机构投资者的参与情况一直是区块链市场的投资风向标。2019 年初，随着富达投资、以及 ICE 等传统投资大鳄的入场，为机构入市打开了通道，市场也因此信心显著加强。一年下来，实际情况如何呢？据彭博社报道，由于未能兑现预期收益，2019 年已有 70 家加密货币对冲基金关闭。
2019 年关闭的加密资本地域分布
机构的高调入场尚未能形成投资效应，对于资历尚浅的区块链风投来说，行业市场的价值究竟要如何捕捉呢？了得资本和雄兵集团给出了他的回答。
这几年区块链风投基金业绩犹如过山车，既看到了天堂的梦幻，也见识了市场的多变和残酷。
2017 年是趋势红利，项目闭着眼睛都能投，十倍、百倍业绩屡见不鲜；只是凭运气挣的钱，在 2018 年又多数凭本事又亏了回去。2019 年情况甚至更不乐观。更遑论专注区块链领域的风投机构了。过去这两年，项目方跑路、币价几乎归零的情况屡见不鲜，在寒冬凛冽的熊市里，不只是韭菜，投资方被割的也不在少数。
数据：比特币波动指数于2023年首日跌至49.67，创自2019年4月以来新低:1月3日消息，由金融指数公司T3 Index联合比特币期权交易平台LedgerX推出的BitVol（比特币波动）指数于2023年1月1日跌至49.67，创自2019年4月以来新低。1月2日，BitVol（比特币波动）指数小幅回升至50.14。据悉，BitVol 指数衡量从可交易的比特币期权价格中得出的30天预期隐含波动率。
隐含波动率是指实际期权价格所隐含的波动率。它是利用B-S期权定价公式，将期权实际价格以及除波动率σ以外的其他参数代入公式而反推出的波动率。期权的实际价格是由众多期权交易者竞争而形成，因此，隐含波动率代表了市场参与者对于市场未来的看法和预期，从而被视为最接近当时的真实波动率。[2023/1/3 22:22:34]
现货黄金创2012年12月以来新高:现货黄金涨幅扩大到1.20%，报1704.00美元/盎司，创2012年12月以来新高。（金十）[2020/4/14]
(2016-2019年区块链股权融资额，来源：statista.com)
在这种行业发展的极早期，能活下来的或者活得还不错的，还是以早期入场的资本为多。这是因为越是早期成立的风投，由于是在价值洼地提前入场，凭借价低质优的筹码，越能在这两年的绞杀中侥幸逃脱。
了得资本成立于 2015 年，（前身为优领资本区块链投资部），曾成功投资 EOS、量子链、唯链等多个区块链项目。
对于了得的投资业绩，创始人易理华坦言称：计算下来，了得投资近 200 个项目里，就是那 20 来个项目明显挣钱，其他要么不太挣钱，要么亏损，要么归零。
与此同时，他也指出了得资本的战略调整，未来五年，了得资本目标是能投资10 多个顶级项目，了得资本未来一二级投资并行，讲究品质，重点投看得懂的项目和团队。
动态 | 2019年2、3月国内一级市场区块链融资10强发布 嘉楠耘智位居榜首:据新华财经消息，4月15日，中国金融信息网与烯牛数据联合发布2019年2、3月份国内一级市场区块链项目融资10强榜单，其中嘉楠耘智位居榜首。此外，从榜单来看，2019年2、3月份国内一级市场的活跃度有所回升，区块链项目更多侧重于应用端，下一阶段应用端和底层技术之间互动发展的特点将更加明显，区块链生态体系的发展将更趋均衡。本期榜单中，底层技术研发的项目有两个，分别是嘉楠耘智和职趣科技，其他八个项目均主打应用场景开发，分别涉及游戏、电子商务、教育、应用开发、招聘、评级和广告。[2019/4/15]
少就是多，只投极少数的顶级项目，这一结论不仅是基于经验的有感而发，也是基于客观现实。现阶段经济大环境之冷也已经形成共识，筹资不易，花对钱更难。
最近，经纬中国创始管理合伙人张颖就在微博上发出提醒：
政策 | 阿联酋2019年新规将允许公司通过ICO筹资:据coindesk援引路透社周一的报道，阿拉伯联合酋长国（U.A.E.）已宣布计划于2019推出新规则，允许公司通过ICO销售筹集资金，作为IPO等传统方法的替代方案。阿联酋证券交易所证券监管机构负责人Obaid Saif al-Zaabi在今天的研讨会上表示：“阿联酋证券与商品管理局当局已经批准将ICO视为证券。根据我们的计划，应该将在2019年上半年制定实施细则。”Zaabi表示，该监管机构已经与国外的顾问一起制定了有关ICO的规则草案，还将与阿布扎比和迪拜的股票市场合作，为新的数字资产准备交易平台。[2018/10/8]
这段时间，外部融资环境比较恶劣，融资难度无限加大，要拿捏好节奏，高效用好账上的每一分钱，不要因为大意，错判而断粮。
投资讲究杀伐决断，集中资源用对地方，对团队的判断力和资源整合能力要求极高。也如了得资本所认为：早期投资是一件讲究品牌，运气和智力的事情。要想看得准，需要离这个行业够近，看得足够多，经历过很多成功和失败，才能有足够的洞察力。
三星发布2017第四季度及2017财年的报告：预计盈利会依靠挖矿芯片增长:昨日三星发布了2017Q4和2017财年业绩报告，报告中表示希望能够依靠数字货币挖矿设备（ASIC芯片）来增加盈利。此前三星电子与中国的挖矿硬件制造商签订了代工合同，将正式批量生产比特币挖矿芯片。[2018/2/1]
经历疯狂之后，区块链行业眼下正如 Gartner 的炒作周期图所示，正陷在“幻灭的低谷”，显示由于技术没有达到市场过高的期望值，失去了最初的吸引力。炒作周期图也表明，大多数区块链技术距离具有变革性影响还有五到十年的时间。
希望和失望交替出现。
一方面，我们的确还没有看到重磅区块链应用的落地，公链主网上线即巅峰、监管框架的不确定；同时，我们也看到：法定数字货币正紧锣密鼓的试行、美国 SEC 监管趋势的积极和松动，众多金融机构的入局。
2019 年 5 月，富达投资一项面向 400 余额美国机构投资者的调查报告显示，近一半（47%）的机构表示会在其投资组合中考虑加入数字资产。
在周期发展的底部，能看到只有漫长的寒冬；可如果你看向未来的 10 年，那上扬的曲线指向的区块链技术将迎来全球化、规模化的经济增值，是一个 3 万亿美元规模的市场（数据：Gartner 区块链商业价值预测）
在一个大有潜力的行业，作为生态参与者，还有比现在更合适的参与阶段吗？此时，区块链的行业生态格局未定，还处于拼图阶段，从公链、挖矿、钱包、交易所……每一块图片都在自我完善和被挑战，直至成为最合适的。
风物长宜放眼量，在行业低潮期，用先行者的优势和格局提前参与整个生态的建设，才有可能享受到行业风起云涌时的红利。
2019年，了得资本整合团队以及资源，股权投资企业等成立了雄兵集团，和了得资本只投顶级项目的简洁策略不同，雄兵更象一个生态的深度参与者，不满足于只做牌桌边的看客，而是要直接下场参与其中。
雄兵目前有着多个业务版块，其中雄兵资本中国专注于区块链技术和应用公司的投资和孵化，目前已经参与区块链股权企业近20家，知名的有：天河国云，嘉楠科技，雄兵科技，布比区块链，链博科技，火鸟区块链等；雄兵国际(Hero Global)则专注于全球范围内的区块链基础设施和项目的孵化、并购，并参与项目的战略，资源和运作支持；趋势基金专注数字资产的管理和交易，包括各类交易策略，二级定向投资，借贷挖矿等。
雄兵对于行业生态的深度介入，反过来可以保持了得资本对行业发展的灵敏和资源整合能力，这对不差钱的顶级项目来说，才能提供最有价值的投资竞争力。
在雄兵集团的成立初衷里，有出于对现有商业模式升级的迫切愿望。创始人易理华表示：“这几年从事区块链以来，深刻的感受到传统组织架构的种种不足，作为分布式商业探索者，希望能通过雄兵集团探索出一套可行的分布式商业机构模式。对我和雄兵集团来说，这是一场有意义的实验。”
那和传统架构相比，分布式商业模式会带来怎样的影响呢？
分布式商业概念这一模式建立在区块链分布式网络基础之上，投资者、生产者、使用者合而为一，没有中间商赚差价；而随着中介角色的大大弱化，利益分配和进出机制将更为直接和灵活。
在本质上，易理华认为，分布式商业的核心是通过利益共享把核心人员和团队组织在一起，弱水三千只取一瓢。雄兵资本中国表示，未来每一个投资孵化企业中，不追求控股，也不追求控制，只做顶级企业的早期发起者和帮扶者，能让每一个团队核心都成为企业的主人。
在雄兵集团的愿景里，分布式商业不仅适用于区块链领域，更有可能为传统行业带来更大的变革。
不过，前提是需要先在区块链领域形成可复制的分布式商业成功案例。
近期，投资了 40 余家公司、管理资产总规模超过 120 亿美元的全球知名投资机构 a16z，表示长期看好数字资产市场，其创始人发博称加密资产项目成功的 3 大要素，并基于行业长期探索之后提出了实现路径方案：
(虽然）到目前为止，我们还没有看到加密应用按顺序执行每一个目标( 产品/市场匹配、社区参与、足够去中心化由社区持有），但是我所接触过的最有前途的项目团队已经找到了方向。
随着行业的发展，有理由相信这样的成功案例会逐渐显现。
关于区块链有过太多的猜测和想象，也经历了更多的争议和重挫。区块链经济带来了颠覆现有商业模式的可能，但只有当投机潮退去，行业回归到理性发展时，它的价值才更有可能逐渐被看见。在此之前，总要有人愿为先行者，于草蛇灰线中探索行业发展轨迹。
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