国内股市由于牵扯的利益太大，包括大部分的国有资产，以及诸多的社会保障基金，另外还有数量巨大的股民，舆论层面大部分新闻从业者本身都参与炒股，因此“理性”一词在中国股市其实没有太高的地位，再加上审批制等制度性问题，中国股市历来都是问题，而不是市场问题。
科创板的推出，其实依然是一个用力量来推动市场建设的方式，因此，科创板，依然是一个问题。
从目前的所有信息汇总起来看，科创板的成立主要有五个目的，而这五个目的决定了科创板的推出、发展和所要面对的长期挑战。
我们先来看看从层面推出科创板的五大目的，是否都已经实现。
第一个，支持高新企业
中国虽然已经成为全球数一数二的制造业大国，但创新依然是弱项，创新需要内外市场压力，更需要长期资金和能够变现的市场支持，而在扶持可持续的创新主体方面，股市作为直接融资市场，可以说是首要的选择。
声音 | 肖磊：美元引爆全球货币大战，黄金飙升，比特币疯狂，Libra妄为:7月20日，肖磊在微信公众号发文《美元引爆全球货币大战，黄金飙升，比特币疯狂，Libra妄为》。文章称，刚刚过去的6月，我们不仅看到了美联储对白宫的妥协，看到了美国在降息问题上达成的一致，其实也看到了黄金价格的飙升，同时，我们更看到了一个引发全球市场注目的白皮书的发布，互联网巨头Facebook在6月18日发布了世界货币理想Libra的白皮书。这不是偶然。每一个不寻常的市场走势背后，或者说新生事物的诞生，都是历史的堆砌和爆发。当我们惊呼黄金价格再次飙升，比特币持续疯狂，Libra引起全球关注的时候，我们应该反思的，不是民众自不量力呈现的奇葩解决方案，而是自己是否在主权货币的竞争性贬值上，也束手无策，毫无抵抗力。[2019/7/21]
但什么样的企业是高新企业，其实这个定义是非常复杂的，从目前的科创板逻辑来看，主要还是跟传统制造业，或者跟目前高速发展的软件、医疗等相关的科技企业。
声音 | 肖磊：离华尔街接管比特币行业已经不远了:财经专栏作家肖磊今日发文表示，稳定币背后的资金运作，处于非常严格的保密性，导致官方层面无从得知其资金的真实存在和运作情况，规模开始壮大的时候，稳定币将会是另一种存在和威胁。对于美国来说，更需要警惕的是，如果有一天，加密货币行业的稳定币不再需要法币背书，也就是不再需要美元背书，就像1971年美元跟黄金脱钩一样，短期内稳定币会大幅贬值，但长期看，就像美元已经摆脱了黄金的束缚，成为真正的世界货币，稳定币未来摆脱美元的逻辑，跟美元摆脱黄金的逻辑将可能是类似的。正因为如此，美国一方面对加密货币交易场所和稳定币提供商进行大规模的调查，另一方面开始在本土触动可以纳入华尔街运作体系的正规军入场。[2019/6/16]
当然，这些需要有更高比例的研发投入，才能定义为高新，因为“高新”，意味着会在未来发挥更大的作用，所以我个人觉得这个里面就存在很大的隐性逻辑，比如用户多的企业，不一定是高新企业，能赚钱的企业，也不一定是高新企业，大家仔细想想这个逻辑。
声音 | 肖磊：黄金、比特币、美元代表的是人类对各种永恒和变幻的无止境追求:财经专栏作家肖磊发文提到，据央行刚刚公布的数据，中国黄金储备规模连续4个月上升，中国3月末黄金储备6062万盎司，较2月6026万盎司增加了36万盎司（11.2吨）。就在去年12月份之前，中国央行已经有两年多没有增持黄金，那为什么突然连续四个月增持呢？除此之外，上周二，沉寂了将近一年的比特币，突然出现了神秘买家，买入了2万枚比特币。另外，沙特威胁放弃美元结算的消息，看似见怪不怪，但一方面可以说明美国以强大的成本维持的美元贸易体系，其实并没有获得更多主权国家的最终认同。黄金、比特币、美元，代表的不是一种存在形式，而是人类对各种永恒和变幻的无止境追求，看懂了这些，对财富和时局的认知，对周期的理解，才会更加深入。我们往往用最复杂的自我设计出来的框架，去解释很多变化多端的事情，看上去价值无限，但实际上忽略了最简单的底层操作原理。[2019/4/8]
第二个，推行注册制
肖磊：区块链牌照有可能是有意炒作:肖磊认为，目前从国家层面并不存在牌照一说，也没有什么正式文件，未来也很难就区块链专门发某种牌照，因为区块链是一种技术，而非一种业务形式。注册区块链相关的名字实际上也是一种借题炒作，投资意义不是很大，最主要还得看具体公司业务能力。[2018/5/14]
中国股市从制度设计上来说，最大的掣肘是审批制问题，注册制虽然不能解决中国股市诸多顽疾，但注册制是一个开始，没有这个开始，仅仅腐败这个问题，就可能会持续打击中国股市向前的信心。
注册制使得投资者把注意力放在了市场本身，而不是发审委，市场逐步开始主导资源配置，这对于中国股市来说，会有前期的负面效应，但是一个伟大的开始。
但从科创板第一批上市企业的发行和运作情况看，这种制造供给稀缺的意图，和巨大的选择性，甚至比审批制还要令人担忧。
第三个，刺激创业者
所有的创业者，都不是慈善家，从层面来说，只有不断的去刺激社会精英的创业欲望，才能带动更多的创新和就业，但如果没有一个给创业者变现的市场机制，没有巨大的财富效应，口头上的鼓励和刺激是很难奏效的，更重要的是，在退出机制不够高效的背景下，创业者很难调动整个社会的资源。
从开市第一天的情况看，这种刺激已经达到，一天之内诞生了数百个亿万富翁。但需要警惕的是，90%以上的科创板投资者，可能都不知道这25家科创板企业的创始人叫什么名字。这是一个严肃的问题，因为这意味着，这些创始人从未经受过市场的关注，你也不知道他们对财富的驾驭和认知是什么，对他们来说，声誉资产很少，市场对其没有更高的约束力。
第四个，减轻金融机构负担
中国的金融机构大部分是国有企业，但金融机构的目的，实际上并不是非常激进的赚钱模式，而是控制风险，因为金融机构是稀缺的，是牌照制，只要存在，本身就已经处在竞争的优势地位，所以你让中国的传统金融机构去冒险，支持创新，那就类似于你让巴菲特去投资比特币，本身是一件违背意愿和导致自身系统紊乱的事情。这种背景下，科创板在整个资本市场服务方面，是一个重要的分工，跟传统金融机构才能形成互补。
但中国市场存在巨大的特殊性，股市是整个创业市场的最后一环，市场化的金融机构，规模较大的风险投资群体，以及宽松的投资创业环境，才是做大股权融资的基础，股市仅仅是一个退出市场，不管是注册制还是审批制，承载力是非常有限的，跟数百万创业企业相比，科创板所能发挥的作用，也仅仅是对创业者梦想的刺激，而离现实依然很远。
第五个，给社会资金一个出口
中国目前有两个现实的问题需要解决，一个是房地产市场不能再过度发展，限制其金融资源的流入将是一个长期的过程，另一个是中国还存在非常严格的资本管制，投资者很难将资金投入到海外市场，这种背景下，储蓄率极高的中国市场，依然需要寻找更多资金的出口，科创板虽然不是针对所有股民，但科创板能够辐射到的三百万投资者，可能是中国拥有个人资产比较多的投资者，这些资金是不甘寂寞的，没有科创板，可能就会想尽办法去转移到海外或去炒房，那将对中国的宏观政策形成挑战。
然而，我的理解是，如果科创板，使得少数人更富有，那么就很难达到吸纳更多溢出资金的效果，无论是炒房，还是突破资本管制，大部分依然是高净值和高收入人群的需求，而不是普通投资者的需求。从换手率来看，科创板更多的是一种交易价值，在科创板上面赚了钱的，更多的可能是去干别的事情。
最后，我们在回到主题，如果没有一个明确结果，比如财富效应，那么科创板就达不到以上五个显著的目的，所以我一直很理解，既然是注册制，为什么首批企业比当年的创业板还要少，还要稀缺，根本的原因可能就是，如果不制造出这种稀缺效应，对整个社会资源的调动将达不到预期效果。
从目前的情况看，中国的科创板，实际上依然具有巨大的选择性，这种选择性甚至超过了主板和创业板，冲淡了注册制带来的供需平衡预期，短时间内已经成为一种更加稀缺的炒作标的。
另我担心的是，维持这种模式的方法只有一个，就是需要不断的，以行政的力量，选出更多的明星企业来上市，而且还要控制发行节奏，使得市场所有注意力无法从科创板上面离开。
其实大家可以想一下，这就是为什么美国的纳斯达克那么注重营销的原因，纳斯达克不仅在全球搜罗明星企业，而且更多的是选择用户基数较大的企业，普通民众可以感知的企业，这样的企业更容易引起话题传播和关注度，所以纳斯达克可以弱化盈利，且可以持续下去，问题是，中国的科创板，这些企业离C端太远了，大部分是“寄生”在传统制造业领域的企业。一旦投资者的注意力转移，科创板面临的风险将是巨大的。
文/肖磊
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