DEFI:DeFi羊毛没薅着,你可能还搭上了自己的羊

文|秦晓峰编辑|郝方舟出品|Odaily星球日报

问:一个投资项目的预期年化收益达到1000%,靠谱吗?“子”、“”,是两个月前绝大多数币圈人的第一反应。毕竟1CO时代一去不返,投资者已被市场充分教育。老韭菜最常挂在嘴边的一句话就是「巴菲特年化收益也才20%」。但在这波DeFi流动性挖矿热潮中,四位数的年化收益率随处可见。Compound、YFI、YFII以及YAM等一个个项目,引发集体性狂欢,更让不少踏空的老韭菜追悔莫及。顿悟之后,老韭菜们开始携巨资下场,争当「农民」,挖完「玉米」挖「红薯」。尽管深知不可持续,但势要分一杯羹,薅一波羊毛。结局却不如预期。没有抢到头矿、后入场的农民「惊喜地」发现,收益甚至不能抵消Gas成本,更难逃层出不穷的代码漏洞、项目突然宣告失败、崩盘倒计时……最终,羊毛没薅着,可能还得搭上了自己的羊。DeFi收益率趋于平稳,成常态化投资

过去两月,最火的话题莫过于DeFi。特别是流动性挖矿,激发市场的参与热情。鉴于不少老韭菜依然没有赶上趟,我们首先解释一下,什么是流动性挖矿?简单来说,就是用户为某个代币提供流动性,项目方给予治理代币作为收益反馈。以流动性挖矿的鼻祖Compound举例,用户向其中存入/借出DAI、USDC、USDT、ETH等代币,提供流动性,可以获得原生治理代币COMP收益。年化20000%不是梦早期,随着COMP价格从18.5美元上涨至381.89美元,存/借USDC和USDT的年化收益率都在200%以上。年化收益率200%是个什么概念?目前美国商业银行最高的存款利率是2.10%,而全球存款利率普遍在3%以下,DeFi收益是银行存款的100多倍,足以令人疯狂。也正因如此,Compound初期吸引了大量的资金,两周内锁仓量激增至10亿美元,一跃成为借贷市场头部产品,比肩老牌借贷商MakerDAO。然而,年化收益200%也只是DeFi的起点。YFI、YFII、YAM等现象级的项目接棒Compound,在高收益的大道上继续驰骋。7月18日,yearn.finance正式推出子治理代币YFI,开启流动性挖矿,初期年化收益一度高达2000%。7月27日,上线两周的YFI开始分叉项目,诞生新项目YFII,开设两个矿池进行流动性挖矿。其中,二池初期年化收益率一度高达4000%。8月12日,YamFinance进行了首次代币YAM分配并开启流动性挖矿,开设8个质押池;其中AMPL/ETH池子刚上线每小时收益可达1.6%,折合年化收益高达14049%;表现最差的WETH池子年化收益也能达到2000%以上。上线不到一天的时间,YamFinance总锁仓金额已经超过2亿美元。8月13日,YamFinance在8个挖矿池外新又上线了二池——YAM/yCRVUniswapv2LP池。二池年化收益甚至可以达到20000%以上,某头矿用户曾一度获得年化500000%的收益……以上仅是较为知名的几个DeFi挖矿项目。实际上,各类仿盘不断,年化收益也都在四位数以上。收益骤降,回归理性持续保持高收益,显然不合逻辑。此类项目大多只在上线的1到2天能维持上千的年化收益。一方面,随着大量的资金涌入,用户获得挖矿收益被稀释;另一方面,绝大多数矿工的操作路径是「挖-提-卖」,抛压较大,导致治理代币在二级市场价格难以为继,急剧下降。双重作用下,用户挖矿收益也就随之骤降。以YFI为例,目前TUSD、USDC以及USDT等年化收益基本保持在6%以下;Compound也一样,USDC最高也只有5.7%的年化收益;dForce上收益最高,年化可以达到30%左右。

DeFi Technologies全资子公司Valor宣布在北欧推出加密资产篮子ETP:金色财经报道,DeFi Technologies全资子公司Valor Inc宣布在北欧市场推出Valor加密资产篮子10(ETP),Valor加密资产篮子10 (VDAB10) ETP 为散户和机构投资者提供了对10种市值最大的加密货币的投资。通过每季度的重新平衡,多数字资产ETP使投资者能够快速进入,而无需设立专门的交易账户。[2023/7/12 10:50:41]

值得注意的是,上述DeFi利率基本是活期利率,仍高于中心化金融产品的活期利率。以贝宝为例,USDT、TUSD等稳定币活期利率为3.5%;30天固定利率6.5%,90天固定利率7%。也正因如此,即便DeFi利率下降,仍有不少投资者将DeFi作为生息工具。神鱼就在微博晒出自己参与的Curve流动性挖矿,投入资产高达4300万美元,净年化收益率可以达到9%。

实际上,Curve与其他项目一样,年化收益也在不断降低。特别是随着CRV价格的下跌,项目收益也从早期的500%一路下滑,Compound池当前年化收益最高可以达到20%。

Top 100 DeFi通证市值为491.6亿美元:金色财经报道,据最新数据显示,Top 100 DeFi通证市值为491.6亿美元,本文撰写时为49,162,325,684美元,总锁仓量为54,306,530,878美元。目前市值排名前三的DeFi通证分别是:Lido Staked Ether(8,943,981,772美元)、Dai(5,011,376,065美元)和Uniswap(4,788,452,143美元)。[2023/3/6 12:43:49]

但无论如何,流动性挖矿,特别是以稳定币作为质押币种的挖矿,目前稳定收益依然高于CeFi,显示出强烈的需求,DeFi正逐渐成为常态化投资手段。从长远来看,收益逐渐回归正常理财的区间,对整个DeFi来说也是一件好事。DeFi挖矿风险有多大?

看完了DeFi挖矿收益,不少朋友应该有所心动,向往着成为一位DeFi「农民」。本金充足的,或许已经谋划着要把钱砸入DeFi项目;资金匮乏的,或许想着从CeFi借钱去DeFi套利。不过,在采取行动前,如果没有考虑到下面这些问题,等待你的可能是血本无归。收益PK成本收益与成本,是首要考虑的问题。简单来说,DeFi挖矿并不适合散户。一方面,目前以太坊链上Gas费用极高,直接劝退资金不足的散户。此前GasPrice基本上保持10-20Gwei,偶尔会到20Gwei;但目前基本保持在200Gwei以上,8月13日甚至突破300Gwei关口,高达309.44Gwei,再刷历史新高。这就使得用户在DeFi挖矿时,单次转账手续费就在0.1个ETH以上;高峰期时,甚至要给到0.3个ETH乃至更高的手续费。而在这次DeFi热潮前,以太坊Gas基本只要0.001ETH即可。神鱼在微博晒出,自己最高给到2.98个ETH的手续费。

币安智能链上DeFi收益聚合器PancakeBunny遭闪电贷攻击,代币BUNNY价格闪崩:5月20日消息,PeckShield 「派盾」预警显示,币安智能链(BSC)上的DeFi收益聚合器PancakeBunny遭遇闪电贷攻击,损失114,631.5421WBNB和697,245.5699BUNNY,合计约4500万美元。代币BUNNY的价格在6点35分左右从240美元闪崩,一度跌破2美元,最高跌幅一度超99%。PancakeBunny官方推特和电报频道尚未发布关于此事件的说明。[2021/5/20 22:23:02]

如果你的本金只有上千美元,几次转账可能就消耗殆尽了。另一方面,挖矿收益可能难以填补Gas费用。事实情况是,绝大多数散户,根本抢不到项目头矿。以YAM为例,二池刚开放时登陆页面遇到BUG,绝大部分人被挡在门外,只有为数不多精通代码的人抢到了最开始的头矿。况且,绝大多数散户是通过媒体才了解项目消息。即便你冲进去了,资金也并不占优,只能够分到很少的治理代币。如果币价持续下跌,折合成法币收益,或许难以覆盖Gas成本。就像下图所示:

OKEx首席战略官徐坤:多抵押品与稳定币对DeFi的发展起积极作用,发展空间还很大:金色财经现场报道,8月6日2020 Cointelegraph中文大湾区·国际区块链周在深圳举行。OKEx首席战略官徐坤在会上发表“加密资产:重新定义价值边界”主旨演讲,她表示,Token是资产数字化的载体,与区块链一起构建起开放、开源、透明的价值分配和价值交换体系;DeFi开启了可编程金融,2019-2020年的迅猛增长表示其发展空间非常大,以太坊以强大的开发者社区为支撑处于DeFi领域的领先地位,多抵押品对其市场的推动起着积极作用,无论传统金融市场还是DeFi,资产种类越丰富,才能够开展更多元化的业务,市场规模与资产种类往往是正相关,而且是超越先行的关联性。作为DeFi流动性来源与价值基础的稳定币增长趋势向好,也有助于拓展其生态边界。无论传统金融市场还是DeFi,资产种类越丰富,才能够开展更多元化的业务,市场规模与资产种类往往是正相关,而且是超越先行的关联性。[2020/8/6]

借用超级君吴广庚的一句话:“DeFi是一件风险较大的投资行为,没有5万刀以上,也不太适合参与。”DeFi学习门槛高对于绝大多数用户而言,DeFi流动性挖矿的学习门槛很高,所要耗费的时间和精力较多。以Curve挖矿为例,Odaily星球日报编辑部在参看教程的前提下,依然耗费数小时才抵押成功,期间问题不断:从稳定币兑换,到转至挖矿池质押,每一步看似简单,实则暗坑无数。然而,要想获得高额收益,必然需要抢头矿,此时没有教程,用户只能自行摸索。自我探索的结果是,需要付出高昂的学费。多位用户告诉Odaily星球日报,在第一次进行流动性挖矿时,都发生过转账错误丢失代币的情况。这种情况不可控,且已经出现人传人的现象,就连一贯经验老道的项目方面对DeFi时都有可能失误。8月18日,波场去中心化交易所JustSwap上线。一家名为AlphaLink的去中心化预言机项目方,在添加流动性时出现失误,错将价值20万USDT的TRX锁在合约地址中。

薛蛮子:不断更新迭代的区块链技术积极推动了Defi的发展:3月20日,在“DeFi2020全球区块链金融高峰论坛暨HUBBLE CHAIN亚太战略发布会”上,华尔街知名投资家薛蛮子作为特邀嘉宾受邀出席,并发表精彩的DeFi主题演讲。薛蛮子表示,不断更新迭代的区块链技术积极推动了Defi的发展,金融行业应该与区块链技术紧密结合,同时看好Hubble Chain在区块链金融发展与创新结合的尝试。据悉,Hubble Chain是支持跨链交易且拥有去中心化交易系统的公链,致力于构建区块链智能金融新生态。[2020/3/20]

系统性风险如果说前两个问题,投资者可以发挥主观能动性解决或避免,最后的系统性风险,则是避无可避,无能为力。DeFi挖矿的系统性风险主要有三点:挖矿项目智能合约漏洞、经济模型设计失败、抵押资产智能合约漏洞。挖矿项目智能合约漏洞,是最常见的问题。目前,绝大多数DeFi项目并未经过专业的安全团队审计,安全性大打折扣。一方面,项目方主观上可能作恶,在智能合约中留有后门。用户抵押资产后,项目方假装黑客攻击项目,直接掠走用户存款。另一方面,项目方主观不作恶,但由于能力有限,合约代码留下BUG。8月14日凌晨,上线仅一天的YAM就被爆存在漏洞,这个BUG导致的后果是每次rebase后YAM实际总量超过了预计总量,铸造大量额外Yam代币。最终,项目宣告失败,存活仅36小时。因此,对用户来说,尽量避免参与没有审计的项目挖矿。其次,项目经济模型设计失败也会导致崩盘。好的经济模型,可以对网络参与者可以起到激励作用。但更重要的是,经济模型的设计要可持续。然而,目前绝大多数DeFi项目经济模型都做不到这一点。以流动性挖矿为例,用户质押即可获得收益,但这种收益来自哪里?如果是拿用户抵押资产进行出借,获得利息收益,无疑是可以持续的。但绝大多数项目其实是一味地补贴,并不能创造收益,这也造成其治理代币其实根本没有价值支撑。因此,绝大多数项目都是一日游或者击鼓传花,只有类似Compound这类少数打通借/贷网络的项目,才能真正延续。再者,抵押资产智能合约漏洞也不得不防。不少流动性挖矿项目,除了支持USDT、DAI、USDC等常见资产,还支持AMPL、LEND、MKR、Comp等资产。这类山寨币一方面价格波动较大,用户需要对收益与成本进行综合比较,避免币价下跌引起清算。另一方面,这些代币本身智能合约也可能存在漏洞。例如今年312暴跌,MakerDAO喂价系统出现BUG,最终导致清算危机,MKR价格暴跌。总结:不接盘,保平安

Defipulse数据显示,过去两个月,链上锁仓资产从11.8亿美元增长至64亿美元,涨幅高达450%。

数据的背后,是国内外用户真金白银的投入。每天,都有大量的用户正使用大量资金对DeFi产品进行压力测试,追求回报,但并不是所有的产品都能通过测试。在面对不确定性时,保持谨慎总是没有坏处的。如果你想参与某个DeFi项目挖矿,可以问自己几个问题:你准备投入多少钱?你是大户吗?你懂这个DeFi项目挖矿流程吗?你是这个项目头矿用户吗?这个项目经过审计了吗?资产安全吗?如果答案都是否定的,那么,基本可以洗洗睡了。当然,你也许会想二级市场买一些DeFi币,这时想想YAM两天暴跌99%,投入10万变成800的故事。相信,你会更加谨慎。对于广大韭菜来说,只要保持足够的理智,镰刀就割不到你。

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