比特币是数字资产世界发展的大爆炸起源。比特币是作为一种电子现金设计出来的，但是它并没有同任何法币或实体资产相挂钩，完全是一个技术产品。支持比特币流通的底层的网络是全球性的。任何人都可以加入比特币网络，或者提供记账来获得比特币奖励，或者直接在网络上流通使用比特币。当市场中开始交易比特币时，比特币就成为用法币定价的资产，它因此就具有了价值。
以太坊的出现是数字资产世界发展的一个里程碑。人们可以基于智能合约来定制各种数字产品。只要这些数字产品被市场交易，有市场定价，这些数字产品就成为资产。以太坊成为支持这些数字资产流通的底层网络。
在2017年和2018年出现的采用通证进行融资的方式进一步促进了市场的发展。随着比特币，以太和市场中越来越多的通证的出现，相应的支持这些加密数字货币流通的底层基础设施就开始建立起来。这其中就包括交易平台。同时市场上开始出现提供法币和加密数字货币之间的兑换服务。为了满足市场中此方面的需求，USDT应运而生。USDT成为全球加密数字货币交易的基本的交易媒介，起到了数字货币的作用。
谷燕西：Diem推出将大幅增加稳定币市场流动量，促进基于稳定币金融业务开展:12月8日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，互联网技术和区块链技术的应用发展正在使得未来的银行服务能够以更广泛的方式，由不同类型的提供者提供。他表示，目前市场中的数字稳定币如PAX，USDC和即将推出的Diem美元稳定币都是在不同的区块链支持的基础上运行流通的。这些数字美元稳定币都是按照同美元1:1的方式来产生。其所依据的美元储备托管在有托管机制机构当中。链上依据这些数字稳定币提供各种金融服务的实体，也就不再局限于银行。非银行机构，个人用户，甚至是互联网上的硬件都可以提供某一种银行服务。谷燕西在文中还指出，预期的Diem数字美元稳定币在2021年中的推出会大幅增加数字稳定币在市场中的流动量。基于这些数字稳定币的金融业务因此也会更多地开展起来。更为重要的是，这些新产生的数字稳定币都是在合规的前提下运作的，因此基于这些稳定币的各种应用就可以没有合规方面的顾虑。[2020/12/8 14:32:29]
随着2018年和2019年全球各地监管辖区对通证融资的监管措施执行，资产的通证化开始在一些辖区以合规的方式开展。譬如在美国市场，通证被用来代表像不动产和私募基金这样的另类资产。为了满足通证化的资产的流通交易，在合规的前提下，美国市场中出现了提供相关服务的平台，譬如通证生成平台，交易平台和营销平台。在过去的两年中，甚至开始有公司直接申请成立美国的证券型通证交易所。因此在美国的市场中，提供数字资产全生命周期管理的金融市场基础服务正在形成。
谷燕西：美国房地产通证化将成为全球首先流通交易的数字资产:9月28日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，在金融产品的数字化方面，目前尚未出现的是基于实体资产的数字化形式，或者说是通证化的资产。在目前的所有的各种资产类型当中，最有可能首先通证化的实体资产是不动产。而在此方面首先实现的地区一定是美国的不动产。区块链技术为不动产的交易流通提供了技术上的可能性。在合规方面，美国市场中房地产的流通需要按照另类资产的方式进行。在技术系统支持方面，经过两年的发展，底层的技术基础设施的服务已有大改善，同时市场认知度也有了很大的改善。房地产通证化的产品提供方和市场需求方又开始努力来开展业务。总体而言，从技术发展，合规要求和市场需求这些维度来看，美国的房地产会是首先进行通证化，并且在全球范围内发展起来的数字金融产品。同世界上其它地区相比，美国市场显然正在处在发展的领先状态。[2020/9/28]
当市场认识到区块链技术的潜在价值之后，开始出现更多的努力来对它进行改进，以使它成为真正的金融市场基础设施的底层技术。在其之上的改进的技术，现在称之为分布式记账技术。分布式记账技术保留了区块链技术的一些重要的特点，譬如通过共识记账和交易记录不可篡改。但同时在共识机制和隐私方面有了更好的改进。分布式记账技术因此适合于作为金融市场的基础设施。通过过去几年的发展，市场中已经出现了一些能够作为金融市场基础设施的分布式技术底层，譬如Corda。
谷燕西：美国SEC或因监管及市场影响起诉Uniswap:区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，Uniswap项目方最近发行了代币UNI。鉴于这个代币的性质，发行方式，发行对象，以及UNI的美国持有用户不少于2000人，他认为它很有可能成为SEC起诉的对象。谷燕西在文章中表示，按照美国对证券产品定义的几个维度，如果持有者是未来盈利为预期，并且是通过一个普通企业的努力而达到这个产品的升值，那么这个产品就应该被定义为证券，其运作方式也应该按照证券的监管条例来运行。如果UNI被认为是证券，那么它此后的相关的一系列运作都是不符合证券法的要求的。除了以上按照证券定义来分析UNI属性之外，UNI的其它特点也使得它更像一个证券。另外，UNI已经在在多个中心化撮合交易平台进行交易，其交易方式同股票一样。他在文章中提到，SEC是否起诉一个项目的一个重要考虑是这个项目对美国证券市场的影响。UNI现在已经发行流通到美国市场，已经在中心化的交易平台进行交易。如果SEC不采取措施禁止UNI的流通，那么此后就会有更多的类似UNI的数字通证在美国市场中流通。另外，由于这样的数字通证的产生和流向市场的速度非常快，所以如果SEC不很快采取行动，那么它在此方面的监管以后就很难见效。[2020/9/25]
金融市场基础设施的一个基本组成部分就是货币。在区块链技术的推动的各种创新中，数字货币是一个主要的发展产品。USDT是市场中产生第一个对标美元的数字稳定币。在它之后，更多的合规的数字稳定币开始出现。Libra的出现将数字货币的发展推到了一个前所未有的高度。在Libra的最初设计中，它的稳定币的目标是一个在全球范围内流动的，甚至是超越了现有法币的一个数字稳定币。但是在全球主要金融监管地区的反对情况下，它采取了一个折中的，但是更加可行的策略，也就是基于现有法币发行一系列的数字稳定币。现在看来，Libra会向市场中推出它的稳定币。鉴于Facebook以及Libra协会其它成员在全球范围内的影响力，预计Libra稳定币会在全球范围内流通使用。
声音 | 谷燕西：Libra的一个潜在的竞争者是Twitter和square的CEO Jack Dorsey:今日，在由火讯财经主办的“火讯Facebook Libra周”线上沙龙上，CBX研究院院长谷燕西表示，在潜在用户方面，Facebook确实在全球有27亿的注册用户，数量方面他确实是有优势。但是，具体到数字资产方面，加密数字资产的爱好者的活跃社交群体是Twitter，而不是Facebook，而且推特的用户也是遍及全球。如果一个基于加密数字资产的金融应用，需要在全球推广的话，实际上推特更适合于此目的。Libra稳定币的一个潜在的竞争者是 Twitter和square的CEO Jack Dorsey，他在社交网络和货币支付端方面都有优势，所以他很有可能是Facebook稳定币的一个很大的竞争者，而且他一直是加密数字货币的强烈的爱好者，特别是对比特币。在2018年5月在纽约举行的 Consensus大会上，他就提出，互联网需要自己的稳定数字货币。[2019/6/21]
对于新的金融市场基础设施建设最重要的是，Libra的出现直接推动了全球主要央行的CBDC的开发。各国央行发行的CBDC会成为金融市场中的主要的交易媒介。CBDC在彼此之间的互操作性以及支持交易方面会有非常好的改进。同时更为重要的是，CBDC的推出也就意味着相应的底层技术设施的出现。而这个底层技术是有非常大的可能性是分布式记账技术。从技术发展的角度来看，目前除了分布式记账技术之外，不可能有另外的一个崭新的技术来支持CBDC的发行。
在金融业务流程方面，DeFi的应用探索也在持续的发展。在过去的两个月中。DeFi的应用出现了爆炸性的发展。DeFi的本质是将金融业务流程自动化，在不需要金融中介的前提下完成一些基本的业务流程，譬如抵押贷款，稳定币生成和自动做市交易。区块链技术本身以及DeFi的应用会取代目前的很多的金融中介服务。而这些功能都是金融市场基础设施中的基本组成部分。所以未来的金融业务会是在完全不同的金融市场基础设施之上，以不同的方式开展。
在实现数字资产的全球流通和金融市场基础设施建设方面，瑞士数字资产交易所的模式值得参考。首先，它采用分布式记账技术作为其金融市场的基础设施。所以从技术角度上来看，在其之上生成的数字资产就有可能在全球范围内流通交易。在数字货币方面，它很有可能采用其瑞士法郎数字稳定币，或者是瑞士中央银行发行的CBDC。所以在交易媒介方面，它也比现有的法币流通形式更加优越，实际上可以在全球范围内便捷地流通使用。在数字金融产品方面，它会依靠其交易所成员生成的各种新型的数字金融产品，而不是传统的股权产品。所以在交易产品方面，它也会满足市场的需求。实现了交易市场的增量，而不是在现有的市场中进行竞争。
瑞士数字资产交易所的经营目的是提供数字资产的生成，流通，交易和结算的全周期服务。它为了实现这个目标，带动了瑞士金融市场的金融市场基础设施的发展。现在瑞士中央银行的CBDC都在瑞士数字资产交易所的同样的金融市场基础设施之上来测试发行流通。相信在未来，瑞士数字资产交易所也一定会把DeFi的各种应用逐步落实到它的业务流程当中，包括借贷和做市等流程。瑞士数字资产交易所的目标是向全球提供金融市场基础设施服务。它为实现这个目标，在技术和产品的选择方面都采用了正确的执行策略。在未来的金融市场，瑞士因此会有更大的影响力。
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