作者/LongHashScottSiao
来源/LongHash
2019年4月26日，纽约市总检查长办公室发言人表示与稳定币USDT有有千丝万缕关系的Bitfinex交易所为了填补8.5亿美金的亏空，直接挪用了USDT进行填补。近日，iFinex却对此作出回应，声称其没有责任向公众展示所有信息。这场风波重新引起了市场对USDT是否拥有足额储备的质疑，USDT的价格也随之大幅度下跌。
USDT作为稳定币，其市场价格却并没有想象之中稳定，早在2018年10月15日，稳定币USDT就曾同样因不足额储备的问题引发市场波动，USDT的价格最低点达0.9美元。
算法稳定币协议Olympus将购买更多ETH以支持OHM代币:4月16日消息，算法稳定币协议Olympus社区已通过OIP-137提案投票，将购买更多ETH以支持OHM代币。该OIP为其DAO财务建立了一个新的框架，包括将金库资产配比逐步变为75%的稳定币和25%的定向敞口，目前则由大约79%的稳定资产和21%的波动资产组成，预计此举将使稳定币的敞口减少约2500万美元。[2023/4/16 14:06:43]
图片来源：tether.to正是在2018年10月之后，交易所为缓释风险，开始接纳更多形式的稳定币，各大公司也纷纷发行自己的稳定币以提升市场影响率。
Aptos生态稳定币协议Thala Labs将推出超额抵押稳定币MOD:10月10日消息，Aptos生态去中心化稳定币协议Thala Labs将推出超额抵押稳定币Move Dollar（MOD），同时开发其他产品，以推动MOD在Aptos区块链上的应用。其中包括一个AMM，为集成MOD的矿池提供优惠费用和功能，以及一个Launchpad以激励所有Aptos项目将其金库资产多样化为MOD，接下来也将公布协议文档以披露更多详细信息。[2022/10/10 12:51:57]
时至今日，各种稳定币的跟踪误差的表现究竟如何呢？
本文将从稳定币的基本情况入手，讲述稳定币的定义、创建模式及其跟踪误差结果，展露稳定币在价值稳定性上的表现。
01.稳定币基本情况
稳定币通常指在区块链通证市场中作为一般等价物的数字通证。稳定币通过锚定信用货币或真实资产实现价值的稳定性和低波动率，通过扩大使用场景、提升市场认可度实现稳定币的高流动性，最终使稳定币趋同于一般等价物。
去中心化借贷平台JustLend正式上线稳定币TUSD，TRC20TUSD增添借贷使用场景:据去中心化借贷平台JustLend官网显示，由其治理社区发起的第2号提案「添加对稳定币TUSD的支持」以六亿余高票数通过后，今日正式上线JustLend。用户可以通过存入TUSD获得jTUSD，及时享受JustLend借贷市场的高回报收益。
TUSD是完全抵押并经链上实时验证的美元稳定币。目前已上线币安、火币、Poloniex等70+中心化交易所，基本覆盖头部交易所，并在数十个DeFi交易及借贷平台中流通。TUSD流通量与美元储备比例达到1:1，实现100%储备，并经全美会计公司Armanino实时审计，用户可随时通过官网获取公开的审计结果。[2021/5/21 22:28:34]
1）稳定币承担着通证定价的职能：通证市场中以BTC计价的方式与大部分投资者法币本位的思想相冲突，而稳定币因其锚定法币从而为通证市场提供了价值尺度。这不仅是为广大投资者提供了通证资产的衡量标准，也是通证衍生品市场出现的必要条件。
分析 | 稳定币DAI存在与美元脱离迹象:The Block发文指出，过去一个月中，稳定币 DAI 在多个去中心化交易平台上的价格一直介于 0.96～0.97 美元之间，存在与美元脱离的迹象。作者认为，今年初 Maker 抵押债仓的发行费为 0.5%，引发了 DAI 的供应剧增，但是需求却相对有限，导致价格走低；如果没有足够的自然需求消化新产生的供应，DAI 的价格将会继续走低，导致和 1 美元的理想稳定价格脱钩。[2019/3/7]
2）稳定币承担着交易媒介的职能：稳定币不仅仅作为不同通证之间交易的媒介，也是通证市场和法币市场之间交易的媒介，其为广大传统市场投资者进入通证市场提供了便利的渠道。
3）稳定币承担着避险资产的职能：相较于传统金融市场，通证在单位时间内的涨跌幅度更大，而当投资者从法币的角度去衡量自身资产价值时，稳定币的价值稳定性和低波动性可以为投资者提供避险渠道。
动态 | 市场避险需求增加，稳定币日均交易价格均有所提升:据TokenInsight数据分析显示，交易量较大的5种稳定币（USDT、PAX、TUSD、USDC和DAI）中，7日日均交易价格较上期均增加，其中DAI增加幅度最大达1.0202美元。交易量方面，TUSD、USDC和DAI7日日均交易量较上期分别增加30.77%、24.32%和13.86%；USDT、PAX较上期均减少。市场供应量方面，除DAI 7日日均供应量较上期减少10.64% 外，其余4种稳定币均有不同程度增加，其中USDC增幅居首达6.49%。
独立分析师 Lewis 认为，因市场避险需求增加，稳定币日均交易价格均有所提升，且USDT在日均交易量与供应量方面均遥遥领先其余4种。[2018/12/14]
综上所述，对于稳定币而言，价值稳定性是市场对其形成价值共识的基础，流动性是市场对其认可度的基础，两者共同决定某种稳定币的市场影响力。而在二者之中，价值稳定性又是稳定币的流动性扩大的基础，是稳定币最重要的特性。
02.稳定币价值共识与实现模式
如前文所述，稳定币最需要的共识是市场对其价值稳定性的共识，该共识的形成主要依靠两点：资产储备、共识传递。前者指发行稳定币的公司或组织拥有足够的资产储备应对稳定币承兑的需求，这保证了公司有能力发行稳定币；后者指稳定币与法币之间兑换的渠道能得到保证，这证明了社会对公司资产的共识已传递至其发行的稳定币中。
目前，市场上有多种不同的稳定币模式去满足资产储备和共识传递的需求，在这些模式中，主要包括三种：中心化抵押、去中心化抵押和拟中央银行模式。
中心化抵押模式的资产通常储存在商业银行中，通过财务审计或信息披露等方式展示资产储备信息，其共识传递过程主要依靠合规牌照或公司名誉来实现增信。虽然该种模式最为常用，但大多数使用该模式的公司均缺乏合规牌照或足够的公司名誉。
去中心化抵押模式的资产通常储存在智能合约对应的地址中，用户可以通过查询合约调用记录和地址信息来查询相关的资产储备信息，其共识传递过程主要依靠智能合约的去中心化实现。需要指出的是，相较于中心化抵押的方式，由于去中心化抵押模式下抵押的资产是数字通证，其存在抵押资产价值剧烈变动的情况，因而去中心化抵押模式通常采用超额抵押的形式，但这也只能缓解而不能消除不足额储备的风险。
从CoinMarketCap网站中选取USDT、DAI、USDC、TUSD、PAX、GUSD六种稳定币近12个月的价格数据，计算其30天动态跟踪误差，其中因稳定币锚定美元，不应有价值上的波动，故Rtm=0，这使得跟踪误差与波动率的计算公式相近。
稳定币的30天动态跟踪误差
04.结论
作为市场上体量最大的稳定币，USDT的跟踪误差的均值和峰值均表现较好，但在发生突发事件时跟踪误差仍较大，这与其备受质疑的资产储备有一定关系，导致USDT的价值稳定性共识遭受冲击。
USDC、TUSD、PAX均是亿美元市场规模的稳定币，USDC的规模为三者中最大，TUSD的创建时间为三者之中最久，但该二者的跟踪误差均逊于PAX。PAX的跟踪误差均值、峰值均为上述六种稳定币中的最低者，其中还在较短的时间段内完全1:1锚定美元，价值稳定性的表现最佳。
DAI和GUSD属于千万美元市场规模的稳定币，但二者在价值稳定性上的表现均不佳，二者近1年来的跟踪误差均值达到了1%以上，跟踪误差峰值也分别达到了1.76%、2.92%。
综上所述：USDT市场规模远超其他稳定币，跟踪误差表现中等，偶有价格的大幅度波动；PAX市场规模中等，跟踪误差表现极好；USDC、TUSD市场规模中等，跟踪误差表现一般；DAI、GUSD市场规模较小，跟踪误差表现较差。
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