原文标题：《Uniswap难赚钱？纯现货?DEX?无“钱”途》
$UNI因其作为“无意义的治理代币”的代表而广受批评。实际上，此事远远不是打开分成开关，然后将收入用于分配或者回购这么简单。即使作为现货DEX的龙头，Uniswap护城河远没有想象的那么宽广，盈利潜力堪忧。为何会如此？本文将用详细的案例和数据为你解析。
本文将从以下几点展开分析：
DEX与用户连接较弱，护城河较浅
UNI没有进一步开发附加价值
CEX现货交易免费潮，更难获取定价权
全球芯片需求疲软，三星、SK海力士第三季度盈利前景黯淡:9月25日消息，周日公布的一份行业数据分析显示，由于近期全球存储芯片需求下降，三星电子和SK海力士这两家全球最大的芯片制造商第三季度盈利前景基本上依然黯淡。据韩联社对证券公司在过去一个月内对两家公司的盈利展望进行的分析，三星和SK海力士在6-9月期间的合并营业利润预计分别为12.8万亿韩元（约合90.7亿美元)和2.59万亿韩元。预期中的收益下降主要是由于全球通胀压力不断增加，降低了全球对存储芯片的需求。随着明年第二季度全球芯片行业的复苏，两家公司的盈利将从2023年第四季度开始反弹。(金十)[2022/9/25 7:20:07]
UNI若能成功开启分成，乐观情况下协议收入仍不多，估值不低且不足以覆盖团队费用
马斯克为实现盈利曾考虑对推特裁员:4月29日消息，据知情人士透露，马斯克在进行推特收购案交易谈判时告诉银行，他将关注这家社交媒体公司的利润，并提出了同时削减成本和裁员的想法。
在宣布这项交易前，马斯克与银行团队通电话，回答了有关他将如何为推特带来财务回报的问题。虽然没有什么是一成不变的（马斯克本人当时也无法了解推特的非公开财务状况）但他特别提到了裁员。
他没有详细说明哪些部门或职位可能受到影响。马斯克还讨论了将该平台货币化和促进现金流的想法，包括潜在的订阅服务，以推动经常性收入。?[2022/4/29 2:38:35]
DEX与用户连接较弱，护城河较浅
资助比特币研究的开源基金Brink获批为免税的非盈利组织:据官方博客2月10日消息，旨在资助比特币发展教育和研究的开源基金Brink已获批为501(c)(3)免税的非盈利组织，Brink在其声明中表示，像比特币这样的长期增值资产的捐赠通常不需要缴纳资本利得税，而且可以作为整个公平市场价值的所得税抵扣。此前2020年11月消息，比特币开源开发者John Newbery成立了开源基金Brink。[2021/2/11 19:29:02]
市场对于DEX的期许不少来源于CEX的平台币在过往表现优异，然而DEX和CEX两者在诸多方面的差别造成其盈利能力上有重大差异。参见下图，使用币安交易现货，意味着你的币存在了币安，你在使用币安的?APP，资金在币安的生态内流转，你不断与币安生态产生连接与信任。而Uniswap仅在交易部分起作用，资金并不在Uniswap停留，与币安对应的是Etherum而非Uniswap，连接与信任在Ethereum中积累。也就是说CEX和L1是一个层级的，现货DEX仅可对标CEX中的一个模块。
动态 | Tezos将在印度设立非盈利基金会:据Decenter消息，XTZ的Tezos基金，准备在印度设立Tezos印度基金（Tezos India Foundation）。Tezos准备为印度国人与企业提供Tezos区块链，并且通过教育，Workshop，MeetUp培养250名区块链开发技术人员。[2019/8/9]
这使其无法像CEX一样轻易横向扩张，在ETH生态中也面临着激烈的竞争：
用户可以随意切换到Curve等竞品上
1inch等聚合交易充分利用DeFi整体的流动性，价格必然更优
仿盘的高度同质化竞争，卷抽成卷费用，压缩利润空间
DEX是DeFi中少数不用沉淀用户资金的，这使得其历史信誉价值略低
所以虽然从交易量上看Uniswap虽然独占鳌头，但是若其打开抽成开关，很有可能对其份额造成负面影响，此次UNI社区否决开关提议亦有这一重考量。
推文可见Curve在LSDWar如何风生水起。
再看下面这张著名的流量分布图，从悲观的角度看大部分交易量都是MEVBot,反映了其目前其相对于CEX的弱势地位，交易量仅有13%来自于自有流量；但从乐观角度看其自有流量?13%?远高于聚合器流量8%，这已经使得仿盘难以望其项背了。品牌价值带来的流量优势是实实在在的，如果Uniswap能在其他附加价值上做好，那么自然也能够有些利润空间。
然而UNI团队在这些提升附加价值的事上毫无作为，导致原本属于其的地盘被仿盘分食。在Alt-L1/L2的LSD竞争中，UniswapV3的仿盘Kyberswap就因为做好了激励着一块，从LDO的激励预算中分得了一块仅次于Curve的蛋糕。试想一套有着和Curve一样完整激励、Bribe体系Uniswap该会如何强大，然而UNI持有者现在却只能在梦里想想。
UNI乐观情况下收入仍少，估值不低且不足以覆盖团队费用
Uniswap当前一年费用收入预计为$?434?M。即使按照最理想的情况，在对所有交易对收取?10%?的抽成，那么协议收入也仅有$?43?M，全流通市值/年度收入(P/S)=153?，目前GMXP/S=?15,相比之下?Uniswap?仍然贵?10?倍。
并且协议收入不等于可以分配给持币者的利润，毕竟养团队可是要花钱的。UNI?团队一年要花多少钱？参考量级更小的MakerDAO是$?34?M，Lido是$?24?M,UniswapLinkedin上的雇员人数比这两家还要多不少，估摸着一年$?50?M是要花的。这么一算，乐观来看Uniswap一年还要亏50-43?=$?7?M。
推文），而Uni不但错失LSD市场，现在可是连一个分成开关都还没打开呢。
综上所述，DEX与用户连接较弱，加上团队忽视附加价值的建设，Uniswap开启抽成可能会影响市场份额和成长性，即使成功开启了当前估值也不低。实际上，若是日后UNI团队愿意正视市场需求的话，利用其品牌优势也不是不能重振雄风。Butnottoday,notnow。
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