撰文：Asher Zhang
来源：比推 BitpushNews
12 月 19 日晚间，灰度向投资者发布邮件表示，考虑对已发行的流通股进行要约收购。灰度此举有何深意？这能否解决灰度母公司 DCG 的流动性危机？
关于 DCG 的危机最早是由一名推特用户爆料出来，但是当时市场的焦点还在考虑美联储加息对于市场的影响。12 月 15 日，推特用户 Andrew 发推表示，已与 Genesis 债权人沟通，其中 Genesis 欠债权人超过 20 亿美元，Genesis 破产将触发来自 DCG 的超 15 亿美元的可赎回贷款，而 DCG 破产将引发巨额 GBTC 清算。
灰度比特币信托负溢价率为46.82%:金色财经报道，链上数据显示，当前灰度总持仓量达205.01亿美元，主流币种信托溢价率如下：BTC，-46.82%；ETH，-54.08%；ETC，-65.99%；LTC，-55.99%；BCH，-35.04%。[2023/2/17 12:13:07]
这个推特用户的言论当时并没有引起市场过多关注，到了 12 月 16 日，加密市场很多人仍然认为前一天比特币的大跌是由于美联储在最后释放了鹰派信号，随后与美股联动下跌。从社区讨论看，到了 12 月 17 日加密市场就觉着太不对劲儿了。与灰度母公司 DCG 持有的多个加密货币出现暴跌，市场的揣测开始被验证。
Fundstrat前数字资产研究主管担任灰度研究主管:灰度（Grayscale）首席执行官Michael Sonnenshein在推特转发Business Insider相关报道，并宣布Fundstrat前数字资产研究主管David Grider加入灰度，担任灰度研究主管。[2021/8/12 1:51:28]
12 月 17 日，加密货币分析机构 Reflexivity Research 的创始人 Will Clemente 发推称，多个与 DCG（灰度母公司）相关的加密货币（FIL、ZEN、ETC、NEAR 等等）昨晚均遭到大幅抛售，怀疑抛压来自于 DCG 本身。CHEV 合伙人 Adam Cochran 也表示，从具体某些山寨币的跌幅以及成交量来看，DCG 似乎正在清算。
KingData监控：灰度LTC基金累计持仓132.4万枚LTC:据KingData数据显示，灰度LTC基金增持462.03枚莱特币，基金持仓总规模变为132.39万枚LTC。(注：灰度暂未开放赎回，小幅减持或因每股含币量微调、扣减管理费所致），更多数据或KingData下载见原文链接。[2021/2/9 19:19:23]
同样是 12 月 17 日，The Block 的一篇报道直接把 DCG 面临的危机暴漏在市场面前。据荷兰加密货币交易所 Bitvavo 表示，已无法访问存放在 DCG 内的 2.8 亿欧元（约合 2.97 亿美元）资产。Bitvavo 表示，该交易所共拥有的 16 亿欧元的数字资产，其中有 2.8 亿欧元存放在 DCG，以通过该平台向向客户提供链下质押服务，但因流动性问题该部分存款已「暂停还款」。
KingData监控：灰度ETC基金累计持仓1228.64万枚ETC:据KingData数据显示，灰度ETC基金减持1000枚以太坊经典，基金持仓总规模变为1228.64万枚ETC。(注：灰度暂未开放赎回，小幅减持或因每股含币量微调、扣减管理费所致），更多数据或KingData下载见原文链接。[2021/1/28 14:12:20]
综合来看，DCG 确实面临了流动性危机，以至于像Bitvavo 这样的客户无法提款，因而选择抛售持有的代币。虽然 12 月 17 日市场跌幅较大，但从后续事件的发展看，推特用户 Andrew 在 12 月 15 日的爆料大概率是真实的，那么 DCG 的抛售大概在 12 月 15 日早些时候已经开始，后续市场也发觉了，出现了更为迅速的暴跌走势，而 DCG 的危机之大似乎仅仅抛售山寨币还是不够的。
今年2月以来灰度投资基金以太坊信托基金溢价率已达500%:加密资产管理公司灰度投资基金（Grayscale Investment）旗下以太坊信托基金的溢价率在4月10日收盘时达 500%，每份（0.09436097 ETH）价值为15.11美元的基金份额，投资者需要支付90.55美元购买。从历史数据来看，以太坊信托基金自2月起就一直在维持较高的溢价率。相比之下，截止上周五比特币信托基金的溢价率仅 16%。
此前报道，在今年3月2日左右Grayscale Investment 以太坊的溢价也出现过很高的溢价，当时投资者在灰色以太坊信托基金 (the Grayscale Ethereum Trust Fund) 支付的溢价高达426%。在上周，投资者为价值21.29美元的标的资产竟然支付了112美元。[2020/4/13]
DCG 抛售资产所持加密资产真的可以自我解困吗？答案恐怕是很难。DCG 持有较多的加密资产，其在抛售过程中导致其估值也出现了较大下降。
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DCG 除了山寨币资产，手中最大的一部分资产其实是子公司灰度的 GBTC。既然仅仅抛售山寨币还不能解困，那么灰度自然也会站出来了。那么灰度该如何为母公司 DCG 解困呢？
12 月 19 日晚间，华尔街日报（WSJ）报道称，灰度首席执行官 Michael Sonnenshein 在一封致投资者的信中表示，若最终无法将灰度比特币信托（GBTC）转换为比特币 ETF，将考虑对已发行的流通股进行要约收购。届时，投资者可以特定时间以特定价格出售其 GBTC 股份。Sonnenshein 表示，对于何时进行回购目前没有具体的时间表，但已为所有情况做好准备；关于具体回购规模，初步预计是 20% 的流通股。当然，最终的回购条款取决于美国证券交易委员会和股东的批准。灰度公司补充说，如果第一次尝试成功，它可能会考虑进行额外的要约收购。
为什么这个时候灰度突然发通知要要约收购 20% 的流通股？从上文可以看出 DCG 已经面临流动性危机，而且能卖的资产应该已经卖了，市场猜测灰度此举或是在试图为 DCG 输血。根据灰度官方文件，截至 2022 年 9 月 30 日，DCG、Genesis、Coindesk 以及一众附属公司持有大量的 GBTC 资产，共计持有 66972899 股 GBTC，约占流通股的 10% 。但是受限于《 1933 年证券交易法》第 144 条，上述机构每三个月只允许向公开市场出售总流通股的 1% 。灰度作为美股上市公司，虽然受母公司 DCG 很大影响，但从法律上属于独立法人，账上资金和 DCG 应为分开管理。灰度此举或是在 DCG 授意下，通过灰度账上资金回购流通股中的 GBTC，帮助母公司 DCG 处理部分持有的 GBTC，从而提高 DCG 资产流动性。简而言之，灰度拿账上的钱买 DCG 手中的 GBTC，从而为其注入流动性。
灰度此举真实意图到底如何还需进一步观察，DCG 事件最后到底会如何收场，是 DCG 东挪西凑惊险过关，还是无奈走向破产保护，目前还存在很大变数。
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