原文标题：《How the first investment DAOs challenged Venture Capital》
撰文：Jan Baeriswyl，Outlier Ventures
编译：Chasey，WhoKnows DAO
现有的 DAO 大致可以分为三类：协议 DAO、工作 / 社会 DAO 以及投资 DAO. 在这之中，我们对于投资 DAO 较为感兴趣，一是因为投资 DAO 在技术层面并不复杂，其难点主要在于法律层面；二是因为现在已经有很多流动资产充足的 DAO 发行了金融产品，我们相信未来会有越来越多的 DAO 参与其中。此外，若是想要了解 Web3 原生工具的未来画像，研究投资 DAO 也是必不可少的一环。这里的研究对象不仅仅是指投资 DAO 的现状，还包括了赛道内表现最亮眼的参与者、其所使用的工具与框架，以及当前所面临的挑战。
之所以要以 DAO 的形式进行投资，其动机主要有两点：
希望集体智慧可以带来更令人满意的投资决策；
汇聚集体力量，发现更多的项目投资机会（Deal Flow）。
Satoshi Action Fund创始人：比特币是我们拥有的最强大的工具之一:金色财经报道，Satoshi Action Fund 创始人 Dennis Porter 在社交媒体上称，比特币是我们拥有的最强大的工具之一，可以克服世界上一些最困难的挑战。我们正处在多个创新浪潮的风口浪尖上，这些创新将为我们不稳定的世界带来增长和稳定。我们很幸运地见证了这一历史的形成。[2023/4/23 14:21:51]
在传统金融中，辛迪加模式的联合投资（多个投资方分为领投和跟投，对同一项目进行投资，便于分摊风险）很难在多个国家间进行，主要源于以下几点所带来的不便：
需要建立复杂的法律体系；
需要协调各个国家的银行；
需要向各地发送公证文件；
虚拟货币等非常规资产具备复杂性。
DAO 的模式成功消除了此类因国家行政体系不一致所引发的麻烦，参与者现在只需要在钱包中简单地点几下，就可以投入资金以参与联投。在 DAO 体系之下，完成筹款往往比决定如何部署资金容易得多，以下两个经典案例也完美地证明了这一点：
The DAO：作为当时规模最大的众筹项目，其合约漏洞间接导致以太坊硬分叉成了 ETH 和 ETC；
Coinbase首席法务官：如果SEC需要法庭，那我们将捍卫法治:金色财经报道，Coinbase首席法务官Paul Grewal在社交媒体上表示，Coinbase 收到了美国证券交易委员会的 Wells 通知。在多年要求合理的加密货币规则之后，我们对美国SEC正在考虑通过建设性对话进行法庭审查感到失望。但如果需要法庭，那就这样吧。我们将捍卫法治。
相比之下，多年来，我们已经能够在全球许多其他司法管辖区（包括新加坡、爱尔兰、澳大利亚和德国）成功成为一家获得许可和受监管的加密货币企业。我们还能够成功地受到另一家美国联邦监管机构的监管，从 CFTC 获得我们的 DCM 和 DCO 许可证。并受到许多美国州监管机构的欢迎。SEC 仍然是这里唯一的异常值。
事实是，今天美国SEC没有关于加密货币的明确规则手册，与美国证券交易委员会接触的努力遭到沉默或执法行动。他们没有按照 APA 的要求，遵循行业的诚信规则制定流程。[2023/3/23 13:21:56]
Constitution DAO：筹集了近 5000 万美元，试图购买美国宪法的官方副本。
最近，DAO 工具和 DAO 框架成为了许多用户重点关注的热门领域，其中的一些协议 / 产品具备现成的组件，并且可以有效赋能安全性，提升了 DAO 资金池合约的可信度。这类优秀的工具可以帮助 DAO 的投资决策，以及后续资金部署的协调变得更加简单高效，Gnosis Safe 多签钱包就是其中之一。从理论上讲，多签钱包可以替代掉法律合同、银行以及其他的一些琐碎事项。不过，虽然 DAO 本身并不需要法律结构，但其依旧处于当地法律法规的管制之下，因此 DAO 通常需要依附于法律实体，以便受到法律法规的约束，同时建立与链下世界的通道，进行员工雇佣、纳税等工作。
花旗CEO：我们对加密货币相当谨慎:金色财经报道，随着摩根士丹利和摩根大通等银行高管表示对加密货币抱持谨慎态度之后，花旗首席执行官Jane Fraser本周也指出：作为一家银行，我们对加密货币相当谨慎，对于比特币在哪儿有价值，在哪儿没价值，我们会相当小心，坦白讲，相比某些加密产品本身，我对他们背后的技术更感兴趣。”[2021/10/15 20:30:47]
此外，一个不具备法律结构的 DAO 往往面临着许多风险：
如果 DAO 具备盈利目的，即使成员之间素未谋面，法院也有可能会将 DAO 判定为「由普通合伙人组成的非法人组织」，因为成员间建立了商业关系；
在不具备公司实体的情况下，每位 DAO 成员都承担着无限的潜在责任；
更难达到合规部门的 KYC/AML 监管要求，投资 DAO 通常仅能接收少数经认可的投资者（在美国最多 99 人）
至今已有许多投资 DAO 取得了亮眼的成绩，在文章的这一部分，我们会一起了解这些先驱者们所使用的工具和机制。
声音 | 扎克伯格：在Libra正式启动之前仍有许多事情需要学习 我们将找到最佳的前进方式:今日，Facebook创始人扎克伯格（Mark Zuckerberg）在其个人Facebook主页上发文表示：今天，Facebook和世界上27个组织一起成立了非营利性的Libra Association，并创造了一种名为Libra的新货币。Libra的使命是建立一个简单的全球金融基础设施，为世界各地数十亿人提供动力。它由区块链技术提供动力，计划在2020年发布。 隐私和安全将融入（Libra项目的）每一步。例如，Calibra将有一个专门的风险管理专家团队，专注于防止人们出于欺诈目的使用Calibra。我们会提供保护，所以如果你丢失了Libra货币，我们会提供退款。我们也相信，让人们有选择是很重要的，所以你有机会在Libra网络上使用许多第三方钱包。 在Libra正式启动之前，还有很多需要学习和做的事情。我们知道这是一项重大的任务和责任，我们致力于把它做好。我们一直在与金融包容、经济、安全、隐私和区块链等领域的政策制定者和专家合作，我们将继续听取他们的反馈，以找出最佳的前进方式。我们感谢他们的合作，感谢Libra Association的所有企业、组织和学术机构。[2019/6/18]
MetaCartel Ventures 作为第一个风投 DAO，投资了 Zapper、Rarible 等知名项目。其于 2018 年成立，由于非常注重组织对于投资结果的增值效应，其对于成员的筛选标准非常高，也因此收获了许多知名的老韭菜、项目创始人、投资人等参与其中。目前，MetaCartel 所使用的 DAO 工具已开源，便于其他 DAO 学习效仿。
CFTC主席：我们需要尊重这一代人对比特币的兴趣:美国商品期货交易委员会(CFTC)主席本周表示，加密货币是一代人的利益，监管机构需要尊重它。J. Christopher Giancarlo于2014年宣誓就任CFTC委员，自2017年8月起担任该委员会主席，他在本周在洛杉矶举行的Milken Institute全球会议上分享了他对加密货币监管的看法。[2018/5/2]
Moloch DAO 在创立初期专注于资助以太坊链上的公共设施（客户端、钱包等）。其发明的 「RageQuit 」机制，后续被包括 Flamingo DAO 在内的许多投资 DAO 所使用。该机制的原理是：在做出投资决策后、实施资金部署前预留一段时间，以便不愿参与该投资的 DAO 成员可以从国库中按比例提出份额，并退出联投。这为成员们提供了传统金融中不曾存在过的资产保障，当集体共识与个人价值发生冲突时，成员有权利选择退出。??
LAO 是第一个专注于遵守美国法律的 DAO，不仅为怀俄明州通过 DAO 法案一事做出了巨大的贡献，在投资方面也丝毫不逊色，Zerion、Reflexer Labs 和 Async Art 等知名项目均有其参投。其由 OpenLaw 创立，成为了后续许多 DAO 所模仿的框架，也促使怀俄明州成为了第一个在法律上承认 DAO 是实体企业的司法管辖区。其按照股份比例给予投票权，受到认可的投资人可以获得股票，单人份额上限 7.2%，每股价格随着投资不断增加。
目前，有许多项目正在试图将 DAO 的核心机制产品化，Syndicate Protocol 就是其中之一。其正在试图搭建 DAO 的联投框架，以帮助成员可以在每笔交易上选择合适的人联投（基于 DAO 的 AngelList）。
2021 年，伴随着 NFT 的人气暴增，NFT 投资 DAO 应运而生。作为其中最成功的案例，不得不提到 Flamingo DAO，其剥离于上文提到的 LAO，以 NFT 项目为重点进行投资，覆盖到了 OpenSea、Fractional、Upshot、YieldGuild 以及许多独立 NFT. 此外，NFT 基金 OneOf 也值得一提，其正在试图对 DAO 工具进行改进，使得投资人可以在社区中分享其 NFT 的效用。基于此，Mesha 坚信在投资 NFT 时，投资 DAO 的模式相较于个人投资更具吸引力，其目标是让亲朋好友可以轻松组建 DAO，并实现 NFT 的集体购买和管理。
事实上，投资 NFT 和投资 FT 的 DAO 略有差别：
NFT 投资 DAO 特有的动机：降低投资风险和资本计提，此动力源于蓝筹 NFT 标价动辄几万甚至几十万美元；
通过集中资金至可信任的团体之中，散户可以在不增加个人预算的前提下，使共同的投资组合覆盖到更多、更贵的 NFT；
NFT 除了金融价值之外，还具备艺术价值，同时还可能具备其他效用（如可以获得实物版本的资产，或是可以作为入场券加入某个团体、参加某项活动）
在这部分，我们将一起探讨投资 DAO 现有的关键工具。这些工具与机制都是先驱者们通过自身的实践所验证过的，在之后的 DAO 治理中可以复用。
投资 DAO 需要一套合理的框架用于解决法律合规问题，以帮助 DAO 成员规避风险。上文中提到的 MolochDAO 以及 LAO 的框架目前被广泛应用于此。OpenLaw 确立的 ZeroLaw 框架中，不仅有 DAO 本身，还包括了一个特拉华州的有限责任公司。虽然该公司会作为法律实体出现，但是其章程受 DAO 所控制，以此确保一切决策都在 DAO 内、在链上做出。此框架只支持最多 99 名受到认可的投资人（美国法律所致）。除了特拉华州和怀俄明州有限责任公司这两个比较出名的之外，还有许多可以提供法律依靠的实体，为 DAO 提供了作为独立法人的资格、成员有限责任制以及更加灵活的治理框架。
投资 DAO 为了实现简单而又强大的功能集成，会使用此类工具来辅助资本的流动。
募集资本（以太坊 / 稳定币）：通常使用 Gnosis Safe 多重签名来完成，并会在后续与 DAO 的治理相关联。在上文提到的法律框架之下，最多只能从 99 个地址进行募集（通过白名单等方式进行管理协调）；
投资标的的选定：通常使用治理代币投票来完成。治理代币会按照成员的资本贡献比例进行分配，持币者可以提案潜在的投资项目，并参与投票。投票结果由多数制决定；
赎回资本：通常会设置一定的期间，在此期间内允许治理代币持有人销毁代币，并从国库中赎回同比例的资产。上文中也有提到，部分投资 DAO 导入了「RageQuit」功能，允许投资人在投资决策后、部署资金前赎回资产。
由于目前大多数的投资 DAO 依旧处于「99 人」的规模限制之下，其对于 DAO 工具的创新动力不足，导致目前的工具仍然非常粗糙，而这也恰好为后进者们提供了极大的发展空间与潜力来改善此现状。
目前为止，投资 DAO 的先驱者们已经取得了巨大的进展。运用 Web3 原生架构收集、部署的资本已高达数十亿美元（仅 BitDAO 一家就部署了超过 5 亿美元），然而此赛道仍旧具备充足的发展潜力。首先，许多现有的工具（如 RageQuit）与当前的法律框架并不能完全兼容；其次，当前的多数制决策机制促进了共识的趋同，这会导致错失市场中的不对称机会，而二次投票（用于衡量对于某个目标的信念强度）等现有机制有望解决这一问题；此外，还需要在不降低决策效率的前提下搭建支持 100 人以上参与的机制。
在未来，这些问题必定会得到解决。当机制设计突破瓶颈后，投资 DAO 将可以大规模地汇聚集体智慧，其对于风险投资行业未来的影响毋庸置疑。
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