最近加密市场走势低迷，多空分歧严重，市场参与者都在思考一个问题——“BTC是不是进入类似2018年的熊市了？”本文将通过市场指标和链上指标来客观分析当前所处的市场阶段。
看空指标分析
URPD指“UTXO已实现价格分布”，该指标显示了各个价位区间的链上交易量。链上交易量较大的区域表明大量筹码发生换手，也可以代表筹码成本价的集中区域。
如上图所示，在3.1万-3.43万美元之间的交易量有197.3万枚BTC，相当于流通供应量的10.5%，超过了5万-6万美元区间的交易量。3.1万-3.4万美元区间本应该是一个链上强支撑位，然而，截止7月20日，BTC已经跌至3.1万美元下方。接下来的链上支撑位分别是2.65万美元、2.33万美元和1.88万美元，情况并不乐观。
报告：现在看空比特币还为时过早，但仍需谨慎:3月3日消息，Matrixport在周五早些时候发布的一份研究报告中表示，现在还不是完全看空比特币的时候，但建议如果比特币价格跌破2.28万美元，就削减50%的敞口。报告称，美国股市已再次开始抛售，美国债券收益率正在走高。2年期美国国债目前的收益率约为4.87%，高于2022年11月4.8%的高点，2年期和10年期国债收益率之间的差值或利差处于-0.87%的不健康水平。加密货币的日交易量已经从800亿美元左右下降到600亿美元，这表明交易员对加密货币市场的兴趣下降，而BUSD稳定币的持续流出导致市值下降不足100亿美元。
报告还指出，比特币和纳斯达克指数之间的60天相关性处于自2021年12月以来的最低水平，这种相关性下降对持有长期加密货币敞口是有利的，因为投资者可以坚持未来的技术增长预期，而宏观数据的下行似乎对美国上市的科技股影响更大。（CoinDesk）[2023/3/3 12:40:49]
再看机构需求，这也是维持BTC高估值的重要因素。在7月份的剩余时间里，灰度将继续解锁约3.19万GBTC。上周，GBTC市场价格继续以-11.0%至-15.3%的负溢价交易。虽然负溢价比此前的-21.3%有所恢复，但整体仍然处于需求低迷的状态。
Gate.io行情：市场看空情绪高涨，BTC或面临更大幅度回调:据Gate.io全球交易数据，截止04月22日11:40，BTC现货报53469.55美元，行情在昨夜结束震荡后开启下行趋势，并一度触及52600美元附近，目前稍有反弹，但连续的下滑可能会导致整体市场看空情绪被充分激发。而从1小时线看图，由于夜间的持续下滑，K线沿BOLL带下轨线运行近5小时后现触底反弹迹象，但K线仍处于中轨线之下，后期仍有回调空间。KDJ在早间10：00时，结束下行趋势，J值持续上翘交叉，短期内行情将迎来小幅度上涨。整体来看，此轮回调趋势虽然短暂获得支撑，但考虑市场看空情绪较重，后市反弹幅度并不乐观，日内需持续关注53000美元位置的争夺情况。
反观基本面，去年美国一家特许银行Silvergate开启了BTC等加密资产的贷款业务，至今已服务超过500家加密公司，而昨日其对手Signature Bank透露了很快展开相关现金贷款的消息，这不仅会使传统金融市场对BTC的供需关系更加密切，也能有效扩展加密资产的适用延伸性，长期来看，于市场属于利好，所以长期仍看涨不变。
Gate.io现货报价（北京时间0:00为准）BTC：53469.55美元（-4.03%）；ETH：2391.88美元(+3.57%）；DOGE：0.2753元（-13.51%）；LTC：258.85美元（-1.22%）；GT：3.39美元（-1.05%）；XRP：1.2994美元（-8.24%）[2021/4/22 20:46:23]
加密分析公司Santiment在比特币超过1.9万美元后表示看空:加密分析公司Santiment在一份新的市场报告中表示，在比特币最近反弹超过1.9万美元的水平后，它坚决看空比特币。Santiment表示，“考虑到BTC交易员的情绪目前仍相当乐观，我们认为基于历史数据，这是一个自信看跌的区域。”此外，Santiment对XRP和Ethereum都有轻微的看跌。（The Daily HODL）[2020/11/25 22:06:08]
上周，PurposeETF的净流入继续放缓，市场需求比5月和6月份还要更弱一些。而且近期出现了自5月中旬以来最大的净流出-90.76BTC，这表明机构需求仍然相对疲软。
OTC平台的BTC持有量在过去两周内净流入约1780枚BTC，似乎正在打破2020年11月以来的净流出趋势。这可能是短期抛压，也可能是供应超过需求的早期迹象，有待进一步观察。
BTC链上活动进入平静期，链上转账量继续下降。随着内存池清空，平均区块大小下降了15%到20%，降至1.103M。这表明市场对比特币区块空间和链上结算的需求较低，区块处于未饱和状态，网络利用率较低。
分析 | 市场看空情绪增强 多空双方或将在近日决出方向性选择:据Bgain投研数据：自北京时间11月18日18点-11月19日18时，BTC价格下跌3.7%，结合量化交易的BTC本位增强指数均略有上涨，其中Bgain交易指数上涨0.13%，CTA指数上涨1.44%，对冲交易指数上涨0.98%。截至18点，OKEX精英用户多空占比为54%/43%；火币精英用户多空占比41%/59%，Bitfinex多/空保证金占比为80%/20%，BitMEX多空仓位占比为49%/51%，市场情绪相对看空。币价凌晨大幅下跌，一度逼近8000点，但遭遇多头阻截，回踩8100点，市场看空情绪增强，多空双方或将在近日决出方向性选择。[2019/11/19]
实体调整后的BTC链上交易量比4月高点下降65.8%，BTC网络目前每天结算53亿美元，而在今年峰值时该数值为155亿美元，这表明对价值结算的需求相对较低。
分析 | BTC合约多空持仓人数比降至1.06 散户看空情绪大增:根据OKEx合约大数据显示，目前BTC合约多空持仓人数比为1.06，季度合约基差52.74美元，永续合约基差10.22美元；BTC合约持仓总量6,817,492张，24h交易量65,764,113张；主动买入量634,181张，主动卖出量612,468张；精英账户做多账户比65%，多头持仓比22.57%，做空账户比35%，空头持仓比13.92%。
分析师表示，多空持仓人数比为1.06，散户做多情绪骤降，看空情绪大增，持仓总量大减至6,817,492张，创近期低点，主动交易活跃度大增，季度合约基差降至52.74美元，市场看空情绪较浓，BTC合约精英持仓方面，多头持仓比下降至22.57%，看多情绪大减。[2019/9/25]
近期的已实现交易量中，大多数属于亏损筹码。对比已实现亏损和已实现利润的数额，可以看到，自5月抛售以来，已实现亏损一直大于已实现利润。
上周已实现亏损约为每天3.53亿美元，而已实现利润仅为每天1.58亿美元。已实现亏损尽管低于前两次投降，但这表明高成本的投资者仍在继续以亏损价格售出手中的筹码。
上图展示的是处于未实现亏损状态的BTC，目前，处于亏损状态的BTC数量大约有620万枚，相当于流通供应量的33%，这些供应量可能会成为额外的卖方压力。
新的链上实体数量比2021年2月高点下降了28.6%，尽管下降幅度没有2017年见顶之后的跌幅那么明显，但该指标能否趋于稳定或进一步下降仍有待观察。
看空指标总结
1.成本价在3.1万-3.43万美元的筹码数额巨大，而目前BTC在该区间的下方进行交易，短期将受到强力压制。
2.GBTC负溢价持续存在，PurposeETF资金流入减缓和OTC平台出现BTC净流入，表明机构需求低迷。
3.链上交易量和实体数量从高位大幅下降，表明市场需求较低。
4.目前共有620万枚BTC处于未实现亏损状态，这些筹码很可能形成上行阻力和抛压。
看涨指标分析
尽管价格走势较弱，但许多链上指标仍然存在积极信号，尤其是长期指标和供应指标。“链上实体”指一组关联地址的唯一链上集合，即，如果一组地址互相交互并显示出它们属于单个所有者的迹象，则这些地址可被归类为单个链上实体。
上图展示了衡量链上实体整体情况的三个指标：
1.发送实体通常与UTXO销毁有关。大多数钱包在消费时倾向于使用一次性地址，这往往会减少实体数量。目前，发送实体持续减少，表明UTXO支出减弱，实体倾向于继续持有。
2.接收实体与UTXO的创建、新的所有者和新的积累相关。6月和7月，接收实体增长强劲。
3.净增长实体指的是“被销毁”和“新创建”实体之间的差异。由于“被销毁实体”正在减少而“新创建实体”增加，因此净增长实体为正值且持续上升。
小结：持有现象更明显，而支出持续减弱，反映了类似于平均成本法的积累环境。
交易所地址的BTC余额在经过一段时间的净流入后已恢复为净流出状态，目前净流出率约为每月3.63万枚BTC。
尽管矿机大迁移让中国矿工付出了巨大的代价，但矿工们仍表现出极大的韧性和囤币的愿望。被迫下线的矿工的额外抛压可能已经被剩余在线矿工的盈利和囤币行为抵消。
长期持有者目前持有75%的流通供应量。
如上图所示，过去的几轮牛市往往始于长期持有者的看涨压力：2013年、2017年和2020年牛市初期，长期持有者的持币分别占到了流通供应量的65%、75%和80%。
目前，筹码转为长期持有的速率为每天1.475万枚。若这个速率持续下去，长期持有者将在大约2个月内持有80%的流通供应量。
从非流动性供应变化指标来看，在经历了4月份-6月份的负值之后，7月份开始重新进入积累状态。该指标出现正值是广泛的筹码休眠且支出有限的结果。反之，当大量非流动性筹码被花费，重回流动性循环时，指标就会出现负值。
已实现市值的HODL波浪指标显示了明确的HODL倾向，更多筹码正在转为长期筹码，进一步证明了潜在供应紧张的可能性：持有时间小于1个月的短期筹码占比持续下降，持有3个月以上的长期筹码占比持续上升，说明更多的筹码由“强手”持有，抛压持续减弱。
看涨指标总结
1.由于销毁的实体更少，而新创建的实体更多，持币实体保持净增长势头。
2.交易平台的BTC余额在经历了4月底到6月底的净流入后，开始出现净流出。
3.矿工处于净增持状态，表明矿机大迁移导致的抛售压力正在被盈利矿工的增持抵消。
4.长期持有者和牛市持有者似乎并未受到价格弱势的影响。处于非流动状态的代币数量继续增长，潜在的供应紧缩的基数比2018年熊市高得多，这表明BTC持有者信心比以往更强。
综上，尽管BTC价格仍然承受着巨大压力，但是由于长期筹码的积累，以及持币共识的增强，潜在的流动性供应比上一轮熊市要小得多，经历一段时间的调整之后仍有望重拾上涨趋势。
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