机构投资者入局比特币一直是颠覆加密行业格局的大事。比特币上次减半是在一年前，在那之后，机构投资者的资金购买的比特币数量超过了矿工们生产的数量。比特币最近几个月走出势头强劲行情的所有原因中，机构需求位居榜首。
自2020年5月12日比特币上次减半以来，矿工们共挖出了309,557个比特币，而机构投资者共买进了380,644个比特币。因此可以算出，另有净数量71,088个比特币来自二级市场。
买家多过卖家
来源：Bloomberg；ByteTreeAssetManagement绘制。
比特币纯粹主义者对通过基金投资的想法不屑一顾——太愚蠢了，自己只需要有一个钱包就可以了！对于私人投资者而言，这很容易做到，但对于大型或机构投资者而言，这是不可能的。要将比特币保存在个人数字钱包中，需要具备区块链能力，并且无需审计跟踪。
对许多人来说，这是不现实的提议。相反他们希望以一种证券的形式拥有比特币，这种证券可以提供法律上的明确性并与现有系统集成。比特币一族不应抱怨，因为机构资金财力雄厚，这意味着比特币「价格上涨」。
分布式资本合伙人沈波：钱包已被盗，卖出LQTY非其本人操作:4月16日消息，分布式资本合伙人沈波对此前有关其“卖出超过55万枚LQTY”的消息做出回应，称其钱包地址已被盗，卖出操作非其个人行为。据Spot On Chain监测，分布式资本创始合伙人沈波在9小时前以2.42美元的高价将557,140 枚LQTY兑换为613枚ETH，总价值为135万美元。
据此前消息，去年11月23日，沈波在推特上表示：“个人常用894结尾钱包，共4200万美元价值资产，其中包含3800万枚USDC在纽约时间11月10日凌晨被盗。被盗资产为个人资金，与分布式相关基金无关”。（PANews ）[2023/4/16 14:06:38]
基金框架结构
美国拥有全球规模最大的比特币相关基金灰度比特币信托GrayscaleBitcoinTrust(GBTCUS)，该基金握有大约646,000个比特币,全球第二大比特币资管机构CoinShares位于瑞典，该国拥有CoinShares管理的两支BitcoinTrackerOne基金(COINXBTSS和COINXBESS)，均是在2015年推出的。CoinShares近期在瑞典以8.4亿美元市值上市，该机构握有大约57,000个比特币。
Web3游戏公会Meta Masters Guild完成210万美元私募轮融资:金色财经报道，Web3游戏公会Meta Masters Guild宣布完成210万美元私募轮融资，根据其白皮书，Meta Masters Guild自称是全球首个基于移动的Web3游戏公会，主要帮助项目在以太坊区块链上开发基于加密货币的手机游戏，目前Meta Masters Guild正在构建游戏项目生态系统，并通过其即将推出的赛车游戏、NFT项目和元宇宙平台为玩家提供其原生代币的奖励。（newsbtc）[2023/2/1 11:40:08]
2018年下半年，21SharesAG——推出了加密一篮子交易所交易产品ETP，篮子中共包括五种加密货币，这五种代币目前是：比特币、波卡、以太坊、Cosmos和Stellar。之后该机构推出了12中不同的加密ETP，包括2019年初推出比特币ETF。21Shares拥有最多元化的加密基金，资产已增长至10亿美元。
HashKey Group与瑞士加密银行SEBA Bank达成合作以加速数字资产的机构采用:12月5日消息，亚洲数字资产金融服务集团 HashKey Group 与瑞士受监管的数字资产服务提供商 SEBA Bank 今天宣布建立新的战略合作伙伴关系，两家金融服务集团将利用各自的优势数字资产服务产品以及托管和资产管理产品，以加速数字资产在香港和瑞士的机构采用。通过谅解备忘录 (MOU) 正式确定的战略合作伙伴关系将使 HashKey 成为 SEBA Bank 在香港的首选数字资产交易和市场开发合作伙伴，而 SEBA Bank 将成为 HashKey 在瑞士的首选银行合作伙伴。双方将致力于以最高标准的合规、KYC/AML政策和措施来遵守和接受各自司法管辖区的监管框架。[2022/12/5 21:24:15]
2019年晚些时候，WisdomTree在瑞士推出了比特币基金，德国机构VanEck和HAN去年也紧随其后推出类似产品。然后CoinSharesPhysical于今年1月推出。今天欧洲仅比特币基金的ETP产品就约持有99,000个比特币，总价值为55亿美元。
Episode Six与immerve合作推出去中心化计划支付卡:金色财经报道，支付供应商Episode Six与多链支付协议Immersve宣布建立合作关系，以促进Scheme直接从Web3数字钱包支付。Episode Six提供卡片管理和卡片发行服务以及交易处理，这将确认基于区块链的账本上的交易，包括用USDC稳定币结算付款。（finextra）[2022/11/2 12:10:10]
北美也涌现出新的比特币基金。3iQ在2020年下半年推出CanadianBitcoin基金，之后ninepoint推出BITC-UCN、Purpose推出BTCC/BCN，Galaxy则有BTCG/UCN。Osprey今年则在美国推出，之后是Bitwise10CryptoIndexFund。北美仅投资比特币的基金目前共持有约689,000个比特币，价值共计约385亿美元。
仅投资比特币基金的总体格局大致如下：
ETFVs.封闭式基金
国际证监会组织任命Jean-Paul Servais为董事会主席:金色财经报道，国际证券委员会组织（IOSCO）已任命Jean-Paul Servais为其新主席。此前担任IOSCO董事会副主席的Servais将接替Ashley Alder成为董事会主席。他还是比利时金融服务和市场管理局（FSMA）主席。
此外，IOSCO董事会任命日本金融服务厅（FSA）国际事务副专员Ariizumi Shigeru和美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Rostin Behnam为副主席。
据悉，Servais对加密领域并不陌生，因为FSMA在7月份发起一项咨询，以确定加密货币是否应归类为证券、投资工具或金融工具。他还在2020年比利时参议院听证会上提供有关加密货币的信息。
据此前报道，IOSCO在一份报告中表示，证券监管机构应有权要求关闭外国非法加密货币网站。报告称，“可能会建立新的合作机制，以帮助确保不法行为者的当地监管机构根据已确定违规行为的外国监管机构的要求，采取行动制止在线非法活动（包括与加密资产相关的不当行为）。”（CoinDesk）[2022/10/20 16:30:34]
欧洲所有的比特币基金都是交易所交易产品，即ETP。这些产品本质上是交易所基金ETF，但在欧洲，传统上当一个交易工具较为复杂时，在具体描述中会被称为ETP而不是ETF。
除了类似于ETF的目的外，北美比特币基金是封闭式基金，通常称为投资信托。这意味着这些基金持有固定数量的比特币，其份额价格自由浮动。份额可能高于或低于其所代表的比特币。高于其所持比特币价值时，我们称之为溢价；较低时称为折扣/折价。
举个例子：Grayscale的GBTC基金共有692,370,100流通股，该基金每股净持有0.00094632个比特币。该基金代表其股东共持有655,204个比特币。昨天，GBTC股票收盘价为49.86美元，而该基金实际按所持比特币的价格为每股52.13美元。这意味着GBTC股票是以相当于其资产净值95.7%的折扣价格成交。
比特币的价格不断变化，GBTC的股价与其所持有的比特币价格之间没有正式关联。如果要出售GBTC的卖家多于买家，那么不管比特币价格如何，其股价都会下跌。但是数据发布时两者是存在一个非正式的关联，撇开投资人群的疯狂，通常投资者会被折扣所吸引，避免溢价入局。
不幸的是，我们撇不开投资人群的疯狂。
溢价的力量
溢价意味着投资者准备为资产风险敞口支付比资产价值更高的费用。他们之所以这样做，是因为选择有限或只是炒作。直到最近，GBTC还是美国投资者通过基金购买比特币仅有的几种方式之一。而且围绕灰度存在大肆的炒作。
GBTC溢价在下图中以灰色显示。多数时候，GBTC是溢价交易，有时甚至溢价幅度很高。在2017年，GBTC股票的交易价格有时是其公允价值的两倍。
灰度比特币基金溢价幅度衰减
来源：Bloomberg;BytetreeAssetManagement。自2015年以来的GBTC股价相对其所持比特币公允价值的溢价幅度图表。
您可以直接通过股票市场投资GBTC。另外，合格投资者可以以NAV认购该基金，六个月后获得GBTC股票。如果GBTC的价格在六个月内溢价，您将从中受益。
例如，您可以致电灰度销售团队，认购100万美元GBTC股票。灰度买进100万美元的比特币，您等上六个月会得到GBTC股票。假设比特币价格在这一时间段内未有变化，而市场中的GBTC股票以50%溢价交易，您现在就拥有150万美元股票。漂亮。
当溢价很高时，这种交易自然人气极高。合格投资者可以年利率PA7%从比特币借贷机构借入比特币，并将其存入灰度，对冲他们在期货市场中的头寸，以获取溢价，而置存成本较低。当GBTC股票溢价交易时，许多投资者都认购GBTC的新股发行，而当溢价下降时，资金流入就减慢了。灰度资金流入量在2020年创下纪录新高，而该年度平均溢价为30%。坏消息是，现在GBTC股票已经变成折扣成交。想要卖出GBTC股票的投资者多过买家。
问题是，没有任何办法可以阻止折扣进一步扩大。灰度宣布斥资2.5亿美元回购份额，这虽然不错，但规模太小，不足以真正影响规模达330亿美元的基金。灰度真要认真对待，需要保证每周回购该数量的股票。要这样做，需要出售比特币并回购GBTC份额以注销。但我认为他们的法律结构阻止了这种做法。
灰度的解决方案是推出一种ETF，以某种联接资金的结构投资GBTC。我并不完全确定这样做的好处，但确实为投资者增加了另一层费用。当Osprey以每年0.49%的费用标准提供比特币风险敞口时，您可能认为GBTC会将其费用标准从2%有所降低；考虑到竞争的新格局，GBTC的费用实在是太高了。
GBTC的重要性
正如我前文所写的，自去年五月以来，机构投资者已经购买了380,644个比特币。其中约308,446个比特币是通过GBTC购买的。也就是说当今比特币交易市场中，机构交易总额的81%是通过GBTC完成的，而GBTC份额现在以折扣价交易。折扣意味着机构将不再认购GBTC新股，也就意味着GBTC将不再新购买比特币。
如果幸运的话，这只是GBTC的问题，不会蔓延，但是我认为，对加密领域而言，让其服务提供商负起责任非常重要。除非GBTC采取行动消除折扣价并维持住不低于净值的局面，否则将形成抛售压力，这可能会演变成比特币价格的系统性风险。
ETF解决了这个问题。鉴于已经有很多机构提请监管批准其ETF产品，我想它们迟早会推向市场。像欧洲ETP一样，它们将以净资产值交易，投资者希望如此。ETF的费用将更低，总而言之，ETF将是更具吸引力的套餐。当ETF到来时，投资者继续留在GBTC的唯一原因是可以避免资本利得税。
当GBTC几周前首次出现折扣价成交时，就有人高喊要抄底。我没那么确定，为比特币领域的利益着想，我非常希望灰度能迅速恢复投资者的信心。
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