GMX有一个漂亮的商业模式。该协议使散户交易流民主化，协议LP和GMX持有者可以像高频交易做市商和KenGriffin一样获取利润。
GMX是Arbitrum上的一个DeFi协议，允许流动性提供者存入资金并为永续合约交易者提供杠杆。GMX的LP作为每笔交易的对手方，通过收取交易费用和提供杠杆资金来赚钱。ByteTradeLab有一篇文章详细介绍了其机制。
协议收入将按照70/30比例分给LPs和GMXToken持有者。据https://stats.gmx.io资料，自其2021年8月运行以来，协议已产生接近1亿美元的净利润。
在当前市场环境下，无需许可协议中的LPs是如何获得如此高的被动收益的呢？
本文分析了2021年12月以来所有GMX交易的「markouts」以衡量订单流性。研究结果表明，GMX的交易员非常无害，在扣除费用后的1分钟加价中损失高达11个基点。
一位早期GMX支持者在5小时前出售2万枚GMX:金色财经报道，据Spot On Chain监测数据显示，一位早期的GMX支持者在5小时前以平均49美元的价格出售了2万枚GMX（约合98万美元）换取 510.2 ETH。
值得注意的是，早在 2021 年 9 月 6 日，该地址仅用 7 ETH（27.5 万美元）购买了 8,960枚GMX。从那时起，它的GMX来自2个vester地址作为奖励。[2023/8/11 16:19:55]
GMX拥有6万独立用户，其帐户交易额的中位数为350美元，帐户平均交易额为100万美元。如图所示，性随着交易规模的增加而增加，但幅度很小。此外，去除费用前的大额交易对协议也没有性。
GMX显然在被动散户LP和散户交易者之间找到了平衡点，从而产生了稳定的收入流。在此之前，DeFi中AMM中的被动散户LP几乎永远无法大规模获胜。那么GMX是如何做到的呢？
WagieBot宣布集成GMX，其代币24小时涨超350%:7月20日消息，据行情数据显示，Bot类代币WagieBot短时突破0.8美元，现报价0.7048美元，24小时涨幅达355%。WagieBot称其V4.0.0版本现已上线并已集成GMX，用户可首次通过Telegram使用去中心化衍生品协议做多或做空加密货币。该推文随后获去中心化衍生品协议GMX官方转发。[2023/7/20 11:06:19]
GMX依靠价格预言机来引导价格发现，这提高了价格发现的效率。这与Uniswap为保持交易价格和公平价格一致而向EV妥协不同。
GMX交易分两笔转帐进行，这相当于设置了5秒缓冲带，以此减轻套利者在预言机更新前进行抢跑交易的影响。这一变化于4月推出，大大减少了直接套利活动的数量。这是一个简单而有效的改变。如图所示，套利交易在此设置生效后得到了有效遏制。
一GMX巨鲸质押逾17.5万枚GMX，约合893万美元:6月9日消息，据 Lookonchain 监测，一 GMX 巨鲸在 3 小时前质押 175,090 枚 GMX（约合 893 万美元）。[2023/6/9 21:25:27]
GMX交易费用相当高，协议捕获10个基点，称为滑点成本。像BTC/ETH这种帐面流动性充足的LP，可对于较小订单获得较大收益。同时，渗透性行销活动和有效的推荐计划吸引了稳定的散户交易者。这些机制通过将散户与套利者区分开来帮助LP。预言机、缓冲带、较大交易成本和有效的行销活动将散户交易者从鲨鱼中过滤出来。
GMX的商业模式类似于封装美国股票的全栈散户交易业务。他一方面像Robinhood一样让散户交易员参与进来，另一方面像CitadelSecurities一样为市场提供流动性。
Arbitrum网络总锁仓量达21.7亿美元，GMX占比26.2%:金色财经报道，据DefiLlama数据显示，Arbitrum网络总锁仓量达21.7亿美元，较上月增长约0.82%。其中，GMX占比26.2%，较上月增长约14%。[2023/4/24 14:22:33]
GMX有一个漂亮的商业模式。该协议使散户交易流民主化，协议LP和GMX持有者可以像高频交易做市商和KenGriffin一样获取利润。
那么是否应该看好并参与GMX
目前该协议收入约为4000万美元，同时其FDV为4.5亿美元。FDV与收入比为11倍。
或许应该考虑以下几个因素：
1.散户交易市场的景气程度
以Virtu作为标竿，作为全球最大高频做市商，其市场份额约占美国散户交易量的25%。其市盈率较低(约为5-6)，因为散户交易变化无常且竞争激烈的市场增加了结构性alpha衰减的风险。随着叙事和激励措施的变化，散户交易量波动较大。模仿者和竞争对手窃取市场份额并导致流动性供应过剩，这在DeFi领域中很常见。
此外，众所周知，为保持散户交易者兴趣而进行的行销活动和促销活动成本高昂。这点从Robinhood就可见一斑。
2.漏洞攻击和可扩展性问题
价格预言机是一把双刃剑。它们擅长引导有效的市场内价格发现，但其同时存在增长容量上限和潜在漏洞的可能。
此处值得指出的是，通过CEX操纵预言机价格以在GMX上进行攻击的成本高得离谱。9月份在Avalanche上的攻击中，算上交易费和滑点，骇客可能是亏损的。
本文作者通过简单的进行市场模拟建模，推算出对ETH进行20个基点的价格操纵将花费约2000万美元。
机构级的参与者可以在交易时借助其体量对GMX进行攻击。
假设：ZhuSu想在其新基金中买入1亿美元ETH。他提前在GMX上0滑点做多ETH，然后去Binance进行买入操作。在这种情况下，ZhuSu可以在GMX上获得1-2%的利润。
GMX通过引入更严格的OI限制解决了这个问题。这并不能完全解决问题并权衡了可扩展性。OI限制在AUM的30-40%意味着资本效率低下。边际GLP铸造不会增加流动性并稀释现有LP的收益率。
3.Arbitrum空投
ARB是全年最受期待的空投之一。GMX作为Arbitrum上的主要协议，深度参与GMX对未来空投的影响不言而喻。如果Arbitrum以100亿美元的估值进行2%的空投意味着Arbitrum交易者可能获得2亿美元，这足以覆盖他们的交易损失。当然这只是猜测。
GMX找到了明确的PMF，并建立了令人羡慕的收入模式。它的成功引发了一些关于DeFi应该是什么以及应该朝着什么方向发展的存在性问题。
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