来源：大公报 邓宇/作者为上海金融与发展实验室特聘研究员
随着数字经济兴起、去中心化金融技术涌现，传统以美元为主导的国际货币体系面临诸多挑战，负面溢出效应愈发突出。在此背景下，全球主要国家央行加大CBDC（中央银行数字货币）的研发和测试。而CBDC的跨境使用对各国金融监管和治理提出更高要求，监管环境、共识规则、安全及稳定性等问题亟待解决。
未来数年内，全球CBDC研发进展将加快，全球央行将围绕CBDC国际协调监管的法律规范、国际规则等展开协调，预计将会有越来越多的中央银行、商业银行、科技公司等各类机构广泛参与CBDC研发、测试、场景开发、技术更新等多元化领域，而且CBDC除在国内支付应用试点外，国际支付、跨境支付也将有较大突破。
图：截至2022年底，全球有超过110个国家推出CBDC计划。资料图片
观点：一旦发达市场监管确定，传统银行将主导稳定币市场:金色财经报道，专注于金融监管的高级政府关系主管Chris Hayes与SODA的首席执行官兼创始人Chris Ostrowski针对稳定币表示，随着对法定支持的稳定币的监管压力越来越大，美国和欧洲批发 CBDC 的潜在发展，以及消费者对加密货币市场安全的逃避，传统银行主导稳定币市场的市场时机已经成熟。一旦实现监管确定性，传统银行机构将做好进入稳定币领域的准备。
考虑到它们现有的合规和法律职能，传统金融机构有优势，甚至可能在开展稳定币业务方面得到银行监管机构的支持。此外，凭借其零售客户账户，银行拥有稳定币的内置用户类别。
由于监管护城河和现有基础设施，与 USDC 发行人 Circle 等新参与者相比，银行在稳定币方面的努力将具有更低的资金和客户获取成本。他们完全有动力通过在区块链上进行支付来为自己增加收入，而不是通过 Visa 和万事达卡等成熟的支付网络。
在美国，鉴于稳定币对传统金融体系的直接影响，拜登政府和现任众议院金融服务委员会主席的众议员麦克亨利的一项政策重点是寻找稳定币监管的前进道路。[2023/1/28 11:33:09]
当前全球CBDC发展趋势主要有两个特点：
观点：未来4年比特币用户将达到10亿人:2月2日，加密货币分析师Willy Woo发推称，就接受程度而言，比特币的用户数量与1997年互联网的用户数量大致相同。但比特币的增长速度更快。按照目前的路径，未来4年比特币用户将达到10亿人，相当于2005年的互联网用户状况。[2021/2/3 18:48:07]
一是，CBDC研发将进入新阶段，国际竞争可能加剧。统计显示，截至2022年底，全球有超过110个国家推出CBDC计划，其中12个国家已经推出CBDC，17个国家处于试验阶段。笔者预计，数字美元和数字欧元的研发测试及监管规则的制定将进一步加快，但鉴于美元和欧元的竞争关系，未来二者的数字货币也可能存在相互竞争，欧洲或早一步制定CBDC监管立法。
二是，CBDC跨境支付应用试验加快，国际监管体系有待完善。笔者预计，CBDC的跨国合作将会加快，并出现“阵营化”现象。从目前趋势来看，亚太地区CBDC的多边合作更加紧密，跨境支付测试效果较好。全球央行CBDC的开发采用不同的技术标准，如果缺乏广泛的合作和讨论，将可能致使全球CBDC生态系统面临碎片化的风险。加强CBDC研发合作有助于促进国际监管。
观点：DeFi资产是加密技术中最被低估的资产之一:DTC Capital投资者Spencer Noon表示，多项指标表明，DeFi资产是加密技术中最被低估的资产之一。他指出，Aave协议目前每天在未偿债务和独特贷款人方面都创下了历史新高。它还录得4.4亿美元的闪电贷款。“闪电贷款”让开发商无需提供抵押就能获得贷款。尽管Spencer Noon是DeFi的乐观主义者，但他同时表示他也对比特币持乐观态度。Spencer Noon警告说，美国总统选举可能会在短期内造成一些行情波动。其他知名交易员也警告说，DeFi泡沫肯定会破裂。但Spencer Noon认为，宏观经济气候将推动长期牛市。（The Daily Hodl）[2020/9/17]
构建风险评估机制
目前全球CBDC监管主要面临三大风险挑战：
其一，传统国际货币体系将加快变革，但应减少变革带来的负面冲击。以能源国和商品国为代表，率先在能源领域推动“去美元化”，增加非美元货币结算，减少美元结算份额。同时，以欧盟、俄罗斯及拉美国家为代表，越来越多的国家推出更加独立的金融信息传递系统。目前国际支付清算机构和央行部门加强了合作研究，共同协调推进CBDC的全球设计和研发工作，预计这一进程将加快，并在不久后取得实质性进展。届时，CBDC框架融入到国际货币体系将极大改变全球货币运行模式和金融生态，影响力不仅在支付结算等领域，也存在通过进一步向货币政策和金融市场传导的可能性。基于此，全球央行需要加强评估CBDC对货币政策、金融稳定性等可能带来的影响，同时应权衡策略，以减少CBDC对国际货币体系带来的负面冲击。
观点：新基建过程中区块链、大数据等关键核心技术会层出不穷:8月6日消息，南京邮电大学物联网研究院院长朱洪波表示，新一代基础设施面向智能化生产服务需求，必须是全新的、颠覆性的。5G只是一个起点，而不是终点。在新基建过程中，会有各种各样的关键核心技术像雨后春笋般层出不穷，比如边缘计算、人工智能、区块链、大数据等，未来可以利用这些技术去解决智能化生产服务的问题。（新华日报）[2020/8/6]
其二，全球CBDC治理将面临新的挑战，亟待进一步加强CBDC监管协调。目前包括美联储、欧洲央行、日本央行等在内的全球主要央行对本国CBDC的研发尚未制定详细计划表，即便是欧盟和欧洲央行，仍对数字欧元的推出持有谨慎看法，主要难点在于CBDC的应用安全、数据隐私等一系列监管规则的制定。如果在不考虑国际层面的情况下创建本国CBDC，可能会出现不同的标准和各种不同的CBDC模型，给国际金融体系的可操作性带来重大问题。笔者预计，未来数年内将可能诞生CBDC国际标准规范文本，但未来如何达成CBDC技术与监管共识，且以何种方式融入到国际支付、资产交易以及储备货币等新的领域还存在许多障碍。
观点：COMP近期惊人的价格表现可能是衍生品交易员操纵的结果:Independent Crypto博客作者、Decentraland产品负责人Tony Sheng发文称，COMP的暴涨暴跌可能是衍生品交易员操纵的结果。该篇文章指出，由于COMP在推出时之时市场流动性非常差（仅上线少数交易所），交易员可以通过相对较小的购买订单推高现货价格，以确保利用FTX合约建立的更大价值的多头头寸获利。
加密货币资产管理公司Carbono的创始人Raul Marcos也发推称：“目前的COMP期货交易是一堂操纵市场的大师级课程。”（Cointelegraph）[2020/6/26]
其三，CBDC发展或面临诸多安全风险，迫切需要构建风险评估机制。由于外部形势的急剧变化导致全球央行对CBDC的认识更新，CBDC不只作为技术创新层面的货币形态，其功能将进一步丰富。目前，各界对CBDC的风险问题主要体现在三个层面：1）网络系统安全风险。CBDC和纸质货币存在较大，与其他网络支付载体也有着本质区别，CBDC发行和流通将高度依赖严密的网络系统。未来CBDC嵌入跨境支付网络后将面临更加复杂的国际网络环境，潜在网络系统安全风险将可能上升。2）隐私洩露风险。从BIS（国际结算银行）和全球主要央行CBDC国内调查来看，隐私保护是公众最为关注的议题。3）公共基础设施安全。以美元为主导的国际货币体系高度依赖国际资金清算系统（即SWIFT），这一系统属于国际公共产品，通常具有中立性原则。但过去数年，SWIFT频繁被欧美发达国家作为金融制裁工具被滥用，中立性和独立性遭到重挫，引发各界对国际公共基础设施安全的质疑。
探索跨境协调方式
笔者预计，接下来国际货币体系的调整将会加快，而在过渡到新的国际货币体系的漫长过程中，全球主要非美元货币的表现将会加速未来“布雷顿森林体系3.0”的形成，货币国际化有可能衍生出新的模式，而CBDC将在其中扮演重要角色。1971年美元与黄金脱鈎以来，基于大宗商品的货币时代终结，人类走向信用货币（Zoltan，2022）。如果CBDC得以全球推广应用，将从技术层面完全绕开SWIFT等现有的国际支付结算系统。总而言之，未来随着地缘危机加剧、大国博弈全面展开，国际货币体系将可能遭遇许多不确定性冲击，将可能推动全球CBDC的发展进程进一步加快，以BIS、IMF（国际货币基金组织）等为主导的国际机构将推动更多全球央行参与CBDC跨境技术平台建设，共同探索制定监管规则问题。
从国际机构和欧美央行的动向来看，CBDC国际监管议题日益受到重视，主要有两方面原因：一是由于全球CBDC研发加快，未来或出现更多国际竞争，对未来国际货币体系变革等产生更大的影响；二是新兴国家对CBDC研发和应用表现出更加浓厚的兴趣，区域内CBDC跨境支付的测试项目处于起步阶段，未来将会发挥更大作用。作为维系传统国际货币体系的重要机制，发达国家在BIS、FSB（金融稳定委员会）、IMF及SWIFT等权威国际机构拥有较强的话语权，未来将可能引领CBDC国际监管议程，提出CBDC的国际规则。FSB具体负责的G20跨境支付的路线图就是明证，新兴国家应给予高度重视。
探索CBDC监管协调的可靠路径显得更加重要。未来需要着重考虑三个方面问题：1）将CBDC全球化应用发展纳入国际监管网络。IMF、WB、BIS及巴塞尔银行监管委员会（BCBS）等应加强与全球央行的监管沟通，考虑制定具有可操作性、可兼容性的CBDC国际标准。2）建立完善CBDC国际金融基础设施建设。构建基于CBDC的国际金融基础设施需要国际机构、各国中央银行以及商业银行、企业等共同协作，继续推进已有的跨境支付计划和CBDC平台建设，与现行国际支付系统互联互通。3）建立基于国际金融监管规范的隐私保护机制。这种隐私保护机制除了受到法律保护外，还应融入到CBDC技术设计、安全网络环境、反和恐怖融资等领域。
笔者预计随着全球CBDC进程加快而上升到协调或磋商阶段，欧美央行寄望于增强CBDC战略主动性，国际机构则倾向于将CBDC纳入现有的国际货币体系，维护既得利益。下一步中国方面应加强CBDC国际协调，通过多边机制发起或提出区域性或CBDC国际监管倡议及共识原则，争取更多话语权。建议从三方面着手：1）紧跟G20跨境支付路线图，保持先发竞争优势，广泛参与区域或国际CBDC跨境项目，积累技术和管理经验；2）制定完善数字人民币路线图，紧跟人民币国际化战略，加快推进金融市场、服务贸易等领域高水平制度型开放，为CBDC发展创造便利化环境；3）深化与BIS、IMF等国际机构合作，在CBDC国际监管等方面提供更多中国方案。
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