编者按：本文作者：陈柔笛、褚康，Odaily星球日报经授权发布。
德国诗人HeinrichHeine曾说过：“谁若想在假面具和脂粉的遮掩下把真理介绍给一个人，那么他可能是情愿当真理的媒人，而决不是当真理的爱人。”ICO的狂热仿佛为寒冬中的金融界带来了新的真理的曙光，但在大多数ICO项目方仍在同监管博弈的情况下，金融创新的真理仿佛渐行渐远。越来越多的项目方意识到，金融创新的成功短时间内无法脱离现有的监管框架，项目的真实面貌只有通过合理监管的形式展示给全体投资者，才能帮助区块链的融资模式真正步入金融创新的真理之门，STO模式就在这样一波追求合规的浪潮中兴起。犇睿资本在总结近期的STO热点的基础上，研究了STO的由来及美国STO的监管规则，推出此篇报道以更好地帮助项目方理解STO的合规前景。STO的由来
美国证券监督管理委员会在监管层面并没有明确对Token进行分类，SEC主席JayClayton于2018年2月6日曾在美国参议院发表的证词中提到，“Merelycallingatokena"utility"tokenorstructuringittoprovidesomeutilitydoesnotpreventthetokenfrombeingasecurity.”这可能是现在市场层面认为美国法项下将Token分类为UtilityToken和SecurityToken的由来。但从监管层面来说，美国监管层面目前只关注于判断Token是否构成美国证券法和证券交易法项下的证券，而并未对Token进行进一步的细分。在世界范围监管层面，仅少数国家对Token进行了分类，如瑞士金融市场监督管理局，其在2018年2月16日发布的《指引》中，将Token分成以下三个类别：支付代币：现在或将来用于获取商品或服务的支付手段或价值转移方式，支付代币的持有人对发行人没有任何请求权;功能代币：功能代币的唯一目的是授予应用程序或服务的数字访问权限;资产代币：资产代币代表债务或对发行方资产的请求权等资产权利，FINMA视资产代币为有价证券。STO的适用法
Binance同时上线Launchpool新项目Sei与CYBER:8月1日消息，据官方公告，Binance宣布上线Launchpool新项目 Sei（SEI）与CyberConnect (CYBER)，用户可以在北京时间2023年8月2日08:00后在Launchpool网站将BNB、TUSD、FDUSD投入到挖矿池中获得SEI与CYBER奖励，共计可挖矿30天。[2023/8/1 16:11:12]
目前市场层面将CFR项下的RegulationD、RegulationS、RegulaitionA、RegulationS套用于STO模式下的适用，但需提请项目方注意的是，RegD、RegA和RegS适用于1933年美国证券法项下的豁免注册发行，属于1933年美国证券法项下的补充性规定，因此并未脱离1933年美国证券法项下的监管范围。STO模式在RegD项下的合规性探讨根据CFR§230.501-§230.508，RegD项下的豁免注册发行分为三种形式：12个月内的非公开发行总价不超过$5,000,000，对投资人资质没有限制；对非公开发行总价不进行限制，但投资者数量不得超过35人，以下机构/个人不计算在上述35人的限额之内：与该投资者位于同一经常居住地的亲属、配偶、配偶的亲属；项下机构/个人合计持有50%以上受益权的信托、地产；项下机构/个人合计持有50%以上股东权益的公司或其他组织；合格投资人。对公开发行总价不进行限制，但只能针对合格投资人。虽然第种豁免注册发行没有对发行总价进行限制，但是RegD针对不同的发行总价制定了不同的信息披露要求：发行总价不超过$2,000,000，发行人需提供发行日前近两年的经审计的财务报表、中期财务报表、已开展业务和将开展业务的财务报表、不动产经营情况及其他财务信息；发行总价超过$2,000,000但不超过$7,500,000，发行人需提供CFR§239.10项下FormS-1所规定的所有信息，包括但不限于招股说明书、资金用途、发行价、经审计的财务报表等；发行总价超过$7,500,000，同1933年美国证券法项下的非豁免注册发行的信息披露要求相同。STO模式在RegD项下的合规风险主要表现在以下几个方面：根据CFR§230.504(a)(1)条规定，RegD不适用于没有明确经营计划的初创企业和用于合并/收购非上市公司的初创企业；除非另有规定，RegD项下的非公开发行包括不得进行广告媒体宣传、讲座宣讲等公开宣传行为；RegD项下的豁免注册发行的信息披露义务较高，特别是企业的财务数据方面。STO模式在RegA项下的合规性探讨RegA项下的豁免注册发行被称为“有条件的小规模发行”，主要分为以下两种形式：12个月内公开发行的证券总价不超过$20,000,000，其中发行人关联方购买证券总价不得超过$6,000,000；公开发行的证券总价不超过$50,000,000，其中发行人关联方购买证券总价不得超过$15,000,000。虽然Tier2项下的发行总价较高，但根据CFR§230.251(d)(2)(C)条规定，Tier2项下的发行只能针对合格投资人，或者非合格投资人的投资金额不得超过其年收入、净收入、净利润或净资产中较大者的10%。另外，根据CFR§239.90项下Form1-A中PartF/S(b)项规定，Tier1项下的财务报表披露不需经过审计。STO模式在RegA项下的合规风险主要表现在以下几个方面：根据CFR§230.251(a)(3)条规定，RegA项下发行的证券第一年在二级市场的交易额不得超过发行总价的30%；RegA项下的豁免注册发行不适用于没有明确经营计划的初创企业和用于合并/收购非上市公司的初创企业；发行人需为根据美国法/加拿大法律合法成立的实体；发行人的主要经营地需位于美国/加拿大；发行人不得为美国1940年投资公司法案项下的投资公司；发行人在发行日前五年内未受过美国SEC的任何制裁；信息披露要求较高，发行人需提供CFR§239.90项下Form1-A所规定的所有信息，包括但不限于业务描述、资金用途、财务状况、高级管理人情况等。STO模式在RegS项下的合规性探讨RegS适用于美国境外的证券发行，实际上是明确了美国证券法的管辖范围，对于没有在1940年美国投资公司法项下注册的公司来说，其发行的权益型证券有1年的限售期限制，在1年的限售期内不得向美国公民销售。RegD/RegA/RegS发行规则总结
报告：Polkadot第二季度收入环比下降32%:7月11日消息，Messari发布Polkadot 2023年第二季度报告，报告显示，Polkadot市值环比下降16%，从77.4亿美元降至62.4亿美元。收入为8.1万美元，环比下降32%。中继链日均活跃账户数为5800个，环比下降16%。截至6月底，整个Polkadot生态系统共有390万个唯一账户（公钥地址），环比增加20万个，年初至今增加60万个。拥有超过750名全职开发者，总共2000名开发者，第二季度，整个 Polkadot 生态系统平均每月有29.5万名活跃用户，其中包括外部签名者和代币接收者。[2023/7/11 10:47:04]
CFR项下合格投资人的界定
根据CFR§230.501(a)条，所谓的合格投资人需满足以下任一条件：符合1933年美国证券法第3(a)(2)条项下规定的银行、符合1933年美国证券法第3(a)(5)(A)条规定的储蓄和贷款机构、根据1934年证券交易法第15条注册的经纪人或交易商、符合1933年美国证券法第2(a)(13)条规定的保险公司、根据1940年投资公司法案注册的投资公司、符合1933年美国证券法第2(a)(48)条规定的企业发展公司、根据1958年小企业投资法案第301(c)或(d)条获得美国小企业管理局颁发牌照的小型企业投资公司、国家或其职能部门或其分支机构为其雇员所设立和维持的总资产超过$5,000,000的信托计划、根据1974年雇员退休收入保障法所设立和维持的雇员福利信托计划；符合1940年投资顾问法案第202(a)(22)条规定的私人企业发展公司；非为本次证券发行而设立的总资产超过$5,000,000的符合美国税法规定的公司、信托、合伙企业或其他组织；发行人的董事、高管、合伙人；净资产或同其配偶合计净资产超过$1,000,000的自然人；近两年年收入超过$200,000的自然人，或同其配偶合计近两年年收入超过$300,000并且有合理理由相信能维持目前收入水平的自然人；非为本次证券发行而设立的总资产超过$5,000,000的信托；股东均符合合格投资人定义的实体。CFR§230.501(a)条项下对合格投资人的规定，将直接影响现行大热的TokenFund的运作，因为该条款项下，明确列明了专为特定Token发行而设立的任何组织形式都不属于合格投资人的范围。STO模式的前景
乌克兰计划实施MiCA的一些条款使加密资产在乌克兰合法化:金色财经报道，在欧洲议会通过加密资产市场 (MiCA) 法规之后，乌克兰监管机构公开表示他们也将在本国采用该立法方案。乌克兰税务委员会副主席 Yaroslav Zheleznyak在他的电报频道中表示，我们与 NKCPFR [国家证券和股票市场委员会] 以及其他监管机构的同事一起，已经在努力实施MiCA 的一些条款使加密资产在乌克兰合法化。[2023/4/21 14:18:55]
STO模式的大热来源于项目方对于合规的渴求，从这点上来说，将CFR项下的RegD、RegA和RegS运用于Token的发行，以实现证券的Token化是追求合规的一种方式。但不得不承认的是，套用RegD、RegA和RegS的STO模式并没有实现实质性的金融创新，只是“新瓶换旧酒”，将已存的一种融资形式加上Token的属性而已。法国哲学家Jean-PaulSartre曾说过：“如果试图改变一些东西，首先应该接受许多东西”。数字货币和区块链技术发展到今日，为了凸显其金融创新的本质，很多项目方通过创新名词的形式不断推进着所谓的“ICO创新”，但这种为了改变而改变的做法并不符合数字货币和区块链发展的初衷。我们应当相信数字货币和区块链技术会带来生产力的改革，但同时我们也应当认识到，任何一次革命或创新都不是一蹴而就的，都存在一个取其精华去其槽粕、相互融合的过程，数字货币和区块链技术只有在同传统金融制度不断碰撞与融合的进程中才会真正步入金融创新的真理之门。
数据：NFT市场Blur已销毁超266枚ETH:金色财经报道，据Ultrasound.money数据显示，NFT市场聚合器Blur在过去24小时内已销毁超过266枚ETH。此外，分析平台DappRadar在过去24小时内将Blur.io置于其交易量排行榜的首位，交易量增长41%，达到1.1434亿美元。
据悉，ETH Burned的历史最高值发生在Uniswap V2和V3合并时，Uniswap销毁了328枚ETH。[2023/2/20 12:16:49]
CZ：密码管理器LastPass遭遇泄露，用户需要确保已启用2FA双因子验证:金色财经报道，据币安首席执行官CZ在社交媒体透露密码管理器LastPass遭遇泄露问题，CZ称自己曾在博客文章中推荐过这个密码管理器。据LastPass称本次问题对客户密码没有影响，因为客户需要自己在客户端加密，但黑客目前已经拥有了用户信息，包括未加密的电子邮件地址和网站URL。尽管LastPass随后提供了更新，但CZ仍提示如果重复使用主密码的密码或主密码较弱，则黑客有可能获得所有凭据，另外用户需要确保已启用2FA双因子验证。据此前报道，LastPass于今年八月部分源码泄露。[2022/12/24 22:04:28]
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