本文发布于秦朔朋友圈，作者：舒时。
根据香港奇点财经报道，摩根大通上周向美国证监会提交了一款加密货币的股票挂钩票据的销售材料，有关消息令身边不少币圈投资者激动不已。
周围很多币圈人士都转发了相关的新闻。
无他，因为摩根大通拥有两百多年历史，是美国历史最悠久的商业银行之一，属于美国“大而不能倒”的那一类级别的金融机构。它在2008年并购了贝尔斯登以及商业银行华盛顿互惠，令投行业务如虎添翼。
令币圈人士激动的，不仅是因为摩根大通银行本身的行业地位，还有一个很重要的原因，就是摩根大通CEO杰米·戴蒙?在2017年接受CNBC的访问时曾表示，他会“秒开”任何交易比特币的交易员。
当时，这个CEO很认真地指出，交易比特币违反了规定，而且很愚蠢。如今，虽然摩根大通自己没有直接交易比特币，但是却推出了追踪比特币表现的一篮子股票组合——不少人猜测，这是不是说明该CEO被打脸，是不是说明摩根大通也想进军虚拟资产管理业务？
奇虎360公开“基于联盟区块链的标识解析方法”专利:8月30日消息，北京奇虎科技有限公司、中国信息通信研究院日前联合公开一种“基于联盟区块链的标识解析方法、装置、存储介质及服务器”专利，申请日期为2021年4月29日，申请公布号：CN113315811A。天眼查App显示，该专利属于计算机技术领域。方法包括在第一对外节点接收到标识解析请求的情况下，从第一对外节点对应的本地数据库中查询是否存在与标识解析请求中的标识符对应的IPFS哈希值。
若未查询到IPFS哈希值，则基于标识解析请求向联盟区块链中除第一对外节点之外的其他节点发送第一查询请求；接收由联盟区块链中响应于第一查询请求的节点发送的IPFS哈希值，并基于IPFS哈希值通过第一对外节点访问IPFS服务，以获取IPFS哈希值对应的标识解析信息由此可有效提高对标识解析过程的安全性，保证通过标识解析得到的数据不易被篡改。（邮箱网）[2021/8/30 22:45:51]
不久前，就在比特币突破5万美元大关之际，有激进人士甚至猜测，或许小摩的董事会需要首先开除戴蒙，以挽回在这一领域的业务空白？
动态 | EOSCanada 解析 B1 源代码解释相关期权兑现计划:据 IMEOS 报道，EOSCanada 发布文章解析 B1 源代码，以解释相关期权兑现计划。文中经过源代码分析得出结论，截至2019年1月1日，Block.one 可以赎回共计5879120个代币。分析结果认为，如果 Block.one 想要以小于其全部权重的票数进行投票，则他们必须赎回当前最大数量的代币。然后，他们必须将这些代币转移到一个单独的帐户，抵押，然后投票。截至撰写该文时（2019年3月中旬），这笔金额约为785万美元。因此，虽然 Block.one 以外的任何人都不知道他们投票的想法或他们想要用他们的代币做什么，但我们现在都能理解实际存在的限制。[2019/3/21]
我觉得上述观点可能并没有领会到摩根大通的产品要点，因此并没有真正理解到像摩根大通这种大行，他们对于比特币的态度究竟是什么。
动态 | 浙江大学携手剑桥大学发布区块链生态深层解析报告:近期，浙江大学互联网金融研究院携手剑桥大学新兴金融研究中心发布区块链生态深层解析报告《Distributed Ledger Technology Systems-A Conceptual Framework》的中文版——《分布式账本技术系统:一个概念框架》。浙大AIF副院长杨小虎指出，该报告不仅阐明了如何识别DLT系统，分析和比较现有的DLT系统，还通过六个实例为新系统设计提供有用的借鉴。[2018/8/17]
戴蒙为什么会允许旗下部门发出此类产品？真的是因为他转态，开始看好比特币吗？难道2020年以来比特币的暴涨，不但改变了普通人的生活习惯，也改变了像杰米·戴蒙这种对于比特币有独特看法的企业高管？
看完摩根大通交给SEC的销售材料后，我觉得，摩根大通的股票挂钩产品实际上与CEO对于比特币的态度其实没啥关系。或者更具体地说，对于这个票据的发行人来说，这个产品其实从头寸上来说是中性的，既不看多比特币也不看空它。
摩根士丹利分析师深度报告全解析：比特币“见底”规律及六大必读趋势:摩根士丹利分析师Sheena Shah 19日发表最新研报。主要观点包括：今天正在经历的比特币熊市早就在2000年的纳斯达克市场上演过，只不过是以15倍速度在“快进”；熊市看到唯一交易量增加的数字货币可能就是USDT，尽管USDT的可靠性遭遇广泛质疑，因为交易员们面对各种币的大跌只能暂时先买回USDT；日元升值可能促使日本散户增加对比特币的投资；千币齐跌，但区块链行业依旧火热，对于传统VC来说，参与ICO也有三大好处；比特币与其它币之间的相关性随价格下跌而上升，市场上涨时，它们的相关性反而下降；比特币在不同交易所的价差显示，价格触底反弹的日子，价差会有规律的突然拉大。[2018/3/20]
摩根大通几乎不承担持仓风险
这个产品实际上是一种特殊的一年期挂钩票据。这是一种结构化的产品，票据底层资产是摩根大通选出的11只一篮子组合股票，这些股票篮子所对应的上市公司与加密货币或芯片、区块链等相关的业务有密切的联系。
前美联储理事Kevin Warsh：从美国经济政策角度解析比特币价格波动: 前美联储理事、斯坦福大学胡佛研究所杰出访问学者Kevin Warsh今日撰文，从政府经济政策角度解读了比特币价格波动的原因。对于2017年BTC价格的狂飙，Warsh认为：1.特朗普上台后推出的减税等宽松政策持续刺激美国经济增长，继而带来的通货膨胀预期促使美国加息进度超预期，比特币成为规避法币贬值的避风港；2.特朗普政府贸易保护政策致使美元在2017年贬值12%，投资者寻求比特币规避贬值；3.据去年10月、11月调查，美国民众对政府的信任度下降14个百分点达到33%，而美元正是建立在公众对政府信任的基础上。而对于今年以来比特币价格的大幅波动，是因为投资者正在调整对政府政策的预期，新任美联储主席也在重新考虑如何更好地实施货币政策，同时也在考虑推出自己的加密货币。[2018/3/8]
摩根大通把该产品命名为“摩根大通加密货币风险敞口篮”。
投资者到期会收到持有期间的底层股票资产的回报，但需要扣除票据的篮子损耗费用。
根据摩根大通的说明材料，这个票据的内在价值由其持有的一篮子股票决定，但是发行价格却会要高一些。
所以，看到这里，我们明白了，并非摩根大通看好加密货币，而是因为它看中了某些加密货币投资者的另类投资需求——毕竟直接投资加密货币有一定的风险，而且流动性不如一般的股票来得好，因此摩根大通希望创设这个产品，自己并不需要拥有持仓风险，因为整个组合的回报/亏损，是全部由投资人承担的，因此持仓风险主要由投资人持有。
11只股票揭密
相信大部分读者跟笔者一样，最感兴趣的还是这11只股票的具体公司名字，以及它们在篮子中所占的权重——不少人希望可以跟着摩根大通，学习如何参与加密货币板块的表现，但是又要风险可控，由于买比特币手续麻烦，因此如果能直接买股票去跟踪比特币走势，还是会吸引不少粉丝的。
先说具体公司，这11家公司如单如下：
其次，再说一下这一篮子里的股票的权重分配情况。
摩根大通把20%的权重给了微策略软件公司，此外有18%配置在SquareInc——两家据悉均在比特币方面有大量的投资。
根据公开资料，微策略是做商务智能软件的公司，纳斯达克上市20多年，产品可以支持目前世界上主流的数据库或数据源，是科技行业的硬核科技公司。2020年8月，微策略考虑到现金的回报率太低，加上美元贬值，因此投资2.5亿美元购买比特币作为公司的储备资产，随后几个月，公司不断加仓，当年共斥资近10亿美元购入比特币——成本价为15964美元/枚。
而截至北京时间3月15日8点，比特币的价格是59979.82美元/枚，这也容易令人理解，为什么摩根大通把这个股票头寸设为最大值。
Square是一家金融科技公司，它主要是做移动支付产品。它在2020年10月将总资产的大约1％投入了比特币，在2021年2月又购买了价值约1.7亿美元的比特币。从这个操作来看，其操盘手似乎超过了比亚迪的操盘手。
摩根大通在加密货币挖矿公司Riot区块链公司和加密货币挖矿芯片制造商英伟达也各配置了15%的持仓。
Riot区块链公司是最直接与比特币相关的公司，因为公司的业务就是致力于通过“工作量证明”挖矿，来支持比特币生态系统。公司自称是北美最大的美国上市比特币矿商之一，相信比特币的商机。而英伟达则是芯片制造的全球顶尖企业之一。
由于上述4只股票已占去整个篮子的68%，因此摩根大通在挂钩票据的销售文件中提醒投资者，投资者的回报将很大程度上取决于上述股票的表现。
根据摩根大通的测算，如果从2019年11月开始计算的话，截至2021年3月5日上述组合的回报超过6倍，和比特币相仿。当然，对于模拟盘，看回溯测试的价格时，选不同的时点，结果就有可能不同。
笔者根据万得数据，选择了2020年10月9日至2021年3月12日时段，发现上述股票篮子的组合回报是3.9倍，低于比特币的4.23倍的升幅。
当然，投资不仅要看回报，还要看风险。由于不是作产品推荐，这里就不具体展开了。笔者只是想提醒读者，对于类似摩根大通这样的结构型产品，并不能单纯只看价格一个指标。
加密币挂钩产品回报
对于摩根大通这款产品，我们好奇的是，为何这时候要发行一款这样的产品？
实际上，从产品的结构来看，它颇像是交易所的买卖基金。很可惜，美国证监会迄今没有批核任何以加密货币作为底层直接资产的ETF产品，因此，摩根大通的这款产品可以视为加密币ETF的间接“仿制品”，即用11只有可能价格表现和比特币紧密相关的股票组合，来间接跟进比特币的走势。
一个随之而来的问题是，能否自己根据摩根大通的权重定义，去买自己中意的票子？
笔者认为这理论上是有可能做到的。但是散户操作的时候，需要牢记调仓的时间，转仓的时点，以及寻找最佳的交易佣金——这些并不容易，这些事情，散户能否到应付自如？
业界人士表示，摩根大通的这款产品是典型的私人银行的一种产品，主要针对高净值人士。对于摩根大通来说，它实际上是并没有持比特币头寸，风险可控，所有的持仓收益和持仓可能产生的风险都归投资者。
需要指出的是，摩根大通并没有说会替客户买入这些底层资产、全期保管并且到期付给投资者——它只是提供了篮子组合的净收益/亏损交割安排。正如摩根大通的材料中所列示，理论上来说，当2022年5月，这个产品到期的时候，如果一篮子股票下跌了98.5%，理论上投资者是亏光了所有投入的资金的。
在这里，大行作为专家，赚取的是资管规模，以及与之相对应的管理费和利润收益；而投资者则是赚取一种便利的安排和一篮子的交易机会。
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