市场低迷时，很多博客或推特贴文都给出了相同的建议：节省现金、延长期限、从关注增长转向关注效率。然而，当市场下跌时，创始人需要的不是陈词滥调的建议，而是能提供一个切实的框架来重新评估风险和价值，从而把目光聚焦于下一轮融资和未来。
在这篇文章中，我们将介绍与创始人分享的决策框架：重新估值，控制「支出回报比」，打有准备之仗。
重新估值
我们首先要量化估值倍数的变化。公开市场为重新调整估值变化提供了最佳方式，因为在公开市场中可以首先看到估值下降带来的影响。例如，在当前市场中，上市软件公司预期收入中位数从2021年10月的高点12倍下降至5倍甚至更低，跌幅接近60%。金融科技和消费互联网公司也是如此，它们的股价也下跌了70-80%以上。
奢华手表电商平台Chrono24：加密市场低迷导致劳力士和百达翡丽手表供应量大幅增加:7月31日消息，最近加密资产估值的下降直接影响了劳力士（Rolex）、百达翡丽（Patek Philippe）等奢侈手表的定价，一家上架了数十万腕表的德国在线平台注意到了这一点。
据彭博社报道，总部位于德国卡尔斯鲁厄的奢华手表电商平台Chrono24在一份声明中表示，劳力士迪通拿（Rolex Daytona）和Patek Nautilus（百达翡丽鹦鹉螺）5711A等名表的供应量“现在增加了很多”。它解释说，加密货币的崩溃正在缓解二手市场上最受欢迎手表款式的供应。
报道指出，最受欢迎的手表价格下降表明，二手奢华手表市场开始放缓。在此之前，加密货币的价格飙升，催生了一个新的奢侈品买家阶层，顶级品牌款式的价格也出现了前所未有的上涨。（Bitcoin.com）[2022/7/31 2:49:31]
然而，对风险投资市场的影响将会在未来几个月和几个季度财务数据报告发出之后才会显现。换句话说，我们可能需要6个多月的时间才能看到公开市场低迷对风险投资的影响。
Polychain Capital创始人：Coinbase被市场低估了:12月17日消息，加密金融公司 Polychain Capital 创始人兼首席信息官 Olaf Carlson-Wee 在接受CBDC的采访时提到：“目前加密行业有很多质量很高的私人控股的公司，比如Coinbase，我认为它被市场低估了，目前很多传统互联网巨头的人才都在向加密行业流动，这就是一个很明显的迹象和趋势。”
此前，Facebook 全球品牌和产品营销前负责人、Facebook产品设计经理、Google Pay高级工程总监等人都从传统行业离职加入Coinbase。（cnbc）[2021/12/17 7:45:52]
经济衰退对不同行业的影响不同，因此有必要关注相关的上市公司，以便更好判断自己的处境。例如，一年前未上市公司的融资估值是ARR100倍的情况司空见惯，如果你上一轮融资时的ARR是2000万美元，增长了3倍，你可能在新一轮融资中获得20亿美元估值。
声音 | 赛迪智库王世江：加密货币市场低迷，先进处理器工艺进展缓慢，影响了产业的发展:据中国电子报社报道，9月3日，第二届全球IC企业家大会暨第十七届中国国际半导体博览会在上海举行。赛迪智库集成电路研究所所长王世江出席会议并演讲表示，2019年上半年全球半导体产业发展由于内外部多因素叠加，行业呈下行走势，不确定性增大，影响了产业的发展。存储器价格理性回归，导致企业库存居高不下，产品价格呈跌势。整机产品出货不及预期，如手机出货下降、服务器放缓等；加密货币市场低迷，先进处理器工艺进展缓慢，影响了产业的发展。[2019/9/8]
但现在情况已经大不相同，你可以通过观察你所在行业头部上市公司来粗略估计估值变化。如果他们股价下降了60%，那么你很有可能面临类似的境况。当你观察高增长的上市软件公司时，你可以将你的ARR估值倍数与他们的收入估值倍数进行比较，它可以作为GAAP会计指标。
声音 | FBG Capital Nathan Li：目前的市场低迷不会阻止数字货币和去中心化技术进入主流:在今日CoinDesk共识大会新加坡站上，数字资产管理公司FBG Capital的Nathan Li表示，目前的市场低迷不会阻止数字货币和去中心化技术进入主流。[2018/9/20]
一旦你知道细分市场已经下降了多少，你如何为这个新的低估值环境重新调整目标？
弄清楚需要达到多少ARR才能恢复到上一轮的估值，并做出相应的计划是有必要的。要做到这一点，可以利用你所在行业领先上市公司估值倍数的估计变动，再加上增长率和效率调整后的溢价来计算需要达到的ARR。当你能够在12个月之内达到收入目标，将有能力筹集下一轮资金；相反如果过无法在12个月内完成目标，融资将变得更加困难。
再举一个例子，一个2000万美元ARR的业务，最后以20亿美元的估值融资，但观察到头部上市公司的估值倍数是10倍，而不是100倍。考虑到初创公司相对于上市公司应该有更快的增长速度，15倍的ARR是其下一轮融资的合理估值。这意味着他们的目标应该是在12个月内达到1.33亿美元ARR。
控制支出回报比
制定目标ARR之后，下一步需如何评估业务是否正在有效地增长以达到这个目标？
这时，我们将重点转移到支出回报比上，我们将其定义为消耗的现金除以净ARR。例如，如果一家公司花费4000万美元以增加1000万美元的ARR，那么它的烧钱倍数将是4000万美元/1000万美元，即4倍。支出回报比是可以在每个季度评估的指标，密切跟踪它可以确保业务在有效增长。
当市场环境发生变化时，我们更喜欢用支出回报比来重新校准，因为它包含了所有的业务活动。与仅关注销售和营销的其他倍数不同，每个业务部门中采取的行动都会影响最终的回报比率。ARR为500万美元的公司的运营占比将远低于ARR为1亿美元的公司。随着时间的推移，随着公司的现金流变为正值，公司的目标至少应该是现金流正数。
我们研究了处于不同成长阶段的未上市企业的支出回报比，以得出一些一般性指导方针，以判断支出回报比的好坏标准。
对于处于不同阶段的公司来说，这些指标是一个有用的建议，同时应该谨记本身业务的约束。如果需要增加1亿美元的ARR和5000万美元成本，应该制定一个计划以确保支出回报比小于0.5倍。如果支出回报比没有达到要求，有很多方法可以提高支出回报比从而提高效率，包括适当调整规模的大小，提高利润率，或者降低CAC。在这篇文章中，我们将继续专注于我们的投资框架，同时之前已经介绍过如何使用财务数据来应对市场动荡。
打有准备之仗
支出回报比和估值倍数分别代表增长的效率和需要增长目标。然而，当融资环境发生变化，获得资金变得更加不确定和更加昂贵时，必须谨慎控制公司现金流以致于可以在较长时间内正常运转。提前做好充足的准备有助于考虑宏观事件如何影响绩效指标，如增长和CAC。密切关注现金支出并制定方案计划有助于根据绩效快速调整支出和投资。
至少为以下三种情况进行规划：
1.基本情况：80%概率的可行计划，可以以良好的支出倍率运行。客户获取投资和运营费用(opex)方面放缓或持平。收入增长将低于6个月前的运营计划，但你将提高效率和绝对现金消耗。
2.最佳情况：ARR增长和烧钱速度可能等于或优于六个月前的运营计划。增长效率很高，无需担心期限问题，并且可以增加运营支出和客户获取投资。
3.最坏的情况：需要大幅减缓烧钱速度并延长运营期限。你计划将ARR增长到上限，为此可能需要大幅削减销售/营销支出。同时可能需要减少运营支出，包括员工人数。
一旦制定计划，按季度或每月评估进度，然后相应地调整支出和招聘。虽然希望可以朝着最好的情况前进，但如果出现最坏的情况，则可能会做出艰难的决定——是否需要裁员？需要筹集债务还是进行一轮融资？这些问题没有模板，如果发现自己在面临这些问题，就要寻求专业人士的帮助了。
透过市场的不确定性和低迷，重要的是要记住市场是周期性的，低迷时期总会有一线希望。一些最强大的企业是在最艰难的时期建立起来的，而那些在市场转变时幸存下来的企业往往会获得更多的市场份额和更精简、更高效的运营。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。