Waves公链的生态在一定程度上借鉴了Terra，面临问题较大，支持比率较低。
UST暴雷之后，去中心化稳定币受到全面重创，截至5月18日，DAI和FRAX的流通量在本月分别下降26.6%%和44.8%。UST曾是最成功的去中心化稳定币，某些去中心化稳定币在机制上也部分参考了UST，下面将对常用的去中心化稳定币进行介绍，并分析其风险。
TL;DR
目前常用的去中心化稳定币都有对应的抵押资产或储备金，大多数是ETH或稳定币这类常用资产，少部分包含FXS、WAVES这些波动较大的资产。
USDN已经出现抵押不足的情况，且大部分USDN都闲置在Vires中，和Terra的情况类似，风险较大。
DAI已经经过市场的充分检验，也有明确的清算机制。即使在两年前3.12暴跌导致出现坏账的情况下，DAI的价格依然高于1美元，风险最低。
Fei Protocol的PCV虽然绝大多数都是ETH，但需要ETH跌至900美元以下才会出现资不抵债的情况。
FRAX各项数据健康，流动性充足，出现死亡螺旋导致项目失败的可能性也比较低。
“去中心化Twitter”项目Bluesky下载量突破百万次:7月7日消息，Data.ai数据显示，“去中心化Twitter”项目Bluesky在iOS和Android平台的下载量已突破百万次。具体地区而言，美国的Bluesky安装量最多，占40%。其次是巴西（占安装量的9.5%）、日本（8.5%）、泰国（7.5%）和英国（4.6%）。[2023/7/7 22:24:38]
DAI/MIM
MakerDAO是最早期的DeFi项目之一。用户可以将资产存入Maker Vaults，以超额抵押的方式铸造稳定币DAI。Dai Stats数据显示，DAI的发行量从5月1日的88.1亿美元下降至现在的64.7亿美元。
随着协议的扩张，现在MakerDAO支持以多种方式铸造DAI。
1、超额抵押。以加密资产超额抵押的方式铸造DAI，抵押品可以是ETH、WBTC等常用的加密货币，也可以是Uniswap USDC-ETH等LP代币，这是DAI的主要铸造方式之一。
去中心化交易协议0x Protocol v4 NFT交换支持现已上线以太坊主网:3月2日消息，去中心化交易协议 0x Protocol v4 NFT 交换支持现已上线以太坊主网，后续将支持其他 0x 集成链。[2022/3/2 13:32:01]
2、锚定稳定模块。锚定稳定模块允许用户以USDC、USDP、GUSD这三种中心化稳定币直接兑换DAI，且通过这种方式发行的DAI超过DAI总量的46%，DAI和中心化稳定币也越来越接近。稳定锚定模块的推出为DAI的铸造和退出提供了额外的途径，以现在的数据计算，等于为DAI提供了约30亿美元无滑点兑换的流动性。
3、现实资产。超额抵押现实资产铸造DAI，目前以这种方式发行的DAI只有3000多万。
4、直接存款模块（D3M）。允许协议即时生成DAI，存入支持的第三方借贷池，而无需传统抵押品，目的是为了确保借贷协议中的浮动利率低于Maker治理决定的目标利率。以这种方式铸造的DAI约为1.18亿。
加密货币超额抵押和锚定稳定模块是MakerDAO中DAI的主要铸造方式，这两种方式也经过了时间的检验，MakerDAO对每一种方式铸造DAI的数量进行了限制，风险较低。DAI在数百个DeFi项目中应用，形成了自己的护城河。
分析 | 当前无需许可的区块链中无法实现完全去中心化:链闻消息，韩国科学技术院（KAIST）与加州大学伯克利分校的研究团队发表论文指出，当前无需许可的区块链中无法实现完全去中心化。 该研究团队成员包括韩国科学技术院系统安全实验室的博士生 Yujin Kwon 和加州大学伯克利分校著名计算机安全学者 Dawn Song 教授，论文指出，在区块链系统中，一个参与者运行多个节点的成本应该大于系统中多个参与者运行其单一节点的总成本，这是实现完全去中心化的充分条件，但在目前在无需许可的区块链中，无论共识机制是什么，都不能满足这个充分条件。该论文对目前市值排名前 100 位所有 PoW、PoS 和 DPoS 共识机制的加密货币进行了数据分析，发现没有足够的运行节点参与者，且参与者之间也未实现充分的分权，从而论证了其结论。论文指出，在当前无需许可的区块链中，无法避免富人控制的世界，这将导致富人变得更富。[2019/5/14]
Abracadabra Money中的MIM和DAI类似，采用超额抵押的方式铸造，支持Yearn等协议中的生息资产为抵押品。MIM的发行量超过18亿，杠杆倍数更高，风险高于MakerDAO。
Frax
声音 | V神：再次强调去中心化和分布式两者不一样:以太坊创始人V神（Vitalik Buterin）在推特上表示，尝试用听起来很像同义词的词语去明确表达不同的东西，这是科学所不能容忍的。这样的例子有“type和kind和sort”，以及“decentralized”（去中心化）和“distributed”（分布式）。V神同时附上此前他对去中心化的具体解读文章，解释去中心化和分布式两者的不同。[2018/10/5]
Frax是一种部分算法稳定币，铸造FRAX需要一部分的USDC和一部分FXS（Frax的治理代币），协议允许用户用1美元的USDC+FXS铸造1 FRAX，也允许销毁1 FRAX赎回1美元的USDC+FXS。USDC的占比称为抵押率，FXS对应算法部分。若FRAX的需求高，算法部分的占比升高；若FRAX需求不足，算法部分的占比下降。从5月1日到现在，FRAX的流通量从27亿下降到14.9亿，降幅44.8%。
理论上，Frax也存在挤兑时发生螺旋死亡的可能性，且有多个Frax分叉项目已经失败，但Frax却经过了一年多时间的稳定运行，相对其分叉项目和UST，FRAX的风险相对较小。
Dfund创始人赵东：去中心化交易所难以实现:日前，Dfund创始人赵东在“三点钟区块链”社群中表示：“去中心化交易所貌似是个强需求，但我个人也一直担心，这会不会成为一个实现不了的‘永动机’。bts(Bitshares)可以说是世界上第一个‘去中心化的交易所’，但目前发展并不理想。最大的问题是，‘去中心化’如何做到?如何在去中心化交易所里交易比特币呢?你要交易，比特币到底转给谁了?代币交易，就需要中心化的承兑网关，那么“去中心化”就不成立了。现在还没有纯粹的‘去中心化’交易所，未来可能有也可能没有，我希望有，但是我感觉很可能实现不了。”[2018/3/20]
1、Frax的抵押率当前为89%，协议中的稳定币储备较多，销毁和铸造FRAX对FXS的价格影响相对Terra中的UST和LUNA较小。
2、FRAX+3Crv池拥有超过13亿美元的TVL，其中FRAX 7.4亿，3Crv 5.7亿；Uniswap V3也中有1.76亿美元的FRAX流动性。FRAX的流动性很好，绝大多数的FRAX都在各种DEX中提供流动性。Frax通过积累了大量的Convex治理代币CVX，而Convex又通过veCRV控制着Curve的奖励发放，因此Frax能够通过Curve为自己的用户发放奖励，并没有类似像Terra生态的Anchor这样的协议积累大量未被利用的稳定币。
3、Frax对铸造和销毁进行了限制，FRAX的流通量更稳定。只有当FRAX的价格高于1.0033美元时才能铸造新的FRAX，当FRAX的价格低于0.9933美元时才能通过协议赎回。
4、Frax具备盈利能力，通过“算法市场运营控制器”（AMOs），将储备金用于Curve等协议的挖矿，目前协议通过AMOs获得了3785万美元的利润。协议定期计算实际抵押率，若因为AMOs赚取收益等方式导致实际抵押率高于理论值，协议将会利用多余的资金铸造FRAX，并购买FXS销毁，既有利于扩大FRAX的规模，减少FXS的供应，也减少了套利者的参与。
从推出开始，Frax不断进行着改进，如一开始从其分叉项目中吸取经验，现在整体风险较低。除了美元稳定币FRAX之外，Frax还推出了跟踪CPI的FPI。
USDN
Waves公链的生态和Neutrino协议的算法稳定币USDN的机制在一定程度上借鉴了Terra，用户可以在Neutrino中实现1美元的WAVES代币和1 USDN间的互换。USDN的初始发行量为1亿枚，从合约中解锁的部分在市场上流通，解锁部分才被记入总供应量。用户兑换USDN的WAVES代币计入储备金，Neutrino并不能增发或者销毁，随着WAVES的价格波动，WAVES储备对应的抵押率可以是0到正无穷大。若抵押率低于1，需要依靠拍卖治理代币NSBT来调整。
USDN已经持续维持小幅度的脱锚，当前价格为0.976美元。Neutrino官网显示，USDN发行量为8.7亿，而对应的WAVES储备金价值为3.06亿美元，抵押率只有35.16%。
CoinGecko数据显示，WAVES发行量1亿枚，按6.44美元对应的WAVES市值为6.44亿美元；NSBT价格为21.83美元，市值5932万美元。USDN的市值已经超过WAVES和NSBT市值之和。
USDN的质押收益由Waves区块链的LPoS（租赁权益证明）共识算法提供，由储备中的WAVES代币质押产生，分发给USDN的质押者。
Vires Finance是Waves生态的一个借贷协议，允许WAVES、USDN、USDT、USDC、BTC、ETH等代币间的借贷。数据显示，Vires Finance中的USDN存款约有6.89亿，借款只有2500万，超过76%的USDN在Vires Finance中闲置，这部分USDN也可以获得Neutrino的质押奖励。
Vires提供了一种以稳定币USDT和USDC为抵押品，借入USDN和WAVES做空的场景。但是目前几乎所有的USDT和USDC都被借光，这部分存款用户可能无法赎回自己的抵押品，存在较大的风险。
USDN和整个Waves生态面临着较大风险，USDN已经储备不足，且发生挤兑时还可能造成WAVES的螺旋下跌。大量存款闲置在Vires Finance中，这一点和Anchor类似，且USDN的质押奖励已经大幅下降。若想通过存入稳定币USDT和USDC，借入USDN和WAVES做空，也可能面临无法赎回USDT和USDC的风险。
FEI
Fei Protocol允许用户以1美元的资产铸造算法稳定币FEI，也允许用户将FEI赎回为1美元的资产，它推广了PCV（协议控制价值）的概念，可以将协议持有的各种资产用于创造收益。
一开始的FEI以ETH铸造，现在已经改为DAI，PCV中的绝大多数资产依然为ETH。根据Fei Protocol官网数据，协议铸造的FEI约为3亿，用户铸造的FEI约为2.3亿。PCV持有的资产价值3.98亿美元，其中ETH占比73.3%，DAI占比8.7%，LUSD占比7.6%。
理论上，若ETH价格继续大幅下跌，Fei Protocol也存在资不抵债的可能性。根据PCV资产和FEI的发行情况计算，ETH价格需要跌到900美元以内才会出现资不抵债的情况。
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作者：PA一线
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