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本期看点：
●牛回还是反弹继续热议
●frxETH为何能在流动性质押赛道突围？
●香港加密期货ETF表现如何？
01重要新闻
1.网传李开复已在香港成立Web3基金，其中，香港金融管理局出资5000万美元。但创新工场已公开辟谣。
2.ElectricCapital发布2022年开发者报告，现在加密领域每月有23,343名活跃的加密开发者，尽管价格下降了70%以上，但每月活跃的开发者同比增长了5%，其中全职开发人员同比增长8%；加密网络价值回到了2018年1月的水平，但自2018年以来每月活跃的开发者增加了297%。
02Twitter观点
1.Phyrex：上涨很美，但期望牛回似乎还要再等等
从三个主力稳定币的总市值变化来看，虽然最近24小时市值增加了大概3,000万美金，但从月初的数据的对比可以看到，总体的市值仍是降低的，目前15天内，市值下降了8亿美金。所以从这一点来看，当前的稳定币市值仍然不能显示出币市的转向。毕竟历史告诉我们，疯狂上涨的牛市带来的必然是大量外部资金的入场。
另外从截止到今天早晨八点的BTC所有持仓地址的获利情况来看，相比于月初的52.068%的盈利地址，目前的盈利地址已经提升到了67.362%，而且是近半年的最高点，所以当价格上涨的时候确实因为FOMO有更多投资者买入，但如果出现了下跌的迹象，可能反而会从获利变为抛压。除非是BTC可以保持独立行情。
数据：crvUSD铸造数量回落至1.13亿枚:金色财经报道，Curve网站数据显示，Curve原生稳定币crvUSD铸造数量回落至113,157,914枚，其中基于wstETH的抵押品价值为8568.77万美元，基于WBTC的抵押品价值为5830.2万美元，基于sfrxETH的铸抵押品价值约为1284.15万美元，基于ETH的抵押品价值为730.68万美元。[2023/9/4 13:15:29]
同样的事情也发生在ETH上，虽然有很多小伙伴认为ETH上涨的幅度会更大一些，但是从持仓地址的获利情况来看这是不成立的，目前ETH的获利地址仅不到61%，相比BTC差距超过了6%，而且从走势中也可以看到ETH目前的整体获利虽然也在上升，但并没有到半年内最高点的地步，因此受到的抛压压力也会小一些。
综上所述，不论是从宏观情绪上来看，还是从链上数据的层面来分析，目前虽然币市的上涨幅度已经超过了主力风险市场，但随着情绪的悲观化以及稳定币的市值并没有明显的连续上升，因此博弈BTC和ETH的持续上涨甚至是牛回，就如同博弈美联储转向一样，不是完全没有可能，只是概率依然是较低的。
2.CryptoChan：牛回系列链上指标更新
上次说到BTC价格距离突破比特币短期持有者成本价仅差500刀，当前BTC价格已大幅突破比特币短期持有者成本价。
3.Bitwu.eth：frxETH的突围和背后的思考
当Lido、RPL这些老鸟在ETH流动性质押领域深耕数年，似乎再也没有挑战者，没想到杀出一匹可能掀翻LDO的黑马：FraxFinance
以太坊Layer2总锁仓量下跌至43.7亿美元，7日跌幅3.57%:金色财经报道，12月8日，据L2BEAT数据显示，当前以太坊Layer2总锁仓量回升至43.7亿美元，7日跌幅3.57%。其中，锁仓量前五分别为：ArbitrumOne（23亿美元，7日跌幅5.29%）；Optimism（12亿美元，7日跌幅2.85%）；dYdX（4.35亿美元，7日涨幅3.59%）；Loopring（0.9552亿美元，7日跌幅2.56%）；MetisAndromeda（0.8898亿美元，7日跌幅7.84%）。[2022/12/8 21:32:03]
一，FraxEther的质押模型
frxETH流动性质押衍生品赛道中一个全新的套娃模型，它采用双代币：frxETH(类似封装的ETH)和sfrxETH(质押的frxETH)。用户通过FraxFinance的质押产品，质押ETH1:1生成frxETH，frxETH并不享受ETH质押利息，FraxFinance提供以下两种方案：
继续质押frxETH获得sfrxETH作为凭证，sfrxETH持有人可以从未质押的frxETH供应中获得额外收益，所以整体收益率要高于Lido
将frxETH存入CurveFinance上的frxETH/ETH池成为流动性提供者并赚取奖励。frxETH持有者可以通过成为frxETH-ETHLP，最终将会获得CVX、CRV与FXS的三重奖励
二，frxETH的运作机制
FraxFinance本是算稳玩家，去年10月推出，短短数月frxETH已突破6万枚，是LSD增速最快的黑马。关键就在：Frax在Curve建立了frxETH-ETHLP池子，Frax手里控制了大量CVX，通过贿选影响CurveLP收益率，frxETH可以在Curve上挖矿赚钱，Frax控制了大量CVX，可以提高frxETH-ETHLP收益
那些选择去Curve吃LP利息的frxETH，他们不享受ETH质押收益，那么这些frxETH背后的ETH质押利息就给了选择质押为sfrxETH的用户，所以导致sfrxETH的ETH质押利息高于同行，大家当然就选择了frxETH的方案。
Bitfinex将上线Hector、Retreeb和SpookySwap:10月17日消息，Bitfinex将上线Hector (HEC)、Retreeb (TREEB) 和 SpookySwap (BOO)，存款现已于10月17日10:00 UTC开放，交易将于10月22日10:00 UTC开放。[2022/10/17 17:29:29]
sfrxETH带了更高的ETH质押收益，frxETH-ETH有团队手里CVX的赋能，让其在Curve上的流动性快速增长。
三、当前的劣势：
总的来说，FraxFinance凭借自己在CurveWar中取得的优势，成功建立了一个以frxETH/ETH流动性池和sfrxETH为基础的通证质押模型。从长远来看，如果其Curve上的流动性池不产生剧烈波动，那么frxETH的质押收益率就会一直保持在相对较高的水平，从而吸引更多用户。
frxETH整体运营时间还不到3个月。frxETH规模只不过stETH的～1%，所以目前还是超级早期，表现亮眼并不能代表就一往无前。frxETH目前还不能被称为是一个真正的“流动性”质押衍生品。因为其目前在DeFi方面的使用场景仅有为Curve提供流动性这一种，并不能真正做到释放流动性。
四、背后的思考
Crv在未来LSD领域将是最大受益者！Curve与LSD的结合竟能产生如此大的效果，并且Curve在frxETH机制中起到了决定性作用，过去都是稳定币在争夺Curve的权力，如今LSD也卷入其中。老吴不禁感叹，Crv才是LSD的最大受益方。
LSD领域将迎来Crv权力争夺
如果frxETH进一步扩张，势必将刺激Lido大量购买CVX/CRV，不仅仅是Lido，一些新的竞争者也必将加入Curve的权力争夺，谁拥有更多Curve话语权，其LSD产品就拥有更多优势。所以可以紧密关注frxETH的发展方向，可能会在某个节点，大量刺激CVX/CRV的价格。
Azuki系列NFT近24小时交易额增幅超200%:金色财经报道，据OpenSea数据显示，Azuki系列NFT近24小时交易额为144.64 ETH，24小时交易额增幅达209.99%。[2022/8/15 12:26:07]
Andrew：Genesis预计将在下周初前申请破产
@GenesisTrading准备按照破产法案第11章申请破产，预计不迟于下周初发布公告。DCG竭尽保护DCG品牌名称，即使这意味着牺牲投资组合公司及其债权人。
03链上数据
PhilipSwift：比特币MVRVZ-Score指标处于突破关键位
比特币MVRVZ-Score现在正处于突破绿色累积带的关键位。该波段在历史上与主要周期低点保持一致。
链研社：BNB按现价算市盈率在16.4，属较低范围
第22次BNB销毁(2022年Q4)完成，自动销毁:2,064,494.32BNB，折合价值约:575,458,677.66美元，销毁均价:$278.74，销毁占比:1.03%；按现价$301算，市盈率在16.4也属于较低范围。
PlanB：目前比特币大涨是下轮牛市的早期阶段
需要明确的是，在我看来，当前的比特币大涨不是牛市陷阱，而是下一次牛市的开始。
Zipmex确认曾向Babel和Celsius提供价值5300万美元的贷款:金色财经消息，新加坡的加密货币交易所Zipmex周四表示，曾向加密货币贷款机构Babel Finance和Celsius借出资金。Zipmex目前对Babel的风险敞口是4800万美元，而Celsius是500万美元，后者上周申请了破产。
Zipmex周三因财务困难中冻结提款，该公司表示，在市场波动中，\"我们的主要商业伙伴因此出现财务困难 \"是做出这一决定的部分原因。（CoinDesk）[2022/7/22 2:30:05]
04板块解读
据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：HYPER、SRM、AGIX、FTT、COMP。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：Metagovernance、FaaS、SocialMoney、Meme、ICP。
热点聚焦——NFT市场是「真回暖」还是「虚假牛市」？
最近各个NFT社区内开始弥漫着「牛回速归」的乐观情绪，整个市场迎来了一波「小阳春」。梳理时间线，可以发现本次NFT市场回暖在各个阶段的推手：1.首先是Blur的空投活动已经将NFT市场预热，自10月起的三轮空投活动更像是在培养用户持续使用Blur进行交易的习惯，尤其是第三轮空投活动让Blur平台的交易深度、流动性、撮合效率等方面都得到了提升；2.然后是ApeCoin质押活动上线，BendDAO紧跟官方脚步上线，同时调整与之相关的NFT的抵押比率，不仅让其生态内各个业务互相引流，同时也让NFT市场印出来了「新钱」，提高了资金利用率；3.最后是各个NFT蓝筹项目在短期内同时释放利好消息，提振了市场信心，也创造了需求推动了价格和交易量双双上涨。
警惕「过度杠杆化」危机：根据Google全球搜索指数显示，NFT的热度在过去一年时间里持续下降，唯一的反弹发生在2022年中旬，推测可能是当时的特朗普NFT发售引发关注，在其后热度继续保持下降趋势。这可以从侧面印证，本次NFT市场回暖并不是由外界的新流量和新资金引起的，这种「虚假牛市」需要警惕。根据PROOF分析师WarDaddyCapital最新发布的报告数据，尽管熊市的NFT交易量较低，但目前发放的NFT相关的贷款数量已接近2022年4月份的高点。NFTFi平台上针对NFT的贷款总额接近历史最高水平。
不可持续的高APY：根据Dune数据显示，ApeStake.io官方四个池子在开启质押挖矿后，APY在一个月时间内从开始时的将近5,000%下降至目前200%左右，都以反比例函数的形式快速下降。ApeCoin的Token解锁会不可避免地增加ApeCoin在市场上的供应量，几乎整个代币经济学沿用了老套的庞氏模型，高APY不可持续。
Blur空投活动结束可能引发连锁反应：如果NFT市场下跌，由于此前用户为了获得空投，将自己用于竞价的ETH存入Blur平台后，可能用同一笔资金参与了多个NFT系列重复竞价，当竞价过的其中一个NFT系列暴跌时，竞价订单完成会导致这笔资金在其他NFT系列的竞价消失，这也意味着交易深度和流动性消失；部分NFT借贷平台的目前维持着高抵押比率，会造成在NFT市场下跌时清算更容易被触发，当与Blur市场的流动性骤减叠加时，挤兑和坏账可能更容易出现。
05宏观分析
@黄瀚：放弃牛市幻想
1.从目前的走势来看，市场出现反转的可能很低，主要理由有两个：
一、同样的价格波动区间，当前的日均成交量仅有600多亿美元，约为2021年12月的1/3，市场的交易热情与2021牛市时的水平相比，仍差距较大；
二、在行情上涨的过程中，BTC和ETH前100巨鲸地址的持仓占比均出现下滑，远古地址向交易所转币的数量也明显增加，USDT溢价率更是出现单日大跌1.5%的情况，这说明了部分主力玩家已经开始逢高兑现。
2.从技术分析的角度考量，如果本轮上涨是比特币69000见顶以来的最终反弹，那么反弹的时间跨度可能还会持续两到三个月。
如果将本轮中级反弹分为普涨、盘整、分化三个阶段，那么当前无疑是雨露均沾的普涨阶段，这一时期最明显的特点就是量价齐升，赚钱效应全面铺开，但成交量一旦见顶回落普涨行情也随之结束。
第二阶段，为消化行情快速上涨带来的获利盘，市场将进入较长的震荡期。市场整体以结构性机会为主。截至1月17日，去年流通市值排名前20的FIL、ICP、FLOW等币种当前跌幅仍在95%以上，这些品种仍有50%以上的上涨空间。
第三阶段，随着低洼逐渐被填平，市场估值水涨船高，存量资金被迫转向战略性防御。为了规避不确定，部分存量资金开始抱团取暖，核心资产迎来上涨的加速阶段，但边缘化的品种将陷入长期阴跌。
3.在ChatGPT大火之后，AI的炒作热潮也快速渗透到区块链领域，区块链?AI的项目瞬间成为资金热炒的对象。种种的迹象表明，AI项目的火爆，仍是一场博傻的资金游戏。
4.操作上，由于大部分币种在本轮反弹中积累了大量的获利盘，且不少币种均已经接近前期套牢密集区，大盘获利回吐的压力越来越大。如果接下来不能继续放量上攻，那么短期调整基本是板上钉钉的事情。所以，接下来最合适的策略应该是逢高兑现，降低仓位等待回调。
06研报精选
星球日报：香港加密期货ETF表现低于市场水准
去年12月16日，两支加密资产交易所交易基金获准在香港交易所上市交易，1月13日，三星资产管理公司也在港交所上线了一只同样追踪CME比特币期货的ETF。香港加密ETF的表现如何？
1.南方东英的两支ETF在上线当日，皆出现较高的溢价，分别是6.01%以及4.02%；后续由于加密市场影响，价格短时下跌，基本与资产净值保持持平。
2.今年加密市场反弹，比特币以及以太坊现货分别上涨27.6%以及30.2%，两只期货ETF市场价格也随之上升，分别是29.2%以及32.9%。两支ETF的成交量也有所增加，但都没有超过去年的前值：比特币期货ETF日交易量前值是210万，2023年日交易量最高182.2万；以太坊期货ETF日交易量前值是166.1万，2023年日交易量最高99万。
3.更关键的是，在上涨行情下，两支ETF居然出现折价的情况，比特币期货ETF最高折价4.96%，以太坊期货ETF最高折价2.44%，这意味着早期投资人可能正在加速抛售退出。而加拿大的两只加密货币ETF则都是出现溢价，特别是BTCQ正溢价一度上涨超过10%。具体折价、溢价走势如下所示：。
4.香港的ETF在国际市场的竞争力并不强，发行已经一个月了，但其资产规模并没有大规模增长。一方面是受限于加密市场整体表现不佳，但另一方面也与其自身机制设计有关。
南方东英的两支ETF管理费用都是2%，与灰度一致，而加拿大的加密ETF产品费用都比这两者要低，只有1%管理费用。不过，新上线的三星ETF，似乎吸取了教训，主动将管理费用下调至0.95%。
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