作者：JP Koning，来源：JP Koning博客；编译：松雪，金色财经
SEC 多年来一直暗示稳定币可能是证券。我一直觉得将稳定币当作证券进行监管的想法有点奇怪。购买稳定币的人都不会期望获利，因为没有任何大型稳定币（Tether、BUSD 或 USD Coin）支付过利息。由于没有利润预期，稳定币不像债券、股票或其他投资合约，因此它们不应该属于 SEC 的权限范围。
不要介意 PayPal、Wise、Payoneer 和 Cash App 都以与稳定币发行商相同的方式创造美元，并且像稳定币一样只支付 0% 的利息。 然而，SEC 从未将 PayPal 结余视为证券。
无论如何，随着时间的推移，我们对稳定币的监管状况越来越清楚。2 月，美国证券交易委员会向稳定币发行人 Paxos 发出警告通知，在其看来，Paxos 的稳定币之一 Binance USD 是一种未注册的证券。值得注意的是，通知中并未提及 Paxos 的另一种稳定币 USDP。有些类型的稳定币似乎是证券，有些则不是。
美众议院小组委员会将于4月19日举行关于稳定币的听证会:金色财经报道，众议院数字资产、金融技术、包容性和资本市场小组委员会已安排听证会讨论稳定币。该小组委员会是众议院金融服务委员会的一部分。数字资产和金融科技小组委员会由French Hill众议员担任主席，是众议院共和党人接管金融服务委员会后新增的一个小组委员会。
听证会定于2023年4月19日星期三上午10点开始。会议的主题是：了解稳定币在支付中的作用和立法的必要性。[2023/4/13 14:00:15]
针对 Binance 的新诉讼让我们更深入地了解美国证券交易委员会认为哪些稳定币属于证券法的管辖范围。本周早些时候，美国证券交易委员会指控币安（除其他外）提供和出售的BUSD是证券，但没有对其进行注册。诉讼中没有提到 Paxos 的 USDP，也没有提到任何其他稳定币。
Frax Finance正在研究与Curve推出部分抵押稳定币解决方案:金色财经报道，混合算法稳定币协议 Frax Finance 正在研究推出部分抵押稳定币解决方案，其 FRAX Token 是一种介于 USDC 和 DAI 这些超额抵押稳定币和 UST 算法稳定币之间的稳定币，目前已与 Curve Finance 稳定币套利协议完成集成，并构建了50/50 FRAX/USDC Frax Base Pool 策略，此外 Frax Finance 还允许其用户将流动性质押衍生品 frxETH 借给 Curve 流动性池以获取交易激励。（beincrypto）[2023/1/17 11:16:22]
为了消除混淆，BUSD 由 Paxos 发行，但 Binance 挂名并销售代币，这是一种伙伴关系。
美参议员回应稳定币报告：仅允许有存款保险的机构发行稳定币的建议是错误的:11月2日消息，美国财政部发布稳定币报告后，参议员Cynthia Lummis表示：我同意许多建议，包括国会立法以及审慎风险管理的必要性，但仅受保存款机构能发行稳定币的建议是误导性和错误的。我担心这项建议只会让大银行受益，并会限制创新。我们都应该同意，初创公司应拥有与华尔街机构相同的机会。但正如报告明确指出的，国会将拥有最终决定权。参议院银行委员会主席Sherrod Brown表示：今天的报告强调了稳定币的快速增长给家庭和经济带来的风险。我们必须努力确保新的金融技术遵守一切保护投资者、消费者和市场的法律法规，同时确保它们拥有与传统金融机构公平的竞争环境。政府官员指出，与国会山的讨论仍处于早期阶段。（The Block/CNBC）[2021/11/2 6:26:01]
SEC 对 Binance 提起诉讼的一种解读是，稳定币本身并不是证券。相反，正是 BUSD 的收入在 Paxos 和 Binance 之间共享的特殊方式，结合 Binance 向散户提供 BUSD 的方式，将这种特定的稳定币实例转变为证券产品。
动态 | 首个基于 EOS 的稳定币 CarbonUSD 发行:据 IMEOS 报道，Carbon 发文宣布推出首个基于 EOS 的稳定币: CarbonUSD。 CarbonUSD是一种兼容，价格稳定的加密货币，在美国联邦存款保险公司(FDIC)的保险账户中持有美元 1：1 支持。同时，它已经在以太坊网络上运行了两个月。这项技术背后的核心创新涉及一种新的机制，一旦 CarbonUSD 达到足够的规模作为完全平坦支持的 token，就可以转换为混合算法稳定币模型。 Carbon 的互操作（interoperability）解决方案允许 CarbonUSD 的用户将他们的 token 转移到 EOS 区块链上。在 EOS 上，用户能够以比以太坊更低的费用和更快的结算方式转移CarbonUSD。[2018/11/12]
这是整个 BUSD 如何工作的简短说明。公众获得 BUSD 的主要途径是通过币安的网站。当散户在币安购买 BUSD 时，他们提交的是法定美元。接下来，客户的资金被电汇到纽约特许有限信托公司 Paxos，在那里，这些BUSD被汇集并投资于产生利息的资产。Paxos 反过来将 BUSD 发送回 Binance，以存入 Binance 控制的地址。 这些基础 BUSD 代币充当 Binance 平台客户的美元余额的替代品。
据美国证券交易委员会称，大约90%的 BUSD 由Binance 控制。在一个关键数据中，我们还了解到 Paxos 和 Binance 将利息收入分成 50/50。
对普通企业的任何资金投资都是达成投资合同的首要关键步骤，而投资合同属于 SEC 的管辖范围。 SEC 在其诉讼中暗示，当币安客户购买 BUSD，并且他们的资金由 Paxos进行汇集和投资时，投资合约状态的初始触发条件已经满足。
但是，要使资产成为投资合同，还需要有利润预期。回想一下，BUSD 不向客户支付任何利息。BUSD 代币与 PayPal 或 Wise 上的美元余额一样没有收益，两者都不是证券。
虽然 BUSD 代币本身不产生利润，但在 Binance 上持有的 BUSD 代币确实产生了利润。 根据美国证券交易委员会的说法，币安提供了一种称为 BUSD 奖励计划的东西，该计划“承诺仅向 BUSD 投资者支付利息，以在以太坊区块链上持有 BUSD。”
然后，美国证券交易委员会继续将币安为 BUSD 注入“潜在利润”的能力与其与 Paxos 拆分的基础合并资产所赚取的利息联系起来。
这就是为什么这个特定的稳定币实例可能是一种证券。如果 Paxos 直接向公众支付利息，那么 BUSD 显然是一种证券，因为它建立了盈利预期。相反，利息收入流通过 Paxos 支付给币安，币安奖励最终用户而流向了公众。SEC 似乎在说该模式不可接受：两个独立的实体不能合作，不能制造稳定币并获得利息回报，也不能将整个设计视为安全的。
现在，这只是我的解释。我可能是错的。但假设我是对的，如果你是稳定币发行人并且不想违反证券法，这意味着什么？
首先，永远不要直接向散户支付利息。 这就是为什么像 PayPal、Wise 和 Cash App 这样的老式汇款机构不直接提供余额利息；当他们的客户确实获得利息时，要么是银行，要么是货币市场基金代替货币发送者开展这项业务。
从美国证券交易委员会针对币安的案例中可以吸取的特别教训似乎是：除了不向客户支付利息外，稳定币发行人可能还应该警惕与合作伙伴分享利息收入。这些合作伙伴可能会将利益转移回他们自己的散户群，从而将其合成为 SEC 监管的证券。这或许可以解释为什么 Paxos 的 BUSD 被美国证券交易委员会列为证券范畴，而 Paxos 的 USDP —— 从未与 Binance 的收益产生关系 —— 没有被列为证券……至少目前是这样。
金色财经
企业专栏
阅读更多
金色早8点
Odaily星球日报
Block unicorn
DAOrayaki
曼昆区块链法律
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。