比特币年初至今
走出牛市形态，定价权发生变化
比特币从年初至今走势强劲，从上图可以看到，其曲线形态完全不输于2017年的牛市，似乎预示着周期性牛市的再度开启。
不同的周期往往有着相似的价格形态和不同的细节，每个周期下价格变动的推动因素不尽相同。当价格推动因素出现重大变化时，发现并做出相应举措的投资者将可能获得更好的市场表现。
这一次BTC行情的启动和2017年有什么不同吗？TokenGazer观察到，这一次BTC的定价权发生了变化。
对比特币定价权的观察
最先引起我们注意的是：BitStamp在4月10日获得纽约BitLicense，当天BitStamp在上涨行情中一举消灭长期对Bitfinex的负溢价。在这次行情中，BitStamp充当了市场的发动机，主导了市场的上涨。
Stader发布以太坊流动性质押Token ETHx白皮书:1月11日消息，多链流动性质押协议Stader发布以太坊流动性质押Token ETHx精简版白皮书，用户最少需要提供4 ETH来参与质押，Stader会将用户存入的资金分配给许可质押池、无需许可的质押池以及采用分布式验证器技术(DVT)的质押池。Stader将收取10%的佣金，节点运营商和Stader将平分该笔佣金。此外，Stader还表示，包括Aave、Balancer、QuickSwap在内的40多个DeFi协议将支持ETHx。[2023/1/11 11:05:37]
在后续的观察中，我们发现在今年主要行情中CoinbaseBTC/USD相对于Bitfinex普遍存在行情上涨时正溢价、行情下跌时负溢价的现象。
这与2017年我们所观察到的现象有很大的不同，我们认为这意味着今年比特币的定价权正在由USDT向USD转移，对交易量的分析也佐证了这一判断。
Across Protocol将于11月28日发行Token ACX:11月18日消息，跨链桥AcrossProtocol将于11月28日22时举行ACX Token Launch Party，正式发行其原生Token ACX。在派对的前10天里还将举办一系列的游戏和活动。
此前报道，4月22日，跨链桥Across Protocol在其官方Discord社群公布其ACX空投细则。据该细则显示，本次空投计划总量为2000万枚，其中：Discord相关标签用户：800万枚；快照前跨链桥AcrossProtocol相关用户：750万枚；社群贡献者（SDCandDC）：300万枚；合作伙伴：150万枚。10月11日，跨链桥Across Protocol已开放空投查询页面。[2022/11/18 13:20:02]
今年行情中
CoinbaseBTC/USD起主导作用
BendDAO治理Token已售罄，并面向NFT社区空投:4月25日消息，NFT抵押借贷协议BendDAO已完成募集3,000ETH，其中66%将用于支持ETH流动性池，34%用作协议日常维护和运营。
BendDAO现为变异猿MAYC第1大持仓地址和无聊猿BAYC第3大持仓地址。目前协议锁仓价值TVL已超过32,000ETH，抵押蓝筹NFT280个。同时，BEND对于NFT社区的空投仍在进行中。[2022/4/25 14:46:47]
上图，我们标注了在今年的主要行情中CoinbaseBTC/USD起主导作用的时间。
?绿色阴影：在上涨行情中，CoinbaseBTC/USD相对于Bitfinex呈正溢价；
?橙色阴影：在下跌行情中，CoinbaseBTC/USD相对于Bitfinex呈负溢价。
Cosmos生态DEX Junoswap将于5月1日开放RAW Token领取:4月19日消息，Cosmos生态DEX Junoswap宣布将于5月1日开放领取分发给社区的“Fairdrop”Token RAW，窗口期1个月，至6月1日结束，无人认领的Token将被发送回DAO供以后分配使用。据悉，RAW总量10亿枚，其中20%作为“Fairdrop”分发给社区，具体分为三类：JunoSwapLP（共1亿枚RAW）、JUNO质押者（共8000万枚RAW）、OsmosisLP（共2000万枚RAW）。[2022/4/19 14:32:41]
两种阴影都代表着CoinbaseBTC/USD在行情中起主导作用。若除去没有明显主导的行情，标注部分会占据时间轴上大部分比例。
2017年，Bitfinex更具主导权
在上图对2017年的行情标注中：
Coinbase前CTO：特朗普对TikTok的禁令是去中心化的另一个催化剂:Coinbase前首席技术官Balaji S. Srinivasan发推称，特朗普对TikTok的禁令再次让每一位内容创造者意识到，中心化平台（或它们的监管者）可以在一瞬间剥夺某人的生计。这是去中心化的另一个催化剂。
注：当地时间7月31日，美国媒体报道称特朗普将禁止TikTok在美国运营。[2020/8/1]
?绿色阴影：在上涨行情中，CoinbaseBTC/USD相对于Bitfinex呈负溢价；
?橙色阴影：在下跌行情中，CoinbaseBTC/USD相对于Bitfinex呈正溢价。
可以看到Bitfinex起主导作用的时间在时间轴上占很大的比例，其余还有很大比例的时间里没有明显的主导者，Coinbase主导的情况较少。
从观察到的2017年和今年两次行情启动推动力的不同，我们有较高的置信度得出BTC的定价权由USDT转移到了USD上的结论。
在下面的交易量分析中，这一结论得到进一步佐证。
年初至今
合规发币交易所比特币交易量涨幅较高
年初至今，随着比特币行情的升温，各交易所的比特币交易量也大幅提升。我们统计了主流交易所的比特币交易量，可以看到交易量涨幅最高的为Boinbase和BitStamp两家合规USD交易所，说明了BTC/USD在市场中相对于BTC/USDT影响力的提升。
比特币美债相关性增强
机构或为USD定价权提升之因
从2018年11月9日开始，美债开始了长达半年多的暴涨，并且仍在上涨趋势中。去年11月17日，美债涨到半年高位附近，而比特币也是从11月17日开始本轮牛市。
我们很难忽略它们之间的关联。对比比特币和美债走势，我们发现它们之间有很强的相关性。正是由于全球经济放缓，债券价格相对当时已经很高，机构投资者需要买入避险资产。而比特币持续一年的下跌正好为机构提供了完美的进场机会。
之后比特币的走势与美债10年期货高度相关，说明机构投资者越来越将比特币作为一种可选资产。机构的入场会增加USD的定价权，这应该是USDT对比特币的定价权转向USD的原因。如果机构持续入场，USD的定价权将进一步增强。
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本篇《USDT正在丧失对BTC的定价权》是TokenGazer官网于6月14日的付费更新内容。读者想要第一时间掌握市场动态以及查看TokenGazer往期项目评级报告、深度研究报告、加密货币月报、策略分析、交易所数据等，请登录官方网站：tokengazer.com。
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