定了，你必须偿还贷款；这大概会有5-6%的亏损。
与UST类似，鉴于stETH与ETH价值超过1:1的上行风险有限，这是一种廉价的市场押注方式。
从该交易中获利的另一种方法是以折扣价购买stETH。如果stETH以比GBTC(30%)更大的折扣交易，并且市场上有强迫卖家在摄氏度和其他人。对我们来说，这感觉像是一个将任何ETH持有量转换为stETH的好机会。
从该交易中获利的另一种方法是以折扣价购买stETH。如果stETH以比GBTC(30%)更大的折扣交易，并且市场上有必须抛售的机构。对我们来说，这感觉像是一个将任何ETH持仓转换为stETH的好机会。
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