Amber Group: 让机构疯狂入场的灰度GBTC和ETHE“套利蛋糕”还能分多久?

近期,由加密货币资产管理公司灰度投资推出的两只著名旗舰基金——比特币信托基金(GBTC)和以太坊信托基金(ETHE),因高溢价产生显著套利空间,引发市场热议。据灰度投资的历史数据,这两只基金自批准上市开始,交易价格较各自对应标的资产净值(NAV)(根据TradeBlock XBX指数和 ETX指数)一直存在溢价。目前,GBTC的交易溢价30%,ETHE的交易溢价则高达850%。

Amber Group收购香港证监会持牌金融集团Celera Markets:6月14日消息,加密金融服务提供商Amber Group宣布收购金融集团Celera Markets Limited,后者此前已在香港证券及期货事务监察委员会(SFC)获得完全许可。通过此次收购,Amber Group获得了五类证监会牌照,包括第1类、第2类、第4类、第5类和第9类,使得该公司能够开展广泛的服务,包括就证券和期货合约提供咨询和交易,以及提供资产管理服务。(PR Newswire)[2022/6/14 4:25:43]

不过,虽然二级市场相对资产净值溢价很高,投资者仍然有多种方式以资产净值买到份额:

现金:以美元购买同等净值的GBTC或ETHE份额

Shambala 土地NFT1月13日20:00上线欧易NFT市场:据官方消息,Shambala 土地NFT将于1月13日20:00(HKT)上线欧易NFT市场,开启限时抢购。本轮Shambala 土地NFT发售数量50个,每个定价400USDT,须使用OEC主链钱包抢购。

Shambala(香巴拉), 是一个以音乐、电影、IP为核心的艺术元宇宙。在这里,人们一起拓荒、建设、发展、生活,使用生态代币BALA,收获各种NFT形式的资产。拥有土地就拥有了香巴拉元宇宙的唯一入口,可以在香巴拉元宇宙中挖地获得收益,获取盲盒,并参与到香巴拉农场建造中,生产属于自己的建筑和动植物,并且将有机会设计建造出属于自己的元宇宙空间,如举办音乐会的体育场,拍卖艺术品的展览馆等等。[2022/1/13 8:47:19]

实物:以BTC或ETH现货置换同等净值的GBTC或ETHE份额

知情人士:以加密货币为重点的基金Cambrial Capital正关闭业务:金色财经报道,知情人士透露,由于受冠状病影响,以加密货币为重点的基金Cambrial Capital正在关闭其业务。Cambrial联合创始人兼首席投资官David Fauchier表示:“鉴于受到监管,我们不会公开谈论我们的产品。”据悉,Cambrial Capital团队于2018年推出,由英国金融行为监管局(FCA)监管。[2020/4/3]

投资者认购基金份额后会被要求锁定一段时间。目前,GBTC和ETHE的锁定期分别为6个月和12个月。锁定到期后,投资者可以将持有对等份额的ETHE或GBTC存入经纪账户,然后以市场价格出售。如果解锁后溢价仍然为正,那么投资者将可以从差价中获益。另外,投资者在持有期内需向灰度投资支付一定的管理费。目前, GBTC每年的管理费为2%,ETHE每年的管理费为2.5%。

公告 | 火币将于今日14:30开放LAMB充值业务:据火币公告,火币全球站定于12月28日14:30 开放Lambda (LAMB) 充值业务。12月29日15:00开放LAMB/BTC、LAMB/ETH交易。1月4日14:30开放 Lambda (LAMB)提现业务。[2018/12/28]

针对GBTC和ETHE的三种常见投资者,我们对其交易模式进行了以下概括分析。

投资者向灰度基金提交美元,认购同等净值的GBTC或ETHE份额

GBTC锁仓6个月,ETHE锁仓12个月;解锁后,投资者在二级市场以现行市场价格售出份额

如果解锁后溢价持续,那么投资者可以从中赚取差价

这适用于既希望通过投资BTC或ETH又希望通过持续溢价获利的投资者

投资者向灰度基金提交货币(BTC或ETH),置换同等净值的GBTC或ETHE份额

由于不支持实物申赎,投资者在二级市场卖出所持基金份额获得一定收益后,若想继续保留原有基金份额,需再买回货币置换

这适用于希望赚取更多货币和希望通过持续溢价获利的投资者

投资者从借贷方借入货币,置换同等净值的GBTC或ETHE份额

售出获得一定受益后,投资者需再使用美元买进货币(BTC或ETH)

投资者将货币本金偿还给借贷方,并支付一定的利息

这适用于相信持续溢价存在并期望溢价减去借贷利息后仍获利的投资者(较少管理费产生)

需要说明的是,上述交易本身并不构成套利。在以上每种情况中,投资者都要将所持基金份额在二级市场售出。这样一来,由于没有直接对冲的方法,投资者势必会受到价差/溢价波动的影响。因此,虽然从历史数据来看,GBTC和ETHE均出现了极高的溢价现象,但未来,溢价空间可能会被压缩磨平,甚至在某一天出现折价。以下是对可能逆转持续溢价趋势的一些潜在风险分析。

过去几个季度内,灰度基金的认购额(70%以实物认购)迎来了巨幅式增长。越来越多人开始踏入这块“领地”的背后,实则是受大幅溢价吸引而来的套利者。未来,随着大量资金入场套利以及大量早期认购份额的解锁,GBTC和ETHE的抛压会越来越大,进而加快溢价压缩的步伐。

目前,GBTC和ETHE都只能买入,不能赎回。也就是说,投资者可以认购GBTC和ETHE,却不可以赎回其对应标的资产。因此,如果市场快速变化下现货大幅跑赢或基金跑输,就无法阻止基金折让出售了。

私募投资者所面临的锁定期将会持续缩短。拿GBTC举例来说,今年早些时候,在获得美国证券交易委员会(SEC)的批准交易后,针对GBTC认购者的锁定期就从12个月缩短到了6个月。如果未来锁定期再次缩短,则可能会进一步加大现有认购份额的抛压。

过去,GBTC和ETHE发行份额一直很少,这使得融券困难而且昂贵。也因此,投资者无法根据标的做空GBTC。未来,随着GBTC和ETHE管理下的资产规模快速增长(目前GBTC资产管理规模已达37亿美元,ETHE资产管理规模达3.6亿)和流通股的增加,投资者或许会更容易借到GBTC/ETH份额。

加密货币行业进入壁垒和市场准入门槛的逐步降低,为投资者直接投资加密货币资产带来了更多可选择的方式,如Robinhood和Coinbase。一旦灰度基金的垄断优势被瓦解,GBTC和ETHE的溢价空间自然会随之压缩。当前来看,比特币ETF的批准入市,如Bitwise、VanEck(尽管近期可能性较小),将成为改变机构投资者将GBTC作为首选投资工具的主要催化剂。

不过,就总体来看,虽然存在上述不利因素,支撑持续溢价的主要利好因素仍将继续存在,也将持续吸引投资者入场。

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