撰写：JackMelnick编译：TechFlowintern你可能已经注意到，最近市场上的情况一直很不稳定。这种疯狂是由特殊因素驱动的，熊市已经到来了几个月，并且这种疯狂很大程度上是由Terra模型的风险造成的。随着UST的流通供应增长，它给LUNA的价格带来了向上的动力。这在看涨的市场中效果非常好，因为随着UST使用场景的增多，需求量变大，让持有LUNA的用户看到他们的代币直接创造价值。然而，在避险市场中，相同的机制可能会产生有问题的死亡循环。让我们快速回顾一下发生在LUNA和UST身上的事情，并思考一下TerraformLabs团队到底需要做什么来确保这样的银行挤兑不会再次发生。
背景
Celsius已将7400万美元的山寨币转移到与做市商Wintermute相关的新钱包:金色财经报道，破产的加密货币借贷平台Celsius Network 已将包括 SNX、UNI 和 ZRX 在内的约 7400 万美元山寨币和稳定币 USDT、USDC 转移到与做市商 Wintermute 相关的新钱包。此前纽约南区法官已批准 Celsius 自 7 月 1 日起将山寨币兑换为 BTC 与 ETH。
目前 Celsius 钱包共有约 6.15 亿美元的加密货币，其中包括 2.96 亿美元的比特币和 1.2 亿美元的 ETH，还拥有 1 亿美元的代币 CEL 和约 3000 万美元的稳定币，剩下的山寨币价值约 6900 万美元。[2023/7/6 22:20:31]
1、人们倾向避险资产。宏观状况显然已经恶化了一段时间，全球不适应的利率和通货紧缩给股票和加密货币带来了持续的压力。这导致投资者从抵押不足的稳定币(UST)转向完全现金/现金等价物抵押的稳定币(USDC、USDT)。2、UST的基础资产/负债不匹配。尽管没有抵押，UST总是可以1:1兑换1美元的LUNA，这一事实在代币需求之间建立了直接关系。在上涨的市场中，错配不是问题。然而，在低迷的市场中，对资产负债表的担忧变得更加明显，算法风险激增。
NEAR：团队开发者总数逾800名，较2021年增长41%:1月18日消息，NEAR Protocol发推称，团队现有至少200名全职开发者，与2018年1月相比，同比增长率为22%。2022年团队开发者总数逾800名，较2021年增长41%，自2018年1月以来增长10倍。[2023/1/18 11:18:49]
发生了什么？
1、LFG先是发布了一项声明，将1.5亿美元的UST流动性从3CRV+UST池中转移出来，为4pool的推出做准备。同一时间，一个匿名地址桥接并抛售了8500万美元的UST。2、此次出售导致Curve池变得不平衡，并对UST价格施加下行压力。为了帮助纠正这种脱锚，LFG从Curve中移除了另外1亿美元的UST流动性。
特斯拉Q2出售75%比特币持仓套现9.36亿美元，单枚均价约为2.9万美元:7月21日消息，据特斯拉公布的2022年第二季度财报显示，该公司本季度出售了价值9.36亿美元的比特币，占其比特币持仓的75%，使第二季度的资产负债表增加了9.36亿美元现金，单枚比特币的出售均价约为29000美元，利润表中显示相关亏损为1.06亿美元。截止第二季度结束，特斯拉持有的比特币总价值约为2.18亿美元，而前三个季度为12.6亿美元。
第二季度结束时，比特币的价格约为1.87万美元，这意味着特斯拉通过在当季度早些时候出售比特币，避免了针对其持仓的巨额减值支出。
2021年2月，特斯拉宣布购买15亿美元比特币，并于2021年第二季度出售10%比特币持仓，使当季收益增加了2.72亿美元。在最近的声明公布之前，该公司没有再买卖比特币。
总体而言，特斯拉第二季度调整后的每股收益为2.27美元，超过了FactSet分析师的普遍预期——每股收益为1.81美元。该季度营收为169亿美元，超过了165亿美元的预期。（CoinDesk）[2022/7/21 2:27:24]
加密KOL：Nouns官方推特账号被盗，谨慎点击相关链接:6月27日消息，加密KOL ZachXBT在其社交网站发文表示，Nouns官方推特账号（@nounsdao）被盗，黑客借机发布钓鱼网站信息，提醒用户谨慎点击相关链接。[2022/6/27 1:33:25]
3、但是这依然不足以使得UST恢复锚定，恐慌已慢慢在人群中蔓延。4、由于协议的设计，LUNA的价格始终与UST的流通量挂钩。然而在大规模的银行挤兑的环境下，LUNA价格迅速下跌，这意味着UST销毁兑换成越来越多的LUNA，从而造成潜在的死亡螺旋，还带来了区块链堵塞的副作用。5、这一拥堵，导致了人们的恐慌进一步上涨。6、Anchor中的头寸主要由LUNA担保。LUNA价格下降，导致UST被清算，这又进一步给UST的价格带来了压力。7、TFL合作伙伴向3CRV+UST池增加了2.8亿美元以上的非UST流动性，以试图止血。这种流动性很快就被消耗掉了，因为流出量明显高于“救助”。8、Anchor存款大量流出，UST市场压力剧增。9、这些抛锚的UST有两个去向：仍兑换成价值1美元的LUNA，LUNA抛压更强；转出Terra链抛售，加剧UST的脱钩。10、UST越少导致LUNA越多，LUNA价格加速下降11、随后LFG决定场外贷款7.5亿BTC来帮助UST恢复锚定，待市场正常化后，贷7.5亿UST回购BTC。12、问题是，UST已经变得非常便宜，因此TFL偿还做市商的能力下降，如果BTC被清算卖出，将进一步拖累市场，进一步加剧死亡螺旋。
截至下午，锚定价值从0.66美元的低点回升至0.90美元。尽管如此，随着UST兑换成LUNA继续在市场上出售，LUNA价格稳步下降。
剩下的问题
Terra熊理论的关键点仍然是缺乏与UST交互的外来收益协议。稳定币旨在成为高流动性的交易工具，然而，对于UST，流动性是杠杆化的，并且高度集中在一个平台上。一周前Anchor有140亿美元的存款，而UST的市值为180亿美元。显然，除了在Anchor中存款赚钱外，实际使用案例的数量有限。这使得UST成为一种风险较大的资产，相对于像USDC和USDT这样的现金或现金等价物支持的其他稳定资产。UST产生的收益在很大程度上是通过压缩Anchor的收益，随着投资者从追逐收益，转向规避风险，UST的唯一吸引力变得不那么重要了。甚至在"4POOL"问题之前，资金已经开始从"Anchor"中流出。
那么，Terra的解决方案是什么？
1、首先，团队必须再次建立对算法和整个模型的信心。没有它，底层的“算法”将无法工作。对LUNA的抛售压力只会持续到有足够资金支持挂钩之前。说到这里，有很多关于为挂钩防御筹款的讨论，这确实有助于消除这种脱锚的恐惧。2、其次，也是最重要的，是在Anchor之外为UST创建用例。虽然这一直是Terra生态系统的持续目标，但它尚未实现。如果UST通过国库持有、用于池中，或者真正整合到DeFi中，那么银行挤兑就会变得更加困难。原地址
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