编者按：本文来自Ourea无涯社区，作者：LucasOutumuro，编译：红军大叔，Odaily星球日报经授权转载。01引子
区块链一直被许多人吹捧为一种有潜力为无银行账户的人提供银行服务的技术。虽然2017年的ICO泡沫未能实现这一承诺，但不断增长的去中心化金融领域重新点燃了人们对这一愿景的希望。利用区块链技术，DeFi提供了获得金融服务的机会，而无需信任的第三方。这些服务建立在以太坊等智能合约平台之上，可以借助P2P软件和治理来提供服务。通过消除对公司的依赖，DeFi协议有可能消除由中心化组织控制的风险和缺点。由于本质上是无许可的，区块链允许公众自由访问数据。DeFi协议利用这些特点，在全球范围内提供透明的金融服务。虽然目前使用这些协议在技术专长和所需软件方面存在障碍，但快节奏的创新和激励机制加速了去中心化金融服务的采用。在整篇文章中，我们将评估这种采用率的增长和对DeFi的投资价值，同时考虑这个领域出现的风险。本篇分为两部分，每部分有两个子内容，以及一个结论。增长与创新DeFi的风险最后的思考我首先介绍了DeFi内部的一些关键术语，然后深入探讨了有关其发展和风险的具体内容。请随意跳过或欣赏整篇文章。02DeFi的增长和创新
"告诉我你的激励手段，我将告诉你激励的结果"--查理-芒格。巴菲特的长期商业伙伴查理-芒格雄辩地评论了当前激励和未来结果之间的关系。这句话背后的信息在包括行为经济学、博弈论以及--也许出乎意料的是--去中心化金融等多个领域都有共鸣。DeFi协议在采用率、代币价格和锁定的总价值方面都有显著增长。虽然依靠第三方广告的网站和社交媒体平台需要大量的日/月活跃用户来获取价值，但去中心化协议一般不依赖频繁的使用来创造价值。相反，为去中心化金融服务提供动力的智能合约所持有的美元金额更能反映这些项目所创造的价值。因此，锁定的总价值已经成为DeFi领域广泛关注的晴雨表，因为这些协议大多需要锁定抵押品才能使用其服务。流行的数据聚合器DeFiPulse报告了自2017年秋季以来该领域锁定的总价值的增长情况。如下图所示，锁定的总价值达到10亿美元大关大约需要两年半的时间。尽管在3月全市场大跌期间，DeFi锁定的总价值大幅下降，但在首次达到十位数后仅6个月，DeFi锁定的总价值就在整个2020年第二季度持续增长，突破了20亿美元。
Dilation Effect对DeFi借贷协议Prime Protocol发出安全警告:5月24日消息，Web3安全研究公司Dilation Effect对DeFi借贷协议Prime Protocol发出安全警告。该协议有一个独特的功能，允许其他人代表用户完成存款操作。这意味着一旦用户授权了合约，任何人都可以访问用户地址中的授权资产并将其存入借贷池，而无需进一步的许可。虽然这还没有导致安全漏洞，但如果Prime Protocol遭到黑客攻击，攻击者可以将所有授权用户资产转移到借贷池中。
Prime Protocol于2022年3月完成275万美元种子轮融资，Jump Capital、Arrington Capital和Framework Ventures领投，目前其锁仓总价值 (TVL) 超过160万美元。（fxstreet）[2023/5/24 15:22:01]
在上图中，读者可能已经注意到最近锁定的总价值出现了一个拐点。通过放大，我们可以确定，这发生在6月中旬，恰逢借贷协议Compound的治理代币COMP发布。在不到一个月的时间里，DeFi协议锁定的总价值增加了一倍多。这主要是因为用户通过所谓的收益农场获得了激励。03DeFi的火箭燃料
简而言之，收益农场是以代币的形式赚取奖励的过程，以回报为DeFi协议提供流动性。这个概念从去年夏天就已经出现了，当时Synthetix--一个去中心化的衍生品交易所--首次尝试奖励用户为其在Uniswap上的衍生品合成以太对提供流动性，用他们的原生SNX代币支付给他们。然而，直到Compound的原生代币COMP的推出，这才成为加密领域内的一种常见做法和流行语。在Compound案例中，用户能够通过借用或出借代币到协议中进行收益农场，获得COMP代币作为回报。鉴于COMP目前的价格约为180美元，尽管用户需要支付贷款利息，但以代币获得的奖励已经足够大，用户可以通过借钱获利。因此，用户纷纷涌入Compound，自此次发布以来，协议锁定的总价值增加了6倍多，超过6.5亿美元。该领域公认的人士称赞这种做法是DeFi的"增长黑客"。分析链上的关键数据，我们可以评估收益农场在提高COMP采用率方面的效果。例如，让我们观察一下自6月15日代币成立以来，持有人的数量是如何变化的。
数据：当前DeFi协议总锁仓量为2890亿美元:金色财经消息，据DefiLlama数据显示，目前DeFi协议总锁仓量2890亿美元，24小时增加3.6%。锁仓资产排名前五分别为AAVE（230.5亿美元）、Curve（220.6亿美元）、Lido（200.3亿美元）、Anchor（190.1亿美元）、MakerDAO（150.8亿美元）。[2022/4/3 14:01:14]
从上图可以看出，在不到一个月的时间里，拥有余额的COMP地址数量从近乎零迅速上升到超过14000个，从一开始就有效地抓住了一个可观的社区，并将代币所有权分散化。以此为例，DeFi的先行者MakerDAO自2017年11月推出以来，其MKR治理代币的持有人已达22000人。04提高Staking
除了收益农场，DeFi协议一直在利用其他战术来促进增长和社区采用。许多项目已经实施或正在寻求实施的一个常见方法是打桩。例如，流行的去中心化交易所Kyber在7月7日推出了其Katalyst升级，使其原生KNC代币的持有者能够对其持有的代币进行押注，允许他们在改进提案中投票。与此一起，它将其治理结构调整为一个去中心化的自治组织KyberDAO，赋予其社区成员决策能力。为了激励持有者参与，他们通过投票或委托投票获得ETH的定点奖励。去中心化交易所65%的网络费用会通过这个过程重新分配给押注投票的持有人，激励积极的去中心化治理。此外，作为一家交易所，Kyber意识到，为了建立一个强大的交易基础设施，激励流动性也是至关重要的。因此，作为Katalyst升级的一部分，现在Kyber网络费用的30%将用于向流动性提供者提供回扣，即Kyber生态系统内的储备。通过这些，Kyber有效地降低了在交易所进行做市活动的成本，激励创造更多、更高质量的储备，加强平台的流动性。在Katalyst升级的预期下，加密市场纷纷看好KNC代币。年初至今，KNC的价格已经上涨了700%以上，引领了DeFi代币的反弹。不过分析链上活动，我们可以证明，KNC代币的交易量是有实际增长的，在整个2020年，KNC代币的交易量增长了约9倍。虽然很明显，Katalyst升级中的Staking和其他更新导致了预期发布的链上增长，但它对Kyber生态系统更广泛的健康产生的长期影响将决定这些附加激励措施的有效性。
DeFi借贷平台Vee.Finance完成数百万美元种子轮融资:DeFi借贷平台Vee.Finance完成数百万美元种子轮融资，火币创投区块链基金和AVATAR领投，本轮融资主要用于扩大团队和增加平台的能力，以扩大业务规模。（newsbtc）[2021/7/14 0:52:21]
所有这些创新都得益于DeFi的无许可性质。鉴于以太坊的透明和开源动态，建立在上面的DeFi项目能够利用快速和自由地获取信息。在Compound创始人RobertLeshner的一条线中，他强调了COMP的治理是基于MakerDAO之前建立的，COMP的收益农场是如何受到Synthetix之前的激励设计方案的启发。由于是开源的，DeFi协议能够自由复制、整合和改进现有的解决方案，从而加速开放金融服务的建设和部署进程。05去中心化金融的风险
虽然DeFi激励其代币的快速采用和去中心化的能力已经超速增长，但它并不是没有风险和意想不到的后果。收益农场和DeFi一般需要考虑的一些风险包括潜在的黑客，贷款清算，稳定币的解挂和作为奖励收到的代币的贬值。06一般风险
读者可能听说过最近DeFi领域的黑客事件，比如dForce攻击，黑客利用智能合约漏洞盗取了2500万美元，然后归还了大部分被盗资产。最近，一名黑客攻击了自动做市商平台Balancer，利用闪电贷耗尽通缩代币STA的流动性，操纵其价格，并将其换成价值50万美元的其他代币。虽然这些黑客并不是DeFi领域的专属，但鉴于超过20亿美元的资金被锁定在主要协议持有的智能合约中，它们肯定是一个需要考虑的重要风险。从这一威胁中出现的一线希望是去中心化保险协议的兴起，如NexusMutual，保护用户免受智能合约失败的风险。进一步放大黑客风险的是DeFi的可组合性。DeFi的无许可特性有利于与其他协议整合的过程，实现了被称为"货币乐高"的互操作性。虽然这种可组合性有利于空间的构建，但如果其中一个部件被破坏，也可能导致整个系统的不稳定。MakerDAO的去中心化美元挂钩的稳定币DAI作为这些金钱积木的关键基础设施。例如，借贷协议允许用户赚取和借用DAI。如果黑客发现DAI智能合约的漏洞，这些借贷协议的用户就有可能失去资金，可能导致系统性失败。与这种风险相联系的是稳定币的解挂和清算。读者可能知道，大多数稳定币都与法币1:1挂钩，通常是美元。虽然DeFi应用内的DAI已经增长，但交易量最大的稳定币仍然是Tether，它由BitFinex背后的团队集中管理。Tether此前一直受到业内许多人的关注，原因是其所谓的支持稳定的储备。这一度导致其与美元的价值差距很大。如果类似的情况再次出现，对于那些通过DeFi协议借入或借出Tether或其他稳定币的人来说，将会产生不可预见的负面后果。例如，如果你是用稳定币作为抵押品获得贷款，而它的挂钩跌破1美元，那么贷款可能会变得抵押不足，导致清算。相反，如果你借的是稳定币，而挂钩的价值超过了1美元，那么这笔债务可能会导致你支付比预期更多的利息，如果超过了作为抵押品持有的金额，也有可能最终被清算。这种风险最近引起了许多人的注意，因为复合币中的DAI的数量似乎已经超过了流通中的DAI总量。07收益农场的黑暗面
DeFi借贷协议Liquity完成600万美元A轮融资，Pantera Capital领投:3月29日，去中心化借贷初创公司Liquity宣布完成了600万美元A轮融资。创始人Robert Lauko在有关融资的博客文章中写道：“本轮融资将允许公司继续履行使命，改善链上借贷的获取，降低利率并简化DeFi治理。”关于新资金的具体规划，Lauko告诉The Block，“我们致力于提高用户界面友好性，让广大公众可以采用，从而改进UI启动工具包（向第三方提供）。”该轮融资由投资公司Pantera Capital领投，Nima Capital、Alameda Research、Greenfield.one、IOSG以及Meltem Demirors等参投。(The Block)[2021/3/30 19:28:11]
cDAI的市值目前是其相关DAI的8倍以上。这是由于Compound中的收益农场产生的意外后果。由于收益农场目前根据提供的流动性数量以高价值的COMP代币进行奖励，因此用户有动力提供尽可能多的流动性。一般来说，流动性可以加强金融系统，并被视为采用的先决条件。然而，收益农场创造了一种不惜一切代价提供流动性的反常激励，这导致用户通过"回收"他们的DAI来利用这一计划。从本质上讲，用户将DAI存入Compound赚取利息加COMP代币，然后他们用这个DAI进行超额抵押贷款，借到更多的DAI，而这些DAI又被重新存入作为抵押品，以此类推。虽然这个过程不能直接在Compound内执行，但有几个用户一直在利用这个漏洞，将DAI转移到其他DeFi协议，如InstaDapp。这个过程的简化图如下所示。
Gate.io 上线BasisCash项目BAS挖矿DeFi理财:据官方公告，Gate.io上线BasisCash项目治理代币BAS挖矿DeFi理财，抵押BAS挖BAC稳定代币。收益按七日平均持仓发放，收益率来自算法稳定币项目智能合约价格稳定机制的代币释放，只有算法稳定币出现溢价需要释放的时候才会出现较高收益，因此每日收益波动较大，为保证资金安全，减少转账操作成本和风险，Gate.io将通过保持最低限度敞口和转账次数的方式降低风险，因此不会与链上收益率保持一致，但可以有效降低用户参与门槛和减少风险，请务必了解清楚。 希望参与到平台用户可以关注Gate.io ”理财宝“，Web和App均可参与。[2020/12/27 16:38:50]
这个过程风险极大，因为它人为地抬高了Compound中的DAI金额。虽然最初发放的贷款是过度抵押的，但通过将贷款金额作为抵押品重新存入，以借到更多的钱，实际的抵押率下降得惊人；导致社区担心，即在幕后进行了相当于部分准备金的银行业务。在这种情况下，Compound用户似乎杠杆率过高，在许多用户试图一次性提取DAI的情况下，将协议置于风险之中。要研究这种情况已经到了什么程度，只需考虑一个事实，即自COMP推出不到一个月以来，InstaDapp中锁定的DAI已经增加了超过285倍--从35万美元增加到超过1亿美元。乍一看，这种风险似乎只影响到Compound和InstaDapp。然而，考虑到DeFi的可组合性，这种对DAI需求的异常增长已经成为MakerDAO风险团队的主要关注点。由于多个DeFi协议使用DAI，因此它们将容易受到DAI与美元严重脱钩的影响。在撰写本文时，DAI的价值为1.02美元，虽然目前可能差距不大，但人为回收Compound中的DAI可能是DeFi领域面临的最相关的近期风险。克服这一挑战，重新调整激励机制，缓解过度杠杆化的风险，可能是自TheDAO黑客事件以来，去中心化治理的最大考验。最后，就像农业一样，存在收成不好的风险。由于收益农场启动了这个新的加密农业时代，"农民"依靠高质量的产品从他们的努力中获利。换句话说，如果通过这些激励系统赚取的代币价值大幅下降，用户可能会开始选择退出为协议提供流动性。此外，如果这些代币的价格突然大幅下跌，可能会导致流动性冲击，这将进一步加剧协议的问题。08最后的想法
总的来说，在DeFi领域并不缺乏创新，也不缺乏风险。领先的DeFi协议已经成功地设法创建了多利益相关者的激励系统，这也许是我们以前从未见过的。利用区块链的透明性，这些项目能够无许可地相互改进，加快创新的步伐。虽然最近关于DeFi代币的狂热可能会让一些人想起2017年的ICO热潮，但重要的是要注意到这些协议实际上已经通过无许可获取金融服务，为其用户提供了已经创造价值的产品。另一个区别是，ICO团队一般控制着大部分的代币供应，而DeFi协议则积极寻求去中心化的治理；减少了依靠创始人的风险，比如将项目作为退出局。最后，虽然ICO促进了一种金融服务，但DeFi协议正在追求更广泛的机会，处理支付、借贷、交易所和衍生品等用例。由于ICO的需求将许多人引入以太坊进行投机手段，DeFi在其激励机制的推动下，可能会使用户真正受益于区块链技术。DeFi创新的领域非常广泛，这就不难理解为什么加密领域在2020年对它如此热衷。然而，这样的增长并不是没有风险或意想不到的后果。如果用户真的决定使用DeFi协议，他们必须意识到这些风险并考虑到这些风险。如果您走到这一步，我很感谢您花时间阅读这篇文章。希望您觉得它很有见地，并且它能激发您的好奇心。
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