今天早上起床以后，许多同僚发来有关SVB的情况。坦白说，要高频地跟踪美元区的金融体系风险，仅靠几个人是很难做到的，在联储激进紧缩的前提下，笔者实际上已经做了很多风险跟踪的预备工作了，此前重点关注的子领域是商业地产、CLO以及中小银行的准备金充裕度。这都是在疫情前的时候做影子银行体系研究时跟踪过的，同时还要在这个节骨眼上盯美债的发行和H.8里的信贷情况，让我感到疲于奔命……缺乏持续的跟踪就很难在短期内提供扎实的观点，因此，对于SVB的情况，我只能提供一个我对于此类风险事件的跟踪思路，主要分为事实、背景以及潜在传导。从企业公开文件入手
首先我们得感谢媒体让事件得以传播，但要看清事件的原貌，首先我们先规避媒体信源和各色各样的观点，进入硅谷银行的投资者关系页，找到当天相关的公告以及PPT信息。
Luna Classic计划于3月31日升级v2.0.0，计划引入AI功能:3月30日消息，Terra Luna Classic核心开发组Joint L1 Task Force提交了第二季度的计划和预算，其中一项是计划于3月31日升级Luna Classic v2.0.0，其中包含对Cosmos SDK v0.45.13和Tendermint v34.24的升级，以及测试v2.0.0升级和构建测试网，为Ziggy USTC repeg和部署v2.1.0提供技术建议和开发支持。社区已表示支持Joint L1 Task Force小组的Q2计划。核心开发人员和教授Edward Kim表示，该升级对于推进将AI功能引入Terra Classic链的计划是必要的。
Edward Kim此前曾暗示将在链上引入人工智能(AI) 和机器学习 (ML) 解决方案。[2023/3/30 13:35:52]
比特币矿企TeraWulf计划通过核能进行比特币挖矿:金色财经报道，比特币矿企 TeraWulf 正在建立一个核动力挖矿设施，并命名为 Nautilus。如果 Nautilus 能在今年 Q1 晚些时候满负荷运转，其托管的 15,000 台挖矿设备算力将达到 1.6 EH/s，约占当前整个比特币挖矿网络总算力的 0.54%。[2023/2/28 12:34:51]
这一页信息基本已经包含了事实的全貌。-SVB计划出售其可供出售金融资产组合中的美债/MBS，出售规模为210亿美元。-这部分出售的资产久期为3.6年，收益率为1.79%。出售行为会引致18亿美元的税后亏损。-通过不同形式的股权融资募集22.5亿美元的资金。-一通操作有利于自身的资本充足率，同时改变自身的资产负债策略以匹配当前的高息环境，最终目标是改善自身的NII。投资者的想法需要去验证
沈波：一如既往支持区块链技术驱动的去中心化的协议层创业与创新:金色财经报道，分布式资本创始人沈波在社交媒体上称，我初心不变，一如既往支持区块链技术驱动的去中心化的协议层创业与创新， 和应用层面的百花齐放并拥抱监管。坚定不移地参与创造社会价值，为行业的长期健康作贡献。
金色财经此前报道，分布式资本沈波称个人常用894结尾钱包共4200万美元价值资产，其中包含3800万枚USDC在纽约时间11月10日凌晨被盗。被盗资产为个人资金，与分布式相关基金无关。目前已当地报案，FBI与律师均已介入。[2022/11/23 8:01:24]
投资者对这一事件的负面解读非常简单粗暴：-抛售资产=高吸低抛，之前低利率时期抄顶买的固收资产现在市价下跌后抛售。-明明可以拿到到期为什么不忍忍？说明负债端撑不住，因为负债端的成本已经随着联储加息变高了。-期限错配的同时，资产亏，负债跑路＋变贵，股权融资更说明了可能缺钱。-一级市场本就已经风雨飘摇，客户又多是高科技、医疗相关的企业，需要烧钱。这里我们需要明确一点，金融业的问题从来都不是期限错配，因为金融就是期限错配。对于银行而言，棘手的事情实际上非常直观——你资产端赚得少就罢了，还因为联储加息被迫给客户付高息，这商业模式本身就已经不合理了；此外，客户要求把自己的存款汇出去，你必须汇出去，这时候就需要考验你的流动性储备，没有流动性储备，就必须在市场里找人借。投资者的解读有问题吗？没有问题。因为你看SVB的PPT，其实他们非常清楚投资者在担心什么：
V神：我对VR的担忧类似于一些反加密货币的人对加密货币的担忧:金色财经报道，以太坊创始人Vitalik Buterin在社交媒体上称，我对VR的担忧类似于一些反加密货币的人对加密货币的担忧：感觉人们 \"爱上了它的想法\"，其方式远远超过了实际应用。
就像加密货币一样，我确实认为重要的应用是存在的。但 \"为了VR而VR “是行不通的。[2022/10/28 11:53:04]
这一页在试图告诉你什么呢？-我们有充裕的流动性储备——即在联储的准备金-我们持有的一部分证券到期，会有偿付款付给我们-我们表外有流动性-我们可以找FHLB借，也可以拿资产抵押去做回购融资-大不了我们还能卖掉我们的短债库存-总共我们有1800亿美元的储备，应对一些风险情况都是小Case啦！但投资者显然对秀肌肉不感兴趣……大的要来了？
报告：2022 年非洲加密初创公司的风险投资增长了 11 倍:金色财经报道，据区块链投资公司 Crypto Valley Venture Capital (CV VC) 和标准银行的一份新报告，随着非洲许多人继续采用加密和区块链，2022 年第一季度流入非洲大陆的风险资金比 2021 年第一季度还要多。
报告显示，区块链初创公司在 2022 年第一季度能够筹集到 9100 万美元。与 2021 年第一季度相比，2022 年第一季度的现金流入同比增长149%，根据CV VC的数据，增幅超过 11 倍。
尽管非洲尚未出现“区块链独角兽”，但该报告预测，随着越来越多的风险资本家对该地区表现出兴趣，独角兽可能会在两到三年内从该地区的加密货币和区块链领域出现。[2022/5/24 3:37:09]
投资者和自媒体大多热衷于营造“大的要来了”，进而对SVB事件产生了进一步的联想：-是否SVB的客户会开始挤兑存款？就像此前Crypto领域的美元银行Silvergate那样？这里的挤兑存款说得不是客户去银行排队取现金，而是客户要求SVB汇款到一些更安全的大银行，比如Chase。一旦客户有提款汇款要求，银行的兑付义务将导致其需要汇款给到客户指定的目标银行，进而构成其流动性压力。-是否SVB的信贷资产质量也存疑？存款的客户是一些科技企业的话，对这些科技企业的贷款会不会面临风险？我们还是可以在PPT内找到验证……
简言之，其资产组合的信贷比例不高，近六成都是公认的“安全资产”，只不过买亏了。信贷中对科技和医疗的直接信贷敞口占比也不足三成，主要是对一级市场PE/VC的贷款。笔者认为，仅凭信贷结构的信息就断言SVB的信贷资产质量不行是夸大了。But……负债端的压力显然是显著的，因为在一个流动性紧缩且高利率的环境下，企业融资会变得越来越困难，那么对应到他们的开户行就是存款获取变少，同时，科技企业又有极高的资本开支需求，他们的开户行就被迫需要代客汇款给其他银行。图：SVB对自身客户的行业困境心中有数，VC投资活动趋弱导致自身客户资金流入变少，同时企业还在不断烧钱，并没有去匹配当前的融资环境。
还有更大的吗？
作为美元体系的研究者，我对自己工作的定位就是需要捕捉到那些“更大的”信息……最近几个月我一直在思考美国中小银行流动性储备是否充足的问题，这是因为上一轮缩表时期，我在翻译欧洲央行官员科雷的演讲的时候，发现流动性研究者总是会过于在意总量而忽视结构，而科雷就谈到了流动性的分布问题同样非常重要。图：美国金融系统中超额准备金的持有是高度集中的。根据美国联邦存款保险公司的数据，86％的超额准备金仅由1％的美国银行持有。仅四家银行就占美国超额准备金总额的40％。
因此从联储启动QT以后，中小银行的流动性充裕度问题一直在我的脑中回响。投资者确实可以通过跟踪美联储的贴现窗口工具和SRF工具来观察市场中的紧急流动性需求，但通常走到央行这一步的时候，流动性的情况已经相当紧急了。由于Zoltan没有在继续覆盖货币市场和美国银行体系的流动性状况，故我只能用上一轮周期中从他那里学到的一些三脚猫功夫来观察整个体系的流动性压力，老实说，当前的货币市场已经出现了一些趋紧的信号。-保荐回购的交易量在上升-FHLBs的资产负债表在迅速扩大-金融机构在美联储的隔夜透支额在上升-本土银行在联邦基金市场的拆借规模在上升-小银行的流动性水平已经低至2019年时的水平当然，以上的这些信号只能说明目前联储的紧缩卓有成效，确实流动性非常的紧，但要得出“大的要来了”这一结论，恐怕我们还是得看到联储的三大紧急流动性工具被调用才合理。扯远了，有关SVB的问题就写到这，联储会不会被迫转向的问题，那就是后话了。
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