来源/LongHash
最近，一篇学术论文声称Tether的操纵行为导致了2017年比特币牛市，引起了各方的关注。
这篇论文最初发布于2018年，但最近增加了一些新的分析。根据得克萨斯大学奥斯汀分校约翰·格里芬教授的个人网站以及该论文的两位作者之一的说法，在业内颇具声望的同行评审期刊《金融期刊》即将发表该论文的最新版本。
Tether否认了论文中的说法，嘲笑这项研究是“不切实际的”，并表示“作者显然对加密货币市场缺乏根本的理解”。然而，除了宽泛地提出“方法论上的缺陷”以及“缺乏完整的数据集”之外，Tether并没有说明为什么该论文的论据缺乏价值。
三箭资本将超1.4万枚stETH转换为约1366万枚USDT:6月17日消息，PeckShield 在 Twitter 上表示，被 Etherscan 标记为 3AC（Three Arrows Capital）的地址分为两笔交易将 14110 枚 stETH 通过 0x Protocol 交易为约 1366 万枚 USDT。[2022/6/17 4:33:29]
除此之外，总部位于美国纽约的律师事务所RocheFreedman于今年10月对Tether及其姊妹公司Bitfinex提起了集体诉讼，指控他们操纵市场和。诉讼内容包括主张该公司发行了大量无储备金支持的Tether，从而操纵整个加密货币市场的价格。
Tether同样否认了这些主张的真实性。
Tether面对的争议
三箭资本通过Matcha将5500枚stETH兑换为超600万枚USDT:6月16日消息，链上数据显示，被Nansen标记为三箭资本的地址（0x3BA21b6477F48273f41d241AA3722FFb9E07E247）通过Matcha于北京时间11：22将5500枚stETH兑换为6,098,466.4枚USDT。[2022/6/16 4:32:35]
Tether发行了加密市场中最受欢迎的稳定币，但它可能也是最具争议的稳定币。
该公司声称发行的每个Tether都由其储备金100％支持，尽管其“储备金”的定义似乎已经在今年某个时刻从“传统货币”变更为“传统货币和现金等价物，并且有时会包括其他资产和Tether向第三方提供的贷款中的应收款”。
此外，该公司声称的透明度水平已从“专业审计”变更为完全没有外部审计。根据Bitfinex股东赵东今年9月的说法，至少有83.75％的Tether由美元储备金支持，这还不包括给Bitfinex的借款。
2亿枚USDT从Tether Treasury转移至FTX交易所:据Whale Alert数据，北京时间5月17日13时34分，2亿枚USDT从Tether Treasury转移到FTX交易所，交易哈希为090301a760a386273434b4397d67dd984a9136562ed74940165577a5153608c7。[2021/5/17 22:10:42]
尽管官方所承诺的内容出现了种种变动，但市场仍然对Tether充满信心，其兑美元价格始终保持几乎1:1的比例就证明了这一点。此外，它仍然是市值最高的稳定币。
即使是纽约总检察长办公室提起的法律诉讼也只是暂时压低了Tether的价格，该机构指控Bitfinex挪用了Tether的客户资金。
评估关于Tether操纵的指控：回顾论文
1600万枚USDT从Tether Treasury钱包转入Binance交易所，价值1601.3万美元:据Whale Alert数据显示，北京时间08月12日21:40，1600万枚USDT从Tether Treasury钱包转入Binance交易所，按当前价格计算，价值约1601.3万美元，交易哈希为：60bdac697d3c6fdb14d492bf98872a73e96802f78344bf71c977568096edd595。[2020/8/12]
这次争议核心的真相到底是什么？我们将试着找出答案，首先让我们简要回顾一下这篇引发争议的学术论文—Tether所谓的“不切实际”的研究。
论文结语的措词相当明确，这在学术论文中并不常见。该论文的初版内容提到：“与其说是基于现金投资者的需求，不如说这些模式更符合基于供应的假设，即没有资金储备支持的数字货币会导致加密货币价格的膨胀。”
声音 | Bitfinex法律总顾问：Bitfinex和Tether集体诉讼是毫无根据的指控:Bitfinex和Tether的法律总顾问Stuart Hoegner在接收采访时表示，针对Bitfinex和Tether的集体诉讼纯粹是一场机会主义诉讼，期待解决其毫无根据的指控。此前10月7日消息，美国纽约南区地方法院对Bitfinex和Tether提起集体诉讼，根据公开文件，原告指控Bitfinex和Tether通过Tether投资者、操纵市场和隐藏非法收益。（Cointelegraph）[2019/10/12]
我们并不确定即将发表的版本是否会保留这种强硬的措辞。但是，在仔细阅读了文中所提供的证据之后，我们并不认为这种强硬的结论是合理的。
首先，这篇论文中唯一支持Tether缺乏储备金的论点的证据是关于现金管理如何应用于Tether的审计的迂回性假设。论文作者假设，由于Tether每月都要接受审计，因此如果该公司某月发行了大量Tether稳定币，它就需要在当月底出售部分比特币资产，这就会导致比特币价格在每个月临近月底时下跌。作者通过其证据表明，在他们作为样本的24个月中，月末效应确实具有统计显著性。
但是该论文似乎并未说明会导致这种月末效应的其他可能原因。此外，作者承认，一旦去掉两个最重要的月份，月末效应就不再具有统计显著性了。
换句话说，这篇论文结论的这一部分是基于仅24个月的样本数量中两个离群值得出的。这并不太令人信服。
其次，该论文的作者发现，来自于Bitfinex上一个大户账号的Tether倾向于在比特币价格略低于500美元倍数的价位交易。利用一个统计模型，作者发现这些大户的交易对比特币价格在三个小时以内有很大的影响，并且这种影响在获得新的Tether授权后会变得更大。
论文作者将这一发现解读为价格操纵的证据。但是众所周知，由于汇率贬值，大户能够影响短期币价，因此这一部分似乎对其主要论点并没有帮助。
总体而言，该论文在Tether操纵市场这一论点上并没有多少说服力。
评估关于Tether操纵的指控：我们自己的研究
为了提供有关该问题的更多背景资料，LongHash决定继续对这一主题进行自主研究。
为了衡量Tether对比特币市场的影响，我们计算了一个被称为Tether购买力的指标，该指标为Tether的市值除以比特币的市值。它衡量了在当前的现货价格下，市场上流通的所有Tether可以购买多少比特币。这个比率越高，利用Tether进行操纵的潜在可能性就越大。
在上图中，我们可以看到，在2017年的牛市期间，直到夏天为止Tether购买力指标一直在上升，然后直到年底都一路走低。接下来，该指标在熊市期间大幅上涨，在2018年底达到顶峰。
这表明，如果Tether确实在操纵市场，那么其实际操纵市场的能力在比特币价格下跌期间是最强的。这与Tether通过发币推动2017年牛市的说法相矛盾。在牛市高峰期间，Tether的供应实际上未能跟上。
鉴于除了Tether以外的其他稳定币正在进入市场，其中许多稳定币都遵循着不同的发行机制并且具有不同的透明性保证，因此现在要证明比特币价格是被Tether所推动的就变得更加困难了。
下面我们绘制了Tether在稳定币市场中的份额。可以看到在2018年期间，新的稳定币逐渐出现并开始从Tether手中抢占市场份额，尽管自2019年初以来这种趋势似乎有所扭转。
结论
我们认为目前证明Tether操纵比特币价格的证据并不充分。
此外，我们的研究表明，Tether对比特币价格的潜在影响在熊市而不是牛市期间是最大的。随着越来越多的稳定币进入市场，围绕Tether的一些争议也可能逐渐消失。
LongHash，用数据读懂区块链。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。