原文作者：SmallCapScientist
原文编译：0x711，BlockBeats
本文梳理自DeFi分析师@SmallCapScience在个人社交媒体平台上的观点，BlockBeats对其整理翻译如下：??
今天的研究主题是stETH/ETH，其交易对流动性正在耗尽。
众所周知，stETH是ETH在Lido上的质押版本，其用意在于保护ETH在合并后的安全性。
因此，stETH与ETH应该是一比一对应的关系，并在Curve上有一个流动性池。?
然而，现在Curve上的流动性池变得极端不平衡，stETH的占比已经接近75%，倾斜比例前所未有。
这导致了stETH对ETH的兑换比例已经变为1.03：1，并且倾斜程度还在加剧。
Binance已向韩国金融监管机构申报对Gopax的收购:3月7日消息，Binance 已完成收购 Gopax 前的最后阶段，即向韩国金融监管机构申报。Gopax 向韩国金融服务委员会金融情报室 (FIU) 提交虚拟资产经营者变更报告。报道指出，如果 FIU 接受这份变更报告，这将是全球币市交易平台通过韩国韩元交易平台进入韩国市场的首例。根据特定金融信息法，公司代表或董事变更登记时，必须提交变更报告。
报道称，即使 FIU 接受了申报，也必须考虑全北银行是否会继续向 Gopax 提供实名账户，如果全北银行感到股东变更的负担并取消合作，Gopax 的虚拟资产运营商的资格可能会被剥夺。（Newsis）[2023/3/7 12:46:11]
理论上来说，脱锚的节奏是由流动性池的倾斜比例和A因子决定。
巴塞尔央行监管机构为加密资产框架的最后期限设定今年年底:金色财经报道，巴塞尔银行监管委员会的监督机构中央银行行长和监管负责人小组（GHOS）于9月12日举行会议，重申其对实施巴塞尔协议III的期望，并为委员会的关键工作领域提供指导。超过三分之二的司法管辖区计划在2023年或2024年实施所有或大部分标准，其余司法管辖区计划在2025年实施巴塞尔协议III。只有有限的一组技术标准特别受制于实施延迟。GHOS还审查了委员会在气候相关金融风险和加密资产方面的工作。在加密资产方面，成员们重申了为银行对加密资产的风险敞口设计一个稳健而审慎的监管框架的重要性，以促进负责任的创新，同时保持金融稳定。GHOS责成委员会在今年年底左右完成这样一个框架。（finextra）[2022/9/13 13:27:04]
有关A因子的问题，可以参照@Tetranode的推文。简单来说，stETH池目前正处于临界水平，脱锚随时可能会加速。
风投机构Chapter One完成4000万美元募资:12月21日消息，总部位于洛杉矶的风险投资公司Chapter One 创始人兼管理合伙人 Jeff Morris Jr.对Techcrunch表示，目前Chapter One已完成一个 4000 万美元早期基金的募资，该基金专注于 Web3 投资。此外，Chapter One已开始为另一个2000 万美元的基金募资。
此前12月14日，Chapter One完成5000万美元融资，红杉资本和光速创投等机构参投。（techcrunch）[2021/12/21 7:53:50]
stETH与ETH一比一锚定，而且合并几个月内就将发生，现在买入stETH似乎是可以躺赚的套利操作，这与没有资产支撑的UST有很大不同，那么投资者为什么在退出呢？
动态 | HitBTC交易所被John McAfee和研究机构质疑:John McAfee针对“HitBTC交易所冻结账户”事件发布推特消息，他称，我警告过每个人十几次，不要注册，不要使用它， 拿出你的资金。之前我因把HitBTC说成是腐败的的公司而受到谴责。另外，区块链透明度研究所（BTI）也在推特称，收到了大量关于HitBTC的报告和问题，包括向代币项目方收取75枚BTC进行刷量交易。[2019/1/2]
我观察到AlamedaResearch正在撤出他们的仓位。在几个小时内，不顾滑点损失，撤出了接近5万枚stETH。
众所周知，Alameda在市场上的嗅觉十分灵敏...
事实上，他们是Lido上stETH的七大持仓者之一，他们此举很有可能会引发挤兑潮。
纽约联邦储备银行和国际货币基金组织前顾问称 美国监管机构将不会对比特币坐视不理:纽约联邦储备银行和国际货币基金组织前顾问、康奈尔法学院教授罗伯特·霍克特直言，比特币有其黑暗的一面。联邦调查局、国土安全部门和其他执法机构将不会继续以漠不关心的态度监视支付技术。[2017/12/6]
再看看其他的大持仓者。从借贷平台Celsius开始。
Celsius拥有接近45万枚stETH，价值约15亿美元。他们将这些stETH存入Aave作为抵押品，借出了约12亿美元的资产。
这也许还不算是大问题，但是......
Celsius正在迅速的消耗其流动性投资者的赎回头寸。
他们利用这数十亿美元的低流动性资产，获取大量贷款来偿还客户的赎回。
Celsius正在苦苦挣扎，过去一年他们在黑客事件中损失了巨额资金，事情正在变得更糟。
起先是他们在?Stakehound事件中损失了7000万美元。（BlockBeats
注：6月7日，据DirtyBubbleMedia消息，加密借贷平台CelsiusNetwork在Stakehound私钥丢失事件中至少损失3.5万枚ETH。）
然后又在BadgerDAO被盗事件中损失了5000万美元。
除此之外，5亿美元的客户存款在近期的LUNA崩盘事件中灰飞烟灭。他们对客户资金的鲁莽操作实在让人无语。
这些还只是公开信息的被盗损失，并不排除还有其他未知的被盗事件。
投资者现在以每周5万ETH的速度赎回他们的头寸，意味着Celsius只有两个选择：
1.将他们的stETH换成ETH，再换成Stablecoin以增加流动性。
2.抵押stETH，用贷款偿还客户。
如果选择第一种方案，他们持有约45万枚stETH，但Curve的池子里只有24.2万枚ETH。每一次抛售，都会加剧该交易对的兑换比例倾斜，这对于他们来说损失很大。
Uniswap上也还有约500万美元的stETH流动性，此外，CEX的流动性未知。但CEX、Uniswap以及Curve上的流动性应该不足以支撑其出售全部头寸，如果可以，他们应该直接就去CEX了，而不会在Curve上卖。
stETH的交易对只有ETH一种，，这意味着stETH换成ETH后，ETH也会面临抛压。
他们用stETH贷出了大量资金，而这些数十亿美元的抛压将使其抵押率变得更危险。
假设stETH严重脱钩或市场状况变得更糟。
Celsius可以被清算。借贷变得越来越昂贵，他们的抵押品由于市场状况而失去价值，低于锚定汇率的抛售使其亏损更多，而流动性也会枯竭。负反馈循环。
还有一件事值得注意，Aave将如何清算stETH这种非流动性资产。
他们是为这些资产负责，还是被迫在几个月内不流动，同时冒着ETH价格下跌的风险？他们该怎么做？
很大的可能是Celsius在清算之前被冻结赎回。
Celsius只剩下几周的资金，并且由于脱锚、借贷费用而遭受重大损失，并且还存在合并被延迟的风险。被冻结似乎只是时间问题。
我们不要忘记，在这种情况下，它们并不是唯一的巨鲸。当其他巨鲸闻到血腥味时，他们将会推波助澜，做空期货市场的同时清算其他头寸。哦哦，这可能就是为什么Alameda倾销5万枚stETH并换成Stablecoin……
像SwissBorg这样的资产管理平台持有约8万枚stETH的客户资产。通过其钱包可以发现，他们将2700万美元的stETH放在Curve流动性池，还有有5.1万枚stETH可用。如果他们撤出流动性池，并抛售stETH，Celsius将进退维谷。
盛宴之后，巨鲸在离席，谁会是第一个？
看看今天的交易，已经有一些大规模的退出，包括这笔2400枚stETH的。
随着stETH的流动性越来越低，笔者将持续关注Celsius需要清算的其他头寸。约700万美元的LINK，4亿美元以上的WBTC，已经在路上了......
大量的散户正在利用杠杆在Aave上进行套利交易，如果ETH价格崩盘，情形可能会变得非常难看。
每个人都需要抵押品来弥补他们的杠杆并卖出他们的其他头寸。
如果我是VC或者做市商，我会这么玩：
1.清算他们同时做空；
2.打破stETH锚定，促使挤兑潮爆发，ETH价格崩盘，然后在合并前以较大折扣买入stETH。
本文只研究了几个主要的stETH持有者，其他巨鲸可能还有其他风险。
这似乎是不可避免的。我的目标是获得一些外界的意见，看看我有没有错过什么。
免责声明：这些都不是投资建议，请DYOR。
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