流动性挖矿是引发此次DeFi浪潮的起点，当下中国玩家们开始纷纷模仿，只要你有基础的金融知识，就可以预知它最终将如此死亡。
流动性挖矿的兴起
先说两个概念：“流动性”和“挖矿”
流动性：
任何市场都需要随时可以被交易，也就是需要有买盘和卖盘，买盘和卖盘的撮合就叫做市场的流动性。
金融市场短期交易，交易的并非证券本身，本质上是在交易风险。市场只是提供了一个风险流转的场所，交易者从承担风险中来获得收益。市场参与者也会对于当前风险进行定价，而对于风险的表决就是买卖定价。
炒过币或者炒过股的人应该都知道，在金融市场里不怕不赚钱，也不怕被套，最怕的就是流动性枯竭。
想想今年的这几波暴涨暴跌，是代表着比特币价值的突然提升吗？并不是！而是市场缺乏对手盘，当市场上流动性枯竭的时候，价格就会出现剧烈的单边走势，甚至会危及整个市场的存亡，这就是流动性对于市场的重要性。
Solana发布2月25日主网宕机报告：根本原因尚未明确，正在积极调查中:2月27日消息，Solana官方今日发布2月25日主网宕机报告。报告指出，本次宕机的根本原因尚未明确，目前团队正在积极调查中。
2023年2月25日5:46:16（UTC时间），Solana主网性能出现问题，最终迫使验证者节点自动进入“仅投票”的安全模式。尽管共识投票交易能正常进行，但是网络无法处理用户交易。
调试问题的工程师建议重新启动网络。验证者社区集体同意并决定降级到以前的稳定版本v1.13.6，同时减少重新启动的风险，而v1.14最近已经推出。
最初的重启尝试被取消，以便有时间进行更彻底的数据分析，并确保不会影响用户交易。经过进一步的分析，社区集体使用一个比先前选择的更旧的插槽重新启动了网络。没有确认的用户交易被回滚或受到了影响。
大约在2023年2月26日01:28（UTC）, Solana Mainnet Beta成功重启，网络恢复处理用户交易。[2023/2/27 12:31:37]
挖矿：
USDT市值重返700亿美元上方:11月9日消息，据Coingecko最新数据显示，USDT市值已重返700亿美元上方，截止目前为70,051,571,361美元，创下自6月17日以来的最高记录。[2022/11/9 7:23:23]
区块链世界的“挖矿”是从比特币来的，对于一个完整的金融系统，系统货币的增发需要考虑“发给谁？”、“发多少？”、“以什么为评判标准？”这些问题，通过对于生态参与者和维持者的激励让系统进入到一个自运转的分布式系统。
另一方面，代币最初并没有价值，通过挖矿，最终完成价值的锚定和捕获，让代币变得稀缺和“有获取成本”。例如，POW机制的框架下，矿工通过投资算力和运维，换取区块奖励并在二级市场参与交易，从而有了“关机价格”的概念。
流动性挖矿：
Korbit公开钱包地址，持有6,884枚BTC、63,749枚ETH:11月16日消息，韩国加密交易所Korbit公开BTC、ETH、XRP钱包地址，之后也将提供其他代币地址，并且会每天更新持有量和客户存款量数据。其中，截止11月15日，BTC持有量为6,884枚，ETH持有量为63,749枚，XRP持有量为137,647,240枚，均略高于客户存款量。根据Korbit交易所持仓数据披露网站，目前该交易所正在准备提供1INCH、AAVE、ADA等其他代币地址，各代币持仓量均略高于客户存款量。[2022/11/16 13:11:53]
了解清楚了“流动性”和“挖矿”，让我们组合一下，定义一下“流动性挖矿”：是指通过具有挖矿机制的DeFi产品，按照要求存入或者借出指定的代币资产，为产品的资金池提供流动性而获取收益的过程，从而提高了产品的活跃度和使用量。
The Block副总裁：FTX破产概率几乎为0:11月7日消息，The Block研究副总裁Larry Cermak整理了一份所有标记为Alameda相关钱包的数据库。数据统计显示，Alameda链上总余额相比上个月（10月1日统计）减少2.3亿美元（减少47%），其中大部分资金存入FTX和Genesis。
Larry Cermak表示，FTX破产概率几乎为0，并相信Alameda有足够资金可以通过场外交易买入Binance持有的FTT。当前FTX存在的流动性问题是由于人们出于谨慎提现导致。[2022/11/7 12:27:36]
以Compound项目举例。作为基于以太坊的DeFi协议，Compound的主要业务为抵押借贷。根据DefiPulse的数据，7月7日Compound的锁仓金额约为6.5亿美元。用户可以将自己的资产进行抵押而获得年化收益，也可以支付相应的利息来借出资产，而在借款和贷款的同时，都可以获取一定数量的系统分发的治理代币COMP。
OTC平台Cumberland：近期数字货币场外交易量创今年新高:金色财经报道，虽然近期加密市场受到重创，但数字货币的OTC交易订单却出现激增。DRW子公司加密货币场外交易平台Cumberland解释说，在市场大幅波动时，场外交易往往会有更大成交量，昨天也不例外，这是Cumberland今年迄今为止最大的成交量。事实上比5月13日的交易量还高出30%。交易量通常以BTC为主，比特币占场外交易约75%，其余大多为ETH相关交易。（Bitcoin.com）[2022/6/20 4:40:29]
流动性挖矿的高收益的底层逻辑是什么？
先说结论：在流动性挖矿的项目中，项目代币的价格往往是跟随着参与资金的增加而上涨。在这种情况下，参与的人数和锁定在平台的资金增多会带动项目代币的价格上涨，而项目代币的价格上涨反过头会继续刺激更多的资金参与到平台的流动性挖矿，高的流动性资金参与又回进一步提高代币价格，如此形成循环，甚至催生出一种“虚假的繁荣”，”伪庞氏的螺旋“。
来源:Alberquilla
来源：非小号
以Compound平台为例，借款人只要在Compound平台借款就可以获得平台每天50%的COMP代币分配，而只要获得的COMP的价值可以覆盖还款利率就可以无损失套利，这也是导致借款数量随着COMP价格的攀升而急速攀升的主要原因。
再以大热的YFI项目为例，用户可通过yearn.finance完成不同的流动性挖矿策略，属于流动性挖矿聚合平台。2020年7月17日，yearn在Curve上的锁仓量约为800万美元。三天后，截至2020年7月20日，这个数字已经提高到1.47亿美元。TVL的涨幅带动了其治理代币YFI的价格，YFI从最初的估值价格30美元飙升至13616美元。
流动性挖矿的高收益可以持续吗？
流动性挖矿西方人看了新鲜，还起了个名字叫“YieldFarming”，但我们这一波分析下来发现模式好像很熟悉，这不就是当年的FCoin的模式吗？
FCoin当年发起流动性激励政策用自己的平台币FT奖励在平台交易的用户，平台交易量在一个月内迅速爆炸，而如此迅速成长的交易量并不是真实交易需求，而是有很多刷量机器人的投资者在其中投机。最终，FCoin平台在今年年2月被关闭，未能向用户支付6700万至1.25亿美元。
让我们重新回到上一节中的例子，借款人只要在Compound平台借款就可以获得平台每天50%的COMP代币分配，而只要获得的COMP的价值可以覆盖还款利率就可以无损失套利，这也是导致借款数量随着COMP价格的攀升而急速攀升的主要原因。
我们很快发现了这个模式的根源，投机者赚的是谁的钱？投机者通过在二级市场将奖励的代币流通到二级市场，将风险转嫁给了购买奖励代币的人，而自己作为一个投机者并没有真正的借贷需求或者交易需求，只是单纯的为了获得奖励代币，在交易市场卖掉获利。
很显然，这个模式激励本身并没有刺激真正的借贷或者交易需求，也没有真正解决供需之间的不匹配，交易者大多数也是为了刺激本身来的，而不是为了交易需求。
这种刺激模式的风险点就在于由于正向增长循环使得投机者迅速涌入，系统中投机者的占比远高于真正交易需求的占比，一旦当某一时刻对于投机者而言，其成本超过了收益的分配，投机者就会退出交易，只留下少量真正的交易者存在。
由此，与风光时怎样正向循环涌入，结局就会是怎样的死亡螺旋收尾。局势一旦出现逆转，系统还没来得及建立负反馈的支撑，加速价格下跌，加速投机者退出，造成系统崩盘。
当年FCOIN团队在负循环时刻，试图进行人工负反馈，比如二级市场收购一些资产，最后杯水车薪，依然抵挡不了负反馈的洪流。
除此之外，流动性挖矿现在暴露在安全性风险及系统性风险之中。针对bZx的闪电贷攻击就是典型，攻击者在没有盗取代币的情况下，按照规则，十几秒套利超百万美金。具有跨链协议精神的Defi产品，已经越来越接近传统金融的杠杆游戏，流动性挖矿聚合平台的普及，让主流项目之间的互相影响日益加剧，可能会造成一定的系统性风险。
中国的整体的市场，还没完全从2017年的大泡沫中缓过劲来，作为从业者也很珍惜现在逐步发展的生态，不愿意看到大的系统性危机发生。对于项目方来说，流动性挖矿却是吸引了用户和玩家，但是是否能捕获价值，实现真正的价值供给才应该是我们思考的关键问题，对于该模式的结局我们持悲观态度。
根据银保监会等五部门发布的《关于防范以“虚拟货币”“区块链”名义进行非法集资的风险提示》，请大家树立正确的投资理念，本文内容报道不对任何经营与投资活动推广进行背书，请投资者提高风险防范意识。
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