作者：刘幺幺编辑：MarkWang九月初写下这篇文章时，NFT头像刚刚经历了狂暴的一周。CryptoPunks地板价飙升，Visa携Punk入局并称其为「历史性的商业文物」，OpenSea交易量创下历史新高。不必问热潮持续多久，因为高潮之后是退潮。Nonfungible.com数据显示，截至9月22日，NFT的日交易量已从月初1560万下降逾66%；过去30天，Cryptopunks的平均售价从274.8ETH峰值下降逾67%；近期大火的Loot也未能幸免，平均价格也从21ETH跌至5.26ETH。观察一个现象，提出一个隐忧，我们更好奇：NFT头像爆火之后，当潮水渐退，这场狂欢会带领NFT走向何处？社区热议的「碎片化」是否会助推NFT迎来一个「拼单」时代？我们认为，NFT即将迎来属于它的下个新赛点：「碎片化」。旧题新问：为什么要碎片化
什么是碎片化，目前最常见的一种NFT碎片化形式是把NFT发行质押到一个池子里，然后发行出对应的ERC20通证。碎片化后的NFT提高了交易流动性，也会发挥出资产流动性的价值。这并不是一个NewIdea，那为什么现在我们重提碎片化的必要性？设想一个情境逻辑：CryptoPunks火爆众多分叉项目涌入FOMO情绪之下，大众迫切参与，不管是「兰博基尼」，还是「模仿游戏」好，这个时候困境出现：分叉太多没有长期价值，蓝筹股太贵无法及时参与如何参与财富游戏：NFT的主流交易之一，转向碎片化交易，殊途同归都在买「Punks」们的股票回归理性，这时候市场上有大浪淘金后的高价NFT，也有大量陪跑的低价NFT这些资产如何流动：NFT的市场主流之一，转向交易后的碎片，殊途同归都是买的「Punks」们的股票请特别注意上述逻辑中的第5步和第7步，并注意它们的区别。这是我们推导碎片化成为NFT新赛点的重要论证步骤：参与游戏，享受游戏，都离不开碎片化的支撑。当头像大火，分叉项目越来越多，市场将充分验证CryptoPunks在NFT中的「比特币」属性，而用户也更倾向于买有社区共识的NFT，因为这代表了流通性，但是购买一个动辄几百万的CryptoPunks门槛太高，所以对普通人来说，借助碎片化才能参与。这是碎片化交易得以出现的逻辑起点。同时，带有封顶上限的流行NFT，情况与每年量产的奢侈品正好相反，因为NFT随着时间推移自然会出现丢失。这无疑再一次放大了稀缺性：CryptoPunks会越来越少。剩下在市场中的Punks们不得不以碎片化形式交易，因为能够流通的完整的头像收藏品会越来越少，也越来越贵。这是碎片化交易逐渐增长的外部环境。头像爆火根本原因在于财富效应，而碎片化也会带来财富，因为它允许散户交易者享受到这些NFT涨价所带来的收益。例如将ShardingDAO的诞生过程打包铸成创世NFT资产。我们知道，价格是知识传播的方式，是经济生产的信息系统。通过碎片化，我们可以相对准确的评估商品价值。这是碎片化交易能够推动市场运动的基本因素。在这个设想的情境逻辑里，无论你想参与这场财富游戏，还是热潮褪去之后，让沙滩上留下的金子和贝壳都能更好的流动，碎片化都是一种途径，甚至是可提供的、最高效的一种途径。为什么「碎片化」被「重新」热议
观点：Coinbase比特币溢价回升，表明机构投资者正在重返市场:7月8日消息，CryptoQuant CEO Ki Young Ju发推称，最新数据显示，Coinbase的比特币溢价似乎正在恢复。该指标的复苏是市场购买力回升和鲸鱼用户积累的直接标志。随着市场上购买量的增加，交易员和投资者正在推高溢价。
Coinbase Premium可以用来确定来自美国的机构和散户交易员的情绪，因为它反映了主要由大型加密货币投资者使用的Coinbase Pro交易平台的折扣或溢价。在加密货币暴跌期间，该指标出现了历史上最强劲的下跌之一，这表明Coinbase上的做市商很难在市场上找到足够的流动性，这导致了大幅折价。（U.Today）[2022/7/8 2:00:16]
如上所说，「碎片化」并不是一个新名词，那为什么最近社区对它的讨论热度不减？让我们从一张图片说起。
8月23日，path.eth@Cryptopathic创建了FeistyDoge的NFT代币NFD，NFD将原名为Kabosu的柴犬一张照片所有权进行分割，总量为1000亿份，发行当日，NFD最高涨至0.0009美元，近24小时交易量超1.4亿美元。这张图片一跃成为了估值最昂贵的NFT。上一次「碎片化」走到舞台中心，还是NFT基金公司MetaPurse花费220万美元购入20件Beeple的NFT作品，发行了基于这些藏品「所有权」的B.20代币，并把拍得6900万美元的《Everydays》纳入该公司的B20代币目标资产。大家熟知的还有WHALE代币，由名为Whaleshark化名藏家拥有的13,000+个NFT组成的碎片化资金池发行。为什么狗狗图片NFD成为了NFT「碎片化」久违的爆发契机？因为大家看到了NFT碎片化后暴增的流动性。这对于一直被诟病的NFT低流动性，无疑是一个充满想象力的提案。而反观「碎片化」的市场准备，显然还处于早期阶段。
在二级市场的交易情况来看，NFD碎片24小时内的交易量仍维持在1千万美金以上。以市场上主流的碎片化协议为例，目前主要有Unic.ly、NIFTEX、NFTX、NFT20，应用也屈指可数，空间仍然很大。从协议角度，我们来进行一个对比：
观点：寿险行业若将0.1%资产投资比特币，相当于BTC流通供应量的1.35%:Adamant Capital创始人Tuur Demeester在推特上就“美国万通人寿保险公司购买1亿美元比特币”的消息评论称，如果整个寿险行业按照目前的价格将其资产的0.1%配置到比特币上，他们将在市场上用45亿美元购买251400枚比特币——相当于BTC流通供应量的1.35%。
此前消息，美国万通人寿保险公司（MassMutual）已通过纽约数字投资集团（NYDIG）为其普通保险帐户购买了价值1亿美元的比特币，并收购了NYDIG价值500万美元的股份。MassMutual成立于1851年，是一家拥有500万客户的美国共同人寿保险公司，管理着超过2350亿美元的保险账户。[2020/12/12 14:59:47]
可以看到，以Unic.ly为代表，是通过创建接受不同NFT的基金，然后将该基金代币化，用户可以购买基金代币来接触原始NFT集合；以NFTX为代表则是通过创建具有相似价格的NFT基金来创建一个价格底线。这两类各有优缺点，但无法同时满足市场需求。比如你会发现前者很难赎回原始NFTs，也没有价格底线可以参考；而这恰好是后者的优势。前者可以支持单个NFT的碎片化；但后者的每个基金只接受相同系列的NFT，并且不区分常见和罕见的NFT。目前Unic.ly已积累了接近5400万美元的流动性。TVL从6月份开始稳定在5200万-5300万美元。从流动性趋势看，即使是在5.19的极端行情中，流动性也没有大量降低，是少数没有受到行情影响的项目之一。
数据来源：https://dex.viewblock.io/uniclyUnic.ly相对成功的一个原因是源于流动挖矿项目。Unic.ly从5月18日启动了流动性挖矿。用户可以将一组NFT锁定到智能合约中，创建易于交易的uToken，每种uToken在创建时都会预设解锁对应NFT所需的uToken比例，uToken的持有者可以投票决定是否解锁。对此TokenInsight认为：uToken本质是赋予持有者投票权以及分享收益的治理代币。为了获得更多的收益，这将鼓励uToken持有者在NFT收藏的竞价达到预期估值时积极参与投票，也让uToken持有者有动力推广该收藏，使NFT有机会获得更高出价。简单来说，当碎片化NFT插入DeFi生态系统，相当于开启了一个解锁功能。一旦我们将NFT碎片化为可互换代币，代币就可以通过DeFi协议进行流动性挖矿、改善NFT项目的价格发现，并通过自动做市商进行兑换使NFT更具流动性。了解了碎片化带来的暴增流动性、行业准备不足、市场空间巨大、已有流动性协议无法同时满足多种需求但同时展现了可观的乐高积木效应，我们明白了为何现在「碎片化」又被「重新」热议。尽管也有不少质疑的声音，YFI创始人AndreCronje就发推直言：NFT碎片化协议是庞氏局。但不得不承认，碎片化协议的趋势不容忽视，而这股NFT热潮也会持续吸引投资目光。例如最近NFT碎片化平台SZNS获得400万美元融资，由FrameworkVentures和DragonflyCapital领投，NFT碎片化协议Fractional.art完成790万美元种子轮融资，由Paradigm领投。早在五月底，NFT项目Paragon宣布已完成1000万美元种子轮融资，LibCapital资本参与领投。
观点：主流投资者正准备积极参与加密领域:根据Palm Beach Daily编辑Teeka Tiwari的说法，目前大多数购买和交易比特币的人仍然只是全球股票和债券投资者中的一小部分。但这种情况很快就会改变，因为主流投资者正准备积极参与加密领域。Teeka称，传统的金融机构很快就会接受对加密资产的投资，因为他们希望从比特币投资中获得收入。这将进一步刺激市场，使比特币和其他加密资产变得稀缺。因此，加密货币的价格将会超出投资者的预期。PayPal就是一个很好的例子。（News Logical）[2020/12/3 22:58:48]
Fractional.art是最新出现在以太坊主网上的NFT碎片化协议，它于2021年7月推出，图为碎片化界面DODO的碎片化是什么
在这场争夺碎片化的NFT中场战事里，DODO当然不会缺席。在DODONFT1.0版本，我们已经推出了盲盒和碎片化玩法，获得了不错的成绩。如何利用PMM算法，更「高效」的解决「NFT持有者与碎片化市场交互」这一问题，从而为NFT提供新的定价与流动性解决方案，是我们在2.0版本要继续回答的命题。NFT池交易模式，是一个答题切入口。NFT池交易为用户提供了一种新的交易方式，不同于碎片化交易的单向销售，期望获得Vault只能通过买断的方式，池交易允许用户直接购买指定的NFT资产，并支持存入、赎回、随机NFT资产。不同于NFTMarketPlace的PeertoPeer模式，这是一个全新的NFT市场模式，在NFT池交易模式下，所有的买卖都是PeertoPool。我们相信这种交易模式将开辟一个新的赛道。过去我们使用“买断”这一机制，但买断是一种非常沉重的交互方式，一方面会使得碎片“退市”，另一方面需要巨量资金。我们希望让用户在“买断”之外，有一种更为轻便灵活的获得NFT的途径。因此，DODO的NFT池交易模式，旨在解决“NFT持有者如何与碎片化市场交互”这一问题。即NFT持有者怎么获得碎片，碎片持有者怎么获得NFT。具体怎么做？1.入池poolin：将NFT充入Pool中换取碎片在poolin环节，定价描述是一个关键。Pool的创建者可以更改“定价描述”，一个Pool可以收购各种类型的NFT。如果该NFT不在定价描述内，则默认其价格为0碎片。我们这里给出一种通用的NFT定价描述。这一描述分两部分，第一部分用于划定一个范围，这一范围内的NFT我们认为有“同等”的价值。第二部分用于确定一个价格曲线，根据池子拥有的此类NFT的数量，对其进行定价，并使用PMM算法为买卖设置不同的价格曲线。这种定价描述是NFT池交易的核心工具，它为NFT做市提供了基本框架。注意，这种定价规则的局限在于链上信息，有很多NFT的属性并不天然存在于链上，而是要访问中心化服务器来确定其属性。例如我想要收购所有稀有度为Epic的游戏卡牌，但某个NFT是否为Epic我无法从链上获得，必须先在链下查询所有Epic卡牌的ID，再将其写入定价描述中。2.出池poolout：支付碎片合成NFT在poolout环节，支付一定数量的碎片可以购买某类NFT。支持两种类型的购买，指定或随机抽取，两种购买方式的价格可能不同。如果使用随机抽取，那么Pool的创建者要指定抽取范围。3.碎片流动性池交易里的碎片流动性使用DODO的PMM算法提供，其基本来源是二级市场需求与NFT购买需求。流动性的扩展来源则包括挖矿，Staking等常见的Defi组合玩法。除此之外，DODO还加入了一个盲盒彩票的玩法。例如，把NFT投入重铸池变成碎片，抵押碎片进行挖矿。越稀有的NFT抵押得到的碎片越多。挖矿后本金还是可以赎回一个同等稀有等级的NFT，新碎片可以兑现或抽新的NFT。这就像一个不需要任何初始资金投入的彩票系统，DODO重铸池使得NFT有了“彩票”价值，这帮助NFT的持有者获得持续的被动收益。NFT池交易的本质就像是当铺。当铺把流动性不好的资产转换成流动性好的资产。对于当铺来说，资本和智力是两样必须的资源。资本用于提供流动性，智力用于给流动性不足的资产定价。池交易做的也是这件事。从本质上说，碎片的流动性是池交易模式的一个辅助工具，从技术上讲，池交易在碎片化的框架内，这是一种特殊的NFTVault，它自带了poolin和poolout两个功能。碎片化和池交易模式，借用NFT做市商的智力，打通了FT和NFT的流动性，可以说这是Defi+NFT的最佳乐高模式，为NFT带来前所未有的流动性。新的社区实验：NFTs+DAO
观点：比特币市值占比或将暴跌，另一个山寨币季节可能即将到来:加密货币交易员Scott Melker在最近的推文中称，比特币的主导地位“悬在悬崖边上”，如果它崩溃了，可能标志着另一个山寨币季节的开始。根据CoinStats数据，比特币的市值占比目前为64.5%。与5月中旬相比，该数据已下跌近2.5%，Melker公布的图表显示，该数据正处于重大崩溃的边缘。
比特币的主导地位目前比去年9月2日的73.1%下降近10%。由于以太坊在2020年初的强劲表现，比特币的主导地位在1月6日跌至70%以下，并且没有成功地恢复到这一水平。5月份，许多中等规模的山寨币以及Cardano（ADA）表现很好，后者是第十大加密货币，市值超过21亿美元，在一周内（从5月28日到6月4日）上涨65.6%。2018年1月，比特币的主导地位跌至33%的历史低点，当时投资者在大规模投机性加密泡沫的高峰期向山寨币投资。（U.Today）[2020/6/18]
前面我们提到，碎片化进入DeFi生态，会开启一个解锁功能，DeFi协议也可能会演变出一些新功能，以优化碎片化NFT，这些碎片化资金池的成员可能具有一些特殊权利等等。或者可能会涌现出新的DeFi协议和新的社区实验。前不久，这事真的发生了。173位社区成员每人提供1枚ETH，筹集173ETH。用其中100ETH购买Punk173，70ETH用于提供流动性，最后3ETH存入财库。由于是众筹购买，大家把这个Punk称为，「People'sPunk」。
据说这一切的起因，只是微信群里一个人提议：一个punk太贵了买不起，我们一百人每人一个eth，集资买一个punk行不行？然后接龙、发地址、打钱，少数人离开，多数人道德锁仓。数字文艺复兴基金会董事总经理曹寅在Twitter上表示，Cryptopunk173是由其发起并通过社区众筹的形式完成的，“这就是我们玩NFT的方式，也是中国社区对NFT市场极其重要的原因。”这并不是先例。Discord频道曾汇集了54位EulerBeats粉丝，他们成立了BeetsDAO，并在算法生成的音频文件拍卖期间筹集了超过500,000美元的ETH以购买四个NFT。
一个EulerBeatsNFT售价超过243,000美元。图片：EulerBeats这样的实践，代表了一种「碎片化众筹」的趋势，而这种趋势会促使一种新型社区的出现：NFTs+DAO。它执行力惊人，也更灵活，通过小范围社区管理NFT，注重社区，利益捆绑，共享收益。我们从三个角度来理解。一是理解它的发生，二是区别「碎片化众筹」买家与之前的「整体NFT」买家和「碎片化NFT」买家有何不同，三是分析这种实践案例能带来什么。第一点，它为何发生？很简单，人们对于销售NFT可以获得利益的共同追求，能够使得「社区」自然而然地形。第二点，区别「碎片化众筹」买家与之前的「整体NFT」买家和「碎片化NFT」买家有何不同：「整体NFT」买家，想获得这一NFT资产的所有权，并向其他人证明你拥有它；「碎片化NFT」买家，并不确定这个NFT资产未来的价值，或者看好但不能负担这个NFT资产当下的价值；「碎片化众筹」买家，看好这个NFT资产未来的价值，且不能负担这个NFT资产当下的价值；最关键的区别在于，因为有着更明确的目标，这会激励「碎片化众筹」这一类的买家为NFT作品的销售做出更多贡献。展开来说，我们认为，「碎片化众筹」买家在代表一种「碎片化的集体所有权」，有点类似现实世界里的集资买房，每个买家共同承担风险，也享受收益。不同个体组成一个存在共同利益的集体，因为有了共同利益，这种社区会朝着彼此利益最大化的结果进化，这才有了Cryptopunk173所谓的达成「道德锁仓」共识。而对比之前市场上的「碎片化NFT」买家，他们只拥有「碎片化的所有权」，只是一种投资的方式，也无法与其它个体形成社区，更不可能彼此因共同受益而捆绑。此外，这三种类型买家各有适用场景，并不存在孰优孰劣，只是NFT发展到不同市场阶段的产物。第三点，分析这种碎片化凝聚出的新型社区，会带来些什么：获取稀有的NFT或保障NFT资产这一点可以从JennyDAO和APEDDAO过去的经验中看到具体作用。JennyDAO是一个由社区控制的DAO，会通过Unicly推出一个NFT集合。该社区由包括NFT收藏家、艺术家、创作者、项目、基金、有影响力的人组成，于Unicly平台上发行了ERC20代币uJenny，代表着该组织所购买的所有NFT的部分所有权。uJENNY凭一己之力地贡献了Unicly近40%的TVL。成为JennyDAO成员的最重要的好处之一是，每次从金库中出售NFT后，买入价和卖出价之间获得的溢价将根据所有DAO成员在DAO中的份额进行分配。再比如，BoredApes收藏家Kylo.eth使用NIFTEX创建了一个NFTDAO，仅用了4天就收集了70个ETH。一些DAO成员决定向金库发送更多NFT来补贴DAO，APEDDAO的资金规模迅速扩大。APEDDAO由其社区管理，使用NIFTEX创建的$APED来执行决策。目前，APEDDAO拥有230多个成员，这已经意味着从BoredApe生态系统中获取一些最稀有的NFT。
观点：随着BCH、BSV减半，两者算力将开始转向BTC:Dragon Industries的Arthur van Pelt在推特上表示，比特币目前占据了93.8%的算力。当BCH的区块奖励减半至6.25 BCH时，它只拥有总算力的1.5%。随着BSV亦将减半，其目前2.7%的算力占比可能会进一步下降。这是一个可以预测的场景。比特币目前的价格甚至还达不到Antminer S9等许多老矿机的盈亏平衡点。Poolin（币印）矿池副总裁Alejandro de la Torre对此表示，BCH矿工与BTC、BSV矿工使用相同的算法，因此矿机也通用。BCH算力下降了一半，BTC的算力上升了（BSV算力的上升幅度几乎可以忽略不计），这表明矿工已经转向比特币，因为开采比特币更有利可图。（Bitcoinist）[2020/4/9]
通过曝光增加溢价如上文提到，「碎片化众筹」买家有着更明确的目标，这会激励「碎片化众筹」这一类的买家为NFT作品的销售做出更多的贡献。因为他们要维护这个集体所有权，获得共同受益。而社区就是增加曝光的主力军。没有社区，就没有曝光，没有曝光，也就没有溢价。比如之前一群CryptoPunk的收藏家们，不仅是被动地持有CryptoPunk，还开始相互合作，创作由CryptoPunk角色艺术启发出的新故事，创作了一部包含16位朋克人物的PUNKS漫画，并附有背景故事和叙事线，将为这些朋克创造完整的IP身份。这些受朋克启发的新故事本身可以成为新的NFT，社区成员可以将其货币化并作为粉丝艺术品出售，而无需获得IP持有者的许可协议。这推动了原有朋克的曝光率及对其的需求——使PUNKS漫画创作者、原创开发人员和更广泛的朋克社区共同受益。
代币治理和代币收益顺理成章的一步。比如已经上了交易所的People'sPunk，公布了其代币DDDD的经济模型，总供应量为10亿枚，70%将分配给贡献者，20%作为流动性激励，10%作为储备金，用于未来的投资。CoinGecko数据显示，People'sPunk(DDDD)上线Uniswap16小时交易量超3300万美元，达到3395万美元。
社区意识觉醒People'sPunk落地后，有人在推特称，这是「PartyDAOofAsia」。这里提到的PartyDAO成立于今年四月份，来源于一次推特互动。PartyBid是其推出的一款大众化NFT集合竞价产品。简单来说，任何人可以通过PartyBid创立众筹，参与指定NFT拍卖，赢得特定NFT拍卖后，NFT存入DAO持币者共同拥有的金库，资产由DAO持币者共同所有。相比传统的许可式DAO，这种无需许可的「人民DAO」，极大的拉低普通用户参与高价NFT资产的门槛，也释放了更多的选择权。在People'sPunk这场属于人民的狂欢中，我们看到了集体力量的释放。同样，这种集体力量，还体现在PartyDAO的成立，以及PartyBid的产品实现。碎片众筹、集体拍卖，背后是社区意识的觉醒，这是一种令人兴奋的因素。
PartyBid众筹Party界面，彩色图标是用户鼠标，图片来源：ChuckAnderson写在最后
Niftex是最早做NFT碎片化的项目之一，并为碎片化NFTs引入了买断条款；Unic.ly在NFT碎片化的基础上引入了自动做市商和流动性挖矿；NFTX已经与多个DeFi指数供应商接触，将其基金代币纳入NFT指数，并在V2版本允许赎回指定的NFT；NFT20推出了名为「NFTRoyal」的卡牌游戏和NFT闪电贷功能；上线不久的Fractional将一个NFT转变成一组ERC-20代币，并围绕这些代币的销售制定了内置规则；DODO即将推出的NFT池交易模式，使得NFT有了“彩票”价值……NFT是收藏品，更是一种资产。碎片化为资产的流动性而生，也会在更长远的未来为NFT带来意想不到的空间。我们相信，TheNextBigThinginNFTs:BreakingThemApart.参考资料
https://docs.unic.ly/unicly-jian-ban-bai-pi-shuhttps://docs.nft20.io/lite-paper/https://docs.niftex.org/https://docs.nftx.org/https://pre.tokeninsight.com/zh/blogs/10946免责声明本研究报告内的信息均来自公开披露资料，且本文中的观点仅作为研究目的，并不代表任何投资意见。报告中出具的观点和预测仅为出具日的分析和判断，不具备永久有效性。版权声明未经DODO研究院授权，任何人不得擅自使用或许可他人使用上述知识产权的。已经授权使用作品的，应在授权范围内使用，并注明作者来源。否则，将依法追究其法律责任。关于我们「DODO研究院」由一群「DODO研究员」提供靠谱、深度的研究。以鲜明观点和数据洞察，解码加密世界，发现未来价值。「DODO」是一个由主动做市商算法驱动的去中心化交易平台，旨在为流动性消费者提供最好的交易体验，为流动性创造者提供最好的生产工具。更多信息OfficialWebsite:https://dodoex.io/FAQ:https://dodoex.github.io/docs/docs/GitHub:https://github.com/DODOEXTelegram:t.me/dodoex_officialTwitter:https://twitter.com/BreederDodoReddit:https://www.reddit.com/r/DodoEx/Discord：https://discord.gg/tyKReUK
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