在长期的现货需求和一系列轧空的推动下，比特币市场呈现出自 2021 年 10 月以来最强劲的月度价格表现。本文，我们将探讨衍生品市场和现货交易平台的动态。
本周数字资产持续上涨，比特币价格在1月29日晚间达到 2.39 万美元的高位。2023年1 月创下自 2021 年 10 月以来的最佳月度价格表现，年初至今增长达到 43% 以上，处于 2022 年 8 月以来的最高水平，较每周低点 2.24 万美元上涨了 6.6%。
本文，我们将对衍生品市场和交易平台此次反弹进行研究与分析，内容涵盖：
尽管相对于市场规模，总杠杆率有所下降，但最近期货轧空，基差回归正值。
尽管与交易平台相关的链上交易活动占比下降，但交易平台余额普遍下降。
几个市场群体的平均收购价格被突破，包括 2019 年购买的比特币投资者、Binance 和 Coinbase 客户以及 2017 年购买的比特币巨鲸。
图1:1月24日-30日的比特币价格
空头期货市场受到挤压
在经历了漫长、痛苦和艰苦的 2022 年之后，2023年1月开始逆转这一下降趋势。通常情况下，此类反弹通常是由衍生品市场内某种程度的轧空推动的，这次反弹也不例外。
KyberSwap：已从Arbitrum收到约115.9万枚ARB空投:5月8日消息，DEX 聚合器和流动性平台 KyberSwap 发推表示，已从 Arbitrum 收到了 1,158,932 枚 ARB 空投。迄今为止，KyberSwap 已经集成了 Arbitrum 上的 12 个 DEX。[2023/5/8 14:50:23]
迄今为止，三波交易清算了超过 4.95 亿美元的空头期货合约，随着反弹结束，规模有所下降。
图2:比特币期货清算总额
我们可以看到，1 月中旬最初的轧空令许多交易员感到意外，多头清算占比创下 15% 的历史新低。这意味着 85% 的清算是空头，比 FTX 暴雷期间占比75%的多头清算更高，由此我们可以看到投资者越位程度之高。
图3:所有交易平台的期货多头清算占比
在永续掉期和日历期货中，现金和套利基差现已回到正值区域，年化收益率分别为 7.3% 和 3.3%。在 11 月和 12 月的大部分时间里，所有期货市场都出现现货溢价，这表明市场积极情绪回归，或许还带有部分投机情绪。
印度央行希望推广CBDC:金色财经报道，印度储备银行副行长 T. Rabi Sankar 建议，全球数字货币的使用应“限制”为法定货币，并支持中央银行数字货币 ( CBDC )。周四，在最新的G20 Techsprint 黑客马拉松启动仪式上，他还提出了远离主要储备货币的多元化想法 。[2023/5/5 14:44:51]
图4:永续期货年化与3个月收益率
然而，尽管期货基差回归正值，但自 11 月中旬以来，相对于比特币市值来说，未平仓合约数量一直在下降。在此期间，以比特币计价的未平仓期货合约价值下降了 36%，从 11 月中旬的 65 万比特币跌至今天的 41.4 万比特币。
请注意，下降的 40% 可直接视为 FTX 交易平台持有的价值 95,000 BTC 的未平仓合约的损失。
图5:期货未平仓合约
如果我们将未平仓期货合约的名义规模与相应交易平台的 BTC 余额进行比较，我们可以衡量市场内杠杆的相对规模。在过去 75 天里，该杠杆率已从未平仓合约占交易平台现货余额的 40% 下降到仅 25%。
Voyager Digital计划允许用户通过Binance.US收回资产:2月10日消息，Voyager Digital已向法院提交一份计划文件，以允许客户通过Binance.US收回资产。
文件显示，Voyager Digital与Binance.US的交易预计将于3月完成，之后将允许用户提款。但夏威夷、纽约、得克萨斯和佛蒙特州的用户因无法在Binance.US创建账户，因此需要再等六个月的时间。
Kirkland & Ellis合伙人Joshua Sussberg表示，如果Binance.US在收购协议结束后的6个月内未获得在不受支持的州运营所需的许可或授权，Voyager将把可分配给此类客户的资产转换为现金，并将单独分配。
其余的Voyager美国客户将需要提供个人详细信息，如电子邮件地址、社会保险号和出生日期，以便为其创建一个Binance.US账户。Voyager建立的索赔门户网站也向用户显示其资产价值。不过，这并不意味着客户能拿回100%的资金。（Decrypt）[2023/2/10 11:58:35]
总体而言，这反映了期货杠杆的显著减少，以及空头投机情绪的冷却。这也可能预示着短期下行对冲头寸的减少。相对而言，随着观察到链上自我托管行为增加，这也更加强调现货市场是当前市场结构的关键驱动力。
Argent将在StarkNet上推出2-FA验证、多签钱包等4种新产品和功能:金色财经报道，以太坊智能合约钱包Argent在StarkNet会议上宣布在StarkNet上推出4种新产品和功能，包括2-FA验证、Argent移动端支持StarkNet Wallet、允许用户以电子邮件创建Argent Web端钱包、为团队和DAO设置Argent多签钱包。[2023/2/7 11:51:41]
图6:期货杠杆率估值-所有交易平台
交易平台流量稳定
自2020年3月以来，交易平台现货流出趋势一直是被密切关注的一大主题，交易平台资产余额一直处于高位。目前，我们追踪的交易平台持有的比特币总额约为 225.1 万比特币，占流通供应量的 11.7%，创下2018 年 2 月以来的多年低点。
图7:交易平台余额
目前，交易平台的流入和流出量两项平均约为 6.25 亿美元/天（即总计 12.5亿美元/天）。从净值上看，每日净流出量约为 2000 万美元，仅占总流量的 1.5%，表明交易平台流量处于平衡状态。与11-12月不同，当时交易平台的净流出量约为每天 2 亿美元至 3 亿美元。
SEC专员：监管的模糊性意味着对待NFT项目必须非常小心:金色财经报道，美国证券交易委员会Hester Peirce目前正在调查Yuga实验室--Bored Ape游艇俱乐部背后的证券违规行为。但迄今为止，委员会没有就其对NFTs的具体立场发表任何声明，这让创作者们对如何驾驭他们认为是模糊的监管环境感到不确定和沮丧。
SEC专员Hester Peirce表示，我认为美国证券交易委员会几乎没有提供关于NFT的]明确性，有很多模糊不清的地方。在有这么多模糊性的情况下，我认为人们真的需要非常小心。这不是“监管”的理想状态。（decrypt）[2022/10/29 11:54:46]
图8:交易平台存取量
历史上最高的比特币月度流出发生在11月至12月期间，所有交易平台的流出量达到 20 万比特币/月。目前，交易平台净流量已恢复稳定，资金外流正在降温。这可能意味着市场需求有所放缓，因为今年迄今价格已反弹超过 43%。
图9:所有交易平台的比特币净头寸变动
比特币各项指标向好
本周，比特币的链上交易每天激增超过 50,000 笔，但交易平台存款或取款数量并没有相应增加。目前，与交易平台相关的交易次数仅占总交易次数的 35%，自 2021 年 5 月市场高峰以来，这一占比在不断下降。
在实体调整后的数据中也可以看到这种交易数量的激增，这表明它与单个实体或内部钱包管理无关。可以看出，最近交易活动的增加发生在比特币经济的其他地方发生。
图10:交易平台交易次数占比
过去几周，流入和流出交易平台的交易额相对稳定，但尽管如此，与交易平台相关的链上交易额的占比已从 2.5% 增长到 16% 以上。
比特币的全球交易额自 11 月以来急剧下降。这可能是因为 2021 年 8 月至 2022 年 11 月期间，由于全行业的去杠杆化以及FTX/Alameda的资产管理不善。
图11:交易平台交易额占比
通常，随着投资者和交易者变得更加活跃，应当表现为市场走强并伴随着链上交易总量的增加。我们可以看到目前交易平台交易额仍呈弱势，虽然月平均交易额开始上升，但现阶段仍远低于年度基线。
PS：交易平台流入或流出量 [USD] (30D-SMA)突破8.75 亿美元将表明近期与交易平台相关的交易额回归年度基线。
图12:交易额变动趋势
通过对持有超过 1000BTC 的巨鲸的研究，我们还可以看到它们在交易平台的存款和取款量都有所上升。整个 1 月，巨鲸为交易平台流入（和流出）贡献了 1.85 亿美元至 2.15 亿美元，净流出量的约为 2500 万美元。
图13:巨鲸在交易平台的流量
突破基础成本价格
由于如此大量的比特币流入和流出交易平台，我们可以估算出比特币市场各个群体的平均收购价格。第一张图表按年对平均收购价格进行绘制，从每年 1 月 1 日开始计算，并建立了一种只做多头的 DCA（平均成本法）的基础成本。
在 2022 年的下跌趋势中，只有 2017 年及更早的购买者避免了未实现亏损，2018 年以后的投资者的基础成本被 FTX 红色蜡烛所取代。然而，当前的反弹已将 2019 年（2.18万美元）和早些时候的购买者推回到未实现盈利中。
图14:平均收购价格（每年）
我们可以为每个交易平台创建一个类似的模型，下图显示最近的价格走势与三个关键成本基础水平相交：
（橙色）所有交易平台的历史采购价格交汇于 1.67 万美元处，并在年底整合范围内提供了一种形式的支持。
自 2017 年 7 月以来，两个最大的交易平台 Coinbase 和 Binance （黄色）+（蓝色）的平均采购价格刚刚突破 21,000 美元左右。
这也可以从盈利供应占比等指标中看出，随着价格上涨超过其链上收购价格，这些指标急剧上涨。
图15:平均收购价格（交易平台）
最后，我们回到之前讨论的巨鲸，但这次我们要回顾自市场触底以来的平均收购价格。通过在市场低点开始这些轨迹，我们可以预估出巨鲸的最有利价格。
我们看到的是，即使是自 2017 年以来一直活跃的鲸鱼（黄色），随着2022年价格跌破 18,000 美元，他们也进入了未实现的亏损。自 2020 年 3 月低点以来，巨鲸的收购价格为 2.38 万美元。
以上三种模型都证明了 2022-23 年的熊市是多么无情，甚至将站在最有利起点的群体推向了未实现损失。
图16:巨鲸和交易平台
总结
随着 1 月底的临近，在长期的现货需求和一系列轧空的推动下，比特币市场出现了自 2021 年 10 月以来最强劲的月度价格表现。这次反弹使大部分市场恢复盈利，期货市场以健康的正基差交易。另外，在 FTX 崩溃之后，最初的交易平台流出趋势已经恢复稳定。
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