原文标题：《为何稳定币再次处于风口浪尖？》，作者：ranceYue&EliTan稳定币已经存在了大约7年时间，但关于它的讨论从未像最近几周这样热烈，不仅在加密货币领域，在监管机构和传统市场投资者之间也是如此。什么是稳定币？
稳定币是一种加密货币，其价值通常锚定另一种资产，无论是政府发行的货币(比如美元)，还是贵金属(比如黄金)，甚至是另一种加密货币。稳定币的发行方一直在尝试不同的方法来实现和维持稳定币与其标的资产价格的挂钩。一些稳定币与美元挂钩，如USDT、USDC、BUSD和GUSD，支撑它们的储备金的美元价值应该与它们的流通供应相匹配；另一些稳定币则受到实物商品的支撑，比如每个TetherGold(XAUT)的价值代币代表伦敦合格交割的1盎司黄金。此外，还有去中心化的稳定币，如DAI和FEI，它们由算法驱动。稳定币是如何使用的？
在稳定币兴起之前，大多数人使用加密货币与法币和其他加密货币进行交易。加密衍生品交易所Deltaexchange首席执行官PankajBalani指出：“从2017年开始，针对稳定币的现货交易开始在交易活动中占据更大份额。”与将加密货币与法币进行交易相比，稳定币提供了更快、更便宜的选择，允许更多的流动性。从理论上讲，它们也不太容易受到其他加密货币的市场价格波动的影响。稳定币也被用于加密货币借贷。比如，你可以将USDC存入Coinbase的储蓄账户，获得4%的年利率，Coinbase是该稳定币背后的公司之一。根据平台不同，存款USDT的利率在1.66%到13.5%之间。最近有很多关于稳定币的讨论，其中一些可能是压倒性的。以下是目前正在发生的三件大事：1.Tether受到质疑
声音 | 央行前行长：加密数字货币或者类似的代币应考虑百分之百现金备付:中国人民银行前行长周小川5月份在清华大学五道口金融学院专题讲座中表示，数字货币如果能找小国做试点，成功并完善后，再在大国推广，是稳妥的。其进一步表示，如果试点加密数字货币，应考虑百分之百现金备付。
其还阐述了人民银行推动的DC/EP（数字货币/电子支付）的设计思路：1.设计上，既包括以账户为基础的电子支付渠道上的改进、扫码支付之类的移动支付，也包括区块链和分布式账本（DLT）类加密数字货币系统；2.有些不同体系的技术可能会并行发展，可以鼓励多家协同发展和快捷切换，但主要是发挥市场积极性；3.央行需要准确测定核算并建立托管规则，实现百分之百备付金来保持稳定，同时校正激励机制。4.试点还是要尽可能地限定范围；5.要防止靠烧钱、靠变相补贴（包括直接补贴和交叉补贴）去抢市场份额并扭曲竞争秩序。[2019/7/31]
作为市场上交易最多的加密货币，USDT已经成为整个加密货币生态系统的支柱。当前流通中的USDT价值约620亿美元，支撑着超过一半的比特币交易。
声音 | 中行前行长李礼辉：区块链等技术应用正在重构供应链内在逻辑:据21财经报道，“互联网+、大数据，云计算，区块链等新技术的应用，正在重构供应链内在的逻辑。”5月19日，在“2019中国供应链高峰论坛”上，中国银行前行长李礼辉在发表主题演讲时表示，供应链内在逻辑的重构，在技术上是供应链数字化的进程，将来完全可能成长为“数字供应链”。他解释称，供应链内在逻辑的重构，主要体现在三个方面：一是从单向链接到双向链接，二是从有中介间接链接到无中介直接链接，三是从商业信任到数字信任。[2019/5/19]
上图：几大主流稳定币的市值。图源：CoinMarketCap然而，USDT背后的Tether公司一直受到监管问题的困扰。本周一，彭博社报道称，美国司法部正在调查Tether公司在早期是否向银行隐瞒了与加密货币有关的交易。Tether(USDT)的一个特点是，其发行公司声称，每一枚USDT代币都有价值一美元的资产作为支撑，这些资产要么是实际货币，要么是包括商业票据、公司债券和贵金属在内的资产。这引发了人们的担忧，即如果许多交易员同时出售USDT，支撑该代币的资产可能会出现挤兑。Tether在其网站上发表了回应，称彭博社的文章是基于“多年前的指控，显然是为了产生点击量。”不过，该公司也没有明确否认这些指控。
声音 | 中信银行前行长朱小黄：目前要降低对区块链技术的期望值:据中国经营报消息，12月11日，中信银行前行长朱小黄在2018(第十届)卓越竞争力金融峰会上表示，目前要降低对区块链技术的期望值。从全球区块链技术来看，运用率还是比较低的，发展的速度很快。区块链未来在银行科技运用上会是一个主要技术，尤其是支付领域，但是去中心化是一个生态建设，不可能短时间内实现。区块链技术运用需要场景的提供，场景方面也不是那么容易找到的。另外，区块链技术在运用上要进行风险评估，没有准确的风险评估也会是一个很大的问题。[2018/12/12]
Tether(USDT)于2014年首次发布，旨在解决当时困扰加密货币市场的一个问题：银行不想为虚拟货币交易所开设账户，因为银行担心接触到与走私、网络攻击和恐怖主义有关的资金。通过接受Tether(USDT)，交易所能够让交易员在不受比特币价格波动影响的情况下持有资产，而且资金可以瞬间从一家交易所转移到另一家交易所。然而，如前所述，一些投资者对支撑Tether(USDT)发行的储备金感到不安，怀疑该公司在面临最糟糕的情况下赎回代币的能力。今年5月，作为与纽约总检察长办公室(NewYorkAttorneyGeneral’soffice)和解的一部分，该公司披露了其储备金的明细。据Tether披露，大约50%的储备金投资于“商业票据”(通常是短期公司债券)，13%投资于担保贷款，10%投资于公司债券和贵金属。经济学家FrancesCoppola表示，Tether持有的商业票据、贷款和公司债券面临市场风险、期限风险和信贷风险。“如果他们持有的的商业票据或者公司债券价值下降，”Coppla说道，“那么他们发行的代币的价值将不是1美元，而是更低。”2.监管压力
现场 | 中国银行前行长李礼辉：区块链与金融结合还存数据处理能力有限等问题:金色财经现场报道，在今日万向区块链实验室举办的2018区块链·新经济第四届区块链全球峰会上，中国银行前行长李礼辉称，区块链等新技术的成功应用，还需要效率更高、成本更低、更具商业价值的经济规模、更具社会认可的可靠性 。他提到，区块链与金融结合还存在四个问题：一、数据处理能力有限，未能满足高频次大规模应用需求；二、底层技术架构与现有金融系统的集成协同程度不够高；三、核心技术不断更新，学习成本高，人才培养和实践经验积累周期长；四、未形成统一规范和标准，链上资产和智能合约有效性末能得到法律保护，分布式架构下的责任主体不明确，监管难度大。
他认为，技术的挑战在于区块链底层技术的可靠性：DApp的集成可能形成数亿人参与的公有链，技术上的缺陷和漏洞有可能导致大面积系统性的风险；区块链技术瓶颈有待突破，包括隐私保护技术的有效性、真实性监督机制的有效性、智能合约技术的可靠性、密钥技术的可靠性等等；充当中介、法律、执法等社会性功能的数学算法必须具备社会认可的可靠性、安全性、公平性。他还认为，区块链技术已经有了突破，虽然要真正实现大规模可靠性应用还有很远的路要走，但我们可能加快速度。[2018/9/11]
根据CoinMarketCap的数据，截至7月26日，稳定币的总市值为1160亿美元，自今年年初以来增长了近4倍。随着这一增长，美国和其他监管机构对稳定币的注意力也在增加。加密分析公司Nansen的首席执行官AlexSvanevik表示：“监管机构关注稳定币是因为，它们比其他类型的加密货币更接近现有的银行系统。稳定币很有可能颠覆传统金融。”一个月前，波士顿联邦储备银行(FederalReserveBankofBoston)行长EricRosengren将Tether和其他有着稳定价值的代币视为一种金融系统风险，并表示担心短期信贷市场可能受到破坏。此外，美国财政部长耶伦(JanetYellen)表示，监管机构必须“迅速采取行动”，考虑针对稳定币的新规定，她将作为总统顾问小组的一员研究稳定币的监管和风险。此后不久，来自财政部、美联储、美国证券交易委员会(SEC)、商品期货交易委员会(CFTC)、货币监理署和联邦存款保险公司的官员会面，“鉴于数字资产的快速增长”讨论了这个问题。另外，SEC主席詹斯勒(GaryGensler)上周建议，一些稳定币应被视为证券，受SEC的监管。在中国，据报道，中国人民银行副行长范一飞表示，与法定货币挂钩的数字货币让银行“非常担心”，“可能会给国际货币体系带来风险和挑战”。3.Circle计划上市，其他稳定币发行人披露更多信息
中国银行前行长李礼辉：区块链技术规模化应用取决于四方面 :中国银行前行长李礼辉在10日下午举行的博鳌亚洲论坛“分论坛：再谈区块链”上表示，区块链技术规模化应用取决于四方面：效率更高、成本更低、靠安全、制度。对于制度建设，盛松成认为，底层技术和法律建设同样重要，科技创新方面中国做的很快走的很快，但制度方面很慢的。科技创新很快，制度要跟上。[2018/4/10]
第二大稳定币USDC的发行方Circle也受到了关注。Circle计划通过与特殊目的收购公司(SPAC)ConcordAcquisition合并上市。这笔交易对这家加密金融服务公司的估值为45亿美元。在Circle首席执行官JeremyAllaire承诺提高公司透明度之后，Circle在7月16日的最新认证中首次公布了支撑USDC的资产分类。该公司报告称，其约61%的USDC代币由“现金和现金等价物”支撑，即现金和货币市场基金；扬基存单(即外国(非美国)银行发行的存单)占13%，美国国债占12%，商业票据占9%，剩余的代币由市政债券和公司债券支撑。另一个稳定币发行方Paxos也首次发布了其稳定币PAX和BUSD的储备金明细。截至6月30日，96%的储备金以现金和现金等价物的形式持有，4%投资于美国国债。
图源：Paxos稳定币的系统性角色和风险
稳定币在加密货币交易和借贷中所扮演的系统性角色，让一些投资者担心会出现一些最坏的情况，比如如果稳定币发行方面临大规模赎回请求，会发生什么情况。这种风险还可能蔓延到传统市场。信用评级公司惠誉(FitchRatings)在本月早些时候的一份报告中表示，稳定币面临的风险可能会“传染”。根据惠誉的数据，截至3月31日，Tether公司持有的商业票据(CP)总计203亿美元，这意味着其CP持有量可能超过了美国、欧洲、中东和非洲的多数优秀的货币市场基金。该评级公司表示：“如果USDT的突然大规模赎回发生在CP市场更广泛的抛售压力期间，特别是如果与其他有着类似资产储备金的稳定币的更广泛赎回相关，可能会影响短期信贷市场的稳定。”FundstratGlobalAdvisors数字资产研究负责人DavidGrider表示，稳定币可能还会影响货币供应。实际储备的美元(也即支撑稳定币的储备金中的美元)可以在实体经济中被借出以赚钱利息，而发行的稳定币可能会在加密经济中再次被借出，也赚取利息。正如Grider在一份分析报告中所写，这“实际上是把相同的美元借出去两次。”
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