2021年，Coinbase创造了80亿美元的收入、36亿美元的净收入和14美元的每股收益，但现在，没有人知道Coinbase是否能够恢复昔日荣光。本文将重点分析Coinbase的中长期中长期前景，以便让人们对这家「上市加密交易所」有更深入的了解。
2021年4月，在Coinbase上市之前，首席执行官BrianArmstrong给投资者们演示了下面这张PPT：
从中可见，Coinbase将自己定位为一个专注于「实现经济」的Web3平台，但如果我们看看当时的Coinbase财务状况，就会发现Coinbase其实应该是一家利润丰厚的加密零售经纪公司，该公司2021年净收入的88%来自零售交易费用，5%来自机构交易收入，其余7%来自「订阅和服务收入」。
进一步细分2021年的业绩，Coinbase在2021年促成了1.7万亿美元的交易量，其中68%来自机构，32%来自零售。虽然机构交易量是零售交易量的两倍多，但Coinbase的零售收入增加了18倍。为什么？很简单：零售交易比机构交易更有利可图。Coinbase2021年零售交易的混合收益率达到1.21%，而机构交易的混合收益率仅为0.03%，相差约4000倍。
加密数据提供商Coinranking正在运行Chainlink节点:据Chainlink消息，加密数据提供商Coinranking正在运行自己的Chainlink节点，将其验证过的数据直接出售给智能合约。开发者现在可以调用Coinranking的Chainlink节点来访问关键的市场数据，来用在DeFi或更多领域中。[2020/11/7 11:55:40]
在思考Coinbase的中长期前景时，我们必须问两个问题：
Coinbase的零售交易收入来源是否可持续？
Coinbase的其他收入流能否增长到更大的规模？
然而，有证据表明上述这两个问题的最终答案很可能都是「否」，让我们继续分析下去——
Coinbase零售贸易收入不可持续
Coinbase在未来三到五年内面临的主要问题是，零售客户群无法支撑公司的基本面，直到其他一些收入来源爆发。对于初级零售用户群，Coinbase加密货币经纪业务会收取最低1.49%的手续费，而对于小额美元交易，有效费率甚至会高于10%；另一方面，CoinbasePro最高佣金率只有0.60%，比Coinbase的整体佣金率低50%——从这个角度来看，零售用户可能会觉得自己受到「」，毕竟大家不会永远这么「无知」。
Bitcoin ABC首席开发者：如果不实施coinbase规则 BCH的未来将变得无关紧要:Bitcoin ABC最近发布一个存在争议的新升级计划，BCH支持者必须在11月15日之前部署，以促进其核心协议的变更。Bitcoin ABC首席开发者Amuary Sechet表示，新升级的部分原因是提供关键的开发资金，使比特币现金能够与比特币和以太坊竞争。
该更新将引入一种新难度调整算法ASERT，以响应延长的区块时间，同时还有一个有争议的功能，即如果没有将8%的奖励转移到指定用于资助ABC协议持续开发的钱包中，所有新开采的区块将被拒绝，这被称为“coinbase规则”。
Sechet预测，如果没有coinbase规则，BCH的未来将“慢慢变得无关紧要”，但他表示，社区中的分歧远不止这一个问题。尽管有些人将BCH的紧张局势归因于coinbase规则，“甚至在一个月前，这还只是一个调整难度的问题……这些细节并不十分相关。分裂首先发生在社区层面，然后找到延续分裂的理由。”他补充说，“我不认为在这个时候可以做任何事情来重新团结社区。”
此外，BCHN支持者Nilac The Grim最近发文呼吁Amaury退位让贤。（Cointelegraph）[2020/8/20]
更重要的是，Coinbase还需要面对另外三大挑战：
动态 | 英国加密货币经纪商CoinBurp正利用Crowdcube筹资30万英镑:英国加密货币经纪公司CoinBurp目前正利用Crowdcube发起新的股权众筹活动，目标筹集30万英镑。CoinBurp成立于2018年，号称是英国最大的加密货币经纪商之一，营业额达1亿英镑。（Crowdfund Insider）[2019/12/11]
来自中心化交易所的挑战：Coinbase有两个最大的竞争对手Binance和FTX，前者提供超过600种加密货币，子公司BinanceUS提供「超过100种」加密货币；FTX提供超过300种加密货币，子公司FTXUS提供「超过20种加密货币」。相比之下，Coinbase有一定劣势，根据2022年第一季度的股东信函，Coinbase目前支持212种资产托管和166种资产交易，或许其优势仅限于美国市场；
来自传统金融机构的挑战：一旦加密货币的监管状态在未来几年得到明确，高盛和摩根大通等传统金融巨头无疑将会进入这一领域，Coinbase的竞争压力势必会进一步加大；
现场 | HiCoin创始人 Kris Lee：钱包具有纯刚需、强金融、高延展性三大特征:金色财经现场报道，5月24日，HiCoin全球合伙人见面会在北京召开。在活动现场，HiCoin创始人 Kris Lee表示，钱包是通证经济与场景应用的连接器。这是基于以下三点因素得出的：第一纯刚需，随着区块链领域参与者专业性的提高，更加安全、全面的钱包将成为区块链行业的绝对刚需；第二强金融，当前行业处于底层技术提升和突破阶段，围绕区块链投资服务的产品现阶段更容易落地。相较其他工具，钱包的强金融属性，未来想象空间更大。第三高延展性，可以获取稳定用户、扩展上下游（金融产品应用），最后实现场景变现。[2019/5/24]
来自去中心化交易所的挑战：去中心化交易所Uniswap在其平台上有超过1000枚代币可用，交易费只有0.3%。DEX一直在抢夺加密交易市场份额，而且这种趋势可能会持续下去。
CoinDesk发文称: 小时图上BTC看涨 周线图上疑为假突破:CoinDesk发文称，小时图上BTC倾向于涨到10000- 10,300美元，如果每日收盘价(按UTC价格计算)超过10MA(10MA的今日价格为10134美元)，将会证实看涨行情，并会重新测试10980 - 11000美元的压力位。然而从周线图上看，BTC上周的高点和低点盖过了上一周的价格走势，反弹至10000至10,300美元可能会是一个牛市陷阱，上涨会是短暂的。与此同时，如果BTC跌破上周低点8342美元，则表明BTC将开始向下重新测试MA50，目前MA50的价格为6339美元。[2018/3/12]
不仅如此，加密现货交易量的数据表明，Coinbase在2022年的市场份额也一直在走低。
事实上，加密货币交易所的竞争可能会继续加剧，最终，交易费用很可能归零，比如BinanceUS已经于今年6月宣布推出免佣金比特币现货交易服务，未来肯定会有更多交易所跟进并从Coinbase利润丰厚的零售交易业务中分一杯羹。
Coinbase的收入流来源极不平衡
Coinbase的收入流来源「偏科」较为严重，想用其他收入取代其核心零售交易业务收入几乎不可能。
2021年，Coinbase7%的收入来自于所谓的「订阅和服务收入」，分为五个的部分：区块链奖励收入、托管费收入、利息收入、佣金赚取活动收入和其他收入，如下图所示：
接下来，让我们按照最乐观的假设状况来估算一下这些收入流来源未来前景——
区块链奖励收入：这个收入来源是Coinbase从运行验证者获得的质押奖励。假设到下一个周期，以太坊可以达到1万亿美元上限并以30%的质押率产生5%的质押收益率，相当于每年质押150亿美元的可寻址市值，倘若Coinbase可以一直保持当前14%的网络市场份额，那么相当于可以获得约20亿美元的区块奖励收入。
托管费收入：Coinbase会向其客户收取托管加密资产的费用。2021年，Coinbase托管的加密资产价值达到2340亿美元并从中赚取了1.36亿美元的托管费收入，这意味着期托管费率约为0.06%。假设下一个周期总加密市值达到10万亿美元，同时Coinbase保持当前托管资产的市场份额，那么其托管收入将增长6.25倍达到8.5亿美元。
利息收入：Coinbase会从通过平台托管客户的法定基金赚取的利息收入中获得分成，假设这个收入项目随着托管费收入的增长而增长，大约可以获得约4亿美元的收入。
佣金赚取活动收入：对于参与特定区块链协议教育内容的客户，Coinbase会从他们赚取的加密货币中抽取佣金，预计下一周期可以获得约1亿美元的收入。
其他订阅和服务收入：这笔收入主要来自加密基础设施平台CoinbaseCloud，假设这一收入来源能在下一个周期增长10倍，预计Coinbase可以获得6.9亿美元收入。
综上，你会发现即便在最乐观情况下，Coinbase可以获得总计约40亿美元的订阅和服务收入，远低于Coinbase在2021年获得的65亿美元零售交易收入，而且我们还没有考虑Coinbase需要面临来自Binance和FTX日益残酷的市场竞争。
Coinbase的其他问题
Coinbase当前还有其他三个比较棘手的问题：
人员过于臃肿。目前，Coinbase拥有超过6,000名全职员工，仅次于拥有8,000多名员工的Binance，远高于约有600名员工的FTX。
没有衍生品业务。现阶段，FTX正在努力推动美国商品期货交易委员会明确加密衍生品业务监管举措，只要给出明确监管，Coinbase应该会进入这一领域，但势必会落后于主导当前市场的Binance和FTX
投入巨资的NFT市场完全失败。据DuneAnalytics数据显示，自4月20日推出以来，CoinbaseNFT截至七月初的交易量仅有290万美元，而NFT市场OpenSea同期交易额已超过59亿美元，LooksRare的交易额超过23亿美元。
结语
总体来看，几乎可以肯定，Coinbase的核心零售交易业务非常赚钱但却不可持续，从长远来看，这种收入流可能会逐渐减少，最终归零。另一方面，Coinbase的订阅和服务业务短期内不太可能取代零售交易收入。更糟糕的是，Coinbase试图在零售交易之外拓展业务效果并不好，最明显的就是其NFT市场。
通过对Coinbase业务的清醒分析表明，该公司在未来三到五年内面临着高度不确定和不利的基本路径，因此不太可能在短期内再次取得成功，甚至可能永远不会。
希望这篇文章对大家有一定的帮助。
结语：
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