上一篇介绍了对冲交易的基本观念,这篇要教大家三种在期货市场对冲套利方式。
基差对冲套利
所谓的基差,就是远期合约与现货的价格差距,我们看看下图:
这是OKEX的BTC1225远期合约,图中的合约价格是$13747.4,现货价格是$13545.11,两者相减基差便是$202.29,1225指的是交割日期。
由于BTC市场情绪总是偏向多头,远期合约的价格在绝大多数时候都高于现货,由于远期合约最后会以现货价格交割,只要基差为正,我们就有了低风险套利的机会,怎麽做呢?
我们可以买入BTC现货,然后做空相同颗数的BTC来套利,只要空单放到交割,无论交割的时候BTC价格如何,套利者都可以赚取「做空颗数*基差」的报酬,以下是计算公式:
现货价格x、基差y、合约到期价格z
买现货,做空远期合约
现货盈亏=z-x
数据:比特币交易所提款额达5.8万枚超过存款额,系FTX崩盘后首次:金色财经报道,根据截至6月16日Glassnode数据显示,当前比特币交易所提款额达到约58,000 BTC,而存款额为49,000 BTC,这是过去六个月中第二次出现此情况,第一次发生在2022年FTX崩盘期间,当时大量投资者将持有的BTC从交易所转出,分析认为本次情况或与美国证券交易委员会对币安和Coinbase提起诉讼有关。[2023/6/17 21:44:06]
远期合约空单盈亏=(xy)-z
两者相加=y
(无论合约到期价格为何,都会赚取基差y)
以上图为例,买入10颗BTC现货,做空10颗BTC1225合约,放52天之后,卖掉现货、空单平仓,就可以赚10*$202.29=$2022.9的利润,年化报酬率为1.49%/52*365=10.4%。
年化报酬率10.4%听起来还好,但在市场极度乐观的时候,往往会出现可观的套利空间,譬如在2020年2月中时,当时季度合约的基差一度来到4%以上,只要执行上述套利方式,年化报酬率便有30%–40%以上。
Nexus Mutual已因FTX和BlockFi破产赔付500万美元:金色财经报道,DeFi保险提供商Nexus Mutual已经因FTX和BlockFi破产支付了大约500万美元的索赔,且预计还要再支付200万美元。Nexus Mutual是一个基于会员的服务,约占加密原生保险协议锁定资金的70%。
Nexus Mutual创始人Hugh Karp在谈到中心化加密货币借贷机构和托管机构的风险概况时表示:“我们有点低估了它们之间的相关性。它们都是在同一时间走下坡路的,彼此之间不一定独立。”[2023/3/7 12:47:09]
除了BTC之外,其他基差为正的币种也都适用,而上述报酬率的计算方法,是奠基于「现货可以当保证金」的状况,如果币价涨了,现货涨幅可以抵消空单的亏损,反之若币价跌了,空单盈利也可以抵销现货亏损,可以做到「盈亏互抵、长期持仓而不爆仓」的效果。
如果标的现货不能当保证金用,就必须要额外准备资金作为合约保证金,这不但会降低整体资金利用率,且合约空单也有爆仓的危险。
NBA总冠军史蒂芬·库里和他的SC 30公司均未出现在FTX破产法庭文件的持股名单中:金色财经报道,尽管此前因参与推广加密货币交易平台FTX 遭到德克萨斯州证券委员会调查并面临集体诉讼,但根据最新披露文件显示,与多位和 FTX 有关的体育名人不同,NBA 总冠军史蒂芬·库里和他的 SC 30 公司均未出现在 FTX 的持股名单中。据悉,5 次 NFL 超级碗冠军汤姆·布雷迪拥有 FTX Trading 超过 110 万股股票,此外 Blackrock、Coinbase、Lightspeed Venture Partners、Pantera Ventures、Tezos Foundation和卡夫集团都作为 FTX 股票持有人被列入特拉华州破产法庭的文件中。(decrypt)[2023/1/11 11:06:01]
这时候FTX的优势就凸显出来了,FTX提供业界最多样化的保证金选择,以下币种只要FTX有出季度合约,在基差够大的时候都可以做套利:
派盾:过去半小时内FTX攻击地址抛售超3万枚BNB:11月16日消息,据派盾预警监测,FTX攻击事件黑客(链上地址被标记为FTX Accounts Drainer)已将BSC上的10002.58枚BNB (约278万美元) 兑换成2000枚ETH (约合250万美元),且0x961b开头的FTX Accounts Drainer地址通过Anyswap桥接了200枚ETH(约合25万美元),FTX Accounts Drainer已将BSC上的11,422.32枚WBNB (约318万美元) 兑换成300万枚BSC-USD (约合300万美元)。[2022/11/16 13:12:34]
FTX提供多样化保证金选择
这种套利的方法风险很低,除非交易所跑路,不然基本上不会赔钱,顶多在持仓过程中因为基差扩大而产生暂时性亏损,放到交割基本上还是赚钱,这也是满多机构会选择的套利方法。
资金费率套利——现货对冲
New York杂志报道FTX创始人SBF对拜登的捐赠行为:New York杂志报道FTX创始人SBF对拜登的捐赠行为。文章表示,在此之前,SBF对的参与是有限的。2012年,他受Nate Silver的启发,发布了单次摇摆投票的美元价值的博客文章。在2020年的大选中,SBF经过一番数学运算后,再次量化了摇摆选票的价值,并评估了产生影响的最有效方法。SBF向拜登和支持他的团体捐赠了500多万美元,这推动了9位数、十一个小时的电视广告闪电战。SBF说,这笔交易不是具体问题推动的,而是拜登团队的“总体稳定性和决策过程”所推动的。这笔交易使SBF在《华尔街日报》支持候选人的首席执行官名单上名列第二。
此前消息,FTX创始人及首席执行官Sam Bankman-Fried已向美国民主党总统候选人乔·拜登(Joe Biden)捐款522万美元。Sam Bankman-Fried本人证实了捐款一事,不过他表示捐款是通过他运营的加密量化公司Alameda Research进行的。[2021/2/3 18:46:49]
这个套利方法跟基差套利类似,差别在于——基差套利做空的是远期合约,而资金费率套利做空的是永续合约,透过持有现货仓位并做空资金费率为正的永续合约来领取资金费率。
什麽是资金费率?
资金费率是永续合约的价格锚定机制,用意是为了让永续合约价格可以儘可能地贴近现货。
1.当永续合约价格高于现货,资金费率就会是正的,多头持仓者必须每隔一段时间支付费用给空头持仓者,由于持多头仓位会需要一直付钱,这会鼓励多头平仓,或是吸引套利者做空,从而降低合约价格,往现货价格贴近
2.当永续合约价格低于现货,资金费率就会是负的,空头持仓者必须每隔一段时间支付费用给多头持仓者,由于持空头仓位会需要一直付钱,这会鼓励空头平仓,或是吸引套利者做多,从而抬高合约价格,往现货价格贴近
要注意的是,资金费率并不是交易所收取的手续费,这些费用只在多空双方之间转移。
有些币种资金费率长期为正,这时候我们就可以买现货+做空永续合约来对冲价格波动的风险并且持续领取资金费率。跟基差套利一样,选择现货可以当保证金的币种,才能最大化资金利用率,无需额外准备一笔钱做空单的保证金。
以下图为例,笔者在今年一月到二月期间,买入1.7万美金的ETH现货并且做空等值的ETH永续合约,每小时可以领取2–3美金,这张空单笔者整整握了1个月,在低风险的状况下赚取了超过2000美金,换算年化报酬率超过了100%。
这个套利方法风险主要来自于资金费率方向可能会改变,一般而言如果一个币种正走多头趋势,且市场做多情绪旺盛,那资金费率比较可能长期为正,但如果市场情绪突然由多转空,那资金费率可能就会转负,持有空单反而是要付钱的,所以挑对币种很重要。
如果你想看FTX上各币种的资金费率,FTX热心群友龙哥有帮大家做一张GoogleSheet表,可以在表中查询过去1000个小时各币种资金费率的方向,方便大家筛选适合做套利的币种。
一般交易所都是8小时支付一次资金费率,只有FTX是每小时支付一次,这对套利者来说是一大福音,因为资金费率套利最怕的就是费率转向,如果持仓前7个小时预计资金费率都是正值,结果运气不好最后1个小时才突然转负,那一次就浪费掉1/3天的时间,相较之下FTX的费率设计就比较合理一点。
资金费率套利——合约对冲
合约对冲顾名思义,就是同时持有同一币种合约的多空仓位来对冲价格波动的风险,并且在其中一边持续领取资金费率。
下图是笔者的一张套利对冲单,同时做多EXCH指数的永续合约、做空1225季度合约,由于EXCH资金费率最近都处于负值,所以笔者在持有EXCH永续合约多单的状况下可以一直领钱。大家可以注意到图中显示的强平价格是infinity,这意味著无论EXCH的价格怎麽变化,由于多空盈亏大致互抵,所以爆仓机率极低。
EXCH合约对冲单
做多EXCH每小时领钱
这种套利方式有两个好处,第一是可以开槓杆,提升资金使用率;第二是不管资金费率正或负都可以做,不像现货套利一定要选择资金费率长期为正的币种。
不过风险也是三种套利方式中最高的,在一些特殊状况下,季度合约跟永续合约的价格不会连动,或是基差刚好往对套利者不利的方向移动,这个时候若多空仓位的盈亏无法互抵就会产生亏损,如果亏损过高就有可能会爆仓。
以上图的EXCH对冲单为例,由于合约基差缩小,导致笔者产生了100多美金的浮亏,不过因为笔者的槓杆倍数很低所以没有爆仓疑虑,且透过持续领取资金费率,浮亏早就已经赚回来了。
如果要你做合约对冲,多空仓位相加后的槓杆倍数建议不要高于5倍,还有就是儘量找永续合约跟季度合约价差较小的标的,这样可以减少基差缩小后产生的亏损,龙哥做的GoogleSheet:https://docs.google.com/spreadsheets/d/1DoMWNaS_5DcCKQDfdoGMoLUUMDHChLpfNlTIvFw1hMU/edit#gid=123688459表中有提供基差数据,建议找0.5%以下的币种去套利。
笔者做了一张图比较了三种套利方式的不同:
前两种现货对冲方式,如果你的开单金额较大,且刚好是空单亏损、现货赚钱的状况,钱包USD馀额可能会达到-30000以上,FTX预设是会自动帮你把现货卖掉补充USD,避免USD负额太大,但用户也可以选择不要自动转换,仅支付超过-30000的部分的利息,这可以在设置页面设定,笔者建议对冲金额较大的人可以先选择开起来。
这篇就讲到这边,下一篇会讲FTX选择权衍生品-Move合约的套利方式。
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