随着美联储加息和一系列暴雷事件，Crypto 迎来了又一轮深熊。将时间回拨到 18 年，ICO 被监管之后，Crypto 行业市值下跌 80%，随后 DeFi 创新出现，Crypto 再次将上一轮周期的 ATH 刷新 3 倍。得益于 Blockchain 的高透明度和极佳的资金效率，Crypto 行业在以极快的速度进行自我纠错和迭代。同样地，NFT 市场也以极快的速度进行一轮又一轮地洗牌，rug 和建设：
22 年 NFT 市场交易量不断萎靡，在 11 月曾有多天的日交易量不到 1,500 万美元；在这轮熊市之中，作为蓝筹代表的 BAYC 已经跌去了54%的价格（149-69），最低点仅剩49E；
DappRadar 分析的81个NFT系列在22年平均跌幅为59.6%，市值从年初的$9.3B跌到了目前的$3.7B；
BendDAO 推出之后也因为 BAYC 价格的一次极速下跌经历了一次流动性危机，质押池几乎清空；
BAYC 推出的 APE coin 从 ATH 的 $26.7 跌至目前的 $5.2，跌幅 80%。
2022 年我们也迎来了 NFT 用例的大爆发，从 BendDAO 提出的 Peer to Protocol 的借贷池到 sudoswap 的 NFT DEX 设计，NFT 的市场日趋成熟：
2022年，NFT 集合的数量相较于 2021 年的数量有大幅上升，年初时仅有 3.93 万个 NFT 系列，目前增加至 22.6 万个，增幅达 475%；
在 DeFi 用例上：交易平台不断创新，Looksrare和 x2y2 通过自己的代币激励用户 Trade to Earn，对 Opensea 进行了吸血鬼攻击，Blur 推陈出新使用了 Bid to Earn 给整个 NFT 市场带来了更深的流动性和更窄的 spread，sudoswap 的 vAMM 设计让 NFT 的购买更趋向同质化代币；借贷平台如 BendDAO 提供了 Peer to Protocol 的借贷模式更高效地释放了NFT的流动性；
Blur创始人：Blur系统价格与各个NFT市场相匹配，如果集合设置版税会按最低0.5%强制执行:金色财经报道，Blur创始人Pacman在社交媒体发文回应PROOF研究总监/img/2023525224223/0.jpg">
市场上 NFTfi 的产品相对已经较为完备：在 2.14 发币的 blur，通过 bid to earn 的方式让整个 NFT 市场的流动性大大改善；sudoswap 首次为 NFT 购买引入了 AMM 算法，并提供了新的 NFT 做市范式；借贷方面，Taker 在 23 年也即将推出新的清算方案，对于触发清算价的资产不再采用拍卖模式而是模拟 Aave 直接由 protocol 或者套利者清算。然而市场对于 NFT 的衍生品的讨论仍然是欠缺的，尤其是在这次牛熊转换中，NFT 玩家对于手中 JPGE 的价格下跌除了接 bid 止损或者 diamond hand 以外没有任何的解决办法，本文将会就此机会梳理 NFT 衍生品的行业现状。
目前NFT市场缺乏对冲手段
去杠杆的过程是痛苦的，但也是复盘和布局下一个周期的好时间。目前NFT的市场并不完善，仍旧是一个long-only的市场，投机者只能通过NFT的地板上涨获得盈利而在行情下跌时除了hold和dump没有办法应对，导致很多NFT不会归零但是彻底失去了流动性，在热点退去之后完全没有人进行挂单和交易。
Arthur Hayes地址收到超过34.1万枚BLUR:金色财经报道，派盾监测数据显示，标记为Arthur Hayes的地址收到0x62ac开头地址发送的超过34.1万枚BLUR。[2023/2/16 12:10:29]
Sudoswap 根据资金效率低下的痛点，提供了LP入场的方式，让LP享受手续费的分成同时给NFT提供流动性，但是在目前的 NFT 市场中，LP 没有办法对冲自己的风险，无法扩大流动性规模，也无法支持长尾资产。目前的NFT市场存在以下几个痛点：
蓝筹NFT价格高昂，普通玩家无法享受蓝筹NFT价格上涨收益；
在NFT的各个金融化市场中，由于不连续的价格变化导致清算和做市的困难，资金效率依旧非常低下，市场规模无法扩张；
无法做空NFT价格以及对冲持仓/LP风险。
NFT derivative对于NFT市场的健康发展不可或缺，NFT derivative的完善会给NFT带来更健康的流动性以及更多的用例，常见的衍生品包含：合约、期权、保险、基金。
合约或期权：建立基于NFT的合约，这需要连续的NFT价格机制（预言机）和能提供足够深度的自动做市商
保险：根据NFT的价值为NFT的被盗、遗失等投保，模式可能与我们传统的保险模式相同，不过需要引入针对NFT特性的条款
基金：可以根据不同的NFT的价值建立“指数基金”，或者是用NFT成立基金会（类似于DAO）然后进行投资等。这种形式目前市场上已经有很多尝试，包括有元宇宙指数/Whale Token等，在后续的文章中不多赘述。
文章接下来会覆盖以下内容：
NFT衍生品市场一览
目前NFT衍生品产品的优劣分析
NFT Futures
Coinbase将上线Blur (BLUR):据官方推特，Coinbase宣布将上线Blur (BLUR)，并将这该代币归类为“实验性资产”。如果满足流动性条件，交易将于2月14日开始。如果建立了足够的该资产供应，BLUR-USD交易对的交易将分阶段开放。
注意：Coinbase仅在以太坊网络（ERC-20 代币）上支持上述代币，不要通过其他网络发送此资产，否则资金可能会丢失。
金色财经此前报道，NFT市场Blur宣布其原生代币BLUR将于2月14日发布。[2023/2/14 12:05:24]
NFTperp 采用 vAMM 的设计，无需 LP 建立流动性池， long / short 交易者互为对手方，beta mainnet 在2022年11月上线，合约支持用 ETH 对 AZUKI / BAYC / MAYC / PUNK / Milady 等 5 个 NFT 系列进行交易，最高支持 10 倍杠杆。
产品
交易采用 vAMM 设计，开仓双方的交易都有滑点，protocol 通过调整 k 值大小动态调整虚拟池深度，从而避免极端价格波动导致的过大滑点，同时交易者同为对手方，一方损失即为一方盈利，所有的利润和亏损在担保金库中结算；喂价采用 True Floor Price 模型，从 NFTX 获取交易数据，根据自身均价算法剔除价格过高/过低交易并且通过TWAP 计算地板价，以避免如 Franklin 操纵 BAYC 地板价等事件发生。
数据
Trader: 1444
Trades: 24,281
Volume: 57,308 E
Blur推出新功能“藏家模式”:金色财经报道，据 Blur 在社交媒体发布公告，该新晋 NFT 平台已推出新功能“藏家模式（Collector Mode）”，该功能侧重于 NFT 访问体验，而不是与 NFT 交易相关的图表和分析，在藏家模式下，用户可以获得更简单、清晰的访问体验。另据 Dune Analytics 最新数据显示，当前 Blur 交易总额已达到 776,957 ETH，销售量为 1,639,904 笔。[2023/1/31 11:38:22]
Fee Generated: 168.9 E
Open Interest: 1,465.9 E
Liquidation: 502 E
融资
11 月 25 日，NFT 永续合约交易平台 Nftperp 宣布以 1700 万美元估值完成 170 万美元种子轮融资，本轮融资由 Dialectic、Maven 11、Flow Ventures、DCV Capital、Gagra Ventures、AscendEX Ventures、Perridon Ventures、Caballeros Capital、Cogitent Ventures、Nothing Research、Apollo Capital、Tykhe Block Ventures、OP Crypto 等机构参投。
与FloorDAO达成以seed round估值（$17m FDV）的$100k的代币互换，同时与 FloorDAO 达成做市合作以及 Uniswap v3 TWAP oracles 喂价。
潜在风险
存在团队作恶风险：True Floor Price Oracle算法并未公开，存在未知风险；
TWAP设计的Oracle无法及时响应极端市场行情，如BAYC极速下跌到48E的情况；
一般对于Perp的攻击都是基于Oracle攻击（参考GMX），目前没有限制短期秒开秒关持仓的操作。
Terra生态项目Astroport发起升级bLUNA-LUNA池以处理bLUNA奖励的提案:3月9日消息，Terra生态AMM交易所Astroport发推表示，发起ARC-5提案，计划升级bLUNA-LUNA池，以便LP可以按比例获得bLUNA奖励，合约审计计划将于2022年3月下旬进行。[2022/3/9 13:46:57]
核心亮点
vAMM设计而不是零滑点开仓，避免了类似GMX设计的价格操纵套利风险；
与NFT看涨期权市场HOOK达成合作。
市场竞品
市场上对于NFT合约有着不同的尝试，比如 Mimicry Protocol 采取 Prediction Market 的设计提供做空NFT价格的方式，用户只需要选择开仓的方向与金额，便可以完成交易；与nftperp通过funding rate的高低来平衡多空比不同，mimicry通过True Odds来调整回报的高低，由此激励trader平衡protocol上的多空比：True odds只对盈利产生影响，不对亏损造成影响
For example: Let's assume there is a market with $1M long and $2M short. The Short Side's True Odds would be 0.5x, and the Long Side's True Odds would be 2.0x. So, all other things being equal, a long position would double in value if the reference price for this fictional market were to increase by 50%
总结
NFT Options
Putty&Cally
Putty是针对特定NFT（单个或一组）和ERC20代币进行期权的创建和交易的OTC市场：
NFT holder：质押NFT，购买put对冲价格下跌的风险
Speculator：质押 ERC 代币，出售 put 获得 premium
通过 Spicyest 的数据获得 NFT collection floor price，玩家自行设置 strike price/premium/expiration date 等参数，产品有期权计算机作为引导，但对于期权新手来说仍较为复杂。
波动率计算：Volatility is calculated by taking the past 90-day log-price returns and extrapolating it forward by T days
Trade Option
Exercise Option
Putty 团队在 22 年 3 月推出了新产品 Cally，让 NFT holder 为他们的 NFT 创建和交易 coverd call option 赚取收益，也可以将多个 NFT 打包成Covered Call Vault设定统一的 Premium，Strike price 和 Duration：
在Cally上Option的拍卖采用荷兰拍的方式，价格随着时间衰减且先到先得，最大程度上保障了NFTholder的利益；
因为在期权市场上，基本都会是长期稳赚，一次极端行情亏光本金，所以荷兰拍的设计本质上是一种保护yield earner（在平日里多赚钱），将风险转让到risk seeker的设计。
Order Makers: 18
Matched Order: 93
Total Volume: $221,342
Premium: 8.21 E
Maven 11 Capital投资，融资和估值未知
风险
资金效率低：
Peer to Peer 的 OTC 交易网络，依赖于 Bidder 才有充足的流动性；
在 Bidder 不足的情况下，Putty 的 collateral 比例需要很高（低资金利用率），premium收的很少（低APY）。
Putty是第一个NFT option的otc市场，将Black-Scholes公式套用到NFT市场波动率上。
相较于nft合约，nft期权有着更多的尝试：由/img/2023525224223/8.jpg">
Insurance
Insurance在NFT市场中仍没有太多的尝试，Pixpel则是一家专注于为Crypto Game提供服务的一站式平台，包括Market Place, Dex, wallet和insurance，游戏项目方可以和Pixepl进行合作，玩家可以为自己的NFT道具购买保险，等价于70%的价格，Duration为3个月，最多可以续费3次。目前的保险条款仍在确定中，仍未落地。
05
市场反思
Crypto 市场和 NFT 在 2023 年开年迎来了一波反弹小阳春，对于 NFT 大概有以下几个叙事带动：
Blur 的空投预期带动了交易量的上涨
APE 的质押开始带来了新一波的财富效应
BendDAO 提高了蓝筹NFT的质押率使得杠杆倍数可以放大
SUDO 的空投即将到来进一步让NFT市场的火热升级
但同时，稳定币的流入情况并没有得到改善，Binance 停止了美元的出入金使得 Binance 美金处于持续净流出的状态，USDC 和 USDT 的总市值在过去三个月基本持平（没有外部资金注入），失业率走低和强劲的经济数据让FED保持鹰派作风，利息的持续上涨很有可能会突破 5，一切都在说明去杠杆的活动仍在继续，流动性还没有注入，这波小牛市会什么时候转向为新一轮沉寂？在这个情况下，NFT holder 除了 diamond hand 没有别的办法可以度过寒冬，NFT derivative 的需求在当下依旧迫切。
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