加密货币市场参与方的总体架构，可以参照传统金融市场的架构一一映射。
撰文：大门，1Token与BitLink创始人兼CEO
在比特币诞生的第11个年头，虽然加密货币这个概念仍然没有被所有人接纳，但这丝毫不妨碍这种新共识正在全世界快速蔓延。经历了数轮牛熊交替，尤其是2017年底那波历史级的大涨过后，市场上越来越多的人关注到了这个新兴市场，而近两年的市场的快速增长也让越来越多的传统金融机构为之侧目。
类似JPMorgan、富达等在内的传统金融顶级投资机构涉足加密货币领域的消息已不必赘述，而格林威治联合会在今年年初进行的一项调查显示，受访的774名机构投资者中有三分之一都已经开始投资加密货币或相关衍生品。而尚未涉足加密领域的机构受访者中超六成确信加密资产未来必将在其各自的投资组合中占有一席之地。
最近因为业务原因，笔者一直在接触全球范围内想要进入币圈的传统金融机构，以及那些想在原有业务基础上拓展金融业务的币圈原生机构。在交流的过程中，一些对机构市场架构的看法引起了不少共鸣，就此进行了系统性的梳理，希望能够有更多的朋友看到，也欢迎大家交流。
谈到币圈市场架构，大家第一反应一定是交易所。但这个系列的文章，主角都不是交易所，应该说不是狭义的交易所。
Solana基金会：截止7月11日，Solana网络上有1893个验证节点、925个RPC节点:7月21日消息，Solana基金会官方发布了自2022年10月以来的首份网络性能报告，数据显示，截至2023年7月11日，Solana网络上有1893个区块生成验证者、925个RPC节点、中本聪系数为33、活跃开源开发者数量2053个。此外，Solana基金会还公布后即将推出的部分网络升级举措，包括拟实施SIMD-33实时投票积分、优化Turbine、以及部署停用违规质押（Deactivate Delinquent Stake）指令等。[2023/7/21 11:08:43]
本质上，狭义的交易所在市场机构中的角色，就是一个流动性池。从池子的角度出发，最简单可以把所有参与方分成两类，从池子拿流动性的是一类，注入流动性的是另外一类。当然，Taker机构，在某些时候会下Maker订单，比如在交易体量大的时候，会通过算法交易系统，把Taker订单，拆成Maker订单，但相较于专业的做市商机构，Taker机构的「Maker订单」数量基本可以忽略，所以仍然把这些机构归类到Taker一方。
池子的目标是让其自身的流动性，能够满足Taker，以及为Taker提供金融服务的服务商的流动性需求。说直白些，Taker想买就能买到，想卖也就卖掉。
美众议院Waters征求Gensler和Yellen对加密货币法案反馈意见:金色财经报道，美国众议院金融服务委员会主席Maxine Waters（加利福尼亚州民主党人）已向监管机构提出建议，试图确保通过一项以加密货币为重点的法案，该法案将为美国的数字资产交易所提供一条在美国证券交易委员会（SEC）注册的途径。
6月23日写给美国证券交易委员会主席Gary Gensler的信，要求他说明数字资产市场结构提案将如何影响美国证券交易委员会的“现有权力”，包括其“保护投资者的使命和能力以及维护公平、有序和有效的市场”。
一封给财政部长Janet Yellen的类似信件要求她解释该法案将对财政部及其促进经济繁荣的使命和确保美国的金融稳定产生什么影响，以及它将如何处理或与财政部或金融稳定监督委员会在其各种数字资产报告中提出的任何政策建议相冲突。[2023/6/27 22:01:32]
当然，币圈由于总体规模确实比较小，导致交易所被迫从狭义走到广义，不得不横向扩展来变大，所以币圈交易所其实做了很多传统交易所外部的金融服务的事情。借贷这些就不用说了，每个大所标配一个矿池，有些还要做起了基金的事情。但其实这些都基本可以当作交易所母公司下面的一个个子公司，而每一个子公司，都需要和市场上别的同类型的非交易所系的公司竞争。
美国SEC在2022年对加密货币领域的打击行动中赚取140亿美元:金色财经报道，随着美国证券交易委员会(SEC)继续加大对加密货币领域一些最大企业的打击力度，包括对Coinbase和Binance提起诉讼，它从执法工作中获益匪浅。根据2022财年的年度报告，监管机构在此期间产生了141亿美元的收入，比2021年的122亿美元增加了19亿美元。根据该文件，这些资产大部分来自SEC执法行动中没收的收入，根据SEC从11月发布的新闻稿，在2022财年，这些资产比上一年增加了9%，因为该机构带来了2022年760次执法行动。[2023/6/14 21:35:14]
另外补充一句，可能圈内小伙伴不会把矿池和金融业务联系起来，但其实矿池业务本质上就是把矿工的算力，也就是投资者的资产，集中托管获取利益之后再分配的过程，所以从资产的角度来说，矿池就是一个以技术为导向的金融服务机构。未来针对挖矿相关金融服务的时候，会再展开。
这个系列文章的主角，正是这些使用池子的投资机构，金融服务公司以及托管行。即使这些公司可能是交易所的子公司，后续文章里，也会把他们拿出交易所的范畴，作为独立的主体来分析。
对于币圈「老人」来说，尤其是那些长期围绕大客户/机构开展业务的小伙伴们来说，相信普遍能够感受到，与早期币圈基本都在聚焦散户不同，现在币圈已经越来越重视服务机构了。
金色财经CEO：Web2巨头进驻，将为Web3带来海量用户:金色财经报道，1月18日，火必Huobi携手26位华语区大咖开启“Huobi闹新春Web3之夜”活动。金色财经CEO王瑜琨在回答“Web3如何进入大众生活”这一问题时表示，大众充分融入Web3主要会从以下四个方面，首先在NFT领域，目前包括Instagram、Reddit在内的平台已经支持NFT铸造或推出NFT，预计将会有更多的互联网平台积极接触NFT；其次在支付领域，目前美国PayPal用户能够直接从MetaMask内购买ETH，加密货币支付将会越来越方便；再次是投资领域，预计传统金融机构可能会允许投资者在401（k）账户中投资加密货币，设立托管平台为大众用户托管数字资产；最后预计更多的社交或者游戏平台将开发新功能，使大众用户无缝接入Web3，这将为Web3直接迎来10亿级用户。[2023/1/19 11:19:41]
国内来说，从19年开始，国内Babel，Matrixport这些主要针对大客户/机构客户提供金融服务的公司正在逐步壮大。欧美市场由于合规程度更高，所以市场起步地更早，早在17年就已经有一批帮助投资机构入场的OTC流动性提供商，比如传统市场老牌机构JUMP，以及DRW旗下Cumberland都在早期就提供相关服务。再到最近，有些自营/资管交易背景的公司已开始提供结合衍生品的结构化产品，有些矿圈服务背景的平台公司则开始为矿业客户提供各类金融服务。这些都说明了机构市场，以及深度的金融服务，已经开始了。
秦始皇帝陵博物院联合人民网推出数字藏品:5月17日消息，秦始皇帝陵博物院联合人民网境·人民艺术馆推出博古通今数字秦俑国际博物馆日高清视频数字藏品，该数字藏品将于5月18日0时开启部分藏品的预购，5月20日10时正式发放，总计13款，其中12款为普通款，各发行5000份，每份定价68元，一款为特别款藏品，是以秦始皇帝陵博物院铜车马博物馆彩绘铜车马二号车(安车)为原型创作的彩绘铜车马高清视频数字藏品，发行2000份，每份定价128元。（人民网）[2022/5/17 3:22:47]
和其中一些公司的核心小伙伴深入交流下来，大家有一个共识：CeFi，就是在抄传统金融市场的作业。当然细节上，肯定有很多不同，比如资产不同，全球联动性更强，有新的技术作为支撑。但本质上，如果从金融的角度看问题，我们所谓的CeFi，就是把数字资产当作一个新的资产类型，套用到了传统金融市场中股票，黄金，大宗商品等成熟的玩法之上。
其实某种程度上来说，DeFi也是抄作业，只不过DeFi「公司」的组织形式更区块链化，也叫社区化，相对来说更加透明，但金融的本质没变。无论是DeFi借贷的爆仓，AMM的报价逻辑，都是传统金融市场成熟了很久的东西。
简而言之，从市场的发展轨迹上来看，我们可以预见到的是，5年后的币圈的市场参与方的总体架构，基本可以和传统金融市场的架构一一映射。
当然，考虑到传统金融市场的规模，以及传统金融市场上百年的发展时间，毫无疑问这个作业量是非常庞大的，但也正因为这样，所以我们仍然拥有大量的机会。
因此，笔者希望这一系列的文章，可以让有传统金融背景的币圈新人，快速了解传统机构和币圈机构的映射关系；同时还可以让没有传统金融背景的币圈老人，能够深入的理解金融业务本质。
首先，整个金融市场回到根本上就是资金和资产的相互需要。资金希望投到好的资产上，完成增值。资产需要更多的钱，来完成想要完成的目标。
举个例子，互联网创业者当创建了一家公司，他就等于创建了一个资产，创业者需要做股权融资，获得资金，来完成自己的业务目标。风险投资公司，就是常见的对应这类资产的资金方。这种资产形式，风险高，不保本，但收益也高。再举一个，股票交易者希望能够拿到更多的资本金来交易，就可以选择支付固定利息来借钱，从而加大资本金。这个股票交易者就创造了一个固定收益资产，风险低，保本，支付固定利息。
后续的分析也主要会从资产出发，以下列举了币圈主流的资产类型：
底层资产
币资产。大到BTC，小到各类山寨币，相信币圈从大佬，到新手投资者，多少都投资了这类的资产矿机资产。也是一种可以享受某一类/几类币种增值的手段，但因为还涉及到算力，相对复杂。投资者期望上，希望可以以更低的成本，在一段时间内，获得BTC等币种。此外，矿机本身也有二级市场交易价格，虽然流动性较差上层资产
定义「上层」，因为此类资产是底层资产的封装。这类资产的运营方会吸收资金，再把资金进一步投资到底层资产上Beta基金资产简单的Beta基金，比如BTC基金，N倍杠杆的基金等，让投资者只需要投资这个基金，就可以享受BTC的增值，免去自己管理钱包，私钥等。美国的合规Beta基金Grayscale的相关基金规模已经超过50亿美金复杂的多币种混合基金，也叫SmartBeta，一般会先拟出一个指数规则，基金管理人希望对应规则下的指数可以超越比如BTC的表现绝对收益基金资产和Beta基金最大区别在于，绝对收益基金资产的投资者希望无论市场如何变化，都能够获得稳定的回报，以市场中性策略为主，如做市策略，套利策略等FOF/MOM基金。考虑到市场上有多种绝对收益策略，募资能力强的机构，会把资金分散配置到多家擅长不同策略的对冲基金上，也就是FundofFunds,ManagerofManagers，两者略微不同，后续再展开借贷资产投资者期望能够获得稳定的固定收益回报考虑到目前行业内主要还是以交易/投资场景为主，借款方的最终还是将资金投入到了底层资产上衍生品资产/工具
衍生品展现形式有期货，期权，互换等，也分为场内，场外交易无论那种形式，目的都是改变其他资产的收益曲线，比如通过牺牲一部分的潜在收益可能性，换来更低的风险。双币理财，0息借贷等结构化产品，都是围绕着这种底层资产衍生品，从而创造的新收益曲线
考虑到即使在传统金融市场上资金和资产的转化就很微妙。比如一个股票公募基金，对于资金方来说，是一种可以投资的资产。但同时，这个公募基金也是某一只股票的资金方，此时这个股票是资产。所以上述的分类一定有一些可以斟酌的地方，主要以不影响理解为目的，故不深究。
谈到衍生品，必须要先提一下「机构间交易市场」，它在行业架构中的位置，其实和交易所是在一个类别，只是它的参与方基本都是机构，所以这个市场的参与的人数远小于交易所用户量，但每一单的订单量大，并且订单一般非标准化，典型的就是做场外衍生品的Paradigm。具体在展开衍生品资产的时候会具体分析。
后续系列文章，会挑选其中一些资产，根据以下的分析角度，做深入的解析，
资产规模每类资产的上下游，服务机构主要参与公司对标传统市场针对上下游中有代表性的角色，进行业务模块的拆分，以及运行业务所需要的人员配备其中，业务的环节拆分和对应的人员配备是笔者最近和币圈原生的一些机构分享最多的模块。因为币圈大部分有资源的原生机构，对传统金融市场以及具体的金融产品的理解都还相对欠缺，所以期望可以通过这个系列文章，推动整个市场架构的加速健全，帮助数字资产逐步出圈，承载更多的价值。
当然，除了在分享对市场架构的宏观及业务的微观上的理解之外，笔者也希望能够为行业的基建打下基础。无论哪一类机构进场，除了要有人才来制定顶层的产品架构，交易，风控，流程管理等框架，随着管理规模的变大，必须需要一整套完善成熟并且深度适配业务线的信息化系统基建来支撑整个框架。
那么既然投资机构和金融服务机构都在抄业务层面的作业，自然就需要一个既懂得传统金融体系，又熟悉币圈的金融产品及交易市场的公司，来抄对应的基建层面的作业。1Token作为一家有着6年币圈量化交易背景的技术服务商及经纪商，在币圈的场内外报价，交易，风控，清算等币圈大资产管理系统及服务上，有着大量的积累。目前服务了包括币信，Babel金融，BitLinkCapital，以及1000专业交易客户，对接全球50交易所/托管行/OTCTradingDesk，承载近10亿RMB的资产规模，及每日10亿RMB的交易量。
1Token通过对币圈各机构业务线深入的理解，将报价，交易，风控/合规，清洁算等模块根据业务特点做组装，提供面向机构的入口级一站式资管系统解决方案，让金融机构只需要配备相关人员，就可以快速上线及迭代各类买方的投资业务，卖方的金融服务业务，以及托管行的业务。让金融机构可以真正将精力放在高附加值的业务核心上。
1Token币圈资管系统的定位关键词
机构的入口级资管系统提供商覆盖币圈各大类资产，及对应场内外各类交易场所/对手方支持报价，交易，风控，清算等大模块覆盖买方，卖方，托管行各类场景
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。