原文作者：MilesDeutscher
原文编译：TechFlowintern
DeFi正在酝酿一个热门的新叙事，它被称为“真实收益”，协议根据创收情况向用户支付收益。于是，我在这个不断增长的行业中挑选了几个项目，看看它们如何成为下一个周期的支柱。
真实收益意思是从产生"真正的"收入中获得的收益，而不是从代币发行中获得收益。真实收益以反射性方式运作：更多的收入=向用户支付更多的收益，反之亦然。
因此，对"真实收益"项目的注变成了对项目能力的注：a）积累新用户，b）随着时间的推移增加创收以奖励代币持有人。
但在我做任何"选择"之前，我认为最重要的是要先了解这种叙事的来源。
让我们倒退到2021年，当时最常见的用户获取形式是提供充裕的APR，以吸引更多的TVL，DeFi协议的一些例子：$TIME、$SUNNY、$AXS、$ANC......
跨链DeFi协议Unifi支持MX/TRX交易及流动性挖矿:据官方消息，跨链DeFi协议Unifi支持 MX/TRX 交易及流动性挖矿。MXC抹茶平台币MX将映射在波场公链上（TRC20），既可以用于流动性挖矿产出代币UP，也可以1:1兑换成MX（ERC20）。11月13日，Unifi资产UNFI上线币安新币挖矿。9月15日，MXC抹茶考核区上线UP（Unifi Protocol），开放USDT交易。据了解，UNFI是Unifi的治理代币，UP是Unifi的协议代币，通过Unifi流动性挖矿产出的UP可以兑换成UNFI。[2020/11/19 21:20:44]
2021年几乎所有的DeFi协议都用了激进的代币通胀模式，以快速吸引流动性。为什么？因为比赛已经开始了，散户的兴趣和贪婪达到了前所未有的高度。就像投资者一样，项目感受到了FOMO，不想错过。
中币（ZB）欧码：Defi是CEX的有益补充，但引领潮流和推动方一定是CEX:10月20日，中币（ZB）CEO 欧码在世界数字经济高峰论坛圆桌中的《中心化和去中心化如何融合》主题中发表观点：“Defi是CEX的有益补充，虽然CEX最近有频频有事故，但引领潮流和推动方一定是CEX。中币主体安全架构，风控体系均十分严谨。目前中币主体运营在新加坡，香港和马来西亚。最近APP新版本还推出了DEX 的ZAPP，用户直接可以进入DAPP和各类DeFi项目。”[2020/10/20]
问题是，这种模式是不可持续的。项目只能提供一段时间的人工收益，然后直到他们被迫转向可持续的模式。在没有这种人为的激励用户存款之后，许多DeFi协议遭遇了不同层度的崩溃。
这也导致许多投资者损失惨重，其中最严重的是LUNA和UST。PTSD和DeFi随后的崩盘导致散户大量的流失，造成了当前DeFi格局的关键缺陷。
DeFi热潮推动Pantera Capital加密货币基金收益大幅上涨:金色财经报道，DeFi的蓬勃发展在今年极大地提升了Pantera Capital的比特币和混合加密货币对冲基金的收益。从1月1日到8月31日，Pantera比特币基金上涨了61％，其数字资产基金上涨了168％，ICO基金上涨了323％，长期ICO基金上涨了270％。[2020/9/26]
a)通胀通过激励流动性来"填充"TVL，一旦作废，许多链的"真实"价值就会暴露。
b)许多协议没有精心设计的底层价值累积机制。
其结果是什么？随着市场转向更加避险，从"假"到"真"的收益协议的急剧转变。这种转变的证据是最近衍生品DEX的增长，以及ETH合并预期带来的生态系统反弹。
于是我挑选出我最喜欢的“真实收益”项目。我会给你简单介绍他们做什么，他们如何产生收入，以及我认为他们的潜力是什么。
金色讲堂 | Blake：DeFi则是2020年关键的一年，金融是区块链上的原生应用之一:在今日举行的金色讲堂第23期《2020年区块链产业投资逻辑》中，了得资本投资总监Blake表示，除了经典的数字货币支付外，Web3+DAPP和DeFi会在今年继续扩大占领市场份额和保持热度，典型的应用比如DAO，预言机，分布式域名系统，去中心化证书管理等等，在基础设施随着通信技术突破和共识创新之后，分布式应用会更接近中心化应用的使用体验但可以规避中心化各种问题； DeFi则是2020年关键的一年，金融是区块链上的原生应用之一，公链上各类抵押资产已经达到一定数量级最新数据显示超过了十亿美元，金融服务形式也会不断丰富和完善，也是我们着重关注的。此外还有围绕区块链业务展开的服务平台，比如券商，合规和咨询等大型服务商也会上线，为金融机构入场做好了准备。更多详情点击原文链接。[2020/2/7]
第一类代币属于"去中心化永续交易所"板块。它们提供具有深度流动性和低费用的杠杆交易，同时拥有DEX与CEX的所有积极优点：
没有KYC
没有对手方风险
安全
主权
所以，我清单上的第一个是$DYDX。根据Tokenterminal的数据，它是最大和使用最活跃的永续DEX，产生了超过3.21亿美元的年化协议收入，这使其在所有DAPP中排名前三。
$DYDX目前保留了这笔收入，但他们计划在2022年底推出的V4中改变这种模式。
因此，就目前而言，DYDX并没有在所有竞争对手中拥有最好的代币经济学，但是......
我认为Dydx的最大上升空间来自于他们在Cosmos上推出的自己的链，这种灵活性为他们提供了相对于其他DEX的独特优势，也是我长期看涨的原因之一。
$GMX是Arbitrum上最大的项目，以及$AVAX上排名第七的项目。
GMX以独特的多资产池为基础，它为流动性提供者赚取费用，促进现货资产的30倍杠杆交易，且滑点低。
$GMX可以说是拥有所有永续DEX中最好的代币经济学。质押GMX代币会使您获得30%的平台费用，以$ETH支付，还有一个esGMX模型来激励"粘性"流动性。
$GNS在$MATIC上运营，其首发产品"gTrade"最近的交易量超过150亿美元。它拥有时尚的用户界面、出色的代币经济学，与同行相比，它的市值也比较“适中”，为6000万美元。
CertiK给$GNS的安全评级很高，信任分数为87分，社区分数为84。鉴于DeFi最近的漏洞，在投资之前知道一个项目是值得信赖的总是好的。
一个朋友根据收入模型对$GNS的价格进行了预测。如果每天的交易量为10亿美元，$GNS理论上价值约100美元。
我认为，上述三个DEX都是很好的长期资产。这种比较将帮助你了解它们之间的差异，以帮助你确定在如何让有效地分配资本。
$SNX是一个建立在$ETH和$OP上的去中心化的合成资产协议。这意味着，你可以与现实世界的资产之间进行交易，如黄金、白银、加密货币、欧元、石油和股票。
您可以质押$SNX以赚取$sUSD和$SNX，他们通过协议费用产生这种收益。$SNX目前产生了1亿美元的年化协议收入，在Tokenterminal上按收入排名为dAPP第9名。
我们还可以观察到，$SNX和$GMX在费用方面都排在前10位，超过了7天平均费用，整个加密货币领域的费用为1亿美元。
$UMAMI，它最大的创新是它的USDC金库，与Anchor不同的是，它支付20%的可持续收益，产生于铸造GLP和收取交易费，他们还将在不久后推出$ETH和$BTC保险库。
有几条注意事项
我认为“真实收益”在客观上更好是一种误解。通胀服务于它们的目的，许多协议已经成功地获得了许多新用户，并通过产生更多代币来提高APR，并建立了伟大的社区。
许多以激进代币计划开始的代币正逐渐转向收费模式。最终，只有产生实际收入的协议才能成功，炒作和通货膨胀只对暂时的价格表现有利。
因此，尽管这个清单可能是现在被认为是"RealYield"，但将有许多DeFi协议转向这种模式。有些会失败，因为将脆弱的代币经济学暴露了出来；有些则会成功，因为他们适应了新的架构。
尽管如此，"RealYield"看起来越来越像DeFi的未来，成功实施可推动采用和创收的功能的项目将在未来几年迅速发展。随着该领域的成熟，投资者将倾向于产生真实和可持续收入的协议，特别是在动荡的市场条件下。对于机构DeFi而言，寿命和风险调整后的增长也成为下一个关键的考虑因素。
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