作者：Carol
近期，USDT 的市值持续上涨，已再次突破 830 亿美元，十分接近 2022 年 5 月初创下的历史最高点。通常而言，市场份额最大的稳定币 USDT 的市值上涨，一般被视为牛市的「催化剂」。不过，此次 USDT 市值上涨的过程中，市场行情并未同步上涨，BTC 等主流资产仍然处于横盘调整阶段。
那么，增发的 USDT 都流向了哪里？有多少流向了交易市场？PAData 综合分析了 USDT 的市值变化、链上数据和交易数据后发现：
截至 6 月 3 日，稳定币的总市值约为 1292.16 亿美元，最近 1 个月降幅约 0.87% ，今年以来的降幅约 6.22% 。
当前市值最大的是 USDT，约为 832.12 亿美元，约占总市值的 64.40% ，接近为 USDC 的 3 倍。其市值最近 1 个月上涨了 1.41% ，今年以来上涨了 25.63% ，已接近历史最高点。
今年以来，TRC-20 USDT 的市值增长了 34.90% ，ERC-20 USDT 的市值增长了 19.23% 。但 TRC-20 USDT 的增长态势更显著，增量更大，增速更快，目前其市值占 USDT 市值的 54.07% 。
尽管 USDT 市值回到 2022 年 5 月初的高点附近，但这背后蕴含着 USDT 内部构成格局的变化，TRC-20 USDT 越来越明显的占据了主导地位。这种构成变化将对理解 USDT 市值变化引起的市场反应起到重要作用，因为 TRC-20 USDT 和 ERC-20 USDT 的应用场景存在一定的区别。
数据：近5100万枚USDT从Bitfinex转到Tether Treasury:金色财经报道，WhaleAlert数据显示，50,994,842 枚USDT (价值约50,939,768 美元) 从Bitfinex转到Tether Treasury。[2022/11/14 12:59:50]
今年以来，TRC-20 USDT 的日链上交易量呈明显增长趋势，年内涨幅约为 71.76% ，ERC-20 USDT 的日链上交易量则呈小幅下降趋势，跌幅约为 0.25% 。两种 USDT 的日均链上交易量约为 69.17 亿 USDT。
当前，ERC-20 USDT 在交易所中的存量约为 92.90 亿 USDT，为年内最高。不过，今年其日交易量却呈明显的萎缩态势。本月日均交易量仅为 0.367 亿 USDT，较 5 月环比下降了 11.35% 。
当前锁定在智能合约中的 ERC-20 USDT 的数量占其流通量的比例约为 15.03% ，相当于 2022 年 7 月末的水平，低于 2022 年 5 月初市值相似时候的占比（当时占比约为 20% ）。也即同样规模的市值，当前 DeFi 中的 USDT 规模很可能也不如从前。
当前 ERC-20 USDT 链上独立活跃地址数约为 5.68 万个，低于今年日均独立活跃地址数 8.70 万个，整体呈下降趋势，这意味着 USDT 的活跃用户规模很可能减小了。
截至 6 月 3 日，稳定币的总市值约为 1292.16 亿美元。从构成来看，当前市值最大的是 USDT，约为 832.12 亿美元，约占总市值的 64.40% 。USDC 在度过 3 月的流动性危机后并未有明显起色，当前市值约为 287.70 亿美元，约占总市值的 22.26% ，约为 USDT 市值的 1/3 。此外，尽管 BUSD、DAI、TUSD、USDP、FRAX 的市值都在 10 亿美元以上，不过与 USDT 和 USDC 的市值相比仍然存在量级差异。可以说，USDT 仍然是稳定币中的绝对「龙头」。
上市矿业公司Hive Blockchain收购两个比特币挖矿设施，包括拥有50兆瓦的数据中心园区:总部位于加拿大温哥华的上市矿业公司Hive Blockchain在加拿大新不伦瑞克省收购两个比特币挖矿设施。其中，Hive已签署一项协议，收购加拿大新不伦瑞克省数据中心园区。Hive已经收购了GPU，子公司GPU Atlantic Inc.在加拿大东部的格兰德福尔斯（Grand Falls）拥有一个50兆瓦的数据中心园区。
Hive执行主席Frank Holmes表示，此次收购为公司提供了最先进的技术和可操作的比特币挖矿数据中心的全部所有权，可以部署下一代比特币挖矿硬件，并获得业内最低的电力成本。（DCD）[2021/2/26 17:57:03]
从趋势来看，稳定币的总市值较 1 个月前的 1303.63 亿美元小幅下降了 0.87% ，较今年初的 1377.92 亿美元下降了 6.22% ，总体为下降趋势。并且，绝大多数稳定币，如 USDC、BUSD、DAI 等都与总体趋势相同，最近 1 个月和今年以来的市值都有不同程度的下跌。
在市值规模较大的稳定币中，市值逆势持续上涨的有 USDT、USDD、LUSD 和 MAI 这四种。其中，USDT 市值规模最大，涨幅也更显著。根据统计，USDT 的市值较 1 个月前的 820.52 亿美元上涨了 1.41% ，较今年初的 662.37 亿美元大幅上涨了 25.63% 。
数据：USDC增长速度快于USDT:金色财经报道，USDC市值于上周日达到了28亿美元的峰值，为6月19日7.32亿美元的近4倍。而USDT的市值自5月份以来翻了一倍多，从70亿美元增至如今的150亿美元。这意味着USDC的增长速度快于Tether，但USDT仍然主导着稳定币市场。[2020/10/22]
从 USDT 的多链构成，根据 Tether 官网显示的数据[ 1 ]，目前 TRC-20 USDT（基于 Tron）和 ERC-20 USDT（基于 Ethereum）的总授权量最高，分别约为 461.2 亿 USDT 和 362.8 亿 USDT，远远超过基于其他公链发行的总授权量。在考虑授权但未发行量的情况下，TRC-20 USDT 和 ERC-20 USDT 实际发行量分别为 449.62 亿 USDT 和 361.99 亿 USDT，合计占 USDT 总实际发行量的 97.61% 。
TRC-20 USDT 和 ERC-20 USDT 几乎构成了 USDT 的全部市值，从这两种 USDT 的市值变化中可以发现，自今年以来，TRC-20 USDT 和 ERC-20 USDT 的市值都在持续上涨，其中 TRC-20 USDT 的市值从 317.17 亿 USDT 上涨到 427.90 亿 USDT，涨幅约为 34.90% ，ERC-20 USDT 的市值从 279.96 亿 USDT 上涨到 333.80 亿 USDT，涨幅约为 19.23% 。实际上，从 2022 年 10 月以后，这两种 USDT 的市值变化就开始出现了分化，TRC-20 USDT 的增长态势更显著，增量更大，增速更快。
Bitget合约大数据中心：BTC持续超跌 走势反弹力度弱:据Bitget合约大数据中心行情播报，截至今日11:00，Bitget交易所BTC/USDT合约过去24小时交易量高达13.2亿美金，其中：盈利用户占比53%，多头盈利17%，空头盈利26%；亏损用户占47%，多头亏损43%，空头亏损14%。此外，Bitget正向合约当前盘口价差在0.5USDT左右，合约基差在0.2USDT左右。
Bitget合约分析师表示，BTC短期大盘走势持续偏下，小时线级别短中长期均线黏合向下发散。日线维持在高位的宽幅震荡区间，从走势上看，反弹力度较为薄弱。[2020/5/22]
近期 USDT 市值回到 2022 年 5 月初的高点附近，但这背后，蕴含着 USDT 内部构成格局的变化，TRC-20 USDT 越来越明显的占据了主导地位。这种构成变化将对理解 USDT 市值变化引起的市场反应起到重要作用，因为 TRC-20 USDT 和 ERC-20 USDT 的应用场景存在一定的区别。
近期增发的 USDT 都流向了哪里？从底层使用情况来看，今年以来，TRC-20 USDT 的日均链上交易量呈明显增长趋势，从年初的 41.42 万 USDT 增长到当前的 71.14 万 USDT，涨幅约为 71.76% ，日均交易量约为 93.70 亿 USDT。
而今年以来，ERC-20 USDT 的日链上交易量则呈小幅下降趋势，从年初的 15.37 亿 USDT 下降到当前的 15.41 亿 USDT，跌幅约为 0.25% ，日均交易量约为 44.64 亿 USDT。总体而言，这两种 USDT 的日均链上交易量约为 69.17 亿 USDT。
动态 | 数据监测：ETH链上发生价值7063万美元大额转账:Whale Alert监测数据显示，北京时间13:18:50，ETH链上发生约38.68万枚大额转账。以0xa309开头的未知钱包地址向以0xe71e开头的未知钱包地址转账38.68万枚ETH，价值约合7063.57万美元。交易哈希为：0x5bf33928db3c22dafa63876d6a9eac09fd106fb2b0f5671b0458084c7be53e3c。[2019/10/31]
从细分市场来看，增加的链上交易量可能发生在中心化交易所还是在 DeFi 协议中，抑或是发生在其他支付场景中呢？
数据显示，今年以来，ERC-20 USDT 在交易所中的存量呈现明显的上涨趋势，当前约为 92.90 亿 USDT，为年内最高，较年内最低点的 69.01 亿 USDT 上涨了 34.62% 。
不过，有趣的是，交易所中 ERC-20 USDT 存量增长的同时，日交易量却呈明显的萎缩态势。今年 ERC-20 USDT 的日均交易量为 0.742 亿 USDT， 4 月以后，每个月的日均交易量都低于年均值。本月 ERC-20 USDT 的日均交易量仅为 0.367 亿 USDT，较 5 月环比下降了 11.35% ，而 5 月的环比降幅也有 22.47% ，受到 3 月稳定币流动性危机的影响， 4 月的环比降幅则更是高达 51.05% 。
可见，交易所内的 USDT 虽然更多了，但并没有促进中心化市场交易中的交易，这可能也是 USDT 市值增长没有表现到币价上的原因之一。
从 DeFi 协议中的 USDT 锁仓量来看，流入情况也并不明朗。总体上看，根据 glassnode 的数据，当前锁定在智能合约中的 ERC-20 USDT 的数量占其流通量的比例约为 15.03% ，相当于 2022 年 7 月末的水平，低于 2022 年 5 月初市值相似时候的占比（当时占比约为 20% ）。也即同样规模的市值，当前锁定在智能合约中的 USDT 更少，这意味着 DeFi 中的 USDT 规模很可能也不如从前。
从具体协议近期 USDT 的锁仓量变化来看，Ethereum 上，Uniswap V3、Compound 和 AAVE V2 中的 USDT 锁仓量在最近 1 个月有所增长，其中增长情况最好的 Uniswap V3 增长了 31.13% ，涨幅比较明显，与今年年初相比，也增长了 15.82% ，不过若与去年相比，则 USDT 的锁仓量仍然有明显的下跌。而 Tron 上，增长情况最好的是 JustMoney，最近 1 个月内，USDT 的锁仓量增长了 46.30% ，今年的涨幅则有 60.51% 。不同协议的 USDT 锁仓量变化差异明显。
综合多维度的数据来看，近期增发的 USDT，部分流入了中心化交易所，不过并没有促进实际交易，交易量反而持续萎缩了，还有少部分流入了 DeFi 协议，不过集中流向了个别头部协议，并且总体规模仍然低于此前市值相同时。另一种猜测是，增发的 TRC-20 USDT 可能流向了其他支付场景。
当前市场的整体环境可能也是 USDT 市值增长没有反应到币价变化上的一个原因，一方面，以 BTC 为代表的众多主流资产在当前都处于横盘调整阶段，市场数据显示，今年以来 BTC 的币价尽管处于上升趋势，但这一趋势接近「台阶」形态，平台构筑期比较长，币价的日均波动减弱。再这样的情况下，资金可能选择继续观望。表现到数据上就是，交易所存量增长但交易量下降。
另一方面，在市场横盘阶段，用户活跃度也有所下降。链上独立活跃地址数量一直是观察用户规模的良好窗口，从今年 BTC 链上独立活跃地址数的变化趋势来看，总体保持了基本稳定，在 5 月以后有一波明显的反弹，但未创年内新高。总体而言，BTC 的活跃用户规模没有显著增长。
相比之下，今年 ERC-20 USDT 链上独立活跃地址数则呈现明显的下降趋势，当前约为 5.68 万个，较年内最高单日独立活跃地址数 14.99 万个降幅明显，较今年日均独立活跃地址数 8.70 万个同样相去较远。这意味着 USDT 的活跃用户规模很可能减小了。
数据说明：[ 1 ] DefiLlama、The Block 和 Tether 等多个稳定币市值的数据源之间存在一定的统计口径偏差，但这些数据之间没有量级差异，不影响对市场趋势变化的观察。
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