TL;DR:
来源上，ETHStakingExtractableValue可以分为ConsensusIncome、ExecutionIncome和MEV三类；流向上，ETHStakingExtractableValue可以分为ValidatorCapturedValue和ValidatorUncapturedValue两类。ValidatorInfraProvider、PooledStakingProtocol、CEX和Staker能够从ValidatorStakingIncome中分一杯羹；Searcher、BlockBuilder能够从ValidatorUncapturedValue中分一杯羹。ValidatorInfraProvider、StakePool、ProductsbasedonDVT和ExternalMEVMarket中有值得关注的投资机会。自TheMerge发生以来，PoS共识机制下的Ethereum已经稳健运行了近三个月，ETH2.0成功迈出了关键的第一步。那么共识机制的转变带了哪些机会？
如果你想先了解ETHStakingEcosystem的全貌，推荐阅读StakingRewards(A&TCapitalPortfolio)的详细报告《MappingtheEthereumStakingEcosystem》
让我们把目光聚焦在ETHStakingExtractableValue的直接利益相关者，将上图简化，得到ETHStakingExtractableValueChain。
Upbit将上线The Graph（GRT）:6月1日消息，据官方消息，Upbit 将在韩元（KRW）市场新增 The Graph（GRT），仅支持以太坊网络充值。受 Upbit 上线 GRT 消息影响，GRT 短时上涨突破 1.5 美元，现报价 1.37 美元，日内涨幅 2.76%。[2023/6/1 11:52:26]
StakingExtractableValue是如何构成的？
两个角度：StakingExtractableValue=ConsensusIncome+ExecutionIncome+MEVStakingExtractableValue=ValidatorCapturedValue+ValidatorUncapturedValue从来源上，分为三类：ConsensusIncome:来自网络新增发的ETHToken，是共识机制对诚实Validator的奖励ExecutionIncome：来自GasFee中的Tip部分，是用户支付给帮助打包其交易上链的Proposer/Builder的小费MEV:来自执行某些特定交易产生的经济利益，形式最为多样，大多属于套利利润从流向上，分为两类：ValidatorCapturedValue：被分配给Validator，作为维护ETH网络安全、参与区块建立与共识所获得的经济激励ValidatorUncapturedValue:被ExternalMEVMarket其他参与者瓜分，表现为MEV加上ExternalBlock’sExecutionIncome再减去分给Validator的MEVRewardsValidatorCapturedValue是如何构成的？
ValidatorStakingIncome=ConsensusIncome+LocalBlock’sExecutionIncome+MEVRewardsValidatorStakingIncome共有三种不同来源，分别是ConsensusIncome、LocalBlock’sExecutionIncome和MEVRewards。对于一个Validator来说，ConsensusIncome是最基本、稳定的收入；LocalBlock’sExecutionIncome和MEVRewards则相对偶然，只有当Validator被选为某个新区块的Proposer时才能获得。Proposer具体获得何种收入，则取决于不同情况。在LocalBlockBuilding的情况下，Proposer获得ExecutionIncome；在ExternalBlockBuilding的情况下，BlockBuilder获得ExecutionIncome，Proposer获得BlockBuilder支付的MEVRewards。
APT 24小时交易量突破7.37亿美元，市场排名第八:10月20日消息，CoinGecko数据显示，APT（Aptos）24小时交易量突破7.37亿美元，市场排名第八，高于MATIC与BNB。[2022/10/20 16:31:56]
ConsensusIncome：来自网络新增发的ETHToken，是共识机制对诚实Validator的奖励，可以细分为三类：Proposerrewards:当一个Validator被选中成为Proposer时，如果它提议的新区块被网络共识，它将因为网络贡献正确的新区块而获得ProposerrewardsAttestorrewards:未被选为Proposer的Validator可以验证Proposer提议的新区块是否有误，参与验证的Validator可以获得AttestorrewardsWhistleblowerrewards:如果Proposer提议的区块中包含能够证明其他Validator违反共识规则的证据，它将获得WhistleblowerrewardsLocalBlock’sExecutionIncome：来自GasFee中的Tip部分，是用户支付给帮助打包其交易上链的Proposer/Builder的小费。在LocalBlockBuilding的情况下，Proposer(Validator)自行建设区块，并能够获得该区块中全部的Tip，这部分收入被称为LocalBlock’sExecutionIncome。MEVRewards:来自BlockBuilder支付给Proposer的费用，本质上是MEV的一部分。在ExternalBlockBuilding的情况下，Proposer(Validator)提议BlockBuilder建设的区块，BlockBuilder支付给Proposer的费用被称为MEVRewards。这笔费用可能高于区块中全部的Tip，也可能等于或低于区块中全部的Tip。注：EIP-1559后，ETH上每笔交易的GasFee被分为BaseFee和Tip。其中BaseFee会被燃烧，而Tip支付给该区块内的coinbaseaddress。值得一提的是，目前ConsensusIncome仍无法提取，它被锁定在Validator在BeaconChain的Balance中；而ExecutionIncome和MEVRewards可以被提取，因为它被转入了某个指定的账户中。ValidatorUncapturedValue是如何构成的？
Aptos生态稳定币协议Thala Labs将推出超额抵押稳定币MOD:10月10日消息，Aptos生态去中心化稳定币协议Thala Labs将推出超额抵押稳定币Move Dollar（MOD），同时开发其他产品，以推动MOD在Aptos区块链上的应用。其中包括一个AMM，为集成MOD的矿池提供优惠费用和功能，以及一个Launchpad以激励所有Aptos项目将其金库资产多样化为MOD，接下来也将公布协议文档以披露更多详细信息。[2022/10/10 12:51:57]
ValidatorUncapturedValue=MEV+ExternalBlock’sExecutionIncome-MEVRewardsMEV：来自执行某些特定交易产生的经济利益，形式最为多样，大多属于套利利ExternalBlock’sExecutionIncome：来自中GasFee里的Tip部分，是用户支付给帮助打包其交易上链的Builder的小费。在ExternalBlockBuilding的情况下，Builder将其建设的区块内的coinbaseaddress设置为Builder的地址，所以Builder能够获得该区块中全部的Tip，MEVRewards:来自BlockBuilder支付给Proposer的费用，是MEV中被Proposer捕获的部分。谁能从StakingExtractableValue中分一杯羹？
关于ValidatorCapturedValue：按Staker选择以何种方式质押讨论。按Ethereum官方说法，可以分为以下四类：SoloStaking：Staker-100%StakingasaService：Staker-90~95%，ValidatorInfraProvider-5~10%PooledStaking：Staker-90%，PooledStakingProtocol-5%，ValidatorInfraProvider-5%CentralizedExchanges：Staker-85~95%，CEX-0~10%，ValidatorInfraProvider-5%
美国证券交易委员会要求对冲基金更多地披露其（交易）策略:8月10日消息，美国证券交易委员会要求对冲基金更多地披露其（交易）策略。（金十）[2022/8/10 12:16:27]
关于ValidatorUncapturedValue：目前，ValidatorUncapturedValue被Searcher和BlockBuilder瓜分，Relay尚未从中提取价值。理论上，Relay是一个被信任的中继结构，作为撮合BlockBuilder和Proposer的市场，存在商业化的可能。ExternalMEVMarketArchitectures：
Searcher：行为：将自己的MEVTXs插入一组TXs，形成Bundles发送给Builder收入：MEVTXs被执行带来的收益成本：MEVTXs的Gasfee和付给Builder的费用BlockBuilder：行为：根据得到的Bundles和MemPool中的TXs组成FullBlock，并将其发送给Proposer。其中，FullBlock中的coinbaseaddress设置为Builder的地址，而FullBlock中的最后一笔TX是Builder转账到Proposer的地址收入：FullBlock中的Tip和Searcher支付的费用成本：付给Proposer的费用Relay：行为：接受众多Builders发送的FullBlocks，并将对Proposer最有利的FullBlock发送给Proposer收入：尚未收取任何费用成本：服务器运维成本哪些方向有值得关注的投资机会？ValidatorInfraProviderStakePoolProductsbasedonDVTExternalMEVMarketValidatorCapturedValue是「浮在水面上的价值」，这个市场相对成熟，各利益相关者提取价值的比例也相对固定。最显而易见的两个投资方向是ValidatorInfraProvider和StakePool。A&TCapital均有布局。投资逻辑可以参考我们之前的文章：《A&TFamily:独角兽企业InfStones完成新一轮6600万美元融资》《A&TFamily：流动性质押方案MetaPool完成种子轮融资》不过，这绝非一个一成不变的市场，DVT的成熟和应用会成为新的「鲶鱼」。DVT通过运行在不同硬件上的NodeOperator共同承担一个Validator的职责，使得Validator更去中心化的同时避免硬件设备的单点故障。基于DVT，可以实现不同形式的产品，并通过不同的路径实现商业化。SSVNetwork和ObolNetwork正是一组很好的例子。SSVNetwork旨在建立一个撮合Staker与NodeOperator的公开市场，Staker可以遴选不同的NodeOperator同时为他们运维一个Validator，以防止单点故障；而NodeOperator也有了一定冗余，能够更灵活地应对各类突发情况。ObolNetwork目前则更像一套SaaS解决方案，且兼顾ToC和ToB。ValidatorUncapturedValue是“藏在水面下的价值”，由于涉及到ExternalMEVMarket并没有那么透明。
数字艺术家Beeple推特账户疑似遭遇黑客攻击，置顶钓鱼链接:5月22日消息，数字艺术家 Beeple 推特账户疑似遭遇黑客攻击，置顶推文中的抽奖链接为钓鱼链接，目前推文评论功能已关闭。[2022/5/22 3:34:07]
MEV比想象中更重要。MEV源于执行某些特殊交易产生的利润，形式复杂多样。理论上，链上交易越活跃，MEV的上限越高。有时，MEV会比ConsensusIncome+ExecutionIncome更高。MEV的总量是难以计量的。但几乎可以肯定的是，MEV的总量要大于分配给Validator的MEVRewards。
Merge以来，ExternalMEVMarket已经向Validator分配了近六万枚ETH的奖励，而MEV的总量只会比这个数字更高。值得肯定的是，Flashbots提出的MEV-Boost体系对保持EthereumValidator的去中心化起到了促进作用。每一个Validator都能够通过MEV-Boost客户端接收各个Relay发送的Block，并遴选出最优的，而不需要再依附某个大型的质押池才能获得更高收入。然而，目前的市场仍有一系列亟需解决的问题：市场中有许多需要被信任的结构，存在审查风险BlockBuilder和Relay有集中化的趋势在ExternalMEVMarket中，Searcher需要信任Builder，Builder需要信任Relay。而实际上Builder拥有审查Searcher’sBundles的能力，Relay拥有审查Builder’sBlock的能力。例如，FlashbotsRelay就不再提交包含TornadaoCash交易的区块。
需要信任某一主体已经足够糟糕了，更糟糕的是被信任的主体越来越集中化。
（source:https://www.relayscan.io/overview?t=7d)Relayscan.io的数据显示，过去一周内，前五大的Relay占据了超95%的份额，而前五大的Builder占据了超85%份额。
。这一现象的可能原因是Builder本身也是Searcher，能够从特殊交易执行中获利。ExternalMEVMarket中有投资机会
一个需要被信任、且集中化的市场不是我们希望看到的。能够优化ExternalMEVMarket的商业化解决方案会是值得关注的投资机会。
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