古语有言，盛极必衰，物极必反。
2019年的币圈，IEO无疑是流行词之一。在不到4个月的时间里，这种新型融资模式已经从OKEx、币安、火币等头部交易所蔓延至众多中小交易所，星星之火业已燎原。几秒抢光、几十倍暴涨的神话让众多投资者蜂拥而至，市场的火热给了浑水摸鱼者机会，中小交易所的IEO项目破发、归零、甚至跑路的新闻层出不穷。发展至今，IEO可谓毁誉参半。有人说，熊市是IEO发展的肥沃土壤，牛市来临之后，投资者的目光会转移至主流数字货币，IEO势必走下坡路。在牛熊交替的当下，IEO的下一站将何去何从？过半项目现收益率超100%，IEO战事已到中场从年初至今，OKEx、币安、火币已累计推出25个项目。其中OKEx推出了6个项目，包括BLOC、ALV、ETM、WXT、EM、EC，其第七期项目PLG据悉也即将上线。币安推出了8个项目，包括BTT、FET、CELR、MATIC、ONE、ERD、WIN、Perlin。火币IEO模式最为多变，分为Prime、PrimeLite、Fasttrack三个品类，共推出包括TOP、New、RSR、TT、AKRO等11个项目。有人说，FastTrack是火币全球站的快捷上币通道，主要面向在其他主流交易所已形成市场价格的热门优质项目，用户在其上通过抢购低价认购代币，与IEO是两码事。
动态 | Bitfinex暂停在IEO上进行K.im代币交易:据FinanceMagnates今日报道，交易所Bitfinex因为监管不确定性，暂停了其在其发行平台（IEO）上销售K.im代币的决定。据悉，K.im代币销售本应是Bitfinex代币交易更名平台(原名为Tokinex)上的第一笔IEO交易。[2019/11/6]
但笔者认为其和IEO的本质是一致的，只是换汤不换药而已，放在一起对比不显违和且更显公平。那么头部交易平台的IEO项目到底表现如何呢？近日，微博大V“Token区块链”就三大交易所的项目发行情况做了一个系统的统计，总体看还算公正客观。
上图从现价、发行价、最高价、最低价等几个维度综合对比了三大交易所在8月6日前上线的所有IEO项目。从较最高价跌幅来看三大平台都较为惨烈，不免有人发出IEO将凉凉的声音。但是笔者认为这一指标并没有太大意义，突破之后的新价格就自然成为了最高价，所以这项指标不是负值就是零。一般情况下，受发行初期高涨的市场情绪影响，最高价很难被撼动，但未被收录表中的OKEx六期项目EC却成为了一个例外，上线13天涨幅依然超500%。
现场 | Simplex三浦和夫：区块链的资金募集由ICO正在向IEO转移:金色财经现场报道，10月2日，在N.avenue株式会社在东京举办日本区块链大会b.tokyo上，Simplex三浦和夫以“证券的数字化和金融×IT的未来”为主题进行分享时表示，区块链的资金募集由ICO正在向IEO转移，STO的话，公募要求必须遵守各国的证券法，对合格投资者进行审查。[2019/10/2]
作为现价与发行价对比值的现收益率则在一定程度上反应了项目的投资价值。从这一指标来看，表中统计的22个项目有一半的现收益率超过了100%，看来IEO凉凉的说法无从说起。对比三大平台可以看到，OKEx和币安的项目表现较好，破发少跌幅小，火币则最为惨烈。破发项目仅有6个，其中火币便占了4个，SKM的跌幅更是达到了-93%。仅从头部交易所看，IEO战事已从最初的三强激烈混战逐渐归于理性和平静，进入中场后则更像是双雄并进的格局了。
三大平台动作频繁，IEO的未来靠质还是靠量？
分析 | 除少数主流交易所外 2019年IEO项目回报率相当糟糕:Longhash发布分析文章称，在观察了在2019年上半年结束其IEO ，且截至9月2日还在活跃交易的代币后，在Coincodex上共发现了77个此类项目。其中三分之二代币的价格甚至低于投资者在IEO时支付的低价，与美元相比，其投资回报率的中位数为-81.4％。实际情况可能更糟——因为这只计算了还有活跃交易量的代币。此外，在呈现正投资回报率的三分之一项目中，投资回报率的中位数仅为64％。平均投资回报率更高一些（178％），但这主要是受到了少数异常值的影响。这种回报率很糟糕，因为投资者其实可以简单地把钱投入到比特币，大致上，在相同的时间段里（1月至9月）他们可以获得近3倍的收益。 在分析了2019 年上半年至少完成了四个IEO的交易所的ROI百分比中位数后，其中成绩最好的显然是币安，其四个项目的投资回报率中位数为203％。Gate.io、火币和OKEx都呈现了正投资回报率。另一方面，probit和p2pb2b的投资回报率中位数均低于-90％。[2019/9/6]
作为一种新型通证销售模式，IEO的流行是为了打造出更有利于行业发展的优质项目，通过预售Token模式扶植优质项目更加健康蓬勃地生长。用户作为IEO项目最直接的参与者，他们的意见往往最值得运营者听取和思考。在这一点上，三大交易所中OKEx的改变最为明显。近期OKExCEOJayHao在微博和社群频频发声，自称变身OKEx的“首席客服”，站在市场第一线倾听用户心声。
声音 | 赵东：Bitfinex发行token这件事还不能称作是IEO:5月6日讯，火星财经联合创始人商思林，DGroup创始人、Bitfinex股东赵东就近期Bitfinex热议话题展开讨论。赵东表示，Bitfinex发行token这件事还不能认为是IEO，因为目前还处在私募阶段，如果私募金额达到10亿美元，就不会在交易所发行，因此现在还不能叫做IEO。[2019/5/6]
在接到众多用户修改OKJumpstart规则的建议后，其在微博透露将于第九期项目开始进行规则修改，与此同时向广大用户征求规则修改建议。而从其近期上线的六期项目市场反响来看，也较此前获得了更多用户的支持和认可。
相较于预期中签价格，OKJumpstart的六期项目EC开盘3.5倍，且几天内持续上涨，连番突破新高。两轮共销售1.7亿EC，且第二轮超额预约103亿EC，超额认购倍数达到61倍，上线13天涨幅依然超500%，可以说在这场IEO中场战事中打了一个漂亮的翻身仗。六期项目的绝佳表现给了投资者信心，OKJumpstart的七期项目PLG自然也备受瞩目。据其官方公告介绍，PLG是区块链上的众筹项目，它是一个将去中心化众筹系统和区块链技术结合起来的下一代众筹平台，通过投资者保护、智能合约技术和全球社区开放融资机会来解决现有众筹模式中的信息不透明、不对称的顽疾。投资者在众筹过程中会得到保护，并且参与的同时可获得加密代币的奖励。
声音 | 赵长鹏：IEO市场会变得非常大，未来将远超风投行业规模:币安CEO赵长鹏表示，融资是区块链的杀手级应用。ICO存在缺陷，但区块链融资比传统风险投资融资具有更多优势，它不会消失。IEO市场会变得非常大，未来肯定比风投行业的规模大很多倍。币安的目标是帮助良好的项目成长，IEO为投资者提供了更多优势，但并不意味着每个项目都会取得巨大的成功，币安将帮助投资者过滤掉纯粹的局。 关于监管合规问题，他表示，无论是IEO还是ICO，我们都不会在合规标准上妥协。符合监管规定始终是我们的首要任务，因为这将巩固我们的行业地位、声誉并在我们的用户、监管机构间建立起充分的信任。（彭博社）[2019/4/11]
同样的，作为最早开始上线IEO项目的平台，币安也一直在针对市场的声音进行规则的优化。自第七期项目起推出了新规则，虽然因为一姐微博先于公告“泄露”此事，遭到部分用户吐槽，但在新规则试用之后市场反响也较为良好。
而火币IEO项目因频频的“高开低走”已遭到众多投资者对其发出“韭菜收割机”的质疑，为补救口碑，其从上一期项目起便改抢购规则为抽签，但如果一直没有优质项目做支撑，用户的耐心也将很快告罄。近期，火币Prime五期项目笑脸币上线即归零一事引发舆论沸腾，网友吐槽“火币这是在跟用户玩‘跑的快’游戏吗？”。对此，火币方面表示将全部赔付开盘期间产生的用户资产损失，但有的用户并不买账，直言“一直上线这种归零币有什么意义”。
作为推出IEO项目最多的平台，火币的频率无疑是最高的，但是如果只一味贪多却不能保证项目质量，只会和投资者渐行渐远。
三大交易所通过实践阐述了一个道理，市场永远是一个公正的裁决官，而用户的态度则是市场反馈给平台的晴雨表。从市场的反映中可以看到，决定IEO能否可持续发展的并非发行项目的量，最重要的还是质，这也同样是头部企业在IEO下半场要时刻谨记的箴言。
中小交易所IEO势疲，头部交易所引领IEO2.0
新型融资模式IEO得以实现高效率、低风险是依托于交易所背后所持有的巨大资源，包括海量用户、项目尽调的丰富经验、利用全球化布局摊薄政策和市场压力等。中小型交易所尽管野心勃勃，但往往力不从心，从其IEO项目上线后的实际情况也能窥见一二。
先有Yescoin跑路，让众多投资者第一次深刻认识到IEO的危机。后有Bibox无端临时下架四个首发IEO项目中的SKR，由此牵扯出一段关于交易所收取IEO上币费的行业潜规则事件，备受舆论关注。再有韩国交易所Coineal上线的6个IEO项目全部破发，且最大日跌幅均超过90%......
以Bibox为例，据链上财经统计，目前其“恒星计划”首期上线的3个IEO项目均已折戟，IX/BIX、IX/USDT已破发且交易量寥寥，乃至持续多日没有交易量，其中IX/USDT现已跌破发行价，跌幅达到96%；LUD/USDT、LUD/BIX于8月1日被下线。
当前数字货币90%的市场份额已尽归主流交易所，中小交易所在流量、资金、市场信任度等多维度上均处弱势，活下去的前提是吸引资金入场，IEO顺势成为了它们吸引资金的最佳手段。这已完全背离了IEO扶植优质项目的本意，变相地成为了中小交易所与项目方私相授受的敛财方式。
而主流交易所更看重的则是口碑，不会因为一点蝇头小利自砸招牌，更加会秉持着公平公正的态度以及合理完善的机制进行优质项目的筛选。
以OKEx为例，其在Jumpstart上线之初就推出了七大维度的项目评级模型，并在初期为了保证项目质量而放缓了上线的节奏。这就是对用户、对市场负责任的表现，应该值得鼓励。急功近利、项目质量参差不齐是IEO1.0阶段暴露出的最大问题，如果头部交易所愿意继续担当起对项目严格审核的责任，始终心怀扶植优质项目的初心，IEO2.0阶段或将可以开辟出一个新的征程。真等到投资者不再发出“玩IEO就是玩一个快进快出”的喟叹之时，IEO就算真正进入2.0阶段了。可以说，OKEx的六期项目算是开了一个好头，给市场和投资者打了一剂强心针，大有力挽狂澜之势。
IEO模式的出现带动了数字货币市场的热情，帮助市场从熊市的低迷中复苏，但是模式行至半路问题也已凸显。每一个新兴事物的出现必然是惊喜与失望并存的，想要其良性发展，离不开头部企业的不断反思与优化。
最后，笔者诚恳建议，IEO为风险性投资，没有两把刷子的话建议先在场外观望，一旦决定入场就要做好充分的心理准备，即使是老舵手也有翻船的时候。币市的风云变幻并非所有人都能经受，这个世界里有人赚的钵盆满盈，也有人输的倾家荡产。还是那句话，入场有风险，投资需谨慎。
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