稳定币作为加密货币市场的经济基础、底层，要如何去筛选协议，本文将深入探讨去中心化稳定币DAI、FRAX和LUSD，并构建一个比较不同稳定币的框架、基准。
加密货币的叙事起起落落，但稳定币作为链上金融基础设施的核心组成部分将永远存在。目前，市场上有150多种稳定币，而且似乎每周都会推出一种新的。使用者应该如何从各种不同的选择中进行筛选呢？
当评估不同稳定币的优缺点时，根据设计元素进行分类是有帮助的。那么稳定币有哪些基本的变化方式呢？不同稳定币之间的主要区别包括：
抵押资产——这些代币是否完全由资产支援？部分支援？还是没有任何支援？
中心化——抵押品是否涉及由政府支援的资产，如美元、英镑或国债？还是由以太坊等去中心化资产组成？
谨记这些属性，我们可以开始从中构建一个比较不同稳定币的框架。
深入探讨去中心化稳定币
过去30天以太坊NFT市场盈利地址数量为39,663个:金色财经报道，据NFTGo数据显示，近24小时以太坊NFT市场买家地址数量为4,131个，卖家地址数量为3,897个。近30天盈利地址数量为39,663个，亏损地址数量为452,784个。
此外，当前以太坊NFT市场情绪指数为17，等级为“Cool”。注：NFT市场情绪指数是根据波动率、交易量、社交媒体和谷歌趋势计算得出。[2023/7/31 16:07:42]
检视交易量前十的稳定币，我们可以发现，中心化稳定币实质上只是链上美元，但是是使用最广泛的。这些稳定币无法提供抗审查性，也无法避免传统金融危机的影响。举例来说，当矽谷银行在三月份破产时，USDC持有者不得不担心其在该银行的储备资产。许多人急于将他们的USDC兑换为更可靠的选择，而这并非我们第一次见到去中心化溢价发挥作用。
稳定币的终极目标是找到一个能够解决去中心化、资本效率和锚定的三难问题，而USDC和USDT显然做得不够好。要推进稳定币行业的发展，我们必须超越这两个选择——那么当前的竞争格局是什么样子呢？
INX将上市Hashrate Asset Group比特币挖矿证券型代币:金色财经报道，券商INX Digital Company, Inc.宣布旗下INX平台将上市加密矿企Hashrate Asset Group的比特币挖矿证券型代币。据报道，Hashrate Asset Group已根据Reg D/S向SEC提交注册文件。[2023/3/14 13:02:14]
在这前10名中，只有3名可以被认为是某种程度上去中心化：DAI、FRAX和LUSD。
Frax：演算法稳定币路线
Frax是一种部分准备金稳定币，它使用AMO系统来调整其抵押比例，并使价格趋于锚定。在最基本的层面上，当价格低于1美元时，AMO会提高抵押比例，当价格高于1美元时，会降低抵押比例。对于FRAX持有者来说，这意味着根据当前的抵押化水平来兑换稳定币。如果抵押比例为90%，那么1个兑换的FRAX将从协议储备中支付0.90USDC+AMO铸造的价值为0.10美元的FXS。由于抵押比例的动态性质，很难计算出在任何给定时间支援FRAX的抵押品的实际数量。
V神预测2023年加密货币的3个“巨大”机会：包括加密钱包的普及等:12月20日消息，以太坊创始人Vitalik Buterin在接受Bankless共同所有者David Hoffman的采访时，分享了2023年加密行业的展望，预测加密领域尚未实现的三个“巨大”机会，包括加密钱包的普及、抗通胀稳定币和以太坊支持的网站登录。同时回应了关于“去中心化应用程序的‘采用浪潮’现在已经结束，开发人员进入并构建新的去中心化应用程序的机会更少’”。
首先，V神建议，在加密货币钱包基础设施上进行更多的开发，以使其更易于日常使用，并确保它能够登陆数十亿用户。
其次，V神表示，开发一种能够抵御所有类型条件（包括链上和更广泛的宏观经济）的抗恶性通货膨胀和全球可访问的稳定币将是该行业的一场革命。
最后，V神表示，任何有助于以太坊从Facebook、谷歌、推特和其他中心化垄断企业手中夺走登录权的技术发展，最终都会使以太坊在基于互联网的应用程序上获得更多的市场主导地位。
此外，V神还表示，由于竞争加剧和市场成熟，填补市场空白的机会变得不那么明显。（Cointelegraph）[2022/12/20 21:55:50]
最近通过的提案表明社群支援转向完全抵押模型。这里的原因主要是由于Terra的UST问题后对演算法稳定币的监管审查加强。
Northern Trust任命Alvin Chia为亚太区数字资产创新负责人:金色财经报道，Northern Trust（纳斯达克股票代码：NTRS）已聘请Alvin Chia为其亚太区数字资产创新负责人。Chia将负责为亚太地区的客户提供符合Northern Trust数字资产战略，与行业机构、金融科技公司、监管机构和政府实体密切合作，积极影响市场变化。Chia向数字资产和金融市场全球负责人Justin Chapman汇报工作。Northern Trust于2022年6月宣布成立其数字资产和金融市场集团。（finextra）[2022/11/16 13:12:15]
总体而言，演算法稳定币仍然是市场上一个高度实验性的领域，尽管Frax已成功地使用其AMO模型增长，但它看起来正在改变。
DAI：部分去中心化
DAI通过其CDP模型证明是除了USDC和USDT等链上美元之外最成功的稳定币。这里大多数人可能最初没有意识到的主要限制是，DAI的借款往往以同样的中心化稳定币作为抵押物，使其面临相同的中心化风险。自从扩充套件为多抵押品模型以来，这些中心化稳定币已成为DAI支援的重要组成部分，有时甚至超过50%。
派盾：StepUp Games代币STP发生Rug Pull:6月20日消息，据派盾监测显示，Web3社交游戏应用StepUp Games代币STP发生Rug Pull，代币价格下跌84%，部署者铸造大量STP并卖出。[2022/6/20 4:40:31]
按主导地位划分的DAI抵押品型别
鉴于我们已经确定了Frax和DAI的储备不确定性，让我们看看其他去中心化稳定币市场的情况，哪些稳定币既是去中心化的，又仅以加密资产作为抵押品？
LUSD
在仅以加密资产作为抵押品的稳定币领域中，LUSD是迄今为止最重要的。它通过建立坚实的基础来达到这一地位：不可变的智慧合约、经济上合理的锚定机制以及具有资本效率的特性，使其在不危及抵押比例的情况下提供了增长的空间。
尽管Liquity的智慧合约始终会留在以太坊上，但LUSD现在也已经与L2进行了桥接，在Optimism和Arbitrum上的流动性总额超过1100万美元。
自今年年初以来，LUSD的流通供应量已经增加了超过1亿枚，其中超过1000万枚进入了L2网路。
在2023年，Rollup技术积累了大量的总锁定价值，Arbitrum的TVL从9.8亿美元增至23亿美元以上，Optimism的TVL从5亿美元增至9亿美元。不仅主网使用者重视去中心化稳定币选择，这为LUSD在L2网路上获取更多市场份额提供了充足的机会。
除了流通供应量外，Trove数量也在今年大幅攀升，接近历史最高水平。1200多个活跃的Trove是自2021年牛市以来没有出现过的情况，考虑到以太坊价格仍远低于当时的水平，这表明这些使用者更看重稳定币而非以太坊杠杆交易。
Stablecoin市场趋势
分叉
人们常说模仿是最高形式的奉承，而一些新的稳定币正在复制Liquity的模型。大多数都采用相同的CDP风格，但以质押的ETH作为抵押品。这在2023年上半年以太坊及其LSDs备受关注来看是完全合理的，而且随着现在提供了提取功能后，质押的ETH更具流动性和吸引力。
质押的ETH是否比ETH作为抵押物更好？很难明确说，但肯定有一些需要考虑的权衡。使用类似stETH的LSD作为稳定币支援的主要优点是其带息属性。
主要的缺点则可能是被减持风险和LSD脱离锚定风险的结合。因此，相对于LUSD，通常会使用更高的最低抵押比例。
除了这些风险外，这些稳定币的合约可升级，并由多重签名控制，而不像Liquity背后的智慧合约那样是不可变的。这意味着抵押化率等引数可能会发生变化。质押的ETH支援的稳定币确实很有趣，在去中心化和收益生成方面评级较高，但相较于纯粹的ETH，其资本效率较低以应对增加的风险。
美元风险和去中心化溢价
我们在本文开头提到了值得重新关注的一点——传统金融银行危机。Silvergate、SVB、FirstRepublic是美国历史上规模最大的三起银行破产事件，均发生在过去几个月内。
在这些事件背后的真正问题是，在危机时期，您会在哪里感到最安心地保管资金？
并非所有美元都是平等的，正如最近的银行破产事件提醒我们的那样，存款可以在瞬间被抹掉。当然，FDIC提供了高达25万美元的保险，并且政府已表明愿意拯救濒临倒闭的银行，但由于美元采用了部分准备金制度，在不确定时期人们仍然会寻求安全避风港。
这意味着银行挤兑，我们亲眼目睹了这对依赖法定储备的稳定币的影响。
在不确定时期，去中心化稳定币对于那些关注资产保护的人具有相关的应用场景，提供真正的非托管所有权。因此，从弹性角度来看，您会选择哪种稳定币作为超过5年的时间段内的选择？如果它基于不可变的智慧合约，并且始终可以兑换为固定金额的去中心化资产，那么您就选对了。
这就是为什么在危机时期，LUSD通常会出现溢价的原因：当其他更加中心化的稳定币看起来风险较高时，人们想要持有它。将去中心化放在稳定币三难问题中的首要位置是LUSD与许多其他稳定币的不同之处，也使得Liquity在熊市中将其总锁定价值增长了超过3.8亿美元。
总结
每次银行破产都再次强调了真正去中心化稳定币的价值，而市场始终将LUSD视为危机时期应持有的稳定币。
在L2网路上新增桥接和流动性场所为更广泛的市场参与者开启了LUSD的门户，同时保留了使该协议如此弹性的不可变性。我们都见证了中心化稳定币的缺点，虽然演算法稳定币有可能提供类似的去中心化，但它们尚未达到可靠使用的水平。
LUSD旨在经受时间和逆境市场条件的考验，这一点已通过其在熊市中持续增长的表现得到证明。现在质押的ETH已成为加密货币中的主导资产，我们看到新的协议正在模仿Liquity，并以LSD作为抵押品，这进一步证明了其设计的强大性。
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