以太坊与比特币汇率(ETHBTC)的驱动因素是什么？有许多因素似乎都会影响以太坊相对于比特币的走势，它们与宏观经济因素以及与加密市场本身结构密切相关的驱动因素有关。这些因素包括：
1.科技股的表现：相对于BTC，高科技股似乎对ETH有利。
2.美元(USD)：美元走强似乎对ETH的负面影响比对BTC的负面影响更大。
3.ETHBTC对BTC供应变化的反应可能比对ETH供应变化的反应更强烈。
为了充分理解ETHBTC汇率的驱动因素，首先了解一下这两种加密资产如何相互关联以及这种关系如何随着时间的推移而演变是有帮助的。
以太坊与比特币的交易关系
BTC和ETH在加密货币领域占据主导地位，约占该行业市值的61%。自2017年12月推出BTC期货以来，两种加密资产之间的相关性一直非常高。在30天滚动基础上，相关性范围从+0.36到接近+1。去年，它一直徘徊在+0.85左右。
图1：自2018年初以来，ETH-BTC的相关性一直较为稳定
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与美元相比，加密资产的波动性极大，尽管其波动程度随着时间的推移而下降。过去一年，BTC每日价格变动的年化波动率为42%。ETH日波动率一直在59%左右。因此，在BTC上涨的日子里，ETH往往会上涨得更多。当BTC下跌时，ETH往往下跌幅度更大。高度相关性意味着ETHBTC的波动性应该比BTC或ETH单独的波动性要小，自2017年底推出BTC期货以来就是这种情况。在过去的一年里，ETHBTC的波动性已降至约为30%。比BTCUSD少四分之一，比ETHUSD少一半。
图2：ETH的波动性高于BTC或ETHBTC汇率
BTC和ETH价格的叠加图表显示，自2021年以来，它们的价格比过去更加接近。从2017年到2021年初，BTC似乎表现得像ETH的领先指标。例如，2017年底，BTC领先ETH上涨并见顶。2020年，这种情况再次发生。
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图3：从2017年到2020年，BTC经常领先于ETH，但这种情况似乎在2021年停止了
2021年2月ETH期货推出后的三个月内，ETH兑美元飙升155%，BTC上涨30%，推动ETHBTC汇率上涨110%。然而，自2021年5月以来，ETHBTC汇率一直相对稳定，至少与历史早期经历的大幅波动相比是这样。即便如此，它仍然在一个显着的范围内移动，从0.052900到0.087200。此前，其范围为0.016600至0.150000。然而，其稳定性可能不会持久：ETH发生了巨大变化，而BTC也将在2024年4月发生重大变化，这两者都可能影响未来的价格。
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图4：ETHBTC一直波动较大，直到2021年才稳定在较窄的区间内
过去两年，BTC的每日价格变动解释了ETH每日价格变动的75%，而ETH相对于比特币的贝塔值为1.105。这意味着，在BTC变动1%的日子里，ETH平均会朝同一方向变动1.105%。
宏观经济和市场因素
ETHBTC与利率、黄金和原油期货走势的相关性接近于零。然而，它对科技股和美元的命运表现出更大的兴趣。自2022年5月以来，ETHBTC与以科技股为主的纳斯达克100指数的一年滚动相关性一直在+0.2左右，有时甚至高达+0.3。它与标准普尔500指数技术精选行业期货具有类似的相关性。这表明科技股的走势与ETH相对于BTC的走势之间存在适度但持续的正相关的关系。在科技股上涨的日子里，ETHBTC往往会上涨，但ETH的收益比BTC更大。
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美元似乎具有相反的效果。当衡量美元兑10种主要货币的彭博美元指数(BBDXY)上涨时，ETHBTC往往会下跌。这种趋势并不是非常强烈，一年滚动相关性通常约为-0.2。
图5：高科技股票往往会提振ETHBTC，而美元走强往往会打压它
ETH和BTC的不同反应可能源于ETC和BTC的使用方式以及它们向市场供应的不同方式。首先，截至2023年7月11日，ETH的市值为2240亿美元，远小于BTC，而BTC的市值为5860亿美元。此外，创造ETH供应的经济学一直与BTC非常不同：
·BTC的限量为2100万枚，其中1940万枚已经存在。
·BTC在能源密集型工作量证明(PoW)系统上运行，这是一种竞争性验证过程，用于确认交易并向区块链添加新区块。
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·ETH最初采用PoW模型，但在2022年转向能源密集程度低得多的权益证明(PoS)模型，该模型使用随机选择的验证器来确认交易。
·理论上，ETH的总供应量是无限的，假设每年可以创造多达1800万枚代币。事实上，直到2022年ETH从PoW系统转向PoS系统之前，每年都会创建大约1200万个新的ETH币。
·自PoS制度生效以来，新ETH币的数量开始收缩，而新BTC币的数量持续以每年335,000枚的速度增长。然而，BTC的创造量将在下一次减半时减少一半，这可能发生在2024年4月，届时每个区块的奖励将从6.25BTC降至3.125BTC。
·比特币除了作为一种高度波动的价值储存手段以及可能对冲法定货币贬值的手段之外，基本上没有任何实际用途。
·与BTC不同，ETH作为以太坊智能合约网络的货币具有实际应用。以太坊网络的推动者将其视为区块链2.0，是比特币区块链的更新版本，其经济意义超越了价值存储。
图6：从PoW转向PoS之前，以太币的总数一直在增长
以太坊供应经济学
考虑到这些差异，ETH的供应量似乎并不会推动价格。相反，在PoW制度下，当ETH相对于BTC上涨时，ETH供应量往往会增加，而当ETH价格相对于BTC下跌时，ETH供应量往往会下降。换句话说，ETH的供应量对价格做出反应，而不是驱动价格。自从ETH从PoW模式转向PoS模式以来，ETH代币的数量开始减少，但相对于BTC的价格，ETH的价格并未受到明显的有利影响。
图7：直到2022年转向PoS，ETH新币供应量对ETHBTC反应较大
比特币的经济学似乎推动了汇率
那么，如果ETH的供应量仅仅对其与BTC的汇率变化做出反应，那么汇率本身的主要驱动因素是什么？这个问题的答案似乎在于比特币独特的经济学。比特币有两个不同于任何其他主要金融资产的特征：
1.它的供给完全缺乏弹性。无论价格多高或多低，供应都会遵循其算法预先设定的路径。
2.无论需求状况如何，预定的供应增长每四年减半。
图8：比特币供应完全缺乏弹性，这导致了其高波动性
比特币在2010年、2014年和2018年每四年减半一次，恰逢比特币供应增长放缓之前价格大幅上涨，随后出现了巨大的熊市。在前三次减半中，矿工验证比特币区块链上的交易所需的收入往往会飙升，而这些飙升之后，比特币价格会大幅下跌70%到93%。
图9：矿工收入和价格在减半前往往达到顶峰，随后下降
此外，比特币区块链上的每日交易数量在2009年至2013年期间快速增长，然后在2013年至2017年底期间增速放缓。然后，在2018年至2021年期间，交易数量几乎没有增长，尽管自2022年2月俄罗斯入侵乌克兰、西方国家开始对俄罗斯个人和实体实施额外制裁以来，这一数字略有上升。BTC牛市往往伴随着每日交易数量的增加——这是BTC需求的代表。
图10：每日交易量可能是需求的代表和价格变动的预兆
那么，关于ETHBTC汇率，BTC的经济学告诉我们什么？首先，如果ETH与BTC的相关性很高，并且比BTC波动性更大，那么当BTC上涨时，ETHBTC汇率就会上涨，而当BTC下跌时，ETHBTC汇率就会下跌。
其次，如果俄乌战争等因素增加了对BTC的需求，最终可能不仅会导致BTC价格上涨，还会导致ETH价格出现更大涨幅。最后，如果BTC在即将到来的2024年4月减半之前反弹，就像之前的减半之前那样，这也可能有助于ETH价格相对进一步上涨。
也就是说，这些可能性还远未确定。有一点是明确的，加密资产的需求增长在比特币存在的前八年中非常强劲，但在过去五年中已经放缓。虽然比特币价格在之前的减半之前飙升至历史新高，但不能保证这一次会如此，也不能保证如果如此，以太坊也会随之上涨。
最后是BTC和ETH与宏观经济的关系。当美联储和其他央行在2020年将利率降至零并开始前所未有的量化宽松时，BTC和ETH价格飙升，其中ETH表现出色。然后，随着通货膨胀根深蒂固，各国央行开始加息并缩减资产负债表，这似乎损害了加密资产。货币紧缩的进程似乎不会很快停止，但BTC和ETH确实从2023年3月几家地区银行的倒闭中得到了提振。这些事件唤起了人们对全球金融危机的记忆，这一事件可能激发了BTC的上涨创造放在第一位。
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