「Staking经济凉了？」
这是不少投资者在看到比特币暴涨后发出的疑问。其实，类似Staking的模式一直活跃在币圈，从未停息。币安IEO项目Wink锁仓WIN分红游戏收益、波卡生态Edgeware的ILO、火币的HT锁仓挖矿实际上都是Staking经济的变种。
近日区块律动BlockBeats发现，老牌加密货币交易所LBank发布了平台币LBK的白皮书、蓝皮书。阅读完相关资料后，我们发现除了社群经济外，LBK通证经济模型的设计似乎也有Staking经济的影子。
目前市场上对于LBank平台的通证经济模型以及可能会出现的风险都存在不小的争议，尤其是散户可能需要40周才能完成解锁LBK平台币的设计。为此，区块律动BlockBeats对此平台币进行了深入的研究分析，拨开繁杂难懂的蓝皮书，探寻真相。
LBK通证分配方案
据LBK白皮书，LBK基于以太坊ERC20协议发行，总量恒定为20亿枚，初次销售三轮发行12亿枚，其中全网公开售卖6亿枚、老用户份额3.6亿枚、创世节点份额2.4亿枚，具体分配机制如下图。
值得注意的是，LBK的团队部分有一项对条约：如果两年内没有完成5400万USDT的LBK回购，则团队代币直接销毁，不流向市场。如果达成该目标，则团队代币能在2年后每季度线性解锁。不得不说，这一KPI条款的出发点是好的，激励团队积极拓展Lbank业务，但区块律动BlockBeats对此表示合理质疑，毕竟交易所的手续费、回购数据是有暗箱操作空间的，我们虽相信LBank的运营能力和实力，但对于投资者来说，我们也必须给出明确的警示。
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LBK=社群Staking经济？
通过研究，LBK的经济模型可以概括为社群和Staking经济的结合。LBK的长期增值逻辑依赖于LBank业务能力、盈利水平的提高以及社群共识的扩大，而Staking经济在LBK通证模型中的作用是减少短期抛压，控制一定时间内的流通盘，下文将具体介绍。
LBK的通证逻辑分为两个方面去考虑，一个是权益规则，另一个是释放规则。LBK的权益规则仍然沿用了平台币的基本玩法，即持有LBK享有80%手续费回购销毁的通缩权益。根据Coingecko数据，LBank日名义交易量13亿美金，日真实交易量约600万美金。按币币交易区0.1%的手续费计算，Lbank日手续费营收约6000美金，年手续费营收约220万美金。那么，预计LBK年回购销毁额约176万美金。
这一数据和三大交易所的差距有多大？
经2018年数据估算，币安、火币的年手续费营收在4.7-5亿美金左右，OKex在1.7亿美金左右。而Lbank和三大交易所的手续费盈利水平，相差两个数量级。虽然，LBank推出平台币活动势必会增加平台曝光、吸引流量，但LBank能否在投机客中沉淀出真实用户、能否真正扩大真实交易量，从而提高平台的营收能力有待商榷。
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此外，LBank引入PoB社群经济，将基石节点分为机构节点、社区节点、交易节点、生态节点四部分。
简单来说，各类节点释放LBK的速率由其对LBank生态的贡献决定。
该方案对于机构节点是最为友好的。区块律动BlockBeats询问了LBank官方，对方表示LBank上币费约200万人民币、上币速率约每月4个项目。那么按照机构节点认购200万枚LBK、每次项目上线由3个节点推动、机构节点成功上币2次推荐1次的情景估计，机构节点只要成功推荐上币一次，就能回本90%，换句话说理论上最快1周回本。而按照上述假设估算，机构节点最差2.7周即可完全回本，这一时间跟散户相比，大幅缩短。
社区节点的释放主要跟LBank手续费和社区节点锁仓上币项目的手续费返佣有关。按照当前LBank的手续费营收能力估算，社区节点回本周期在3-3.5周左右。如果交易手续费受LBK活动影响大增，这一数字还可能继续缩小。
如果说机构节点和社区节点的「社群经济」释放方式是，为LBank推荐优质项目、吸引用户流量。那么交易节点和生态节点则需要为LBank提供更好的交易深度、多样的金融产品。交易节点和生态节点的回本周期是较难估算的，分别取决于做市商的规模、金融产品的盈利能力。
最近5分钟合约市场爆仓1074万美元 BTC爆仓928万美元:据合约帝行情统计报告显示：最近30分钟合约市场全网总计爆仓1074万美元，其中BTC爆仓928万美元，ETH爆仓102万美元。[2020/10/9]
此外，基石节点还有一个退出机制，即机构节点、社区节点锁定200万枚LBK或交易节点、生态节点锁定100万枚LBK达30天以上，能够以法币本位退出。这意味着，如果LBK上涨，节点持有的价值远大于成本，节点自然是想退出也不会退出；但如果LBK下跌，个人认购者只能亏本卖出，节点是可以保本退出的。总体上，LBank节点机制是非常吸引机构投资者和团体认购方的。
LBK散户认购攻略
LBK的个人用户释放规则更加复杂。当散户进行早期LBK认购后，立即释放30%的币量，剩余70%按一定的公式释放。下图简介了该过程。
用最简单的话解释这个模型：
①解锁LBK的速度取决于币价和持仓。币价越低、持仓越多，解锁LBK的速度越快。反之亦然。
②币价对解锁速度的影响是线性反比的，持仓对解锁速度的影响是边际效应递减的正相关。
③解锁LBK的价值仅取决于持仓。币价涨跌无法影响每周LBK解锁的法币价值，持仓量能正向影响。
④LBK的散户释放规则本质上是一个筹码游戏，是资金的空转，不能提高LBK的内含权益价值，只是尽可能化解短期抛压，非线性规则能巧妙地将获利盘平摊到长周期，鼓励认购参与者自觉锁仓、加仓，是一种能调控每轮币量的Staking经济。
Glassnode周报：BTC最近一轮下跌导致网络健康状况下滑:Glassnode的GNI指标显示，在经历最近的价格下跌之后，比特币的网络健康状况于本周出现下滑。根据该公司的最新周报，GNI指标的所有三个核心构成在过去一周都出现了大幅回调。周报指出，尽管比特币的网络健康状况在宏观时间框架内处于高位，但其网络增长和整体活动的大幅下降导致该指标下降了7个点。
此外，在展望BTC的流动性时，也可以看到类似的趋势。BTC的流动性目前处于今年1月以来的最低水平。周报指出，这一下滑主要是由链上交易量减少和交易所资金流入减少引起的。GNI的情绪构成（sentiment component）指数本周下跌了20点，系迄今为止最大跌幅。Glassnode接触称：“这是由与BTC价格相关的经济活动总体下降，以及HODLer们的累积行为放缓导致的。虽然HODLer们仍在累积，但速度正在下降。”（CryptoSlate）[2020/5/26]
⑤LBK散户释放模型的优势在于将一部分原来解锁就砸盘的人，转化成中长线持仓者，以法币为解锁本位，控制市场抛压，非常有利于早期的控盘上涨；风险在于模型并不能提升实际价值，同时如果价格短线上涨过高，之前持仓、加仓的认购参与者提前回本，将之前压抑已久的砸盘诉求一并发泄，而价格趋势一旦反转，每周释放的币量却会逐渐增多，虽法币本位恒定但参与者的预期一定会扭转，从而形成下跌螺旋。
上面是对散户释放规则定性的分析，下文将再进行一些定量的计算。
矿工最近出售的比特币超过其开采数量:金色财经报道，根据CoinDesk的比特币价格指数，在截至3月25日的13天里，比特币从3867美元升至7000美元。然而，加密市场数据公司ByteTree创建的矿工库存数据MRI指数显示，在价格复苏反弹81%的过程中，矿工卖出的比特币超过其开采的。最近在比特币从低于4000美元的低点恢复的整个过程中，21天的滚动MRI一直保持在100以上。高于100的MRI指数表明，矿工的出售量高于开采量，库存正在减少；低于100的MRI指数指数表明，矿商的销售量低于开采量，从而积累了库存。由于价格继续上涨，矿工对市场提供的比特币有足够的需求。[2020/3/27]
假设LBK发行价为P0、现价为kP0，基系数b=2.5%，释放周期为t。某用户参与LBK认购，投资Q枚LBK，即时释放Q0枚LBK，剩余Q1枚每周分步解锁。定义Vi为第i周解锁的币量，Ui为第i周解锁币量的法币价值。在假定现价稳定的基础上，我们计算出了LBK法币释放的Σ求和计算公式。但是由于这一公式中价格、持有量是每周变动的，造成难以简单递归，精确描述。
所以，我们假定在一定价格水平下，刻画任意一周t，持仓水平x和释放效用y之间的关系。其中a是系数，截取某一个t的图像如下。在释放周期内，持仓越高释放越快，但由于递减效应的存在，就整个投入成本来说，持仓、加仓LBK的行为对分步解锁LBK从「很划算」到变得「不那么划算」，直到有一刻，继续加仓LBK对解锁的影响已经微乎其微，投机属性盖过解锁速率的加成。
也就是，理论上来说，在一定周期内，让自己LBK持有量小幅增加有利于加快解锁，但高到一定程度后近似等同于直接买入LBK投机。
LBK模型的巧妙就在于，由于价格的波动、流通盘和时间的变化，最优解是动态变化的，散户无法计算到底持有多少LBK在当前周期最有利于平衡解锁速度。没有精确的数字，才更有利于非理性参与者的涌入。
其实该公式中的主要变量是价格和持仓，根据三种不同的价格走向和三种不同的持仓策略，我们能够简单汇总出9个基本模型，以此为基础动态推演。更加具体的，我们模拟了其中几种有代表性的LBK价格和持仓情形，供读者参考。
①LBK价格等于发行价，散户佛系持有LBK。这是思考LBK模型演变的原点。其他情形可以此模型对标。此时，法币回本周期等于币量回本周期。12周的时候，回本约50%；32周的时候，完全回本。如果散户没有佛系持有解锁的LBK，则回本周期为标准的40周。
②LBK价格等于发行价三倍，散户佛系持有LBK。这是LBK乐观情形的基础模型。此时，法币回本周期为第7周，剩余时间视为LBK的投资回报，币量回本周期延长至92周。
③LBK价格等于发行价1/3，散户佛系持有LBK。这是LBK悲观情形的基础模型。此时，12周将会释放完所有的LBK，但投资者将法币本位亏损65%。
④LBK价格等于发行价，考虑不同的持有策略。如果散户不仅佛系持有，而是始终保持持仓量等于认购量，此时回本周期缩短至25周；如果散户不选择佛系持有，选择及时卖出解锁的LBK，回本周期延长至81周。
⑤散户选择在LBK开盘后增持一倍的币量，考虑不同的价格走向。如果价格稳定在发行价3倍，那么散户将在第3周回本；如果价格破发到发行价的1/3，那么回本之路遥遥无期。
⑥考虑最现实的一种情况，LBK以2倍发行开盘，看到炒作预期的投资者增持等量的LBK加速解锁。短期LBK处于上涨趋势，因投机者涌入假设最高上涨至发行价4-5倍左右，在某个时间节点后，二级市场承接盘无法消化积攒的潜在获利盘，价格开始崩盘，直至发行价2倍护盘出现。假设，该投资者嗅觉敏锐，在最高点抛售了起初增持的LBK，锁定约75%的本金，但继续持有每期解锁的LBK。那么，它的投入和回报随时间变化如下。
如果该投资者增持LBK后，没有在高点顺利退出。那么，增持的部分虽然增加了LBK的释放速率，但对整个盈利曲线是没有任何帮助的。
那么每个月LBank的回购量能否承受住节点和散户释放量的抛压呢？
按照上文月手续费营收18万美金，再加由LBank官方提供的月上币费112万美金估算，预计LBank每月回购额约104万美金。不考虑持仓系数，散户的LBK月释放量恒定在144万美金。
但别忘了，项目上线的同时，机构节点和社区节点也会释放LBK。考虑同等水平的上币费营收，节点至少会解锁12万美金等值的LBK。所以总释放量最少在14412=156万美金，高于104万美金的回购量估算。换句话说，排除估算数据的误差，如果LBank保持现有经济设计不变，这是一个释放量略微大于回购量的模型。
总结
该经济模型很可能刺激价格短期的Pump&Dump，流通盘稀少时抛压被规则抑制，价格上升，直到临界点出现，下跌螺旋降临。
对于LBK散户投资者来讲，随时关注LBank的流通市值和整体估值，在明显高估的时候，锁定利润和本金是较为明智的操作。本质来说，这是一个以40周为基准，根据价格和持仓变动，动态调节周期Staking收益率的经济模型。对于机构投资者来讲，该模型相对较友好，又比较考验社群共识。
综合来看，所有精巧的「模型」和「规则」，都仅仅是币价短期的强心剂。平台持续的营收和良好的口碑才是长久之道，投资者应该理性独立思考。老牌交易所LBank经济模型的设计让人眼前一亮，但我们一直相信新交易所想要彻底突出重围，颠覆行业巨头，平台币想要长线稳步增长，仍需要平台深厚的「内功」。
LBK最终会走出一条怎样的路？我们拭目以待。
*区块律动BlockBeats提示各位投资者防范追高风险。
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