Overview概述本文将会对protectionleg进行建模，并进一步探讨利率期限结构、预期回收率的建模方法，最后利用整合出的公式举例计算CDS的价值。Report报告ProtectionLeg估值方法
Protectionleg的价值是在信用事件发生后支付的保险的面值(100%-R)。R是预期回收率——准确地说，它是CTD债务在信用事件发生时进入保险的预期价格。在信用事件通知和Protectionleg部分付款结算之间可能有长达72天的延迟，但我们通常假定这种付款是立即进行的。在为保险部分定价时，考虑信用事件的时间是很重要的，因为这可能对保险部分的现值产生重大影响——尤其是对期限较长的违约互换。在危险率方法中，我们可以通过调节timetV和timetN之间的每个小时间间隔来解决这个计时问题，信用事件可能在这个时间间隔上发生。步骤描述如下：计算存续到未来某一时刻s的概率等于Q(tV,s)计算下一个小时间增量中发生信用事件的概率ds，即由λ(s).ds。3.在这一点上，金额(100%-R)已支付，我们贴现回今天的无风险利率Z(tV,s)。然后我们考虑从s=tV到到期日tN在任何时间发生这种情况的概率。严格地说，信用事件的时间不应该小于一天。然而，假设一个信用事件可以在当天发生，对估值几乎没有影响，所以我们简化了阐述。现在，我们能得出预期回收价值的贴现值，即：
SEC通过从M条例中删除对信用评级的引用的修正案:金色财经报道，美国证券交易委员会（SEC）今天通过了对规则的修改，从M条例第101条和第102条规定的现有例外中删除并取代对信用评级的提及，这套规则禁止可能人为影响所发行证券市场的活动。
Gensler表示，这种采用符合国会在 2008 年金融危机之后的愿望，确保我们不会在我们的规则集中嵌入对信用评级的依赖，而是采用适当的替代信用衡量标准。此次通过将是SEC为执行这一任务而制定的第六次也是最后一次规则制定。
修订案生效后，将取消M条例第101条和第102条中某些现有的例外规则，这些例外规则参考了不可转换的债务证券、不可转换的优先证券和资产支持证券的信用评级，取而代之的是基于信用度替代标准的新例外规则。这些替代措施包括满足特定违约概率门槛的发行人的不可转换债务证券和不可转换优先证券的例外情况，以及根据在委员会SF-3表上提交的有效货架登记声明发售的资产支持证券的例外情况。[2023/6/8 21:22:53]
韩国现代信用卡公司计划建立NFT交易所并推出加密钱包服务:6月7日消息，韩国现代汽车集团旗下现代信用卡公司已与一家编程教育初创公司Fashionable Lion达成合作，两家公司计划在下半年成立合资公司Modern Lion，建立NFT交易所并推出加密钱包服务。(hankyung)[2022/6/7 4:07:59]
式中，R为CTD资产在信用事件发生时的预期回收价格。这个积分，使得这个表达式计算起来很繁琐。有可能表明，我们可以在没有任何准确性损失的情况下，简单地假设信用事件每年只能在有限数量的M个离散点上发生。对于tN年期的违约互换，我们有M×tN离散时间，我们标记为M=1。,M×tN。然后,我们有
PumaPay支持借记卡和信用卡购买数字货币:加密货币支付平台PumaPay今日宣布，用户现在可使用借记卡和信用卡从该应用直接购买数字货币资产。（FinanceMagnates）[2020/8/12]
M的值越小，需要做的计算就越少。然而，这也意味着精度降低了。在利差变化方面，对于扁平风险率结构，连续和离散情况下计算的利差的百分比差为r/2M，其中r为连续复合无违约利率。这种近似的质量是不同的值显示在图7的M和r。例如,假设r=3%,M=12(对应于每月的间隔)我们有一个百分比误差传播的0.125%，也就是说，绝对误差1bp800个基点的传播而连续的情况。这种精确度完全在典型的买卖价差之内。校准预期回收率
我们尚未讨论的一个必要的投入是回收率R，不像利差或利率期限结构，这不是一个市场可观察的投入。预期回收率R不是默认后的训练过程中资产的预期值。相反，它是CTD资产的价格，以面值的百分比表示。这类似于穆迪(Moody's)等评级机构对回收率统计数据的定义。不过，对于评级机构的回收统计数据，有一些需要注意的地方:(i)评级机构不认为重组是违约，而标准违约互换(CDS)则认为是违约；(ii)他们严重偏向于美国公司，因为美国公司是违约数据最多的来源，因此可能不适用于其他国家的公司；(iii)它们是历史的，而不是面向未来的，因此没有考虑市场对未来的预期；(iv)它们没有具体名称或部门。尽管如此，对于高质量的投资级信用，大多数经销商使用评级机构的回收率数据作为起点。这些债券通常按优先级和信用工具类型显示平均回收率，通常关注于美国公司债券。对非美国公司名称和某些工业部门可能进行调整。使用估价模型从债券价格中提取关于回收价值的信息可能是克服这一校准问题的一种方法。然而，对于优质债券来说，这是困难的，因为违约概率低，意味着回收率仅是债券价格的一小部分，与买卖价差的数量级相同。然而，在低息差水平下，违约互换的按市价计价对回收率假设的敏感性非常低。信用质量低得多的债券对回收率的敏感性要高得多，我们希望，较低的债券价格开始揭示更多有关市场对未来回收率预期的信息。计算保本违约互换价差
动态 | 日本三菱UFJ金融集团银行部门发布区块链金融信用证:据Cryptonews 1月10日消息，日本三菱UFJ金融集团(MUFG)银行部门宣布，其已经发布了第一份区块链技术驱动的金融信用证，该信用证被发给伦敦一家分行。MUFG称其正在使用由Komgo创建的区块链平台，同时该公司还与荷兰国际集团(ING)、花旗集团(Citigroup)和法国巴黎银行(BNP Paribas)等公司进行合作。[2020/1/10]
我们现在提出了一种重视cd的保险和溢价的模式。下一步是根据市场报价的违约互换价差计算存续概率。这是损益均衡分布，即PremiumLeg的PV=ProtectionLeg的PV。对于一个新合约，我们有tV=t0，因此，将公式代入并重新排列，我们得到
声音 | ZRobot乔杨：区块链为信用租赁市场带来新变量:据亿欧网消息，ZRobot CEO乔杨表示，区块链技术及其不可篡改特性，可以解决租赁产业目前牵涉到出租人和承租人大部分问题，还可将业务流程中的关键数据文件，用区块链进行即时保全。这些数据文件主要包括相关实名信息主体、订单及下单流程、电子合同、协议、签订流程、定损检修记录报告、照片等等。最终区块链记录的电子数据将成为各方可信赖的电子证据。 乔杨坚信，以信用租赁为起点，随着更多区块链技术先后落地垂直产业应用的成熟，未来基于区块链构建的底层基础设施还将会对各行业产生根本性影响。[2018/12/25]
对于盈亏平衡点，其中RPV01定义为式(5)。现在我们有了市场上的违约互换价差与其所暗示的存续概率之间的直接关系。然而，这仍然不足以使我们能够提取所有必需的存续概率。为了了解这一点，考虑一个1年期CDS的例子，它的报价价差为85个bp。假设保费阶段的季度支付、每月离散化频率(M=12)和保费累计，可以将公式改写为
在这个方程中，我们知道了所有的应计因素，我们可以对回收率R做一个假设，我们可以通过Libor折现曲线计算出所有的Libor折现因素。我们需要知道的是12+4=16的最大存活概率。显然，这个方程不能给出所有的存续概率。因此，我们需要对存续概率的期限结构做一个简化的假设。计算公允价值
首先，长期保险违约互换头寸的全部市值是
其中
如保费是合约的一部分，则1PA=1，否则为0。通过求解给出了当前市场扩散到到期日S(tV,tN)的价值
Conclusion结语根据模型，这一保护措施是在200个基点时买入的，价差已经收窄，目前剩余期限的市场价差为142.7个基点。值得注意的是，目前的盈亏平衡价差是基于模型在4Y和5YCDS价差之间进行的140和150个基点的插值，但考虑到现有合约的剩余期限为4年零3个月，盈亏平衡价差更接近于前者。按市价计算，该指数为负，为-22.3万美元。风险提示：警惕打着区块链和新技术的旗号进行非法金融活动，标准共识坚决抵制利用区块链进行非法集资、网络、ICO及各种变种、传播不良信息等各类违法行为。
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