作者|十文、秦晓峰、Azuma
编辑|郝方舟
出品?|?Odaily星球日报
加密市场陷入恐慌，利空正逐渐兑现。
Luna崩盘、Celsius资不抵债、stETH脱锚……伴随着一系列的坏消息，市场不断触及新低，毫无反弹。
今天三箭资本创始人ZhuSu?的一则推特让加密社区再一次炸了锅，“我们正在与有关方面进行沟通，并致力于将问题解决。”
这条消息引发了各种有关三箭资本的猜测和“爆料”。
事实上，在过去几天，关于三箭资本资不抵债、身陷流动性危机，因此连续操作的内容就在推特上不断增加并发酵。讨论主要集中在：
1.其通过加杠杆的方式购买BTC，而BTC持续下跌，进而引发Margincall；
2.其不断抛售stETH以偿还债务；
3.其此前参与投资Luna。
虽然，三箭资本尚未正面回应上述说法，但链上数据、交易所披露的账户盈亏情况都指向一点——三箭资本正面临至黑时刻，并可能扣下“市场螺旋下跌”的扳机。
三箭资本清算方寻求通过其他方式传唤联合创始人Su Zhu和Kyle Davies:金色财经报道，根据周五提交的一份法庭文件，三箭资本（Three Arrows Capital）破产案的清算人正在寻求授权，以通过其他方式向该公司的联合创始人Su Zhu和Kyle Davies送达传票。由于二人下落不明，清算人及其律师无法追踪他们，因此要求法院能够通过电子邮件地址、推特账户和律师的电子邮件地址送达传票。
此前报道，总部位于新加坡的三箭资本于7月申请破产，理由是加密货币市场出现“极端波动”。[2022/10/18 17:29:41]
一、
灾难的序章
ZhuSu为什么会发布这样一条没头没尾的推特？让我们先从8BlocksCapital交易负责人Danny的评论切入事件。
在ZhuSu?发表完“正解决问题”的推特后，推特用户?@Danny8BC便表示其在三箭资本交易账户中的100万美元被提取，并要求三箭资本尽快归还。
作为一个曾管理上百亿美元的投资机构，在未经合作方授权的情况下划转资金，不免引发众人猜想。难道一向“财大气粗”的三箭资本流动性枯竭了？
派盾：疑似与三箭资本相关地址被清算8,511枚ETH:6月15日消息，派盾（PeckShield）监测显示，据推测与三箭资本相关地址（0x716034C25D9Fb4b38c837aFe417B7f2b9af3E9AE）于北京时间16:07被清算8,511枚ETH。[2022/6/15 4:29:06]
事实上，此前市场就有传言，三箭资本疑似因市场暴跌出现运营和偿付问题。自5月LUNA崩盘后，三箭资本就一直在频繁操作。其先后向FTX、Bitmex转入巨额ETH，截至目前已转出约162,629枚ETH。
同时，三箭资本还在抛售stETH。在stETH“脱钩”至0.94ETH时，三箭资本从Curve中抽出了12.7?万枚stETH的流动性。
近期，stETH脱锚事件发展的愈演愈烈，循环借贷和流动性紧缺都让stETH/ETH在不断贬值。
链上数据显示，除了Celsius在疯狂出售以外，三箭资本也正通过其子账户和种子轮投资地址抛售stETH。
6?月?14?日，被?Nansen?标记为三箭资本的地址通过Matcha将38900枚?stETH?兑换为?36718.64?枚?ETH。之后，三箭资本还将?17780?枚?stETH?换为?16625?枚?ETH，后全部兑换为近?2000?万枚?DAI。
三箭资本CEO：长期非常看好以太坊、DeFi和加密资产:三箭资本（Three Arrows）创始人Su Zhu发推称，长期非常看好以太坊、币安、DeFi和加密资产。[2021/2/19 17:30:29]
Aave数据显示，三箭资本钱包借款?1.98?亿美元，质押率约85%，ETH?下跌至1042?美元就会被清算，为避免清算风险，其一直在积极偿还链上借贷的债务。
除了stETH外，三箭资本还是灰度比特币信托GBTC的最大持仓者。在市场持续下跌的过程中，这部分仓位也因脱钩严重缩水，三箭资本面临?Margin?Call。
据加密交易员degentrading披露，三箭资本于多个主流借贷平台都有借贷头寸。另据TheBlock称，三箭资本的4亿美元头寸已经被清算。北京时间17:14三箭资本再次被清算2681枚ETH。如果市场继续下跌，进一步引发大规模连环清算，其波及面将非常之广。
二、三箭的成名作与“黑历史”
三箭资本在加密市场，究竟是怎样的存在？
三箭资本由ZhuSu和KyleDavies于2012年创立，一直在加密货币领域内进行投资，其投资组合包括BTC、ETH、AVAX、LUNA、SOL、NEAR、MINA等头部L1，巅峰时期拥有超过100亿美元的资产，是加密货币领域最为活跃的投资机构之一。
三箭资本CEO：如果DeFi出现在外汇市场电子化时期 自营商银行将会破产:三箭资本（Three Arrows Capital）首席执行官Su Zhu发推称，如果DeFi出现在外汇市场电子化的时期，我可以告诉你，自营商银行将会破产，而5万亿美元/天的市场将是peer-to-peer（点对点）和peer-to-pool（点对池）的。现在缺少的主要元素是隐私和可扩展性，然后我们就赢了。在向传统金融人士展示初始DeFi产品时，他们惊讶于几个关键的差异:
1.快速升级功能；
2.无许可访问；
3.由用户控制；
4.零文书工作或实体开销；
5.低主观性。[2020/11/22 21:40:42]
并且，三箭也是首个持有GBTC?5％以上股份的投资者，2021年年初最高持有6.26%的份额。
而三箭资本的品牌之所以闻名市场，还是因为创始人ZhuSu高调激进的言论风格。不少人第一次听说其名是去年11月的「以太坊论战」。
彼时，ZhuSu怒喷以太坊，称以太坊GAS费用高昂，已经不适合新玩家使用；以太坊社区开发者已经暴富忘记了初心，需要熊市来降温，或者在别处建立新的真正支持用户的区块链，并且明确表示自己曾是以太坊的支持者，但现在决定放弃以太坊的想法。
三箭资本CEO：监管机构可能会完全禁止在DEX交易:金色财经报道，新加坡加密基金管理公司三箭资本(Three Arrows Capital)的首席执行官Su Zhu警告称，由于欺诈和其他市场操纵技术盛行，如果监管机构发现DeFi“难以监管”，他们的下一步可能是完全禁止在去中心化交易所(DEX)进行交易。他表示，虽然欺诈目前在DEX上不是一个主要问题，但当这些协议开始引入中央限价订单本时，这可能会改变。[2020/10/6]
三箭资本作为以太坊生态爆发的最大受益者之一，公然抵制以太坊的行为遭到了包括V神在内的以太坊社区成员的反击，最终ZhuSu服软发文道歉，宣告此事终结。
实际上，ZhuSu发难以太坊并非无的放矢，其核心原因有二：一是三箭资本押注以太坊，曾在Solana生态爆发前将SOL兑换了ETH，而二者收益悬殊；二是彼时三箭资本大量投资Avalanche、Solana等公链的生态项目，ZhuSu相关推文也花式力挺Avalanche，吸引以太坊社区建设者和用户迁移到新生态，更符合其自身利益。
然而，就在争论结束后半个月，三箭再度“反戈”。12月初，被标记为三箭资本的钱包地址持续多日从多个交易平台地址转入?10万多枚ETH。针对此事，ZhuSu在推特上回应称，买入的10万枚ETH“微不足道”，未来还将买入更多ETH；并且表示自己不会抛弃以太坊，未来他将继续在市场恐慌时买入。ZhuSu前脚嫌弃以太坊、后脚加仓的行为在社交媒体遭到群嘲。
此后几个月，三箭资本确实履行了自己的承诺，持续加仓ETH，就好像有着「无限子弹」一般，逐渐成为以太坊上最大持币机构之一。彼时市场还很好奇，三箭加仓的钱从何来。现在想来，大概是循环抵押借贷，给自己套上了杠杆，这也为今日的溃败埋下了伏笔。
导致三箭资本溃败的核心原因，是ZhuSu误判市场，对加密金融以及比特币走势过分乐观，以至于决策失误，持续加重杠杆，当行情下行时只能不断补仓，却仍无法抵挡下跌趋势，惨遭清算。
在去年接受UpOnly播客采访时，ZhuSu表示如果比特币的市场价值达到黄金的水平，比特币的价格可能会高达250万美元/枚。今年年初，ZhuSu发推称，“我对2022年只会做出一个预测，那就是至少有10个民族国家将使BTC成为法定货币。”此外，ZhuSu还提出「超级周期」的概念，他认为加密市场将在这个市场周期中逐步上涨，避免持续的熊市。
然而，今年随着各国央行加息、抑制通胀，全球金融市场在过去几个月持续下行，加密金融也难以独善其身，比特币持续下跌，创下19个月新低，ZhuSu的「超级周期」也成了一句笑话。在5月底的一条推文中，ZhuSu写到：“令人遗憾的是，超级周期价格理论是错误的，但加密货币仍然会蓬勃发展，每天都在改变世界。”
从今年6月开始，向来高调的ZhuSu变得「沉默」了，开始减少对除比特币之外其他币种的评论；即便是涉及比特币，也是罗列有利数据给市场充值信仰。在推特中，他写道“我的团队告诉我接下来2万条推文最好只有比特币”。并且，他还从其推特个人介绍中删除ETH、AVAX、LUNA、SOL、NEAR、MINA等字样。
当然，除了决策失误，三箭似乎也欠缺了一些「运气」，赶上了加密史上最大崩盘败局——Terra&UST暴雷。今年2月，TerraformLabs成立了LFG，以支持UST挂钩，成功融资十亿美元，由?JumpCapital?和三箭资本牵头；随着UST暴雷以及Terra暴跌，LFG亏损率超过90%，三箭同样损失惨重。
这次暴雷无疑让三箭资本的抗风险能力大大减弱，彻底暴露在市场整体下跌的趋势风险之中。
三、死亡螺旋的可能性
无独有偶，在加密市场繁盛时，机构的高调重仓和高声唱多无疑是所有投资者的“定心丸”，而在如今的下跌行情中，昔日牛市推手却成了排着队的黑天鹅，各个拿着将被清算的号码牌。更可怕的是，在链上透明的金融系统之中，这些号码牌上的数字被每个人看得一清二楚。
面对市场的种种猜测，三箭资本至今没有给出官方回复。在清算和债务的恐慌下，三箭资本是否会面临死亡螺旋？市场行情是否会进一步下跌？在尚未出现准确数据和信息支撑的情况下，一些KOL也给出了一些判断。
degentrading认为三箭资本是全球贷方最大的借款人/客户之一。Celsius、BlockFi、Genesis?等都与三箭资本有关，他们此次的事件会将经济风险转移给他们的贷方。例如三箭通过Celsius等CeFi机构持有大量借贷仓位，一旦遭遇彻底的清算，除了会带来更大的抛压之外，还可能会引发更为可怕的连锁反应，因为其借贷仓位与抵押资产之间的亏损缺口将被迫由这些CeFi机构承担，而Celsius等机构现在的情况也是自身难保…
而加密KOL江卓尔认为，三箭会死，但行情基本触底，市场恐慌情绪将逐渐回升。
不管三箭终局如何，市场陷入恐慌已成事实。截止发稿前，ETH跌破1100?USDT，现报1024.01USDT，24小时跌幅16%。
在市场情绪低迷的今天，没有人能够准确预估市场接下来的行情走势，这是机构大举入场后的第一个大熊市，但并不是比特币、以太坊乃至加密市场第一次面临棘手危机。
我们确信，市场总会触底反弹，这段下跌在未来的历史长河中或许不值一提，但作为普通投资者，千万不要轻易判断短线和重仓抄底，加密市场从不缺少机会，但我们手中却总是缺乏子弹。
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